虛增利潤10億，“騰訊系”世紀華通被罰！

通過巨資收購盛大游戲，收獲《傳奇》、《龍之谷》、《彩虹島》、《饑荒》等熱門游戲IP成為游戲巨頭的世紀華通（002602.SZ）近日被證監(jiān)會重罰，公司財報造假、虛增利潤的違法事實也被一一曝光。

據(jù)證監(jiān)會《行政處罰決定書》數(shù)據(jù)計算，世紀華通2020年虛增利潤合計約 12 億元。2018年~2022年的5年中，世紀華通還存在虛假記載商譽、虛構(gòu)交易收入、虛增營收等多個違法事實。

世紀華通、公司董事長王佶、前實控人王苗通以及多名財務(wù)負責人合計被罰款1400萬元，并給予警告。

來源：罐頭圖庫

11月8日，世紀華通的股票被實施其他風險警示，股票簡稱由“世紀華通”變更為“ST華通”，公司股價11月8日、11月11日連續(xù)跌停，目前股價4.63元/股，總市值由360億元下降至約345.1億元。

“立案帶帽”后，世紀華通股價、總市值均低于競爭對手三七互娛（002555.SZ）。截至11月11日午間，三七互娛股價17.12元/股，上漲3.38%，總市值接近380億元。

來源：同花順

業(yè)內(nèi)觀察人士表示，ST華通成為今年市值最大的ST股票，遠超ST易購、ST中泰。

“野馬財經(jīng)”注意到，2024年以來，世紀華通股價最低時曾進入“2元時代”，截至2024年三季度末，世紀華通的股東總?cè)藬?shù)為190158戶，這家游戲巨頭的后續(xù)股價走勢引人關(guān)注。

01

近30億利潤“虛假達標”，

誰在逃避業(yè)績補償？

世紀華通是A股市場上規(guī)模最大的游戲公司之一，2014年世紀華通收購七酷網(wǎng)絡(luò)和天游軟件，開始把主營業(yè)務(wù)由汽車零部件逐漸轉(zhuǎn)向游戲業(yè)務(wù)，后來又接連收購上海盛趣科技（集團）有限 公司（簡稱“盛趣游戲”）、點點互動和點點開曼（合稱“點點公司”）。

2019年，世紀華通以298億元完成對盛趣游戲（原盛大游戲）的收購后，公司股價逐步提升，2020年7月，世紀華通市值高達1073億元，達到歷史巔峰。

而世紀華通這次被證監(jiān)會開“罰單”，其主要違法事實就發(fā)生在上述被收購的盛趣游戲和點點公司身上。

據(jù)證監(jiān)會《行政處罰決定書》披露，世紀華通主要通過減少商譽計提和虛構(gòu)交易、提前確認收入等手段，虛增2020年營收和利潤。

來源：罐頭圖庫

其中在2020年12月1日，盛趣游戲子公司藍沙信息以3.5億元轉(zhuǎn)讓《千年3》PC端網(wǎng)絡(luò)游戲及移動端網(wǎng)絡(luò)游戲《境界》(暫定名)，收購方為上海鼎櫟信息技術(shù)有限公司(簡稱“上海鼎櫟”)。

2021年4月，藍沙信息確認軟件著作權(quán)轉(zhuǎn)讓收入約3.3億元，世紀華通在編制合并報表時，將該收入調(diào)整到2020年度。

監(jiān)管層調(diào)查發(fā)現(xiàn)，上海鼎櫟成立于2020年7月2日，系盛趣游戲控制的公司，上海鼎櫟負責人和主要工作人員均為盛趣游戲工作人員，公司銀行賬戶管理員也是盛趣游戲工作人員，操作權(quán)限均為任意轉(zhuǎn)出。

證監(jiān)會認為，上述交易系盛趣游戲安排的體系內(nèi)的自我交易，虛構(gòu)軟件著作權(quán)交易，不應確認銷售收入。世紀華通2020年營收、利潤分別虛增約3.3億元。

此外，在2021年4月，盛趣游戲?qū)ⅰ恫屎缏?lián)萌》著作權(quán)轉(zhuǎn)讓給海南辰思信息技術(shù)有限公司(簡稱“海南辰思”)，后者向藍沙信息和點點北京分別轉(zhuǎn)賬1.1億元，藍沙信息和點點北京分別確認了軟件著作權(quán)轉(zhuǎn)讓收入約1.04億元（扣除其他費用后）。

世紀華通在編制合并報表時，將上述軟件著作權(quán)轉(zhuǎn)讓收入合計約2.08億元調(diào)整到2020年度，導致當年虛增營收約2.08億元，虛增利潤約1.1億元。上述虛增利潤造成的結(jié)果之一就是，盛趣游戲虛假完成了業(yè)績承諾。

來源：17173

根據(jù)當初收購盛趣游戲時的約定，盛趣游戲2018年、2019年和2020年的扣非后凈利潤分別不低于約21.36億元、24.94億元和29.68億元，否則補償義務(wù)人應優(yōu)先以其在本次交易中獲得的盛趣游戲股份進行補償，不足部分由補償義務(wù)人以現(xiàn)金補償。

據(jù)《行政處罰決定書》披露數(shù)據(jù)計算，盛趣游戲子公司通過《千年 3》、《彩虹聯(lián)萌》軟件著作權(quán)轉(zhuǎn)讓而虛增歸母凈利潤約3.69億元。扣除后，盛趣游戲 2020 年完成的歸母凈利潤應約為26.17億元，未完成業(yè)績承諾。

而“補償義務(wù)人”分別是上海曜瞿如網(wǎng)絡(luò)科技合伙企業(yè)(有限合伙)、紹興上虞熠誠企業(yè)管理咨 詢合伙企業(yè)(有限合伙)、紹興上虞吉仁企業(yè)管理咨詢合伙企業(yè)(有限合伙)。

企業(yè)預警通顯示，上述作為“補償義務(wù)人”的公司背后實控人分別是世紀華通前實控人王苗通和現(xiàn)董事長王佶。

來源：罐頭圖庫

此外，世紀華通在2019年~2022年的年報中，將點點公司與其他游戲板塊合并披露，不僅違反“企業(yè)會計準則”相關(guān)規(guī)定，而且少計提商譽減值約7.62億元，導致2020年利潤虛增約7.62億元,占當年利潤總額的22.24%。

香頌資本執(zhí)行董事沈萌分析稱，“商譽減值通常是收購溢價的后續(xù)處置，特別是標的價值低于收購價格的部分，而商譽處理可以調(diào)節(jié)當期的利潤，進而影響報表的業(yè)績數(shù)字。企業(yè)收購過程中，通常會對收購標的按照業(yè)績承諾而估值，超出凈資產(chǎn)的部分計入商譽，如果業(yè)績承諾未完成或估值計算下調(diào)，就要對商譽減值。”

02

騰訊入股3年，世紀華通落后3年

財務(wù)造假被處罰后，投資人更關(guān)心世紀華通能否穩(wěn)住經(jīng)營基本面，避免公司價值下滑。值得關(guān)注的是，世紀華通第二大股東為騰訊旗下公司，有騰訊加持的是世紀華通，游戲業(yè)務(wù)有沒有做到第一呢？

很遺憾的是，在騰訊入股后，市值曾高達千億的世紀華通，近年來在和三七互娛的競爭中反而略顯下風。

數(shù)據(jù)顯示，2021年~2023年，三七互娛營收連續(xù)3年營收都在160億元以上，凈利潤則分別為28.76億元、29.54億元和26.59億元；而世紀華通三年營收分別為139.3億元、114.8億元和132.8億元，凈利潤分別為23.27億元、虧損70.92億元和5.24億元。

很明顯，2021年~2023年的世紀華通在營收和凈利潤兩大業(yè)績指標上全面落后三七互娛。

來源：罐頭圖庫

而2021年正是世紀華通大股東發(fā)生巨變的時間，當年3月，世紀華通原實控人王苗通將世紀華通10%的股權(quán)分別賣給王佶、林芝騰訊，套現(xiàn)55.88億元。

王佶、林芝騰訊在各自支付27.94億元接盤后，則分別持有世紀華通10.22%和10%的股份，成為世紀華通第一和第二大股東。林芝騰訊實為騰訊旗下公司，實控人馬化騰。

在連續(xù)落后3年后，世紀華通在2024年開始發(fā)力。今年前三季度，世紀華通業(yè)績大漲，營收高達155.3億元，遠超三七互娛的133.4億元。

但世紀華通在凈利潤和扣非后凈利潤上仍低于三七互娛，二者的凈利潤分別是18.03億元和18.97億元，扣非后凈利潤分別為17.82億元和18.77億元。

來源：同花順

但三七互娛也并非“高歌猛進”，財報同比數(shù)據(jù)顯示，三七互娛今年前三季度營收上漲10.76%，凈利潤下滑13.45%，出現(xiàn)增收不增利的反差。尤其是第三季度，三七互娛的營收、凈利潤分別下滑4.09%和34.51%。

今年以來，世紀華通與三七互娛的差距正在縮小，二者旗下產(chǎn)品的市場表現(xiàn)各有優(yōu)劣。

太平洋證券分析稱，三七互娛主要游戲產(chǎn)品中，《尋道大千》《無名之輩》《靈魂序章》等多款游戲帶來了新的收入增長點，但同時持續(xù)增大流量投放，使得報告期內(nèi)銷售費用增加；《叫我大掌柜》《云上城之歌》等數(shù)款運營超過3年的產(chǎn)品流水相較于2023年同期自然回落。

數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，三七互娛銷售費用同比增長21.11%，達到77.04億元，占收入比重達57.75%。

而世紀華通也在加大“燒錢”推廣力度，其今年前三季度銷售費用達到51.96億元，去年同期則為 23.11億元，是去年同期的2.24倍，延續(xù)了今年上半年的大幅增長趨勢。世紀華通曾在半年報中表示，這是因為游戲業(yè)務(wù)收入大幅上升，市場推廣費同步上升。

來源：公司財報

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，世紀華通加大了移動端網(wǎng)游的推廣和研發(fā)，促使移動網(wǎng)游產(chǎn)品營收大漲。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，世紀華通移動端營收約64.84億元，同比暴漲119.12%。但移動網(wǎng)游產(chǎn)品的營業(yè)成本也同步暴漲了134.68%,達到22.24億元。

打開世紀華通的游戲庫可以看出，其傳統(tǒng)游戲產(chǎn)品較多，比如《熱血傳奇》、《傳奇世界》、《冒險島》、《永恒之塔》、《龍之谷》、《最終幻想 14》等還是十多年前開發(fā)的電腦端游戲，雖然有所更新，但在PC端游戲用戶流量遠少于手游的行業(yè)背景下，貢獻收入有限。

今年上半年，世紀華通電腦端游戲產(chǎn)品貢獻的營收占比僅有16.79%，移動端游戲收入占比則高達73.14%。

目前，世紀華通旗下盛趣游戲開發(fā)的手游產(chǎn)品包括《熱血傳奇手機版》、《傳奇世界手游》、《龍之谷手游》、《慶余年》、《傳奇天下》等；點點互動則主攻海外市場，從 2019 年開始加大自研產(chǎn)品投入， 打造了《Whiteout Survival》（《寒霜啟示錄》）、《Dragonscapes Adventure》（《飛龍島歷險記》）等海外游戲產(chǎn)品，其新作《Truck Star》也已運營半年有余。

來源：17173

從業(yè)內(nèi)分析來看，世紀華通與三七互娛在牌桌上先后打出了手中的“大牌”產(chǎn)品。海通國際分析稱，《Whiteout Survival》在海外市場表現(xiàn)優(yōu)異，有望在2024年為世紀華通貢獻可觀的流水和業(yè)績增量；國內(nèi)市場上，世紀華通子公司亞拓士拿下為期5年的《傳奇》系列游戲在中國大陸的完整獨占權(quán)，后續(xù)業(yè)績的持續(xù)力有所保證。

而三七互娛則在今年3季度才上線多款新游，包括《時光雜貨店》、《三國群英傳：鴻鵠霸業(yè)》、《斗羅大陸：獵魂世界》等，推廣初期銷售費用增長，利潤承壓。

相比之下，今年世紀華通的新游節(jié)奏快于三七互娛，前三季度的營收、利潤增長也高于三七互娛，但三七互娛則開發(fā)了更多的新游在三季度發(fā)力，且更關(guān)注國內(nèi)市場，未來這兩大游戲巨頭誰能“制霸”游戲榜首還未可知。