在利率持續下探、監管高壓常態化的大背景下，壽險行業的生存空間被不斷壓縮。保費增長放緩、資本補充變難、負債成本加重，行業正在從粗放增長走入精算驅動的新階段，任何一家險企都難以獨善其身。對不少中小險企而言，曾經有效的模式正在“失靈”，新的打法尚在探索過程中，一場行業范圍內的重構已然展開。

就在這樣的周期轉換階段，幸福人壽身上顯現出多重挑戰的疊加效應。一方面，其短期盈利能力有所反彈，但另一邊，經營指標穩定性尚待鞏固。同時，多地分支機構年內吃罰，還面臨客戶退保集中等問題，多端承壓的幸福人壽，將如何破局？

01

資本吃緊，監管未松

根據其2025年第3季度償付能力報告，截至2025年三季度末，其核心償付能力充足率為81.19%；綜合償付能力充足率為126.75%。

圖片來源：幸福人壽2025年第3季度償付能力報告

不過，更值得關注的是，2025年以來，幸福人壽在全國范圍內收到的監管處罰數量較多。2025年11月4日，據（邯金罰決字〔2025〕6號），幸福人壽保險股份有限公司邯鄲中心支公司，因“財務業務數據不真實、給予投保人保險合同以外利益”，被邯鄲金融監管分局予以罰款30萬元。

圖片來源：國家金融監督管理總局官網截圖

2025年10月24日，幸福人壽保險股份有限公司淮南市中心支公司及相關責任人，因“未嚴格執行條款費率”，國家金融監督管理總局安徽監管局對幸福人壽保險股份有限公司淮南市中心支公司罰款25萬元。對沈某某、徐某警告并罰款合計5萬元。

圖片來源：國家金融監督管理總局官網截圖

2025年10月9日，據（國家金融監督管理總局陜西監管局行政處罰信息公示表陜金罰決字〔2025〕77號），幸福人壽保險股份有限公司西安中心支公司因“給予投保人保險合同約定以外其他利益”，被國家金融監督管理總局陜西監管局責令改正并罰款5萬元。

圖片來源：國家金融監督管理總局官網截圖

2025年8月5日，據（川金監罰決字〔2025〕69號），幸福人壽保險股份有限公司青羊支公司因“數據不真實”，被國家金融監督管理總局四川監管局罰款人民幣13萬元。

圖片來源：國家金融監督管理總局官網截圖

2025年6月25日，據國家金融監督管理總局河南金融監管局行政處罰信息公示表（豫金罰決字〔2025〕108-113號），幸福人壽保險股份有限公司河南分公司因“編制或者提供虛假的報告、報表、文件、資料”，被河南金融監管局罰款50萬元。

圖片來源：國家金融監督管理總局官網截圖

對幸福人壽而言，其部分地方分支機構被監管處罰的問題，一方面加重了短期的合規成本，另一方面也在倒逼其加快完善內控流程、渠道管控與數據報送等基礎工作。

如果能將這些整改要求內化為日常管理常態，長期看反而有助于夯實風險管理能力，減少因操作瑕疵引發的合規成本。盡管面臨多項處罰與資本壓力，但從另一個角度看，這也為幸福人壽提供了改善治理、規范運作的動力。監管的反饋倒逼其聚焦長遠發展問題，有利于其在未來構建更加穩健的風控機制。

在利率下行、資本市場波動的宏觀背景下，整個行業都面臨著資本補充渠道收窄與合規成本上升的雙重挑戰。監管處罰的常態化，也反映了整個保險業正從粗放增長向規范化、精細化運營轉型的陣痛，對此，幸福人壽應該從大環境的角度進行全方位經營強化。

02

回暖背后的持續性挑戰

幸福人壽2025年第三季度償付能力報告顯示，2025年前三季度，幸福人壽累計實現凈利潤3.9億元，但第三季度單季轉虧。與此同時，其保險業務收入在2025年前三季度為197.62億元。

圖片來源：幸福人壽2025年第3季度償付能力報告

不過，幸福人壽也面臨諸多發展過程中的挑戰。例如，利潤的持續性問題。前三季度雖然整體為正，但到了第三季度已轉為虧損，利潤表現不夠穩定。而一旦市場略有波動或內部成本略有上升，利潤或會受影響，全年凈利的可持續性仍面臨挑戰。

再如，幸福人壽的負債端，與其盈利壓力密切相關。公開信息顯示，其負債端長期以來以傳統壽險為主，傳統壽險在規模保費中的占比處于相對高位。

渠道方面，據公開信息，幸福人壽多年來以銀保渠道為主，銀保保費占比長期維持在較高水平，個險渠道的保費占比較低，渠道集中度較高。這種模式有利于在短時間內做大規模，卻也使保單續期和客戶維持更依賴銀行端的銷售與服務，對幸福人壽本身而言，其后續盈利的穩定性面臨更大挑戰。

這些問題集中在一起，構成了幸福人壽2025年面臨的不確定挑戰。對于幸福人壽而言，要提升真正的盈利能力，或有必要回到壽險公司的基本面，新業務的質量、退保與費用的管理、負債成本的控制、長期資產收益的穩定性。

這些并非通過高層更迭即可立刻改變，但治理體系的穩定與風控體系的重建，卻可以決定幸福人壽未來的發展方向。盡管盈利的可持續性面臨挑戰，但短期利潤的回升，至少為幸福人壽提供了寶貴的緩沖空間。

在行業轉型期，任何正向的現金流和利潤都有助于險企穩住經營基本盤，為后續的結構調整爭取時間。如何利用這段時期，推動從投資驅動向保障與服務驅動的轉型，才是對其管理層的真正考驗。

03

退保壓力凸顯產品結構待優化

根據幸福人壽2025年第三季度償付能力報告顯示，其退保金額居前三的產品分別為“幸福財富4.0年金保險”“幸福財富尊享終身壽險”與“幸福財富穩贏年金保險（A款）”。

其中，“幸福財富穩贏年金保險（A款）”年內退保金額最高，已累計達8.68億元，年度退保率高達11.68%；“幸福財富4.0年金保險”年內累計退保金額為7.44億元，退保率為6.98%；“幸福財富尊享終身壽險”年內退保金額為5.77億元，退保率為3.43%。

圖片來源：幸福人壽2025年第3季度償付能力報告

單就2025年三季度本身來看，“幸福財富4.0年金保險”、“幸福財富尊享終身壽險”、“幸福財富穩贏年金保險（A款）”三款產品的季度退保金額分別為2.39億元、1.79億元和1.07億元，季度退保率均超過1%。尤其是“幸福財富4.0年金保險”和“幸福財富穩贏年金保險（A款）”，年退保率接近或超過7%-12%的區間，或構成對現金流管理和產品穩定性的沖擊。

按照行業常識，這類產品在設計上多采用短期交費、復利積累、終身領取的模式，雖一度因其“看得見”的收益與預期穩定性受到客戶青睞，但在當前利率持續下行、同類產品預期回報不斷調整，加之部分客戶可能出于流動性回收、家庭現金流調整等現實需要，導致退保行為進一步集中。

更重要的是，這三款產品均來自同一銷售渠道體系——銀郵。這種高度的渠道路徑依賴，或容易觸及行業常見的、在產品到達持有中期時出現的退保高發現象。

鑒于此，幸福人壽或需重新衡量其以增額儲蓄為核心的產品策略是否仍適應當前市場，特別是在利率拐點背景下，如此的產品結構能否支撐穩定的客戶關系與可持續的盈利模式。

當然，也不能忽視的是，在過去的業務高增長階段，幸福人壽的一系列產品確實曾為其帶來較為可觀的保費收入與市場份額。尤其在利率尚處于高位時，一些年金與萬能類產品契合了當時客戶的資產配置需求。然而，隨著利率環境與監管政策雙重調整，部分產品逐步“黯淡失色”，也正反映出行業進入從粗放銷售走向精細運營的調整階段。

對幸福人壽來說，如果能在這一過程中同步推進新產品開發、老客戶轉化與渠道轉型，將退保視為一次重新梳理客戶需求的契機，而不只是純粹的流失數據，未來未必會有負面影響。這一輪產品與渠道的調整空間，既考驗風險承受能力，也考驗其重建客戶關系的能力。

高度依賴銀保渠道和傳統產品，是許多中小壽險公司歷史發展路徑的縮影。轉型的過程，揭示了其在渠道改革、產品研發能力上的壓力。打破對舊有路徑的依賴無疑會有陣痛，但這亦是整個行業在利率周期與監管導向變化下，必須面對的必修課。