01、百億富豪再沖IPO

青島百億富豪張文中，鐵了心要敲開港交所的大門。

6月23日，多點(diǎn)數(shù)智有限公司（下稱“多點(diǎn)”）更新招股書，再一次沖刺港交所。算上之前失敗的兩次，這是張文中第三次站在港交所門前，不同于2021年3月將物美超市和麥德龍一起打包上市，這次以及去年12月張文中主推的上市主體均是多點(diǎn)。

對于張文中，普通消費(fèi)者可能知之甚少，但其卻是實(shí)實(shí)在在的零售大佬，商業(yè)版圖既有一手養(yǎng)大的“親兒子”物美超市，還有靠資本運(yùn)作先后收購的樂天瑪特、鄰家便利店、麥德龍中國、重慶百貨、新華百貨等。商業(yè)版圖擴(kuò)張背后，張文中也憑借260億元身價，擠進(jìn)了《2022胡潤全球富豪榜》。

張文中的一生不乏傳奇與坎坷。理工科出身的張文中，先后求學(xué)于南開大學(xué)、中國科學(xué)院、斯坦福大學(xué)，并在其間認(rèn)識到技術(shù)對商業(yè)活動的賦能作用，進(jìn)而踏上了創(chuàng)業(yè)的道路。

1993年，歸國的張文中創(chuàng)辦了一家計(jì)算機(jī)公司。1994年，為了展現(xiàn)其研發(fā)成果——管理信息系統(tǒng)（MIS）和POS系統(tǒng)，張文中又創(chuàng)辦了物美超市，很快在以北京為核心的華北地區(qū)站穩(wěn)腳跟。

▲（圖源/視覺中國）

2003年，在張文中的帶領(lǐng)下，物美超市成功赴港上市，比當(dāng)今的商超龍頭高鑫零售、永輝超市還要早得多。此后，張文中又主導(dǎo)了新華百貨混改，順勢拿下西北商超老大的控制權(quán)。

盛名之下，連《財富》都在2006年感慨，“如果你想看看零售業(yè)的未來，建議閣下省卻造訪沃爾瑪?shù)臅r間，買一張前往北京的機(jī)票，去看看物美”。

同年，轉(zhuǎn)折來臨。這一年，因涉嫌行賄、挪用公款，張文中被刑事拘留，后被判處有期徒刑12年。其一手創(chuàng)辦的物美超市，不僅錯過了移動互聯(lián)網(wǎng)浪潮，從零售行業(yè)的頭部位置跌落，更是無奈從港股退市。

2013年，減刑出獄的張文中重返江湖，第一件事便是扶持多點(diǎn)。這個旨在“為本地零售提供SaaS解決方案”的平臺，不僅承載了張文中“重新做大做強(qiáng)”的愿景，更匯聚起了家族力量。

其中，張文中本人身兼多點(diǎn)創(chuàng)始人、高級顧問、控股股東等多重身份，公司當(dāng)前掌舵者、聯(lián)合創(chuàng)始人張峰，是張文中的外甥。與此同時，張文中的女兒張康融，也在多點(diǎn)擔(dān)任非執(zhí)行董事。

2018年，最高人民法院依法宣告張文中無罪。或是為追回逝去的年月，又或是想重新做回那個引領(lǐng)浪潮的人，張文中帶領(lǐng)下的多點(diǎn)，步子邁得又大又快。

2022年底，業(yè)務(wù)范圍拓展至東南亞、歐洲的多點(diǎn)，向港交所遞交了招股書。一個月不到，多點(diǎn)又火速和香港數(shù)碼港簽約。按照張文中的說法，此次合作，多點(diǎn)將發(fā)揮經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)優(yōu)勢，為從事數(shù)字經(jīng)濟(jì)相關(guān)的科創(chuàng)公司和中小企業(yè)提供幫助。這和外界對多點(diǎn)的固有認(rèn)知——線上零售及配送服務(wù)商有所不同。

對此，有證券分析師表示，受通脹和經(jīng)濟(jì)疲軟等因素影響，各國消費(fèi)者在電商平臺的消費(fèi)熱情有所減退，資本市場對電商乃至電商服務(wù)平臺的看法受到影響。從這個角度來看，張文中將多點(diǎn)打造成一家SaaS平臺并推廣上市，是在放大對資本的吸引力。

如果這次多點(diǎn)能成功IPO，那么算上新華百貨和重慶百貨，百億零售大佬張文中將收獲第三家上市公司。

02、三年巨虧近40億

消費(fèi)者對多點(diǎn)的感知場景不外乎這么幾個：結(jié)賬時，用多點(diǎn)APP比走人工通道快得多；賣場內(nèi)和售貨員四目相對，對方會詢問“是否下載了多點(diǎn)APP”；線上逛超市，需要用多點(diǎn)APP進(jìn)行操作。縱使場景不同，但“多點(diǎn)”大概率是和“物美”兩個字同時出現(xiàn)的。

作為物美孵化的產(chǎn)物，多點(diǎn)的導(dǎo)流、現(xiàn)金收入和產(chǎn)品運(yùn)營，大多數(shù)情況下依賴于物美系。對此，多點(diǎn)毫不避諱，甚至將其寫進(jìn)了招股書的“風(fēng)險因素”提示。

根據(jù)招股書，多點(diǎn)“嚴(yán)重依賴關(guān)聯(lián)實(shí)體”，即物美集團(tuán)、重慶百貨集團(tuán)、銀川新華百貨集團(tuán)、麥德龍中國實(shí)體及百安居實(shí)體。上述五大主體中，由于物美集團(tuán)同時擁有后四者不同份額的權(quán)益，也因此被統(tǒng)稱為“物美系”。

招股書數(shù)據(jù)顯示，2020年至2022年，物美系給多點(diǎn)貢獻(xiàn)的營收占比分別為66.6%、67.9%和71.3%。截至2023年3月31日的三個月內(nèi)，物美系占多點(diǎn)營收的比例創(chuàng)下新高，達(dá)到了76.7%。

這并非張文中理想中的多點(diǎn)。按照其最初的設(shè)想，多點(diǎn)應(yīng)該是一個數(shù)字化服務(wù)平臺，應(yīng)該是脫胎于物美，但不拘泥于物美的。但從目前來看，多點(diǎn)想要達(dá)成張文中所愿，還任重道遠(yuǎn)。

▲（圖源/視覺中國）

“多點(diǎn)最早本來就是物美集團(tuán)內(nèi)部的孵化項(xiàng)目，當(dāng)時是做即時零售平臺，與京東到家、美團(tuán)閃購和淘鮮達(dá)競爭。”零售電商行業(yè)專家、百聯(lián)咨詢創(chuàng)始人莊帥告訴「市界」，后來獨(dú)立成為第三方技術(shù)服務(wù)商以后，確定的以銷售分成的商業(yè)模式并未被商超行業(yè)普遍接受，導(dǎo)致其仍然需要依賴有資本關(guān)聯(lián)的企業(yè)進(jìn)行發(fā)展。

除業(yè)務(wù)是否能獨(dú)立外，多點(diǎn)備受關(guān)注的另一個問題在于，何時才能盈利。

根據(jù)招股書，多點(diǎn)在2020年到2022年的營收分別為4.87億元、10.45億元和15億元，增速從114.58%放緩至43.54%。與此同時，期內(nèi)虧損分別為10.9億元、18.25億元和8.4億元，三年虧了近40億元。拆分來看，多點(diǎn)的錢主要花在了研發(fā)和營銷上。

針對多點(diǎn)持續(xù)虧損，莊帥告訴「市界」，由于多點(diǎn)前期技術(shù)投入太大，加上商超業(yè)態(tài)這幾年的競爭激烈，增長壓力越來越大，收益下降導(dǎo)致多點(diǎn)無法很好實(shí)現(xiàn)其通過銷售分成的模式盈利。

“后續(xù)看來，多點(diǎn)需要提升渠道銷售能力，幫助客戶提升銷售，或者改變商業(yè)模式通過技術(shù)服務(wù)收費(fèi)獲利，或者兩者同時進(jìn)行。”莊帥分析說。

但一個好的信號是，進(jìn)入2022年，多點(diǎn)開始一方面全面省錢，另一方面穩(wěn)步向利潤率更高的零售核心轉(zhuǎn)移。明顯的結(jié)果是，其調(diào)整后的凈虧損從2020年的9.84億元縮窄至2022年的2.96億元，且毛利率從2020年的7.5%提升至2022年的44.6%，并在2023年一季度升至46%。

過去數(shù)年，因?yàn)橛形锩老祿窝帱c(diǎn)在資本市場一往無前。據(jù)天眼查顯示，2015年到2021年，多點(diǎn)完成了從天使輪到C+輪融資，融資總額超過7億美元，估值約為30.52億美元。但2021年至今，多點(diǎn)已經(jīng)許久沒有融資入賬。再加上多年來持續(xù)虧損，多點(diǎn)不得不再次沖刺港交所。