小米的十年，終究沒把自己折騰成“蘋果+騰訊”

五年做到中國第一，九年進入500強，雷軍以“小米速度”著稱。

一直快跑的雷軍，卻在小米十周年時說：“所有事情，我們都會用十年的長度來看，做長期有價值的事情，和時間做朋友”。

十年前，雷軍堅持小米是一家互聯網公司。十年后，在疫情的推動下，被小米寄予厚望的互聯網收入初現曙光：同比提升29%，在整個集團的占比首次超過10%，MIUI的月活躍用戶大漲23.3%。

堅持了十年互聯網打法的雷軍，這個時候卻又說，“下一個十年，小米將成為中國制造業不可忽視的新興力量”。

剛上市時，雷軍說小米的市值將是“蘋果+騰訊”；現在，蘋果的市值是小米的30倍。小米既沒有成為蘋果，也沒有成為騰訊，更沒有成為“蘋果+騰訊”，反而成為了另一個小米——從前依靠饑餓營銷就能“出圈”，如今卻要干起“苦活累活”。

小米十年，走下神壇；小米十年，又重新開始探路。

從押注智能硬件，到自研芯片，再到頻繁出手投資半導體公司，小米為何不斷淡化互聯網屬性？為何最后轉向制造？這條路通過投資曲線的造“芯”野心又能否成功？

十個季度后，還是老五

"小米手機要在十個季度內，重回國內市場第一！"這是在2018年的小米年會上，雷軍定下的新目標。

十個季度后，今年8月，小米還是“老五”。“全國第一”的目標遙遙無期：二季度，華為在國內市占率46%，小米9%。8月26日，小米公布了最新的二季度和半年報的業績，由于二季度業績超預期，小米股價大漲超8%，截止8月27日發稿前，小米總市值再度突破5000億港元。

只是，小米的各項數據環比均有所改善，但依然未完全恢復到去年同期水平。

在之前的一季度，受疫情影響，小米的歸母凈利潤大跌31%。在隨后的二季度，小米實現營收535億，同比增長3.1%，增速為上市以來新低，去年同期這個數字為20%；經調整后凈利潤34億，同比下滑7.2%。

進一步拆解來看，小米手機和硬件業務還未擺脫疫情的影響，是互聯網收入的逆勢提升，提高了整個集團的盈利質量。

其中，智能手機業務收入同比下滑1.2%，手機出貨量呈下滑態勢，小米稱背后是疫情因素。但好消息是，小米中高端智能手機的銷售占比提高，使得手機平均售價ASP從998.7元提升至1116.3元，同比提升12%。

IoT與生活消費產品方面，小米二季度收入同比增加2.1%至153億元，主要是由于掃地機器人、路由器等需求增長。截至2020年6月30日，小米IoT平臺的已連接設備數達到2.71億臺，同比增長38.3%。

互聯網收入方面，同比大幅提升29%，在集團總體收入中占比11%，首次超過10%。

從毛利率來看，智能手機業務的毛利率從8.1%降至7.2%；LoT業務的毛利率從11.2升至11.4%，互聯網服務的毛利率從65.6%降至60.3%。

在手機銷量下滑之外，各種費用攀升也是導致凈利潤下滑的因素。在二季度，公司的銷售費用、行政費用都同比有所提升。

特別是，在高端手機推出后，由于加大了5G和高端手機的推廣，銷售費用大漲。在該季度，小米花了超過6%的收入用于銷售，這在歷史上較為罕見。

在研發方面，小米二季度的研發支出為20億元，同比提升了25.8%。

綜合來看，雖然業績失速，但盈利質量有所提高。由于毛利率較高的互聯網服務收入占比提高，帶動公司整體毛利率提升，公司的毛利率和凈利率都同比提高了超過一個百分點。

剔除疫情因素，與其他手機品牌相比，小米手機作為整個集團的“基本盤”還是拖了后腿。

根據Counterpoint的報告，2020年第二季度中國智能手機市場上，與去年二季度相比，華為市場占有率逆勢提升至46%，蘋果也提升了三個百分點，但小米的市場份額下滑了三個百分點至9%。

從手機銷量來看，華為和蘋果均逆勢以兩位數大漲，小米的銷量同比下跌35%。

此外，在小米重要的海外市場、市占率第一的印度，受疫情影響，出貨量也同比下降 48%。根據財報，在2020年7月，印度智能手機的日均激活數量已回升到了疫情前水平的72%。

十年后，小米初心“變了”

2020年，小米成立十周年。在十年前的2010年4月6日，雷軍帶領著十幾個人在中關村的一間小辦公室里，喝了一碗小米粥，開始了創業之路。

不懂硬件、不會做手機，小米的創業歷程從操作系統MIUI開始，這被認為是小米的互聯網基因。

從第一款操作系統面世，到第一部手機大賣，小米在上市招股書中這樣寫道：小米是一家以手機、智能硬件和IoT平臺為核心的互聯網公司。

雷軍堅持，小米這家一度占據中國第一的手機廠商，骨子里是一家互聯網公司，賣硬件只是手段。

雷軍曾說：“我們實際上是一個鐵人三項的公司，從創辦之初我們就在談鐵人三項，我們做硬件產品，同時也做互聯網，還有一個非常非常重要的環節，就是電商、新零售。”

“鐵人三項”的模式為：小米依靠手機的高性價比，吸引大批忠誠的客戶，最后通過互聯網服務和新零售將流量變現。

遺憾的是，也就是因為此，在2018年上市之初，圍繞小米估值發生了激烈分歧。

雷軍希望將小米作為一家互聯網公司來估值，對標亞馬遜、阿里巴巴，并稱估值將達到“蘋果+騰訊”，但更多投資者仍將其看成是一家硬件公司，后者估值水平遠低于互聯網公司。

也因此，小米最終以每股17港元發行上市，估值水平對標蘋果，總市值約500億美元。而且在上市后的一年半，小米的股價一直處于下跌中，在最近的連續上漲中依然低于上市初期的高點。

此前，與雷軍對賭的董明珠曾調侃了小米的股價，她曾說，雷軍用互聯網思維搞營銷是厲害的，股票從上市的17塊跌到8塊10塊了，而“我1萬塊的格力原始股現在已經變成3000多萬”。

股價側面印證：十年過去了，小米始終沒有擺脫賣硬件的命，互聯網變現始終沒有到來。

從整體來看，自從上市以來，小米的營收結構更像一家硬件公司——來自硬件的收入占比超過90%，手機業務占近60%。

而小米的戰略也在悄然轉變，互聯網屬性弱化、硬件的重要性提升：2019年，小米啟動“手機+AloT”雙引擎戰略，5年100億元All in AloT。

雷軍當時曾這樣闡述：“loT就是萬物智慧互聯，就是超級互聯網，AloT就是AI+loT即‘人工智能+互聯網’。所以說贏得了AloT，小米就贏得了未來的‘硬件+互聯網’。”

在上述定義中，智能硬件被看做通往互聯網的大道：在龐大的智能硬件基礎上，培育互聯網收入。

但現在，這個夢想只實現了一半：小米IoT智能硬件板塊收入快速增長，2015年收入占比只有13%，2019年就占到了30%，但互聯網收入并沒有隨之增長。

與之相反的是，從更長的時間維度來看，自有披露數據開始，小米的互聯網服務收入一直進展緩慢，長期在10%以內徘徊。

在最新的二季度，智能手機、IoT、互聯網服務三大板塊分別占比營收的59.1%、28.5%和11%。

在疫情期間，在線上業務普遍受益的情況下，互聯網服務收入的增長成為小米財報最大的亮點：互聯網服務收入同比提升29%、在整個集團的占比首次超過10%、MIUI的月活躍用戶大漲23.3%。

但剔除疫情因素，小米的應收結構并沒有發生質的轉變。從轉化率來說，二季度3.4億的月活用戶貢獻59億營收，平均每個用戶僅貢獻17元，依然稱不上一家互聯網公司。  

在最近，小米又再次拔高了智能硬件的定位：將“手機+AloT”升級為“手機 x AloT”。在對這個策略的闡釋中，小米并沒有提到互聯網，而是著重強調了IoT設備用戶對手機的反哺作用。

再后來，在成立十年后，雷軍不再大談特談互聯網和電商，而是緊扣兩個字：“制造”。雷軍稱，未來小米將堅持用互聯網賦能制造業，并且會深度參與制造業，未來要做"制造的制造"。

未來十年，押注制造？

在十周年盛大演講的最后，雷軍充滿激情地為小米做了一個新定位：“下一個十年，小米將成為中國制造業不可忽視的新興力量”。

這樣的定位，也許在當今重視高科技制造的環境下并無異樣，但對小米本身來說，制造（硬件）的屬性和重要性，或許已經超過了互聯網，制造或將成為小米的立身之本。

不再等待像互聯網巨頭一樣瘋狂變現、押注于本不擅長的制造，對小米來說也是無奈之舉，背后有許多因素，中國移動互聯網紅利消失、手機高端化競爭等等，都使得依靠性價比起家、研發能力弱的小米不得不調轉方向。

反觀蘋果，就走出了從硬件向軟件公司轉型的初步道路：iFind數據顯示，蘋果的服務收入占比，從2013年9.39%提升至最新的19%，成功轉型使得蘋果的市值剛剛突破了兩萬億。

十年后，小米沒有成為蘋果，也沒有成為騰訊，更沒有成為“蘋果+騰訊”，反而成為了另一個小米：從前依靠饑餓營銷就能取勝，現在則要干起苦活累活。

實際上，小米的自研芯片之路早在數年前就已開啟。

在2014年10月，小米與聯芯共同投資成立了松果電子進行自研手機芯片。隨后，小米澎湃S1芯片在2017年2月正式發布，搭載該芯片的手機小米5C也一同發布。

但之后，小米的芯片研發遇到了巨大的困難。曾有報道稱，澎湃S2芯片幾次“流片”失敗。

2019年4月，小米對旗下的松果團隊進行重組，組建南京大魚半導體公司，專注于更加簡單的智能硬件芯片。

自研之路比想象中漫長得多，以華為為例，從第一款ASIC芯片流片成功，到首個手機SoC芯片“麒麟910”面世，華為用了23年。而小米的自研芯片項目，也不過5年時間。

外界傳聞，小米已放棄芯片研發，最近雷軍才公開回應：“請米粉們放心，這個計劃還在繼續。等有了新的進展，我再告訴大家。”

自研芯片至今無果，下一步還硬上嗎？小米也有自己的一套。按照雷軍所說，是用互聯網的方法賦能制造，做“制造的制造”。

雖然小米官方并未對此進行詳細闡釋，但小米最近在半導體領域的頻繁投資，通過旗下產業基金大量參投半導體企業，市場認為這是通過投資曲線造“芯”。

雷軍曾披露，小米產業基金已投資了超過70家半導體和智能制造的公司。

天眼查顯示，單單在8月，小米旗下的產業基金就投資了三家半導體公司：入股燦芯半導體，持股2.50%，為第十二大股東；領投芯來科技，持股10.1%，位列第三大股東；在寧波隔空智能科技持股4%，位列第八大股東。

對外投資也反映在財報中：上半年，小米投資活動凈流出現金42億。小米集團表示，公司積極對上游產業鏈公司進行投資，以加強與重點產業鏈公司的協同合作，提升公司在先進技術方面的采購和生產能力，并促進這些行業的發展。在2020年上半年，公司已投資超過20家上游產業鏈公司。

小米集團總裁王翔曾表示，智能工廠是小米布局智能制造的第一步，目前有每年一百萬臺的產能，工廠涉及的很多設備都是小米自己、或者與合作伙伴合作搭建完成。小米建智能工廠的目的是找到一條更好、更快、更高效率的路徑生產產品，未來小米還將持續投入，擴大生產規模，目前小米智能工廠以研發和試驗為主要目的。

投中數據顯示，小米產業基金自成立以來，已至少投資35家高新技術企業，涵蓋了手機及智能硬件供應鏈，電子產品核心器件、新材料及新工藝等領域。

（制圖：投中網 數據來源：CVSource投中數據）

依靠投資能否賦能小米自身？答案仍是未知。

一方面，在上述投資中，小米所占股比均在15%以下，話語權薄弱。同時，小米布局的大多是藍牙、Wi-Fi、射頻等外圍芯片設計公司，相比核心處理器芯片，技術難度與門檻更低。

這樣的芯片，短期內可與小米的智能設備形成協同，但要賦能于小米手機，還為時尚早。不過，在財報發布后，小米的股價創下新高，市場期待小米的定位更加清晰，并走出新的征程。