臨近年底，醫(yī)藥領(lǐng)域開出了今年反壟斷處罰金額最大的一張罰單。

12月17日，上海醫(yī)藥（601607.SH）公告，全資子公司“一生化”因構(gòu)成濫用市場支配地位，“以不公平的高價(jià)銷售注射用硫酸多黏菌素B”，收到上海市監(jiān)局行政處罰。沒收一生化違法所得3.38億元，并處銷售額3%的罰款，即1.24億元。合計(jì)被罰4.62億元。

上海醫(yī)藥是國內(nèi)醫(yī)藥工商龍頭，2022年實(shí)現(xiàn)營收2319.81億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤56.17億元。據(jù)此計(jì)算，罰沒金額占這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)的比例分別為0.199%和8.226%。

盡管公司稱對(duì)財(cái)報(bào)的整體影響有限，但資本市場還是用腳投票。12月18日-22日，上海醫(yī)藥股價(jià)累計(jì)跌2.98%，目前股價(jià)16.63元/股，市值616億元。

一生化是如何“壟斷”的？又是如何被發(fā)現(xiàn)的?

”救命抗生素“，降價(jià)空間達(dá)85%

被處罰的藥品“注射用硫酸多黏菌素B”，可以被理解為一種抗菌藥，是一種高級(jí)抗生素。

其背后的大家族——多黏菌素類抗菌藥，最早于20世紀(jì)50年代被發(fā)現(xiàn)，但由于具有較強(qiáng)的毒性，一開始在臨床上并沒得到有效應(yīng)用。隨著醫(yī)藥工業(yè)發(fā)展，本世紀(jì)多黏菌素又被重新予以重視，目前已成為治療“多重耐藥革蘭氏陰性菌”感染的最后一道防線。

而“注射用硫酸多黏菌素B”，則主要針對(duì)泌尿系統(tǒng)感染、腦膜炎、肺部感染、敗血癥以及皮膚、軟組織、關(guān)節(jié)感染等癥狀，通常情況下屬于重癥用藥，用于對(duì)付難纏的耐藥菌。

上海醫(yī)藥官網(wǎng)中寫著這樣一段藥物介紹：“注射用硫酸多黏菌素B是應(yīng)對(duì)超級(jí)細(xì)菌的最后一道防線，上市3年從死亡線上拉回了近2萬患者，臨床使用難以替代。”

來源：華安證券

在遭到反壟斷處罰前，2022年注射用硫酸多黏菌素B的中標(biāo)價(jià)格是2303元/瓶，而現(xiàn)在山西、甘肅等多地的最新掛網(wǎng)單價(jià)則是270元/瓶。

盡管這款藥是因?yàn)椤安还礁邇r(jià)”被處罰的，但這款藥曾經(jīng)并不貴。

上海醫(yī)藥證券部表示，這款藥中間是曾經(jīng)漲過價(jià)，但距現(xiàn)在時(shí)間也過去比較久。“后面進(jìn)了醫(yī)保，價(jià)格就被重視了。”

醫(yī)藥專家王林（化名）則稱，多黏菌素是地標(biāo)轉(zhuǎn)國標(biāo)的產(chǎn)品，上市很早，價(jià)格放開前確實(shí)曾經(jīng)便宜過。

雪球上還有投資者質(zhì)疑：“進(jìn)口的多黏菌素才300多，當(dāng)初怎么敢賣2000+？人有多大膽地有多大產(chǎn)。”

來源：雪球

事實(shí)上，注射用硫酸多黏菌素B最開始出現(xiàn)在上海醫(yī)藥年報(bào)中是2016年，當(dāng)時(shí)是這款藥剛?cè)〉蒙a(chǎn)批文。但此后的多年里，公司一直沒公布銷量和售價(jià)。

直到2020年，上海醫(yī)藥才首次披露了注射用硫酸多黏菌素B的中標(biāo)價(jià)格區(qū)間，為2303-2918元（每瓶），以及醫(yī)療機(jī)構(gòu)的合計(jì)實(shí)際采購量30.9萬瓶。

當(dāng)年年報(bào)中，上海醫(yī)藥還稱，注射用硫酸多黏菌素B是2019年上市，2020年處于市場導(dǎo)入期，銷量較2019年增速較快。

來源：上海醫(yī)藥公告

與之相對(duì)應(yīng)的是，2019年，多黏菌素B也開始出現(xiàn)在醫(yī)保局公布的國家醫(yī)保藥品目錄中。

不過，在西南證券等券商的研報(bào)中，注射用硫酸多黏菌素B在2018年，就已經(jīng)產(chǎn)生了上億元的銷售額。

來源：西南證券

在尋醫(yī)問診的線上網(wǎng)站中，可以看到，2018年就有醫(yī)生推薦患者使用注射用硫酸多黏菌素B。

來源：快速問醫(yī)生

值得一提的是，今年7月，注射用硫酸多黏菌素B在甘肅、山西、江蘇、四川等多省的掛網(wǎng)價(jià)格經(jīng)歷大幅下調(diào)，說一下注射劑量或單位，由2303元調(diào)整至270元，直接近乎于打了“一折”。

對(duì)此，公司公開回應(yīng)稱，降價(jià)為響應(yīng)相關(guān)部門要求，經(jīng)積極與合作方溝通、協(xié)調(diào)，同時(shí)考慮到藥品的特殊性，經(jīng)內(nèi)部測算后提交降價(jià)申請(qǐng)。

“現(xiàn)在醫(yī)保局的監(jiān)管思路基本就是我不罰你了，你主動(dòng)把價(jià)格降下來。像白云山的頭孢硫脒就是這樣的，它既不控制原料也不控制價(jià)格，但就是涉嫌通過轉(zhuǎn)移銷售費(fèi)用到原料商一端，被醫(yī)保局發(fā)現(xiàn)了。醫(yī)保局并沒有從不正當(dāng)競爭這塊罰它，而是讓它把價(jià)格降下來，減少醫(yī)保和老百姓的負(fù)擔(dān)。”王林表示。

占用社保資金太多引關(guān)注？

2020年-2022年，如果取中標(biāo)價(jià)格區(qū)間的最低價(jià)，再乘上醫(yī)療機(jī)構(gòu)的實(shí)際采購量，則注射用硫酸多黏菌素B分別為公司至少帶來了7.1億元、11.45億元、16.49億元收入。而其高價(jià)的底氣，則來源于這是一款獨(dú)家的藥物劑型。

在國家藥監(jiān)局官網(wǎng)數(shù)據(jù)查詢板塊，“多黏菌素”有4個(gè)批文，其中注射用硫酸多黏菌素B僅有一個(gè)批文，換言之只有一生化被批準(zhǔn)生產(chǎn)這款藥物。

來源：藥監(jiān)局官網(wǎng)

需要注意的是，這款藥并非原料藥，而是化學(xué)藥。也就是說在產(chǎn)業(yè)鏈中，一生化實(shí)際上處于原料藥的下游。

值得注意的是，今年上半年市場監(jiān)管總局曾針對(duì)原料藥開出兩張億元級(jí)罰單，分別針對(duì)東北制藥（000597.SZ）的左卡尼汀原料藥，以及遠(yuǎn)大醫(yī)藥（0512.HK）的去甲腎上腺素原料藥和腎上腺素原料藥。

由于一些藥品生產(chǎn)環(huán)節(jié)高度集中，一旦上游原料藥漲價(jià)，下游藥企也會(huì)被逼迫跟漲，而一生化則并不屬于這種情況。

王林認(rèn)為，如果在沒辦法證明原料藥大幅漲價(jià)的基礎(chǔ)上，制劑價(jià)格出現(xiàn)大幅上漲，那么就很可能出現(xiàn)了藥企操縱獨(dú)家制劑價(jià)格這類涉嫌壟斷的行為。“被反壟斷的藥企一般會(huì)有可以操縱市場的點(diǎn)，必須得有市場地位才能做到。”

以往在醫(yī)藥市場，還有這樣的案例：藥企如果擁有獨(dú)家制劑，甚至還可以反過來去壟斷原料渠道。藥企作為大客戶可以通過排他等方式控制原料不供給其他藥企，或者要求供應(yīng)商將供給其他藥企的價(jià)格定的比較高，這樣其他藥企就沒法給到市場有競爭力的售價(jià)。但無論是哪一種情況，都是既不利于市場競爭，也不利于消費(fèi)者。

不過，上海醫(yī)藥證券部則表示，沒有聽說一生化公司還壟斷原料渠道的說法。一生化被判定為壟斷的原因，更多是注射用硫酸多黏菌素B在醫(yī)保額度里面占用資金比較多，引起了監(jiān)管的重視。

子公司被罰，影響多大？

一直以高價(jià)近乎壟斷市場，如今降價(jià)8.5成，這款藥品價(jià)格的下調(diào)對(duì)一生化公司影響巨大，但是對(duì)于上海醫(yī)藥的影響，更多是在品牌和形象層面，對(duì)業(yè)績和公司經(jīng)營層面的影響并不大。

公司方面表示，這個(gè)藥主要是給總代理商做的，其實(shí)很多的利潤空間并不在公司這邊。所以其對(duì)公司而言，并不是一個(gè)利潤非常高的品種，只是市場上賣的額度比較大。

體現(xiàn)在數(shù)據(jù)上，2019年-2022年，一生化累計(jì)收入高達(dá)127億元，但凈利潤合計(jì)卻只有7.8億元，平均的凈利潤率還不足10%。等于這次罰款，一下就扣走了一生化過去四年總凈利潤的約60%。

國企微利，誰賺到了暴利？

誠然，注射用硫酸多黏菌素B只是一生化收入來源的一部分，但公司整體凈利潤率如此之低，也反映出中間商賺差價(jià)，其實(shí)是醫(yī)藥行業(yè)的常態(tài)。

行業(yè)內(nèi)有句俗話說：“廠家遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有中間商那么多利潤，而中間商也沒有醫(yī)院受賄者那么多利潤。”而這也正是當(dāng)下醫(yī)藥反腐風(fēng)暴持續(xù)推進(jìn)的原因。

上海醫(yī)藥雖然是全產(chǎn)業(yè)鏈醫(yī)藥龍頭，但其最大的優(yōu)勢依然在分銷、渠道側(cè)，2022年分銷收入占總營收的92%。如此的業(yè)務(wù)性質(zhì)，也讓公司成為了監(jiān)管關(guān)注的重點(diǎn)。

今年11月，上海市紀(jì)律檢查委員會(huì)官方微信公眾號(hào)發(fā)文稱，上海醫(yī)藥前董事長周軍因涉嫌嚴(yán)重違法違紀(jì)正接受上海市紀(jì)委監(jiān)委紀(jì)律審查和監(jiān)察調(diào)查。而在12小時(shí)前，他才剛剛辭任上海醫(yī)藥董事長一職。再往前追溯，9月，一生化總經(jīng)理陳彬華、副總經(jīng)理黃臻輝也因涉嫌嚴(yán)重違法，遭到監(jiān)管部門調(diào)查。

再加上上海醫(yī)藥原副總裁顧浩亮、潘德青，和另外一名上海醫(yī)藥子公司的干部，短短3個(gè)月內(nèi)，已經(jīng)有6名中高層人士在接受調(diào)查。

需要注意的是，除周軍外，其余5人接受調(diào)查時(shí)均已不在公司任職，而周軍的位置則暫時(shí)由副董事長姚嘉勇代行。

今年前三季度，上海醫(yī)藥的銷售費(fèi)用依然達(dá)到104.7億元，同比增長1.29%。其中上半年市場推廣及廣告成本為38.2億元，差旅和會(huì)議費(fèi)用為6億元，同比還在增長。但同期，公司凈利潤卻同比下滑17.22%，是時(shí)隔11年再次在前三季度凈利潤出現(xiàn)下滑。

王林認(rèn)為，包括一生化等公司利潤較少確實(shí)可能與最近的反腐產(chǎn)生關(guān)聯(lián)。“一生化的產(chǎn)品，包括丹參酮IIA等等，也都是體系外（成立科技代理的合資公司，或者交給全國代理）的。國企拿到批文后，然后到體系外進(jìn)行孵化，實(shí)際上中間環(huán)節(jié)大量的利潤都流失了。”

上海醫(yī)藥渡過至暗時(shí)刻

不過，也有投資者認(rèn)為上海醫(yī)藥最近“利空出盡”。畢竟公司手握強(qiáng)大的資源，如果借機(jī)再計(jì)提之前醫(yī)藥流通企業(yè)并購積攢的商譽(yù)，未來就能輕裝上陣，重回增長。特別是在更換管理層后，有望給公司注入新活力。

來源：雪球

不過，作為市值超600億元的大型國有醫(yī)藥集團(tuán)，上海醫(yī)藥對(duì)研發(fā)創(chuàng)新格外重視。最近幾年，公司研發(fā)費(fèi)用一直不斷增長，截至今年上半年末已開設(shè)64項(xiàng)新藥管線，并有3項(xiàng)提交pre NDA或上市申請(qǐng)；而且集團(tuán)旗下中藥業(yè)務(wù)，雖然業(yè)務(wù)占比不高，但也坐擁胡余慶堂、雷允上等多家老字號(hào)，新任領(lǐng)導(dǎo)走馬上任后，也并不是沒有潛力可挖。

只是不知道被抓的6人會(huì)不會(huì)拔出蘿卜帶出泥？再牽連出公司其他相關(guān)人士。但隨著核心領(lǐng)導(dǎo)的換人，一生化的罰款塵埃落定，對(duì)于上海醫(yī)藥來說，至暗時(shí)刻已經(jīng)過去了。