“香港首富”李嘉誠之子，“小超人”李澤楷也有煩惱。

5月19日晚，李澤楷控股的富衛(wèi)集團向港交所遞交《招股書》，這已經(jīng)是其第四次沖刺IPO，此前分別于2022年2月28日、2022年9月13日、2023年3月13日三次遞交《招股書》，均未成功上市。

在資本市場上一向如魚得水的李澤楷，如今已經(jīng)擁有3家上市公司，第四家IPO公司富衛(wèi)集團，卻屢次交《招股書》，屢次失效。這背后究竟遇到了什么難題？

四年四沖IPO，

2024年剛扭虧為盈

2012年5月，李嘉誠宣布分家，長子李澤鉅獲得了整個家族信托基金，以及大部分實業(yè)。李澤楷則獲得大量現(xiàn)金，數(shù)額未透露。分家后，李澤楷選擇單打獨斗的領(lǐng)域便是保險業(yè)。

2013年2月，由李澤楷創(chuàng)立的盈科拓展集團宣布以166億港元（現(xiàn)折合人民幣約138億元）收購荷蘭國際集團（ING）在香港、澳門和泰國的保險業(yè)務(wù)，隨后更名為“富衛(wèi)”，即現(xiàn)在的富衛(wèi)集團。

成立不久，富衛(wèi)集團就開啟了IPO計劃。2021年2月，富衛(wèi)集團（FWD）發(fā)表聲明稱，已向美國證券交易委員會(SEC)秘密提交了一份注冊聲明草案，擬首次公開發(fā)行股票(“IPO”)，但數(shù)量和IPO價格區(qū)間尚未確定。

圖片來源：罐頭圖庫

2021年9月，富衛(wèi)集團向紐交所提交上市申請，計劃融資近30億美元，若交易完成公司總估值或?qū)⑼黄?50億美元（折合人民幣約968億元）。

但同年12月，富衛(wèi)集團又撤回了赴美上市申請，隨后將目光轉(zhuǎn)向中國香港資本市場，于2022年2月28日、2022年9月13日、2023年3月13日連續(xù)向港交所三度遞交《招股書》。

但三度均以《招股書》失效告終，之后富衛(wèi)集團休養(yǎng)生息兩年，直到2025年5月19日，再次重啟IPO計劃。此次IPO的聯(lián)合保薦人從招銀、摩根大通變更為摩根士丹利、高盛。

選擇在此時IPO背后，是富衛(wèi)集團經(jīng)歷了從虧損到盈利的轉(zhuǎn)變。

《招股書》顯示，富衛(wèi)集團是一家泛亞洲人壽保險公司，采用以客戶為先及數(shù)碼賦能的模式。產(chǎn)品方面，公司主要產(chǎn)品分類為分紅人壽；非分紅人壽；危疾、定期人壽、醫(yī)療及附加保險；單位連結(jié)式壽險；及團體保險及其他，于2024年分別貢獻(xiàn)公司36.5%、28.0%、 22.2%、7.5%及5.7%的新業(yè)務(wù)價值。

2022年-2024年，富衛(wèi)集團的凈保險及投資業(yè)績分別約為4.93億元、0.47億元、9.11億元（單位：美元），年復(fù)合增長率為35.94%；凈利潤分別約為-3.2億元、-7.17億元、0.1億元（單位：美元），2024年剛剛扭虧為盈。

十余起收購背后，

存28億美元借貸

目前，富衛(wèi)集團已從最初的三個市場發(fā)展到十個市場，以中國香港(及中國澳門)、泰國、柬埔寨、日本等新興市場為主。

能夠在全球各個不同國家迅速開展業(yè)務(wù)，與李嘉誠瘋狂收購的策略分不開。

公開信息顯示，富衛(wèi)集團在2014至2020年間通過一系列戰(zhàn)略性并購快速拓展亞洲市場，累計完成十余筆跨境收購，業(yè)務(wù)版圖覆蓋印尼、菲律賓、新加坡、越南、日本、泰國等多個重要市場。

2014年，集團首先在菲律賓取得壽險牌照，次年（2015年）通過控股印尼PT Finansial Wiramitra Danadyaksa公司50.1%股權(quán)成功進(jìn)入印尼市場。

2016年是集團擴張的關(guān)鍵年份，先后完成三項重要收購：從新加坡百匯班臺醫(yī)療集團收購Shenton保險90%股權(quán)；全資接收大東方人壽越南分公司；以及收購美國國際集團（AIG）旗下的日本富士生命保險公司，由此一舉進(jìn)入新加坡、越南和日本三大市場。

2019年，富衛(wèi)繼續(xù)推進(jìn)區(qū)域布局：先是收購匯豐集團持有的馬來西亞HSBC Amanah Takaful保險公司49%股份，隨后以30.72億美元重磅收購泰國匯商銀行的人壽保險業(yè)務(wù)。

2020年，集團加速收購步伐，相繼將越南Vietcombank-Cardif壽險公司、澳洲聯(lián)邦銀行印尼壽險業(yè)務(wù)，以及美國大都會人壽在香港的兩家子公司納入麾下。

通過“買買買”，富衛(wèi)集團迅速確立自己的市場地位。根據(jù)NMG的資料，富衛(wèi)集團于2023年為東南亞市場按年化新保費計的五大保險公司及頂尖銀行保險公司。

“在我們的東南亞市場(包括泰國、柬埔寨、菲律賓、印尼、新加坡、越南及馬來西亞)的年化新保費排名方面，我們估計已由2015年的第十四位上升至2023年的第五位，使我們成為該期間增長最快的泛亞人壽保險公司。”富衛(wèi)集團表示。

不過，大量的買買買，也為富衛(wèi)集團帶來了大量商譽。

《招股書》顯示，2022年-2024年，富衛(wèi)集團的無形資產(chǎn)賬面凈值分別為32.07億美元、31.54億美元及30.85億美元，其中保險業(yè)務(wù)收購產(chǎn)生的商譽分別為15.29億美元、15.35億美元及15.07億美元，而獨家銀行保險及分銷安排的分銷權(quán)則分別為15.43億美元、14.73億美元及14.39億美元。

此外，《招股書》顯示，富衛(wèi)集團過往一直依賴債務(wù)為營運資金、收購融資及其他資金需求提供資金。截至2025年4月30日，富衛(wèi)集團擁有27.86億美元的借貸，包括來自銀行借貸的9.89億美元債務(wù)、來自發(fā)行中期票據(jù)的3.18億美元以及來自發(fā)行次級票據(jù)及次級固定期限資本證券的14.79億美元。

不過2023年8月，富衛(wèi)集團獲得惠譽的財務(wù)實力 (IFS) A級評級，以及BBB+長期發(fā)行人違約評級。A級屬于中上等評級，具有較強的財務(wù)穩(wěn)健性。BBB+屬于“投資級”中較低檔，說明公司償債能力尚可，但可能受經(jīng)濟環(huán)境或行業(yè)波動影響。

李澤楷的資本版圖

從公開資料來看，現(xiàn)今的李澤楷資本版圖主要通過盈科拓展持有。其主要業(yè)務(wù)涵蓋科技、媒體與電信、金融服務(wù)及地產(chǎn)三大行業(yè)。持有的公司主要為資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)柏瑞投資、保險業(yè)務(wù)富衛(wèi)集團、盈科大衍地產(chǎn)以及電訊盈科。

李澤楷目前持有的上市公司包含兩家港股公司電訊盈科（0008.HK）、盈大地產(chǎn)（0432.HK），和一家美股SPAC（特殊目的收購公司）Bridgetown Holdings，另外兩家SPACBridgetown 2 Holdings、Bridgetown 3 Holdings，一家退市，一家撤回上市申請。

其中電訊盈科主要從事提供電信及相關(guān)服務(wù)，包括本地電話、本地數(shù)據(jù)和寬帶、國際電信、手機等電信業(yè)務(wù)。專注于印度尼西亞,日本和泰國的發(fā)展項目。

截至2025年5月21日，電訊盈科報收4.97港元/股，總市值384.73億港元（折合人民幣353.96億元）。

盈大地產(chǎn)為電訊盈科的子公司，李澤楷持股29.99%。盈大地產(chǎn)主要業(yè)務(wù)為發(fā)展及管理優(yōu)質(zhì)物業(yè)及基建項目，以及投資頂級物業(yè)。但從2013年起逐漸出售內(nèi)地物業(yè)，到2014年李澤楷以72億港元（折合人民幣約60億元）出售盈科中心，盈大地產(chǎn)的大部分業(yè)務(wù)撤出內(nèi)地。

根據(jù)年報顯示，截至2024年12月31日，盈大地產(chǎn)營收約9.01億港元，凈利潤方面，盈大地產(chǎn)自2015年起便處于虧損狀態(tài)，2024年為-2300萬港元。

股市上，盈大地產(chǎn)的股價已跌破1港元，截至5月21日報收0.204港元/股，總市值僅4.16億港元（折合人民幣3.83億元）。

圖片來源：罐頭圖庫

美股SPAC公司成立的時間則要接近很多。SPAC是指公司沒有資產(chǎn)、只有現(xiàn)金，上市后的任務(wù)是尋找高成長發(fā)展前景的非上市企業(yè)進(jìn)行重組，使后者達(dá)到“借殼上市”目的。

“SPAC方式不僅節(jié)省時間，費用也相對低很多；而相對于傳統(tǒng)的買殼上市，SPAC的殼資源干凈，沒有歷史負(fù)債及相關(guān)法律等問題。”經(jīng)濟學(xué)家余豐慧表示。

第一家SPAC成立于2020年5月27日，李澤楷的盈科拓展和美國投資人Peter Thiel（美國版支付寶palpay的創(chuàng)始人）的泰爾資本共同投資了Bridgetown Holdings，（上市代碼BTWN）募資規(guī)模5.5億美元。

Bridgetown Holdings曾先后傳出與有“印尼版攜程”之稱的在線旅游平臺Traveloka，和金融科技公司Hyphen Group合并。但至今仍未確定，截至美東時間5月21日，Bridgetown Holdings報收6.14美元/股，總市值1.84億美元（折合人民幣13.255億元）。

第二家SPAC成立于2020年6月24日，名為Bridgetown 2 Holdings，2022年3月，新加坡房地產(chǎn)獨角獸PropertyGuru與Bridgetown 2 Holdings完成合并，并在紐交所上市，股票代碼為“PGRU”。

不過，2024年8月，殷拓集團(EQT AB)同意以全現(xiàn)金收購PropertyGuru Group(PGRU.US)，對這家公司的估值為11億美元。該協(xié)議相當(dāng)于每股6.7美元。

2024年10月，該公司從紐約證券交易所退市，轉(zhuǎn)為私有公司。在盈利方面，PropertyGuru在2024年第一季度財報電話會議上報告收入增長12%，達(dá)到3700萬美元。

第三家Bridgetown 3 Holdings于2021年1月4日注冊成立，2021年3月向美國證券交易委員會遞表上市，上市代碼BTNC，計劃募資最多2.6億美元。但2023年2月28日宣布撤回其首次公開募股計劃。

以上三家上市公司市值相加，約為人民幣371億元。

相較于上市公司市值，李澤楷旗下管理資產(chǎn)的規(guī)模更大。除了上述5家上市公司外，李澤楷還擁有一家資產(chǎn)管理公司柏瑞投資。其原名友邦投資，隸屬于美國國際集團（AIG），2010年AIG宣布，將友邦投資出售給了李澤楷旗下的盈科拓展集團，并更名為柏瑞投資。

根據(jù)其官網(wǎng)信息顯示，柏瑞投資投資業(yè)務(wù)遍布全球，管理資產(chǎn)總規(guī)模達(dá)934億美元（折合人民幣約6058億元）。

圖片來源：柏瑞投資官網(wǎng)

不過，2025年1月，李澤楷旗下的盈科拓展集團宣布，將向大都會人壽投資管理公司（MIM）出售柏瑞投資（PineBridge）在中國以外的資產(chǎn)，交易作價8億美元（約57.63億元人民幣）。另外，交易會據(jù)明年實現(xiàn)特定財務(wù)指標(biāo)支付2億美元，及多年盈利表現(xiàn)支付2億美元，交易作價最高達(dá)12億美元（86.45億元人民幣），預(yù)計2025年完成交易。

此外，李澤楷還在東南亞擁有一家互聯(lián)網(wǎng)視頻平臺Viu，根據(jù)研究機構(gòu)Media Partners Asia (MPA)的數(shù)據(jù)，在東南亞，除YouTube和TikTok外，總部位于香港的在線視頻流媒體Viu用戶最多，達(dá)到1.95億。2020年第四季度，Viu在印度尼西亞、菲律賓、新加坡和泰國等市場的月活躍用戶達(dá)到了3050萬。

該報告稱，在印尼和新加坡的主要流媒體平臺上，Viu在付費訂閱數(shù)和使用時長方面排名第二。在菲律賓，Viu月活、付費訂閱數(shù)和使用時長方面排第一。

李澤楷靠著自己的能力雖闖出了一片天，但與父親創(chuàng)造的財富相比仍存在一定差距。據(jù)胡潤百富榜顯示，2024年李嘉誠家族財富值2000億元，排名第六，李澤楷則排名43，財富值750億元。

圖源：胡潤網(wǎng)

“小超人”李澤楷獨立后，目前手握371億市值的上市公司，待富衛(wèi)集團上市后，其版圖將再添一筆。