港股成“價值洼地”新賽道，高股息資產加速“吸金”

今年以來，南向資金加速流入港股，截至5月16日南向資金累計凈流入6039億元（數據來源：交易所）。港股市場匯聚了眾多中國龍頭企業，這些企業的技術創新與商業化落地，對全世界的科技競爭格局亦構成深刻影響。也因此，港股成為全球資本配置中國資產的戰略要地之一。

此外，開年以來，A股企業赴港上市持續升溫，海外中概股回港亦在加速，香港特區政府財政司司長甚至在今年4月13日發表網志公開表示，已指示香港證監會和港交所做好準備，迎接中概股回流，并強調香港必須成為中概股回流的首選上市地。

圖源：罐頭圖庫

大量資金流向港股，看中的是投資價值。在低利率時代，資金迫切需要尋找更優質的投資標的，優質港股上市公司的低估值、高股息，無疑散發著巨大的吸引力。當前港股估值尚處于歷史中等水平，或具備較高的中長期投資價值。港股市場對投資的“吸引力”，在接下來一段時間內有望仍將持續。

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“港股+紅利”

有何吸引力？

當前，銀行存款利率已經進入“低利率時代”。各銀行紛紛調降部分定期存款產品利率，甚至于出現部分存款利率長短期“倒掛”現象。在貨幣政策適度寬松的基調下，存款利率下調或仍有空間。

在低利率的背景下，通過承擔多一些波動、尋求更高回報的資產，成為許多投資者的新需求。而港股過去以“低估值”著稱，近一年來又進入上升通道，這就吸引了不少人的目光。

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尤其是港股的高股息板塊，憑借基本面確定性高、高分紅等優勢，吸引了眾多機構作為配置選擇，以力爭獲取相對確定的股息收益。不過，港股高股息板塊雖然分紅水平頗具吸引力，但也不是沒有“雷區”，部分公司股息率過高可能隱含著業績下滑的風險或債務風險，可能存在潛在的股價波動，普通投資者貿然布局，并不一定就能獲得持續的較高收益。

相對來說，高分紅較為持續的企業在盈利水平和現金流管理上往往更有保障。中證指數公司2016年11月發布的中證港股通高股息投資指數(CNY)(簡稱“港股通高股息（CNY）”)，從符合港股通條件的香港上市公司證券中選取30只流動性好、連續分紅、股息率高的股票作為樣本，用以刻畫港股通高股息資產的整體表現，其成份股主要為1000億元市值以上的成熟紅利公司，分紅水平較為穩定。

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從基礎理論模型DDM出發，通過簡單拆解公式可以得到，指數表現提升的關鍵在于股東回報D的增長、無風險收益率r的下降，以及股利增長率g的提升。

從股東回報來看，港股投資者相對于A股投資者本就更注重分紅，這也造成港股企業較高的分紅持續性。WIND數據顯示，截至5月16日，港股通高股息投資（CNY）最新股息率為8.07%，超越同期中證紅利指數的6.37%。從利率環境來看，我國正處于新舊動能轉換的過渡階段，國內長端利率持續下行，中美利差或仍有向上抬升空間，與之走勢相對呈正相關的港股通高股息(CNY)有望受益。

另外從基本面來看，政策端的積極變化和經濟修復的良好預期，為港股的表現打下了堅實的基礎，而海外資金與交易型資金的回流又帶動了資金面的改善，共同推動港股市場的強勁表現，當前港股相較A股有一定折價，隨著內地經濟與企業盈利狀況的改善，港股市場有望延續反彈。

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更值得一提的是，有機構聚焦港股通高股息(CNY)在不同行情中的表現，發現該指數不僅在市場下行時占優，在低位區間反彈的階段同樣能夠實現相對亮眼的超額收益。

比如在經濟疲軟、利率下行以及風險事件沖擊下的2022-2024年，港股通高股息(CNY)因為有更高的股息率保護，因而具備一定抗震屬性；而2016年-2018年初、2018年末-2019年的兩輪上漲行情，主要是由盈利改善帶動估值修復的邏輯驅動，而周期股價格的普遍上行利好港股通高股息(CNY)。此外，在市場初升期，投資者對大盤與投資主線往往仍有疑慮，更高的“確定性”或同樣推動指數持續占優。

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高股息吸引資金持續流入

QDII更具省稅優勢

去年4月12日，新 “國九條”（《國務院關于加強監管防范風險推動資本市場高質量發展的若干意見》）正式發布，明確提出要強化上市公司現金分紅監管。加大對分紅優質公司的激勵力度，多措并舉推動提高股息率。3700多家滬深上市公司已宣告的2024年現金分紅總金額達到了約2.4萬億元，創下歷史新高。

港股市場的分紅，尤其是優質公司的分紅相對持續，而部分“A+H”上市的紅利公司其港股標的估值更低、股息率更高，是全球資本市場中的值得關注的價值標的。

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據交易所統計，截至今年5月15日，全市場港股紅利主題ETF今年以來“吸金”超百億元，合計凈流入達135億元，合計規模已超過433億元，相較2024年年報數據的近300億元增長45%。此外，公告顯示，險資加倉港股的熱情也在高漲，今年以來，險資舉牌上市公司次數已達13次，其中10次舉牌標的為港股，銀行、公用事業、能源等高股息板塊成為險資重點青睞對象。

截至2025年5月16日，港股通高股息（CNY）的近十二個月股息率為8.07%，股息率水平處于歷史72.7%高位區間。另一方面，滬港AH股溢價指數在經歷年初的階段性下行之后伴隨著港股的回落又回升至140點以上的中高位區間。

這意味著對于在AH兩地上市的同一企業而言，港股的低估值優勢或較明顯。而港股通高股息（CNY）成份股中有53%的企業在A/H兩地上市。從估值角度考慮，港股高股息資產或擁有較高配置價值。

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同時，港股通高股息（CNY）的市盈率PE（TTM）為6.69倍，市凈率PB（LF）為0.61倍，低于中證紅利指數的7.6倍和0.77倍。可以看出，港股紅利類資產的“高股息”和“低估值”特征突出，受到追捧自有其道理。

國泰海通研報表示，從整體來看，港股相較于A股的優勢主要體現在現金分紅比例、股息率和高股息資產占比等方面，如2024年全部港股現金分紅比例為48.9%、高于A股的41.8%。具體到紅利資產內部，A股和港股紅利指數的相對走勢與股息率之差、AH溢價有較強正相關性。當前A股和港股紅利資產溢價率處在歷史中位水平。股息率之差也處歷史中低水平，不過考慮紅利稅后港股紅利較A股股息率仍更高。

值得一提的是，如果內地個人投資者通過港股通投資港股，需要繳納20%或28%的紅利稅。如果通過QDII模式（國內投資者往境外資本市場進行投資的一種模式）投資港股紅利資產，所需繳納的紅利稅僅為10%，并且在投資于非H股（在境外注冊）的香港本地與外資股時免收紅利稅。顯然，對于普通投資者來說，想要投資港股，通過QDII模式更為劃算。

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目前，全市場5只追蹤港股通高股息指數的ETF產品，僅有兩只聚焦港股紅利資產的QDII-ETF，其中，港股通紅利ETF（513530）是全市場首只通過QDII模式投資港股通高股息投資指數的ETF。截至5月16日，該產品成立以來收益率54.26%，近一年收益率14.04%。

在全球資本加速布局中國核心資產的浪潮下，港股高股息資產正展現出獨特的投資魅力。從政策紅利釋放到市場結構性機會顯現，這一領域正成為資金競相追逐的“價值洼地”。對于普通投資者而言，如果想要規避直接投資港股的技術門檻，通過機構的專業運作捕捉市場機遇，比如通過QDII模式投資港股紅利主題ETF，成為更為普遍和可行的選擇。

未來，隨著更多中概股回歸和“A+H”聯動深化，港股高股息資產池有望持續擴容。