“A股游戲王”刮骨療毒，預虧60億

有著“A股游戲王”之稱的世紀華通，懷著復雜的心情發布了2022年全年業績預告。

預告顯示，2022年公司虧損60億元至80億元，凈利潤同比上年減少357.87%至443.83%。

這是世紀華通自2011年上市12年來的首次虧損，虧損額預計可能超過公司過去三年凈利潤總和。

2022年，受版號收緊、“宅家紅利”消退等影響，游戲產業的低迷有目共睹。中國游戲市場全年實際銷售收入2658.84億元，同比減少306.29億元，下降10.33%；游戲用戶規模6.64億人，同比下降0.33%，市場規模和用戶規模均現負增長。

在這樣的背景下，幾大主流游戲上市公司表現不一。完美世界2022全年預計實現歸母凈利潤13.60億元~14.40億元，同比上年增長268.41%~290.08%；三七互娛2022年前三季度營收116.78億元，同比下降3.57%，凈利潤22.57億元，同比增長31.11%。

相比來看，世紀華通的最高80億虧損顯得異常刺眼。正當投資者一籌莫展時，世紀華通官方發布致投資者等公告，解釋稱“虧損原因是商譽減值，2023年將卸下‘包袱’輕裝上陣，重回增長軌道。”

虧損還虧得如此有底氣，世紀華通的公司實力究竟幾何，未來真能兌現自已的增長承諾嗎？

預虧60—80億，發公告穩人心

在世紀華通此次60億至80億元的巨虧業績預告之前，公司2019年至2021年三年間的合計利潤為75.58億元。

如果按照80億元虧損額來算，世紀華通2022年不僅是上市11年以來的首次虧損，且虧損額超過過去三年的凈利潤總和。真可謂“辛辛苦苦干一年，一夜回到三年前。”

圖/公司公告

對于這樣的業績滑坡，世紀華通解釋稱，2022年受疫情、監管政策及國內外游戲行業變化影響，公司控股及投資的部分游戲公司業務未達預期，互聯網游戲業務板塊在本報告期內呈現一定程度的收入與利潤下滑，出現了商譽減值及其他減值的跡象，減值準備合計為63億元至83億元。

也許是為了穩住人心，在世紀華通公眾號上，一則董事長王佶的公開信同步發出。

公開信稱，“商譽”二字，從2014年公司陸續并購天游、七酷、點點、盛趣游戲（2019年3月31日，因創始人陳天橋授權的品牌使用名到期，盛大游戲更名為盛趣游戲）后至今，時常出現在世紀華通相關報道中，不少業內人士將其視為我們經營過程中的最大風險。也正因如此，它如同一個沉重的“包袱”，壓在了世紀華通的身上。

但王佶進一步解釋道：商譽減值既不會影響到公司的實際盈利能力和現金流，也不會對公司的償債能力造成影響。計提商譽減值，對我們而言，是一次主動的“跨越艱險”，有助于公司排除萬難，更利于聚焦核心業務，增強市場信心。

“經過過去一年調整組織架構、降本增效的措施，犧牲了部分業務的毛利潤與凈利潤，將有利于我們2023年的成本控制，增加管理能效，恢復正常盈利水平。”王佶頗有信心地表示。

世紀華通成立于2005年，2011年上市，起初主營業務并不是游戲，而是一家以汽車零配件業務為主的公司。2014年起，公司開始通過收購游戲資產尋求轉型，并實現自身業績大跨度增長。

伴隨收購并發的是公司商譽規模水漲船高。財報顯示，2017年至2021年，世紀華通商譽分別為20.00億元、78.96億元、153.20億元、220.50億元、164.02億元，是A股游戲板塊中，唯一一家商譽數值連續多年超過百億的公司。

截至2022年第三季度，世紀華通商譽達到176.19億，遠超行業均值的15.37億。商譽金額超過當時278億總市值的一半。

此次公告中，按照63億元至83億的減值規模來算，世紀華通仍剩余百億元左右商譽，這被部分投資者認為是“絕對的硬傷”。

事實上，頂著巨大商譽減值壓力的世紀華通股東早已開始陸續抽身。

據公開資料，截至2022年年中，原公司董事、副總裁邵恒持股比例由2020年初的6.53%降至4.00%，期間，其因個人原因辭去了世紀華通集團層面的相關職務。“私募大佬”馮柳掌管的上海高毅資產2020年半年報持股比例為4.82%，第三季度消失在前十大股東名單中。

目前，世紀華通處于無實控人狀態。

“A股游戲王”走下坡路

排除此次商譽減值導致的虧損，世紀華通業績增速下滑已是不爭的事實。

2019至2021年，世紀華通營收增速從17.30%降至-7.03%，凈利潤增速從69.76%降至-21.03%。

回想2019年，世紀華通凈利潤額由前一年的9.62億一躍至22.85億，原因是公司以298億元股份+現金全資收購了老牌游戲巨頭盛大游戲。

圖/世紀華通官網

彼時，作為中國最早一批的網絡游戲企業，盛大游戲20年內累計推出游戲百余款，注冊用戶超過21億。其中不乏《熱血傳奇》《傳奇世界》《泡泡堂》《龍之谷》《最終幻想14》等經典產品。一時間，該收購在游戲圈引起轟動。

國金證券研報稱，2019年初盛大游戲完成并表后，預計世紀華通的游戲業務占比將超過80%。盛大游戲估值300億元左右，世紀華通停牌前市值約515億元，世紀華通將成為名副其實的A股游戲王。

果不其然，2019年世紀華通的146.9億的營收中，互聯網游戲業務實現營收121.46億元，同比增長23.91%，占總營收的82.69%，是該年收入增長的主要驅動。

時間來到2022年，整個游戲行業的形勢急轉直下，對世紀華通造成不利局面。

第三方研究機構伽馬數據披露，2022年中國整體游戲市場實際銷售收入2658.84億元，同比減少306.29億元，下降10.33%；游戲用戶數量增長遇到天花板，2022年規模為6.64億人，同比下降0.33%。

伽馬數據認為，影響體現在多個方面：企業生產研發受限，項目進度嚴重滯后；招聘需求緊縮，崗位優化頻繁；資本信心不足，企業投融資困難；用戶削減個人開支，娛樂消費數額顯著降低等。

此外，據國家新聞出版署數據統計，2022年共有512款游戲過審，呈急速下降態勢。這個數字在2017至2022這六年時間里分別為9368個、2105個、1570個、1405個、755個、512個，游戲版號的稀缺進一步加劇了行業的內卷。

截至2022年第三季度，世紀華通營收91.42億元，同比減少15.24%，凈利潤6.9億元，同比減少74.72%。與此同時，公司市值較2022年年初的630億至今已累計蒸發超過一半。

圖/世紀華通股價走勢圖，月K線，數據來源：同花順

不僅如此，世紀華通的財務數據還招來了質疑。質疑源于并購盛大游戲時，雙方約定了高業績對賭，盛大游戲需在2018年、2019年、2020年承諾扣非凈利潤分別為21.36億元、24.94億元和29.68億元。

而后，這三年的業績目標都踩線達成。世紀華通的扣非凈利也都是正值。

2021年承諾期一過，世紀華通扣非后凈利潤驟然下跌90.66%至2.41億。

并購公告中，世紀華通還稱盛大游戲估值為310億元，較凈資產賬面價值增值196.07億元，增值率為172.13%。

有投資者于2022年12月12日質問董秘，“短短的4年時間，世紀華通已跌的面目全非，總市值（約300億）甚至不及盛大游戲當時的估值，且業績變臉太快，是什么情況？你們如何讓投資者看到希望？”

世紀華通回應稱，股價波動受眾多因素影響，公司致力于給股東創造長期價值。

有投資者指出，世紀華通一直號稱“游戲A股第一”，卻一直靠吃老本，自研的新游戲表現不佳，出不來爆款。

拿近兩年上線的主力手游《慶余年》為例，其亮相騰訊發布會獲重磅宣傳，上線首日便獲蘋果推薦，達到暢銷榜第七，穩居iOS免費榜第一，上線兩個月內即被擠到免費游戲榜的500名開外。

現在的蘋果商店評價中充斥著“換皮游戲”“內存大”“畫質模糊”“氪金吃相難看”等吐槽。與騰訊合作的另外兩款產品《傳奇天下》《小森生活》也都評價不高。

互聯網、游戲產業時評人張書樂告訴市界，在國內游戲產業增速放緩的大背景下，游戲公司所能獲得的市場潛力也同樣緊縮。

他認為，要破解此類問題的唯一解決之道就是加大游戲研發、運營投入，顯然這會對一定時間的凈利潤帶來直接影響。

“如果扣除盛大游戲和傳奇IP，世紀華通更近似于一個發行商，缺少王牌游戲底蘊，這也是它當年執意并購盛大游戲組建盛趣游戲的原因所在。”張書樂表示。

圖/視覺中國

更大的游戲版圖

世紀華通也有表現亮眼的地方。公司國內市場主要靠盛趣游戲，國外靠點點互動。

點點互動自創立之日起，就主攻海外休閑游戲市場。2011年旗下首款自研社交類模擬經營游戲《家庭農場》（Family Farm）一經上線就獲熱捧，曾創造過月活過1500萬的成績，次年《家庭農場》手機版《海濱農場》發行后躍升為全球87個市場App Store暢銷榜TOP10的成績。后來的衍生游戲《菲菲大冒險》、卡牌類游戲《勇氣傳奇永恒》也都在國外具有很高熱度。

根據第三方監測機構的數據顯示，點點互動推出的冰雪末日生存題材的模擬經營新游《Frozen City》自去年年底在海外上線后，連續橫跨圣誕、元旦、中國農歷春節三個節假日進行大規模廣告投放，游戲下載量與收入保持持續上漲趨勢。

截至目前，游戲的預估累計下載量已超過450萬次，預估日流水則達到了人民幣200萬元左右、日下載量接近20萬次。

截至2022年三季度，A股六家150億市值以上游戲公司中，世紀華通的境外收入超過25億元，僅次于三七互娛的30億元。

而世紀華通瞄準的另一個增長契機是元宇宙賽道。

2021年下半年起，以中青寶為代表的游戲公司大炒元宇宙概念，虛擬與現實夢幻聯動模擬經營類元宇宙游戲《釀酒大師》推動公司市值在短短幾個月內暴漲5倍，股價由原先的個位數飆升至2021年11月的42.63元高點。

圖/中青寶股價走勢圖，周K線，數據來源：同花順

世紀華通也不例外，公司開發的“元宇宙”游戲《閃耀小鎮》2021年4月在Roblox平臺上線，根據董秘2021年底在投資者平臺上公開的數據，該游戲上線5個月日活超500萬，在Roblox平臺總用戶數超1億。

董事長王佶將其稱為“國內最大的元宇宙游戲。”并表示游戲已實現自身盈利，主要來自于服裝、房屋、載具、寵物等虛擬道具的收入。

然而，股價表現上，世紀華通沒有復制中青寶的奇跡，公司2021年股價始終沒有超過8元/股，2022年更是一路下探至3元低點。

有投資者詢問元宇宙和AR、VR業務的相關情況時，世紀華通回答稱，根據胡潤研究院發布的《2022胡潤中國元宇宙潛力企業榜》，世紀華通位列TOP50。

在具體到布局的領域方面，公司重點聚焦算力基座、文化創意、數字產權、數字醫療、XR賦能、硬件生態六個方向。未來，公司將繼續圍繞該六大方向，加大在虛實交互領域的布局。

張書樂表示，元宇宙概念經過2021年開始的熱炒和在2022年下半年出現的急速降溫，以及元宇宙急先鋒Meta的巨虧，讓資本市場對各種元宇宙概念形成免疫甚至是躲避，即使世紀華通的元宇宙游戲海外表現尚可，亦不可改變這種市場冷淡的大勢。

瘦死的駱駝比馬大。2023年年會上，世紀華通&盛趣游戲的獎品設置仍令其它行業及企業羨慕。公司特等獎為“兔然暴富”2萬元現金，其他獎項的獎品價值也在數百到上萬元不等，包括蘋果手機、蘋果電腦、飛天茅臺等。

未來，這個“A股游戲王”避免不了要克服業績逐年下滑、商譽高企不下的硬傷。