通過巨資收購盛大游戲，收獲《傳奇》、《龍之谷》、《彩虹島》、《饑荒》等熱門游戲IP成為游戲巨頭的世紀華通（002602.SZ）近日被證監會重罰，公司財報造假、虛增利潤的違法事實也被一一曝光。

據證監會《行政處罰決定書》數據計算，世紀華通2020年虛增利潤合計約 12 億元。2018年~2022年的5年中，世紀華通還存在虛假記載商譽、虛構交易收入、虛增營收等多個違法事實。

世紀華通、公司董事長王佶、前實控人王苗通以及多名財務負責人合計被罰款1400萬元，并給予警告。

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11月8日，世紀華通的股票被實施其他風險警示，股票簡稱由“世紀華通”變更為“ST華通”，公司股價11月8日、11月11日連續跌停，目前股價4.63元/股，總市值由360億元下降至約345.1億元。

“立案帶帽”后，世紀華通股價、總市值均低于競爭對手三七互娛（002555.SZ）。截至11月11日午間，三七互娛股價17.12元/股，上漲3.38%，總市值接近380億元。

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業內觀察人士表示，ST華通成為今年市值最大的ST股票，遠超ST易購、ST中泰。

“野馬財經”注意到，2024年以來，世紀華通股價最低時曾進入“2元時代”，截至2024年三季度末，世紀華通的股東總人數為190158戶，這家游戲巨頭的后續股價走勢引人關注。

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近30億利潤“虛假達標”，

誰在逃避業績補償？

世紀華通是A股市場上規模最大的游戲公司之一，2014年世紀華通收購七酷網絡和天游軟件，開始把主營業務由汽車零部件逐漸轉向游戲業務，后來又接連收購上海盛趣科技（集團）有限 公司（簡稱“盛趣游戲”）、點點互動和點點開曼（合稱“點點公司”）。

2019年，世紀華通以298億元完成對盛趣游戲（原盛大游戲）的收購后，公司股價逐步提升，2020年7月，世紀華通市值高達1073億元，達到歷史巔峰。

而世紀華通這次被證監會開“罰單”，其主要違法事實就發生在上述被收購的盛趣游戲和點點公司身上。

據證監會《行政處罰決定書》披露，世紀華通主要通過減少商譽計提和虛構交易、提前確認收入等手段，虛增2020年營收和利潤。

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其中在2020年12月1日，盛趣游戲子公司藍沙信息以3.5億元轉讓《千年3》PC端網絡游戲及移動端網絡游戲《境界》(暫定名)，收購方為上海鼎櫟信息技術有限公司(簡稱“上海鼎櫟”)。

2021年4月，藍沙信息確認軟件著作權轉讓收入約3.3億元，世紀華通在編制合并報表時，將該收入調整到2020年度。

監管層調查發現，上海鼎櫟成立于2020年7月2日，系盛趣游戲控制的公司，上海鼎櫟負責人和主要工作人員均為盛趣游戲工作人員，公司銀行賬戶管理員也是盛趣游戲工作人員，操作權限均為任意轉出。

證監會認為，上述交易系盛趣游戲安排的體系內的自我交易，虛構軟件著作權交易，不應確認銷售收入。世紀華通2020年營收、利潤分別虛增約3.3億元。

此外，在2021年4月，盛趣游戲將《彩虹聯萌》著作權轉讓給海南辰思信息技術有限公司(簡稱“海南辰思”)，后者向藍沙信息和點點北京分別轉賬1.1億元，藍沙信息和點點北京分別確認了軟件著作權轉讓收入約1.04億元（扣除其他費用后）。

世紀華通在編制合并報表時，將上述軟件著作權轉讓收入合計約2.08億元調整到2020年度，導致當年虛增營收約2.08億元，虛增利潤約1.1億元。上述虛增利潤造成的結果之一就是，盛趣游戲虛假完成了業績承諾。

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根據當初收購盛趣游戲時的約定，盛趣游戲2018年、2019年和2020年的扣非后凈利潤分別不低于約21.36億元、24.94億元和29.68億元，否則補償義務人應優先以其在本次交易中獲得的盛趣游戲股份進行補償，不足部分由補償義務人以現金補償。

據《行政處罰決定書》披露數據計算，盛趣游戲子公司通過《千年 3》、《彩虹聯萌》軟件著作權轉讓而虛增歸母凈利潤約3.69億元。扣除后，盛趣游戲 2020 年完成的歸母凈利潤應約為26.17億元，未完成業績承諾。

而“補償義務人”分別是上海曜瞿如網絡科技合伙企業(有限合伙)、紹興上虞熠誠企業管理咨 詢合伙企業(有限合伙)、紹興上虞吉仁企業管理咨詢合伙企業(有限合伙)。

企業預警通顯示，上述作為“補償義務人”的公司背后實控人分別是世紀華通前實控人王苗通和現董事長王佶。

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此外，世紀華通在2019年~2022年的年報中，將點點公司與其他游戲板塊合并披露，不僅違反“企業會計準則”相關規定，而且少計提商譽減值約7.62億元，導致2020年利潤虛增約7.62億元,占當年利潤總額的22.24%。

香頌資本執行董事沈萌分析稱，“商譽減值通常是收購溢價的后續處置，特別是標的價值低于收購價格的部分，而商譽處理可以調節當期的利潤，進而影響報表的業績數字。企業收購過程中，通常會對收購標的按照業績承諾而估值，超出凈資產的部分計入商譽，如果業績承諾未完成或估值計算下調，就要對商譽減值。”

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騰訊入股3年，世紀華通落后3年

財務造假被處罰后，投資人更關心世紀華通能否穩住經營基本面，避免公司價值下滑。值得關注的是，世紀華通第二大股東為騰訊旗下公司，有騰訊加持的是世紀華通，游戲業務有沒有做到第一呢？

很遺憾的是，在騰訊入股后，市值曾高達千億的世紀華通，近年來在和三七互娛的競爭中反而略顯下風。

數據顯示，2021年~2023年，三七互娛營收連續3年營收都在160億元以上，凈利潤則分別為28.76億元、29.54億元和26.59億元；而世紀華通三年營收分別為139.3億元、114.8億元和132.8億元，凈利潤分別為23.27億元、虧損70.92億元和5.24億元。

很明顯，2021年~2023年的世紀華通在營收和凈利潤兩大業績指標上全面落后三七互娛。

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而2021年正是世紀華通大股東發生巨變的時間，當年3月，世紀華通原實控人王苗通將世紀華通10%的股權分別賣給王佶、林芝騰訊，套現55.88億元。

王佶、林芝騰訊在各自支付27.94億元接盤后，則分別持有世紀華通10.22%和10%的股份，成為世紀華通第一和第二大股東。林芝騰訊實為騰訊旗下公司，實控人馬化騰。

在連續落后3年后，世紀華通在2024年開始發力。今年前三季度，世紀華通業績大漲，營收高達155.3億元，遠超三七互娛的133.4億元。

但世紀華通在凈利潤和扣非后凈利潤上仍低于三七互娛，二者的凈利潤分別是18.03億元和18.97億元，扣非后凈利潤分別為17.82億元和18.77億元。

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但三七互娛也并非“高歌猛進”，財報同比數據顯示，三七互娛今年前三季度營收上漲10.76%，凈利潤下滑13.45%，出現增收不增利的反差。尤其是第三季度，三七互娛的營收、凈利潤分別下滑4.09%和34.51%。

今年以來，世紀華通與三七互娛的差距正在縮小，二者旗下產品的市場表現各有優劣。

太平洋證券分析稱，三七互娛主要游戲產品中，《尋道大千》《無名之輩》《靈魂序章》等多款游戲帶來了新的收入增長點，但同時持續增大流量投放，使得報告期內銷售費用增加；《叫我大掌柜》《云上城之歌》等數款運營超過3年的產品流水相較于2023年同期自然回落。

數據顯示，今年前三季度，三七互娛銷售費用同比增長21.11%，達到77.04億元，占收入比重達57.75%。

而世紀華通也在加大“燒錢”推廣力度，其今年前三季度銷售費用達到51.96億元，去年同期則為 23.11億元，是去年同期的2.24倍，延續了今年上半年的大幅增長趨勢。世紀華通曾在半年報中表示，這是因為游戲業務收入大幅上升，市場推廣費同步上升。

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從產品結構看，世紀華通加大了移動端網游的推廣和研發，促使移動網游產品營收大漲。數據顯示，今年上半年，世紀華通移動端營收約64.84億元，同比暴漲119.12%。但移動網游產品的營業成本也同步暴漲了134.68%,達到22.24億元。

打開世紀華通的游戲庫可以看出，其傳統游戲產品較多，比如《熱血傳奇》、《傳奇世界》、《冒險島》、《永恒之塔》、《龍之谷》、《最終幻想 14》等還是十多年前開發的電腦端游戲，雖然有所更新，但在PC端游戲用戶流量遠少于手游的行業背景下，貢獻收入有限。

今年上半年，世紀華通電腦端游戲產品貢獻的營收占比僅有16.79%，移動端游戲收入占比則高達73.14%。

目前，世紀華通旗下盛趣游戲開發的手游產品包括《熱血傳奇手機版》、《傳奇世界手游》、《龍之谷手游》、《慶余年》、《傳奇天下》等；點點互動則主攻海外市場，從 2019 年開始加大自研產品投入， 打造了《Whiteout Survival》（《寒霜啟示錄》）、《Dragonscapes Adventure》（《飛龍島歷險記》）等海外游戲產品，其新作《Truck Star》也已運營半年有余。

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從業內分析來看，世紀華通與三七互娛在牌桌上先后打出了手中的“大牌”產品。海通國際分析稱，《Whiteout Survival》在海外市場表現優異，有望在2024年為世紀華通貢獻可觀的流水和業績增量；國內市場上，世紀華通子公司亞拓士拿下為期5年的《傳奇》系列游戲在中國大陸的完整獨占權，后續業績的持續力有所保證。

而三七互娛則在今年3季度才上線多款新游，包括《時光雜貨店》、《三國群英傳：鴻鵠霸業》、《斗羅大陸：獵魂世界》等，推廣初期銷售費用增長，利潤承壓。

相比之下，今年世紀華通的新游節奏快于三七互娛，前三季度的營收、利潤增長也高于三七互娛，但三七互娛則開發了更多的新游在三季度發力，且更關注國內市場，未來這兩大游戲巨頭誰能“制霸”游戲榜首還未可知。