“掛面大王”為何非要養(yǎng)豬？股民吐槽，獨(dú)董不滿

跨界養(yǎng)豬惹質(zhì)疑

能把10元一包的掛面賣到上市，這十年來，只有陳克明食品股份有限公司（簡(jiǎn)稱“克明食品”）一家做到了。

根據(jù)中國(guó)食品科學(xué)技術(shù)學(xué)會(huì)數(shù)據(jù)，2021年，克明食品在全國(guó)24家掛面企業(yè)中，產(chǎn)量排名第二，市場(chǎng)份額為8%，低于第一名金沙河（市占率22%），高于第三名想念食品（市占率4%）。

作為“掛面第一股”，也是目前A股唯一一家以掛面為主業(yè)的上市公司，2022年12月28日，克明食品發(fā)布公告稱，公司非公開發(fā)行A股股票的申請(qǐng)獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)受理。2022年6月，克明食品曾發(fā)布非公開發(fā)行A股股票預(yù)案，擬向?qū)嶋H控制人之一致行動(dòng)人陳宏、段菊香、陳暉非公開發(fā)行A股股票，募集資金總額不超過4.23億元。陳宏是公司實(shí)際控制人陳克明之子，當(dāng)前為公司總經(jīng)理，段菊香為陳克明配偶，陳暉為陳克明之女，上述三名認(rèn)購方與公司創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)陳克明為一致行動(dòng)人關(guān)系。

早前市場(chǎng)就傳聞，實(shí)控人家族缺錢，計(jì)劃通過收購豬廠的關(guān)聯(lián)交易，由上市公司支付收購款給被收購方回籠資金，然后再將此筆資金作為認(rèn)購上市公司的定增款項(xiàng)繳納回去。

面對(duì)輿論質(zhì)疑，公司董秘當(dāng)時(shí)回復(fù)稱，已通過證監(jiān)會(huì)政務(wù)服務(wù)平臺(tái)提交本次非公開發(fā)行申請(qǐng)材料，公司將根據(jù)證監(jiān)會(huì)審核情況及時(shí)履行信息披露義務(wù)。

如今，這場(chǎng)從夏天持續(xù)到冬天的定增請(qǐng)求終于有了進(jìn)展，投資者們的質(zhì)疑仍離不開克明食品計(jì)劃收購養(yǎng)豬廠的事。

2022年12月21日晚間，克明食品發(fā)布公告，擬以3.57億元受讓控股股東湖南克明食品集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱“克明集團(tuán)”）、陳克明、陳克忠、陳暉持有的阿克蘇興疆牧歌食品股份有限公司（簡(jiǎn)稱“興疆牧歌”）全部股份，股份受讓完成后，公司將對(duì)興疆牧歌增資2.8億元。

賣掛面的企業(yè)要養(yǎng)豬了。外界很難想象這個(gè)多元化賽道能為其主營(yíng)業(yè)務(wù)帶來什么。

在深交所互動(dòng)易上，有投資者直言，克明食品作為一條面條行業(yè)的“萬年老二”，連面條、方便食品自己的所屬主業(yè)都搞不明白，“請(qǐng)問現(xiàn)在計(jì)劃進(jìn)入養(yǎng)豬產(chǎn)業(yè)是什么考量?”

財(cái)報(bào)顯示，最近兩年，受制于掛面原材料小麥的漲價(jià)，公司利潤(rùn)被蠶食。2021年，克明食品營(yíng)收超43億元，但凈利潤(rùn)只有6747萬，同比下滑77%。

“本次受讓股份及增資以控股興疆牧歌是在保證公司主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展的前提下，拓展細(xì)分賽道，完善大食品產(chǎn)業(yè)布局，進(jìn)一步提升綜合效益水平，符合公司發(fā)展戰(zhàn)略和實(shí)際經(jīng)營(yíng)需要?！笨嗣魇称繁硎?。

不過，有股東不認(rèn)可這種說法：“我希望公司多元化越辦越好，但上市公司收購大股東的公司，如果沒有對(duì)賭協(xié)議，對(duì)被收購公司沒有評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，那么對(duì)上市公司沒有一點(diǎn)保障，是否有利益輸送嫌疑。”

對(duì)此，公司董秘回應(yīng)，沒有與大股東簽署對(duì)賭協(xié)議，但本次交易定價(jià)是根據(jù)具有證券、期貨業(yè)務(wù)資格的開元資產(chǎn)評(píng)估有限公司采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法進(jìn)行評(píng)估后確定的。

關(guān)于克明食品跨界養(yǎng)豬的爭(zhēng)議還在持續(xù)。畢竟養(yǎng)豬投入巨大，萬達(dá)集團(tuán)董事長(zhǎng)王健林也曾想過養(yǎng)豬，但一聽建豬場(chǎng)要投入幾個(gè)億，就直接放棄。而2021年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入只有萬達(dá)商管1/10的克明食品，目前還困于原材料成本難題，何來底氣應(yīng)對(duì)復(fù)雜的“豬周期”呢？

借錢也要干

跨界養(yǎng)豬，克明集團(tuán)并不是新手。早在2015年，克明集團(tuán)就萌生了進(jìn)軍養(yǎng)豬業(yè)的想法。

但在接下來長(zhǎng)達(dá)兩年的考察中，公司始終未找到適合自身發(fā)展要求的養(yǎng)豬模式。直到2017年初，在一次對(duì)新疆生豬市場(chǎng)的調(diào)研中，公司高層無意中了解到宏盛天兆種豬的生產(chǎn)成本僅為9.98元/公斤，每頭能繁母豬年出欄更是可達(dá)25頭以上（母豬每年平均能生2.5胎次）。

仔細(xì)算了下效率與效益后，在宏盛天兆楊炳全總經(jīng)理的引薦下，克明集團(tuán)與四川天兆豬業(yè)的高層在重慶會(huì)面，雙方共同出資成立興疆牧歌，并由克明食品創(chuàng)始人陳克明的弟弟——陳克忠，擔(dān)任法人及董事長(zhǎng)。

而今，由投資正式變?yōu)槭召徍?，克明食品將持有興疆牧歌51%以上的股份，興疆牧歌納入公司合并報(bào)表范圍，為公司控股子公司。

雖然是和自己人做生意，但外界還是為克明食品捏了把汗。按照規(guī)定，克明食品需支付現(xiàn)金，而公司賬上的貨幣現(xiàn)金至今年9月底，只有4.15億元。

也就是說，完成興疆牧歌的收購及增資，幾乎要花掉克明食品兜里全部的錢。

考慮到日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和業(yè)務(wù)發(fā)展需要，克明食品表示，擬再向金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)并購貸款。“本次擬申請(qǐng)的并購貸款期限不超過7年，金額不超過4億元?！?

該提議未獲全體董事會(huì)贊同。獨(dú)立董事馬勝輝投了棄權(quán)票。他認(rèn)為，目前市場(chǎng)行情波動(dòng)大，難以判斷在當(dāng)下這個(gè)時(shí)間點(diǎn)進(jìn)行并購是否合適。

為了讓董事和投資者們放心，克明食品對(duì)興疆牧歌的實(shí)力情況作了披露。

據(jù)悉，作為一家以種豬選育、生豬養(yǎng)殖、冷鮮(凍)豬肉食品加工為主業(yè)的豬企，2022年前三季度，興疆牧歌實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.16億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)423萬元。2019年至2021年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9136萬元、4.31億元、1.18億元。

興疆牧歌還在新疆、湖南、甘肅、廣西等地區(qū)共擁有年出欄生豬80萬頭及年出欄種豬3.5萬頭的養(yǎng)殖能力、年屠宰能力50萬頭的屠宰場(chǎng)。

公開消息顯示，興疆牧歌有意在2022年前申請(qǐng)IPO，成為克明食品集團(tuán)旗下第二家主板上市公司。但目前來看，這個(gè)目標(biāo)顯然無法實(shí)現(xiàn)?！按_有上市計(jì)劃，但近年來行業(yè)環(huán)境不佳，因此有計(jì)劃并入克明食品?！迸d疆牧歌對(duì)外表示。

在IPG中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜看來，養(yǎng)豬屬于專業(yè)性很強(qiáng)的強(qiáng)周期行業(yè)，沒有足夠的經(jīng)驗(yàn)積累、雄厚的資本與完善的產(chǎn)業(yè)鏈，很難經(jīng)受住波動(dòng)幅度極大的豬周期的考驗(yàn)。

無論跨界養(yǎng)豬之舉是否明智，借錢收購興疆牧歌，確實(shí)進(jìn)一步加重了克明食品的債務(wù)壓力。

截至2022年9月，公司短期借款較2022年初的5.11億元大增80.35%至9.21億元，長(zhǎng)期借款由年初的0.34億大增267.34%至1.24億元，推動(dòng)資產(chǎn)負(fù)債率抬升8.9個(gè)百分點(diǎn)至42.23%。

不過，若是克明食品先通過向陳宏、段菊香、陳暉非公開發(fā)行A股股票，募集到資金，克明食品的資金壓力將大為緩解。

（陳克明，圖/克明面業(yè)官網(wǎng)）

克明食品有點(diǎn)急

克明食品舉債獲得興疆牧歌控制權(quán)后，豬廠將獲得怎樣的支持和幫助？市界詢問興疆牧歌，未獲回復(fù)。但克明食品卻對(duì)收購后，未來合并報(bào)表的業(yè)績(jī)充滿期待。

“以2012年為基礎(chǔ)，未來10年內(nèi)，克明面業(yè)的年?duì)I收要達(dá)到100億元?！笔昵?，公司上市之初，陳克明曾在當(dāng)年的股東大會(huì)上如此承諾。

顯然，他過于樂觀了。十年后的2021年，該公司營(yíng)收雖然增長(zhǎng)到43.27億元，凈利卻出現(xiàn)斷崖式下跌，僅有0.67億元，同比下滑76.95%，扣非凈利同比下滑91.97%。

對(duì)此，克明食品解釋稱：“首先，公司所處面條行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境日趨惡劣。2020年面條行業(yè)在短時(shí)間內(nèi)的需求大幅增加，小企業(yè)在瀕臨破產(chǎn)的邊緣獲得了生存機(jī)會(huì)，同時(shí)，其他行業(yè)的大型企業(yè)感知到掛面行業(yè)的獲利機(jī)會(huì)，紛紛新增掛面產(chǎn)能，由此導(dǎo)致需求回歸理性后，掛面產(chǎn)能大量富余，開工率嚴(yán)重不足?！?

其次，掛面的原材料是面粉，占生產(chǎn)成本的80%左右，而面粉的原材料是小麥，小麥采購成本不斷上漲，從2020年年初2420元/噸，到2021年年末的2900元/噸，漲幅近20%。2022年一季度，小麥價(jià)格較2021年年末仍在上漲。

對(duì)于只有不到30%毛利的面條企業(yè)而言，原材料成本上漲直接蠶食了公司的利潤(rùn)。

為了挽救這種局面，克明食品于2020年12月實(shí)施了上市以來首次提價(jià)，2022年7月第二次提價(jià)，平均上調(diào)幅度為5%左右。11月22日，克明食品稱，預(yù)估2022年四季度小麥價(jià)格大概率較同期上漲，公司不排除再次提價(jià)。

既然賣平價(jià)掛面不賺錢，經(jīng)營(yíng)策略上，克明食品也將經(jīng)營(yíng)重心從高性價(jià)比產(chǎn)品轉(zhuǎn)向高毛利產(chǎn)品，包括高端掛面、方便食品等。

“高毛利產(chǎn)品的定位是保利潤(rùn)，高性價(jià)比產(chǎn)品的定位是提高市場(chǎng)占有率。掛面中高毛利產(chǎn)品的毛利水平在 30 個(gè)點(diǎn)以上，方便速食大概是 25 個(gè)點(diǎn)的毛利，掛面高性價(jià)比產(chǎn)品大概 10~15 個(gè)點(diǎn)毛利?！笨嗣魇称繁硎?。

克明食品提到的方便食品，即2017年該公司收購的知名非油炸品牌——五谷道場(chǎng)。收購當(dāng)年，時(shí)任公司總經(jīng)理陳宏稱：“850億元的方便面市場(chǎng)，五谷道場(chǎng)只要拿下很小的市場(chǎng)份額就行，2018年保守估計(jì)，五谷道場(chǎng)至少500萬元利潤(rùn)”。

然而，克明五谷道場(chǎng)食品有限公司2018年?duì)I業(yè)收入為2.18億元，凈利潤(rùn)虧損了886萬元。這場(chǎng)收購沒有解決克明食品的難題，反而變成業(yè)績(jī)的累贅。截至2022年上半年，以“五谷道場(chǎng)”品牌為主的方便食品營(yíng)業(yè)收入比重為8.73%。

為做大做強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈，克明集團(tuán)瞄準(zhǔn)了養(yǎng)豬生意。在收購五谷道場(chǎng)前，該集團(tuán)就已與別家共同出資成立了興疆牧歌。根據(jù)規(guī)劃，興疆牧歌在2022年前實(shí)現(xiàn)年出欄100萬頭，屠宰加工60萬頭，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)值20億元以上。

2020年到2021年年初，是整個(gè)養(yǎng)豬行業(yè)的高光時(shí)刻。

從2019年開始，各大生豬養(yǎng)殖企業(yè)爭(zhēng)相擴(kuò)大投資規(guī)模，牧原、溫氏、新希望、大北農(nóng)、正邦等5家生豬養(yǎng)殖企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)投資近200億元，至2020年12月7日，新增豬養(yǎng)殖相關(guān)企業(yè)量已接近15.7萬家，同比增長(zhǎng)179%。

在2021中國(guó)養(yǎng)豬百強(qiáng)企業(yè)排行榜中，興疆牧歌排名第47位，位居豬企中游。

但賣掛面的邏輯和養(yǎng)豬還是有很大區(qū)別的。那一年，生豬出欄價(jià)格從年初的30多元/公斤，跌到六七月份的近12元/公斤，11月份以來又迅速回彈，基本回到盈虧平衡點(diǎn)。陳克忠直言“刺激”。

生豬這個(gè)“二師兄”坐上過山車，整個(gè)過程驚心動(dòng)魄，猝不及防。“市場(chǎng)”這兩個(gè)字在活生生的現(xiàn)實(shí)中，讓陳克忠愛恨交加，“2022，愿從此再無‘豬周期’?！彼f。

2022年前三季度，克明食品營(yíng)收35.8億元，同比增長(zhǎng)超16個(gè)百分點(diǎn)，即使加上未來第四季度的預(yù)期業(yè)績(jī)，距離上市時(shí)的100億元營(yíng)收目標(biāo)仍然相差甚遠(yuǎn)。截至12月29日，克明食品總市值38.59億元，較2020年8月的87億元市值，幾近腰斬。

圖/視覺中國(guó)

可以預(yù)見的是，未來“豬周期”的趨勢(shì)性波動(dòng)，對(duì)初涉養(yǎng)殖業(yè)的克明食品來說，仍是巨大的考驗(yàn)。

觀察本輪豬周期，生豬價(jià)格本來自今年4月中下旬筑底回升，7月達(dá)到小高峰23.24元/公斤，10月上漲到高點(diǎn)28.32元/公斤。如今，元旦、春節(jié)將至，“二師兄”卻在邁過10月高點(diǎn)后，猝不及防開啟下跌模式。

據(jù)中國(guó)養(yǎng)豬網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，12月7日，生豬價(jià)格為每公斤23.57元，12月22日迅速跌至每公斤17.09元，跌幅達(dá)27.5%，較10月高點(diǎn)跌幅超三成。

生豬價(jià)格過快下跌也引起了監(jiān)管層注意，國(guó)家發(fā)改委12月21日消息顯示，做好保供穩(wěn)價(jià)，必要時(shí)采取收儲(chǔ)調(diào)節(jié)。

“2023年豬企生豬出欄量也許將面臨新的高峰，高峰過后也將帶來新的壓力，產(chǎn)能的增加必然引動(dòng)市場(chǎng)價(jià)格的下趨?！鞭r(nóng)文旅產(chǎn)業(yè)振興研究院常務(wù)副院長(zhǎng)袁帥向市界分析。

在外界看來，趁著2023年壓力未至，克明集團(tuán)選擇此時(shí)出手，或許有更深的考量。

2021年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，克明集團(tuán)（上市公司克明食品的大股東）合并口徑實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約57.2億元，其中興疆牧歌營(yíng)收10.94億元，占比超19%。

柏文喜認(rèn)為，克明食品貸款買大股東資產(chǎn)，明面上是培育第二增長(zhǎng)曲線以及獲取協(xié)同效應(yīng)等，背后可能的動(dòng)機(jī)不排除“大股東向上市公司出售資產(chǎn)以轉(zhuǎn)移經(jīng)營(yíng)壓力的考慮”。

市界查閱了資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告， 截至2022年6月30日，興疆牧歌股東全部權(quán)益評(píng)估值為 11.093億元。較合并口徑歸屬于母公司所有者(股東)權(quán)益賬面值評(píng)估增減變動(dòng)額為1.26億元，增減變動(dòng)幅度為11.36%。

控股股東和克明食品商定，在評(píng)估值基礎(chǔ)上，加上興疆牧歌2022年下半年歸母凈利潤(rùn)作為興疆牧歌股權(quán)全部權(quán)益的估值。

據(jù)悉，豬價(jià)上漲、固定資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)壽命年限大于會(huì)計(jì)折舊年限，是此次資產(chǎn)估值變動(dòng)的主要原因。

公告顯示，2022年1月1日至今，克明食品與控股股東克明集團(tuán)及其控制的企業(yè)，已發(fā)生關(guān)聯(lián)交易金額累計(jì)5.18萬元；與陳克明、陳克忠、和陳克明的女兒陳暉已發(fā)生關(guān)聯(lián)交易金額累計(jì)0元。

若算上本次交易金額，克明食品與克明集團(tuán)及其控制的企業(yè)發(fā)生關(guān)聯(lián)交易金額累計(jì)約4.92億元；與陳克明發(fā)生關(guān)聯(lián)交易金額累計(jì)6457.92萬元；與陳克忠發(fā)生關(guān)聯(lián)交易金額累計(jì)7246.56萬元；與陳暉發(fā)生關(guān)聯(lián)交易金額累計(jì)744萬元。

盡管這場(chǎng)交易的金額還是預(yù)估值，但控股股東和實(shí)控人家族的心里非常明白，這場(chǎng)收購對(duì)上市公司和自己都意味著什么。