芯片股瘋漲，憑什么？

實際上，對于上市芯片公司的老板們，估計個個也是心情忐忑，完全沒想到自己公司的股價有一天能這么值錢。

2020年春節(jié)后，芯片股價天天暴漲，芯片指數(shù)爬出一個陡坡

在股市上，市盈率，即股票價格除以每股盈利的比率，是最常用來評估股價是否合理的指標(biāo)之一。一般市盈率保持在10－30倍之間是正常的，達(dá)到60倍以上，就被稱為“死亡市盈率”了，表明投資風(fēng)險相對較大。但根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，在A股市場77家半導(dǎo)體公司中，市盈率超過60的公司，占比超過80%，其中市盈率超過200的有20家左右。

為什么芯片股會漲勢如此兇猛？

一些芯片行業(yè)人士對AI財經(jīng)社分析了幾個理由：比如，疫情之下錢沒處去，這個時候房地產(chǎn)、“鐵公雞”基建都沒法去了，科技股是不多的選擇，而科技股又以芯片為首；再比如，在美國不斷放風(fēng)要升級相關(guān)技術(shù)出口禁令、西方42國簽訂的瓦森納協(xié)定對技術(shù)出口管制也不斷加碼的形勢下，國產(chǎn)替代成為大勢，芯片股給投資者一定的想象空間；此外，中國是重要的供應(yīng)鏈大國，每年消耗全球三分之一的半導(dǎo)體產(chǎn)品，因此，未來國內(nèi)出現(xiàn)市值兩三千億元的半導(dǎo)體公司也不足為奇。

算來算去，資金就流向了芯片股。

而且，在二級市場中，每年都能保持30%~50%以上增長的公司并不多見。而從一些芯片公司的財報和業(yè)績預(yù)報上看又極為耀眼。比如，上海新陽凈利潤增長達(dá)到3000%左右，卓勝微、北京君正、韋爾股份、匯頂科技等公司凈利潤增長都高達(dá)200%到300%之間，券商自然也就把發(fā)力點放在了芯片股上。

實際上，2019年，芯片行業(yè)已經(jīng)被兩把火點燃了。5月發(fā)生華為事件后，芯片這個原本低調(diào)的“小圈子”就突然成為全民焦點。緊隨其后，2019年7月22日，科創(chuàng)板開盤，芯片股瘋狂上漲再次引發(fā)關(guān)注。

一位資深芯片人士對AI財經(jīng)社描述了科創(chuàng)板開盤當(dāng)日的經(jīng)歷。此前，大家沒有經(jīng)驗可談。當(dāng)天，半導(dǎo)體材料公司安集科技漲幅高達(dá)400.15%，“把我們都嚇著了?！逼陂g，安集一度漲幅達(dá)到520.57%，遭遇盤中臨時停牌。第一天結(jié)束時，除了安集，芯片設(shè)計企業(yè)瀾起科技上漲202.1%、半導(dǎo)體設(shè)備公司中微上漲179.3%。

面對如此大幅的上漲，一位私募人士當(dāng)天表示，他決定先觀望一下再考慮是否加倉，因為股票價格已經(jīng)充分體現(xiàn)了價值，后續(xù)再漲就不太合理了。但如果他看看今天這些股票再一次翻倍的價格，肯定對自己當(dāng)初的保守追悔莫及。

現(xiàn)在，保守派股民顯然在經(jīng)歷更大的心理斗爭。此前股民溫嵐只買像美的這樣的股票，市盈率在10-30倍之間，覺得心里踏實。春節(jié)后，在看到芯片股只漲不跌的行情后，她也忍不住賭了一把，買了匯頂科技的股票，但一天后就迅速拋掉了，賺了6%?！按蠹叶际沁@個心理，又害怕又不甘，那就賭一把。”

科技股潛力最大沒有之一？

在瘋狂的20多天后，從2月26日起，芯片、5G等科技股一改上漲的態(tài)勢，開始下跌。Wind芯片指數(shù)（884160）26日大跌6.9%，該板塊市值一日蒸發(fā)1742億元；27日再跌了2.71%。但某證券公司TMT首席分析師認(rèn)為，回調(diào)是個短期事件，長期看科技板塊是A股最值得參與的板塊，“沒有之一”。

果然，僅經(jīng)歷一個周末后，3月2日，一些龍頭芯片股又飄紅，Wind芯片指數(shù)上漲3.15%。

人們關(guān)注，芯片股還會持續(xù)上漲嗎？又能撐得住目前這樣的價位嗎？

“我們給有些芯片設(shè)計公司算了筆賬，雖然現(xiàn)在股價高，但還不夠高。為什么呢？以前高端產(chǎn)品都找國外芯片供應(yīng)商，但現(xiàn)在愿意拿出10%-20%的量，用中國自己的芯片。有市場需求支撐，技術(shù)和產(chǎn)品的迭代再跟上來，未來幾年內(nèi)，這些芯片公司很可能成為全球龍頭。”一位私募機(jī)構(gòu)投資人對AI財經(jīng)社說，“雖然現(xiàn)在市盈率高一點，但在未來黃金10年里，三五年能守得住這個數(shù)。”

另一位半導(dǎo)體設(shè)備資深人士對AI財經(jīng)社舉例說，大家對行業(yè)龍頭企業(yè)抱有想象空間。比如，在科創(chuàng)板上市的中微公司，市盈率都在500左右了，已經(jīng)很高，但它獲得臺積電的設(shè)備訂單，雖然只是第二供應(yīng)商，但也證明了其技術(shù)實力，它還獲得了長江存儲的訂單。在目前內(nèi)外環(huán)境下，它有成為全球半導(dǎo)體設(shè)備龍頭的潛力。

而目前芯片股也有業(yè)績支撐。“現(xiàn)在需求上來之后，因為產(chǎn)能不足，國產(chǎn)芯片就有巨大的提價空間。舉個例子來說，比如卓勝微做的5G核心器件，假如原來賣1美元，現(xiàn)在調(diào)到1.2美元，看起來沒貴多少，但對企業(yè)來說就是毛利率提高了20%?！鄙鲜鐾顿Y人說。

“但這個扭頭也很快，一旦需求出現(xiàn)問題，產(chǎn)能馬上就空出來了?！彼^而分析，三五年后，市場一定會回歸理性，比如，市盈率從50倍降到20-30倍。

但他也認(rèn)為，有的半導(dǎo)體制造企業(yè)支撐不了目前的股價，因為加工類企業(yè)靠產(chǎn)能和單價的增長驅(qū)動，一旦投資熱潮推動產(chǎn)能擴(kuò)張，競爭變激烈之后，就像當(dāng)年的光伏產(chǎn)業(yè)，毛利率就會下降。

而這場新冠肺炎會給未來幾個月的芯片股帶來怎樣的影響？

從半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈來看，大體分為制造、設(shè)計、封裝。芯片制造廠因為設(shè)備不能停機(jī)，春節(jié)期間也是不停工的，本身又不是勞動密集型企業(yè)，因此受疫情影響不大。

針對芯片設(shè)計公司，AI財經(jīng)社了解到，一些緊急項目已經(jīng)先復(fù)工，其他稍緩。廣芯電子總經(jīng)理戴忠偉在2月10日復(fù)工前曾對AI財經(jīng)社分析，一些新項目的設(shè)計人員，可以稍緩一點到辦公室，這會導(dǎo)致新產(chǎn)品推出速度延緩。“但話說回來，實際上也沒那么急?？赡芟袢A為海思的一些芯片，一代一代迭代很緊湊，我們很多產(chǎn)品都是通用的，你晚三個月半年，影響不大?！?

唯一的問題是封裝廠，因為封裝企業(yè)需要大量工人。一家封裝大廠人士對AI財經(jīng)社介紹：“一個中等封裝廠要有三四千人，算勞動密集型?！贬槍@家龍頭封裝廠自身的復(fù)工情況，他表示各廠區(qū)不一樣，有的80%，有的70%，這個數(shù)字高于一些制造企業(yè)，原因是企業(yè)本地員工占比高一些。

但這并不意味疫情對半導(dǎo)體行業(yè)的影響不大。

“現(xiàn)在我們只看到了開頭，疫情的影響可能會像多米諾骨牌一樣向下傳導(dǎo)，6、7月份可能就會顯現(xiàn)出來?！迸R芯投資董事李亞軍對AI財經(jīng)社說，“目前來看，比如第一季度，有的公司產(chǎn)能沒了就是沒了，加班加點也沒法補(bǔ)回來。此外，小公司會比較難過，要趕緊拿錢，備好糧草先活下去，多想想困難、多做準(zhǔn)備沒壞處?！?

從長遠(yuǎn)看，一些企業(yè)更會從供應(yīng)鏈安全的角度做全球分散布局，這對國內(nèi)會是一個長期不可恢復(fù)的影響。

如果疫情繼續(xù)在亞洲持續(xù)擴(kuò)散，半導(dǎo)體行業(yè)供給端或?qū)⑹站o。

信達(dá)證券電子行業(yè)首席分析師方競分析，目前日韓在全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的地位舉足輕重，兩者是全球重要的存儲器供應(yīng)大國，以內(nèi)存DRAM為例，2019年三星市占率46%，第二名海力士占28.6%，兩者占據(jù)了近75%的全球市場。而國內(nèi)廠商如合肥長鑫，其產(chǎn)品量產(chǎn)剛開始起步，市占率還有待提升。如果日韓廠商的產(chǎn)能利用率下修的話，整個電子產(chǎn)業(yè)的供給會造成很大緊缺，進(jìn)而出現(xiàn)漲價。一家服務(wù)器企業(yè)對AI財經(jīng)社確認(rèn)，從年前到現(xiàn)在，存儲器價格已經(jīng)漲了40%。他們不得不緊急召開供應(yīng)鏈和采購會議。

此外，日本在多個半導(dǎo)體材料細(xì)分領(lǐng)域市占率在60%以上。半導(dǎo)體材料與存儲器不同，不是標(biāo)準(zhǔn)品，類型千差萬別。以靶材為例，就有鋁靶、鈦靶、銅靶、鉭靶、鎢鈦靶等多種品類。如果某一細(xì)分環(huán)節(jié)受到影響，會影響整個產(chǎn)業(yè)鏈的供給。

在日韓疫情越來越嚴(yán)重的情況下，國內(nèi)一些相關(guān)聯(lián)的芯片股，比如存儲器的兆易創(chuàng)新、紫光國微曾出現(xiàn)上漲。

“疫情當(dāng)下，廠商更需考慮供應(yīng)鏈安全，國產(chǎn)替代會進(jìn)一步加速。但也要看到，如果日韓兩國真的受到嚴(yán)重影響，對產(chǎn)業(yè)鏈不見得是好事?！狈礁傉f。如果供應(yīng)鏈?zhǔn)艿街卮蟠驌簦嘈虐雽?dǎo)體股在短期內(nèi)也不能幸免。

“它越壓，我們就越反彈”

從中長期來看，國產(chǎn)替代、“新基建”都為國產(chǎn)半導(dǎo)體股的持續(xù)增長提供支撐。

2月以來，兩則國際新聞，讓國產(chǎn)替代進(jìn)一步成為社會共識。

先有美國媒體報道稱，美國商務(wù)部要修改對華為的禁令，計劃將原本限制出口的產(chǎn)品中，美國技術(shù)占比25%的比例下調(diào)至10%，以此狙擊更大范圍的芯片供應(yīng)商為華為供貨。第二個消息來自日本，稱包括美國、日本在內(nèi)的瓦森納協(xié)定的42個成員國，同意對中國擴(kuò)大出口管制協(xié)議，新增加的范圍包括可用于軍事目的的半導(dǎo)體基板制造技術(shù)和用于網(wǎng)絡(luò)攻擊的軍事軟件。

“芯片股熱其中的一個原因也在于此，美國現(xiàn)在就像一個彈簧，它越壓，我們就越反彈?！?/strong>一位行業(yè)人士對AI財經(jīng)社說。中國半導(dǎo)體行業(yè)在這種環(huán)境下反而迎來了機(jī)會和轉(zhuǎn)折。