軟銀前兩財季凈利漲3.5倍，投資貝殼賺51億美元，孫正義翻身？

經歷了投資標的WeWork、Uber虧損以及愿景基金二期募資受阻后，孫正義正帶著軟銀集團（SBG）強勢回歸。

11月9日，軟銀集團發布2020年第二財季（2020年7月至9月），各項指標遠超市場預期。財報顯示，今年前兩財季（4月至9月）中，軟銀集團錄得凈銷售額2.63萬億日元（約合人民幣1669.8億元），同比增長3.6%，實現凈利潤1.88萬億日元（約合人民幣1196億元），同比大增346.7%。

軟銀集團的核心業務為四部分，包括SBG主導的投資業務、愿景基金、從事通信業務的子公司軟銀株式會社，以及軟銀持股的芯片設計巨頭Arm。報告期內，軟銀和Arm的凈銷售額均有增加。

值得一提的是，今年9月14日，軟銀宣布將集團子公司和愿景基金持有的全部Arm股權，以最高400億美元的價格出售給英偉達。該交易尚需獲得英國、中國、美國和歐盟等地監管部門的批準，預計耗時18個月。軟銀也在財報中表示，直至該交易“被認為極有可能完成”之前，投資Arm的相關收益仍會在軟銀財報中體現。

除了這筆芯片行業最大規模收購案外，軟銀的投資業務，尤其是愿景基金亦受市場關注。此前，投資WeWork失利致使愿景基金2019年虧損1.9萬億日元。鑒于基金業績承壓，軟銀陸續拋售被投企業股權，包括減持阿里巴巴股票、出售其在運營商公司T-Mobile的股權，此次出售Arm也旨在緩解軟銀的資金壓力，降低資產負債率。

大規模出售資產已使軟銀獲得不小的收益。在截至今年6月30日的第一財季中，軟銀實現凈利潤1.26萬億日元，但由于未披露愿景基金的投資收益，市場此前對愿景基金在2020財年的表現始終持審慎態度。

11月9日，軟銀交出了投資業務成績單。據披露，軟銀在今年前兩財季實現了2.03萬億日元的投資收益，其中包括來自所持股公司的收益5796億日元，以及來自軟銀愿景基金一期、二期的1.34萬億日元收益。

具體到愿景基金來看，財報顯示，今年4月至9月，軟銀愿景基金一期錄得已實現收益（realized gain）1414億日元，另錄得未實現收益（unrealized gain）7299億日元，后者主要來自被投公司市值的增加。

值得一提的是，愿景基金二期在報告期內錄得未實現收益5372億日元（約合51.88億美元），這部分收益主要來自被投公司貝殼找房上市后的浮盈。有消息稱，軟銀通過投資貝殼找房獲得了高達375%的回報率。

此外，軟銀還披露了愿景基金的具體投資項目數。截至2020年第二財季，愿景基金一期共進行了83項投資，總成本達750億美元，愿景基金二期共進行了13項投資，總成本為26億美元。收益方面，愿景基金一期成立以來總收益達74億美元。

但需要注意的是，雖然投資業務已為軟銀階段性挽回此前投資所帶來的財務損失和聲譽滑坡，軟銀仍要面臨股價不及預期的局面。

我們此前曾報道，自上一財年虧損以來，軟銀估值低迷始終困擾著孫正義。今年3月，軟銀股價跌至2016年以來的最低點。

為提振市場和投資人的信心，軟銀隨后宣布啟動約4.5萬億日元的資產出售計劃，該計劃旨在為回購股票、償還債務、回購債券等提供資金。截至今年9月30日，軟銀已完成5.6萬億日元的資產出售或資產貨幣化。

不過，軟銀的股票回購計劃進展并不算順利。此前，軟銀計劃在明年3月前完成超過2萬億日元的股票回購，但截至10月31日，軟銀僅完成6794億日元的股票回購。

綜合來看，軟銀資產出售計劃一定程度上成功刺激軟銀股價反彈。但據英國《金融時報》此前報道，軟銀高層認為，股價上漲主要歸功于軟銀持股公司阿里巴巴股價的上漲，并非因為軟銀縮小了其自身估值與其所持資產價值（如阿里巴巴的股份價值）之間的折價。今年8月時，對比軟銀市值和軟銀所持資產的價值來看，軟銀市值的折價達到45％。

阿里巴巴是軟銀的核心投資標的，也讓軟銀在中國市場一戰成名。11月9日公布的二季報中，軟銀也披露了與阿里巴巴相關的收入。財報顯示，在今年前兩財季中，軟銀通過所持阿里巴巴股權獲得1677.69億日元的收益，同比減少62.9%。軟銀解釋稱，這是因為阿里巴巴入股并持有螞蟻金服33%股權。

拋售資產以外，為彌補此前的投資損失，孫正義在第二財季內把目光投向了二級市場。今年8月，軟銀宣布成立新的資產管理公司。據孫正義透露，該公司主要投資流動性高的上市公司，包括亞馬遜、Facebook等。

有消息人士向外媒透露，軟銀為二級市場投資制定了“高風險策略”，大舉購入美股頭部科技公司股票。據不完全統計，軟銀在8月斥資約40億美元買入包括美股五大科技股FAANG（亞馬遜、微軟、蘋果、奈飛和谷歌母公司）在內的股票。不少市場觀點將軟銀比作對沖基金，并表示軟銀的大舉買入直接推動了美股科技股8月大漲。

軟銀此前透露，截至今年9月30日，軟銀在美股市場上所持股票的公允價值合計達168.25億美元，包括亞馬遜、臉書、谷歌母公司Alphabet、奈飛、Zoom等頭部科技公司。

對于截止至2021年3月31日的2020財年，軟銀預期營收持平為4.9萬億日元，同比增長0.8%；凈利潤預期為4850億日元，同比增長2.5%；每股收益預期為101.76日元。