以嶺藥業(yè)難現(xiàn)昔日輝煌，蓮花清瘟從“功臣”變“累贅”

距離2024年股市收官還有最后一月左右，盡管股市自“9.24行情”以來出現(xiàn)不小漲幅，但仍有不少前期跌幅巨大的股票難以收復(fù)年內(nèi)失地，最新的2024年跌幅已經(jīng)超過了2023年全年，例如本文的主角石家莊以嶺藥業(yè)。

截至11月29日發(fā)稿前，股價收于17.11元/股，市值285.86億。從公司的業(yè)績來看，在10月底公布的2024年公司三季報中，前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入63.65億元，同比下降25.76%；歸母凈利潤5.55億元，同比下降68.46%；扣非凈利潤5.07億元，同比下降69.07%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為3.23億元，同比增長123.08%。

來源：百度股市通

當(dāng)疫情時期主打的蓮花清瘟當(dāng)紅地位失去后，心腦血管業(yè)務(wù)再度成為公司第一大業(yè)務(wù)，但是該業(yè)務(wù)卻面臨毛利率下滑的困境，主要和原材料上漲有關(guān)，尤其是主材的酸棗仁。在機構(gòu)調(diào)研回復(fù)時，“整體來看，公司所需中藥材價格同比22年及去年同期來看仍處于相對高位，全年毛利率跟中藥材價格和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)直接相關(guān)，具體還需再觀察。”以嶺藥業(yè)方這樣表示。

蓮花清瘟從功臣變累贅

2020年以前，以嶺藥業(yè)的業(yè)績較為平淡，并無神奇的地方。2011年至2019年，以嶺藥業(yè)的營收從19.53億元增長至58.25億元，年化復(fù)合增長率12.91%；歸母凈利潤從4.54億元增長至6.07億元，年化復(fù)合增長率僅有3.27%。而始于2019年末的新冠疫情，卻意外成了以嶺藥業(yè)爆發(fā)的推手。疫情期間， 公司的主打產(chǎn)品蓮花清瘟一戰(zhàn)成名。

2020年3月，該藥被列為治療新冠肺炎有效的三藥三方之一。對應(yīng)來看，公司的股價在二級市場也實現(xiàn)了一飛沖天。2020年3月中旬，彼時以嶺藥業(yè)的股價還在9元附近，而在一個月后，股價一度上沖至27.82元，漲幅超過200%。雖然后續(xù)股價有所回落，但2020年全年，以嶺藥業(yè)仍有136.99%的傲人漲幅。

但隨著疫情的結(jié)束，此前戰(zhàn)無不勝的蓮花清瘟也從頂峰跌落，2023年，以嶺藥業(yè)的營業(yè)收入和利潤出現(xiàn)了雙降：2023年實現(xiàn)營業(yè)收入103.18億元，同比下降17.67%；歸屬于上市公司股東的凈利潤13.52億元，同比下降42.76%。

對應(yīng)來看二級市場，以嶺藥業(yè)的股價在2022年底就已經(jīng)呈現(xiàn)出漲不動的狀態(tài)了，2023年和2024年更是連續(xù)下跌，從半年線來看，該股從2023年以來已經(jīng)連續(xù)三個周期下跌。與此同時，蓮花清瘟的負(fù)面作用也被廣泛報道，比如會造成肝損傷等，雖然此后被上市公司否認(rèn)，但還是在用戶中造成一定負(fù)面影響，甚至連王思聰都公開懟以嶺藥業(yè)。

從基本面看，心腦血管、感冒呼吸兩大領(lǐng)域是以嶺藥業(yè)的核心業(yè)務(wù)。那么，如今的蓮花清瘟究竟對以嶺藥業(yè)意味著什么呢？多種跡象顯示，疫情時期的輝煌很難再續(xù)。以2023年的數(shù)據(jù)為例，全年公司感冒呼吸系統(tǒng)的營收為33.05億元，但對比上下半年數(shù)據(jù)就發(fā)現(xiàn)了問題，上半年感冒呼吸系統(tǒng)的業(yè)務(wù)營收達到了30.88億元，那么下半年這項業(yè)務(wù)營收僅約2億元。

進一步從半年報的披露來看，一組數(shù)字或許能夠說明如今蓮花清瘟的地位下降。一方面，根據(jù)披露的米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)，2023年蓮花清瘟顆粒和膠囊的市場份額約為24.55%，排在第一遠遠領(lǐng)先第二位的雙黃連口服液，但是根據(jù)同時披露的2024年上半年零售終端感冒用藥前十位，蓮花清瘟膠囊、顆粒的市場份額僅約為3.15%，排在了最后一位。

同時，對于該藥的庫存問題，在近期的機構(gòu)調(diào)研中也被廣泛提及。例如在回答“大量連花清瘟庫存到明年陸續(xù)到期,貴公司如何去庫存？”時，公司方回復(fù)是“過去幾年對于以嶺來說是較為特殊的年度，因外部因素影響，呼吸類品種需求波動較為明顯。未來，公司呼吸類品種銷售將逐步回歸正常。”另在回答“蓮花清瘟膠囊的保質(zhì)期到明年5-6月份,現(xiàn)在庫存量相對年初占比是多少?第四季度還有什么好的去庫存舉措?”公司方同樣回復(fù)“過去幾年對于以嶺來說是較為特殊的年度，因外部因素影響，呼吸類品種需求波動較為明顯。未來，公司呼吸類品種銷售將逐步回歸正常。”

八子補腎膠囊是否能接替蓮花清瘟的地位？

對于一家老牌中藥企來說，以嶺藥業(yè)的產(chǎn)品線還是相當(dāng)豐富的，從半年報介紹來看，公司中藥板塊目前擁有14個專利中藥品種，其中通心絡(luò)膠囊/片、參松養(yǎng)心膠囊、芪藶強心膠囊、連花清瘟膠囊\顆粒\片、津力達顆粒、養(yǎng)正消積膠囊、夏荔芪膠囊、連花清咳片、解郁除煩膠囊和益腎養(yǎng)心安神片等10個品種進入了《國家基本醫(yī)療保險、工傷保險和生育保險藥品目錄（2023年）》，通心絡(luò)膠囊、參松養(yǎng)心膠囊、連花清瘟膠囊\顆粒、芪藶強心膠囊、津力達顆粒5個品種進入了《國家基本藥物目錄》（2018版）。

筆者注意到，在半年報的產(chǎn)品介紹中，雖然報告中介紹了通心絡(luò)膠囊等多個品種，但是篇幅最長的還是抗衰老系列中的八子補腎膠囊，為此公司今年還在石家莊總部為該新品舉辦過發(fā)布會。另在11月1日到3日，第五屆時光派衰老干預(yù)論壇在上海舉行，以嶺藥業(yè)方人士在會上做了演講，分享了以嶺藥業(yè)在中醫(yī)藥抗衰老領(lǐng)域的最新研究成果，特別是 “八子補腎膠囊”的抗衰研究成果。

種種跡象表明，公司似乎在后疫情時代更為力捧的產(chǎn)品是八子補腎膠囊。從公開的報道上看，各界對該藥的效果極為夸贊，但考慮到推出時間尚短，實際上藥效還是需要時間檢驗的。在公開的機構(gòu)調(diào)研中，公司方介紹：“目前，八子補腎產(chǎn)品銷售渠道集中主要在零售藥店端。今年會選擇蘇州、廣州2個城市作為試點，同時積極拓展湖南、云南、河北、北京等7個省區(qū)實現(xiàn)突破，空中地面全渠道推廣，如設(shè)立大型產(chǎn)品體驗中心旗艦店、與當(dāng)?shù)卣_展抗衰老科研項目合作、加強公共地面媒體如電梯、地鐵、公交等推廣措施。同時，特渠方面，公司還將與知名公司推出聯(lián)名包裝、與高端渠道合作伙伴建立良好的合作關(guān)系，實現(xiàn)客戶群的突破，通過積極的客戶關(guān)系管理和售后服務(wù)，建立良好的口碑和信譽爭取探索出有效的商業(yè)模式，希望全年銷售實現(xiàn)突破。“

或許2025年的公司業(yè)績，就要看八子補腎膠囊能否成功取代蓮花清瘟的地位了。