反盜版突破和新麗傳媒貢獻了業績增長，但閱文尚未越過山丘

3月16日晚間，閱文集團發布了2022年全年業績報告。過去一年，閱文集團總營收為76.3億元，同比下滑12%；非國際財務報告準則（Non-IFRS）下歸母凈利潤為13.5億元，同比增長9.6%，對應凈利率由14.2%提升至17.7%。

閱文集團在回顧業績時稱，過去基于數量的低效粗暴增長方式逐漸被摒棄，基于一系列舉措，公司的運營效率得到明顯提升。從前述財務數字上來講，降本增效的作用的確在顯現。不過，落實在具體業務數據上，仍然能夠發現一些需要補足之處。畢竟，利潤可以靠節流擠出來，但持續而穩定的開源更為重要。

1、免費沖擊，但付費也在努力

閱文集團的營收主要分為兩大板塊，一是在線業務，包括在線付費閱讀、網絡廣告及平臺分銷第三方網絡游戲所得的收入；二是版權運營及其他，即來自制作及發行劇集、動畫、電影、出授版權、運營自營網絡游戲及銷售紙質圖書的收入。

2022年，閱文集團的兩大收入來源及以下細分收入，均呈現不同程度的同比下滑。在總營收中占比近六成的在線業務收入為43.6億元，同比減少17.8%。其中的大頭是在線閱讀產品，收入同比下滑9.5%。

不過，閱文集團提到，核心產品起點讀書仍然收獲了30%的營收同比增長——這是一個不錯的信號，財報中將其同反盜版取得的“前所未有的突破”相關聯。即在起點讀書App正式啟用防盜系統后，30日內新增用戶中由盜版轉化而來的用戶占比達40%，2022年12月MAU同比上漲80%。

綜合來看，自有平臺及騰訊自營渠道的MAU（平均月活躍用戶數量）達2.4億人，同比減少1.9%。其中，代表付費閱讀用戶的自有平臺MAU，同比減少5.8%，至1.1億人；而主打免費閱讀的騰訊系渠道分銷用戶仍然在小幅上漲，MAU同比增長1.6%，已超1.3億人。

至于自有平臺及騰訊自營渠道的MPU（平均月付費用戶數量），同比減少9.2%至790萬人，與2022年上半年、2021年下半年以及2021年上半年動輒兩位數的下滑百分比相比，正在逐步反彈。值得一提的是，閱文集團自有平臺產品的MPU在2022年下半年同比增長16%，環比增長14%。而付費率經過近兩年的下滑，已開始回升。

誠然，免費閱讀與付費閱讀之間的戰爭尚未結束，但只要用戶的內容需求在、平臺的內容壁壘在，后者就始終擁有進階的空間。更何況，免費閱讀模式直接依托于廣告存在，眾所周知，在這一課題下，目前幾乎沒有誰能夠和短視頻對打并勝出。

2、靠新麗拉動了業績增長，但閱文的IP化戰略依舊挺難

再看版權運營及其他收入，2022年全年為32.6億元，同比減少2.9%。其中版權運營收入為31.6億元，同比減少2.2%。閱文集團稱，這是由于自營網絡游戲收入減少所致，但劇集、電影、動畫片及版權授權收入實現穩健增長。需要說明的是，此處的增長動力源于子公司新麗傳媒——過去一年，后者營收為16.2億元，較上年同比增長33.4%，利潤則基本持平。如果剔除新麗傳媒帶來的影響，閱文集團在版權運營收入上，其實出現了23.5%的年同比下滑。

IP可視化是閱文集團IP升維戰略的支柱之一，2022年也確實如其所言，在影視領域“碩果累累”：電影有《這個殺手不太冷靜》；劇集層面，《人世間》和《卿卿日常》均作為愛奇藝站內內容熱度破萬劇集被重點提及，《人世間》還創下央視一套黃金檔近8年收視新高，表現出色。

在外界眼中，閱文集團是一個手握眾多IP的公司，而網絡文學的想象空間巨大。盡管如此，其在其他業務方向上的探索依然需要長期觀察。雖然新麗傳媒的制作能力可以與之自身具備的IP價值疊加，IP的故事卻并不容易講述。這是一個稍顯殘酷的現實，所有玩家都想把自己打造為下一個迪士尼，然而時至今日，迪士尼只有一個。

閱文集團在財報中提到，關于影視劇的成功，未來會從兩個方向突破。一是系列化，對《慶余年》《斗破蒼穹》《贅婿》《大奉打更人》等精品IP劇集進行長線、系列化開發；二是跨產品形態聯動，以IP為基礎，建立該產業鏈在不同領域的專業能力，產生合力。這里可以理解為與動漫、游戲、衍生品等其他領域加以合作。多種內容形態的改編可以彼此促進，IP商品化同樣是變現的有效手段。

和簡單地進行IP授權相比，閱文集團選擇的大概是更為艱難的那條路。這家公司在談及未來展望時如是表示：“所有成長都需要時間，好內容、好IP尤為如此，它需要優秀的創作者、用戶和上下游合作伙伴共同長時間的付出、探索和積累。”

將數年來積攢的IP推上全鏈路開發的傳動帶，相當于走產業路線，由淺入深，難度逐級增加。至少從當下來看，在漫長而精細化的探索中，壓縮成本與蓄力未來同步。此外，在不確定性面前，閱文集團不僅需要耐心，也需要決心。