雷軍失去“電動牙刷第一股”，素士科創(chuàng)板IPO撤單

排隊超8個月，“電動牙刷第一股”終未達(dá)成。

8月3日，深交所官網(wǎng)顯示，深圳素士科技股份有限公司（下稱：素士科技）創(chuàng)業(yè)板IPO處于終止?fàn)顟B(tài)。

深交所表示，素士科技申請撤回發(fā)行上市申請文件，根據(jù)《深交所創(chuàng)業(yè)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》第六十七條，決定終止對其首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的審核。

而這也是繼2021年7月易來智能、今年3月商米科技后，小米系又一家折戟A股IPO的企業(yè)。

多重身份深度綁定，素士難撕“小米”標(biāo)簽

素士科技于2015年6月成立，主營業(yè)務(wù)為個人護(hù)理小家電產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)（以代工生產(chǎn)模式實現(xiàn)）和銷售，聚焦于頭部護(hù)理場景形成了口腔護(hù)理、須發(fā)護(hù)理、美發(fā)護(hù)理三大產(chǎn)品類別。公司產(chǎn)品分為自有品牌產(chǎn)品和小米定制米家品牌產(chǎn)品，其中自有品牌以“素士”為主，還包括“AIRFLY”及“品敬”。

素士科技與小米之間，通過客戶、股東、供應(yīng)商三重身份深度綁定。而在客戶之上，自然又疊加了競爭對手的另一重身份。

第一大客戶

招股書中，素士科技也將與小米集團(tuán)關(guān)聯(lián)交易占比較高的風(fēng)險列為第一條。2019-2021年，素士科技與小米集團(tuán)發(fā)生的關(guān)聯(lián)銷售金額分別為6.28億、8.31億、10.44億元，占當(dāng)期營業(yè)收入比重分別為61.31%、60.60%、55.81%。

競爭對手

素士科技自有品牌與小米定制米家品牌，天然構(gòu)成競爭關(guān)系，但兩者之間還是存在差異化競爭。

據(jù)素士科技在6月份答復(fù)上市問詢函時解釋：米家品牌產(chǎn)品定位于大眾市場，單價相對較低，且大部分米家品牌產(chǎn)品通過分成模式進(jìn)行銷售；素士品牌產(chǎn)品主要注重時尚、高顏值、個性化設(shè)計，功能，主打年輕消費者尤其是年輕女性消費者的審美偏好，外觀及定位與米家品牌產(chǎn)品存在差異。

第二大股東

成立至今，素士科技獲得太火鳥、小米、順為資本、凱輝基金、嘉御資本、昆仲資本、景林投資、遠(yuǎn)翼投資等機(jī)構(gòu)的多輪投資。出身華為的孟凡迪，擔(dān)任素士科技董事長兼總經(jīng)理，作為公司實際控制人，持股比例合計為33.81%。

股權(quán)結(jié)構(gòu)顯示，小米集團(tuán)通過其控制的天津金米持有素士科技8.57%的股權(quán)，素士科技董事陳波為天津金米在公司董事會的代表；小米相關(guān)方順為科技持有素士科技10.90%股份。天津金米和順為科技對公司的投資均為參股投資，具有表決權(quán)，但對素士科技經(jīng)營決策無控制權(quán)。

也就是說，小米集團(tuán)合計持有素士科技19.47%的股權(quán)，是僅次于實控人孟凡迪的第二大股東。

供應(yīng)商

2019年，小米通訊曾作為供應(yīng)商出現(xiàn)在素士科技前五大供應(yīng)商的名單中。公司稱，在代工生產(chǎn)模式下，為管控產(chǎn)品質(zhì)量，口腔護(hù)理類部分產(chǎn)品所需要的芯片、鋰電池等關(guān)鍵物料由發(fā)行人從小米通訊統(tǒng)一采購提供給代工廠商進(jìn)行生產(chǎn)。

據(jù)了解，素士科技與小米通訊的合作銷售模式以分成模式為主，少部分產(chǎn)品為直銷模式。在分成模式下，公司與小米通訊的結(jié)算價格為基礎(chǔ)采購價加上分成金額，分成比例通常為最終銷售利潤的30%-50%，但不同產(chǎn)品存在差異。該種業(yè)務(wù)模式下，米家產(chǎn)品的利潤部分被小米通訊享有，導(dǎo)致分成模式毛利率較低。

于是，自2020年開始，小米通訊退出素士科技前五大供應(yīng)商之列，生產(chǎn)所需關(guān)鍵物料由代工廠商直接向小米通訊采購。

營收超18億凈利潤1億多，銷售費用高達(dá)4.4億

最新的招股書顯示，2019-2021年，素士科技營收為10.25億、13.71億、18.71億元，年均復(fù)合增長率達(dá)到35.14%。

其中，口腔護(hù)理類產(chǎn)品年營收占比均超50%。報告期內(nèi)，這一比例分別為59.20%、59.31%、54.82%，復(fù)合年增長率為30.04%。

此外，2019-2021年，素士科技須發(fā)護(hù)理類產(chǎn)品銷售收入的復(fù)合年增長率為37.20%；美發(fā)護(hù)理類產(chǎn)品銷售收入的復(fù)合年增長率為51.24%。

雖然營收規(guī)模不小，但是素士科技的凈利潤卻并不高。2019-2021年，分別為0.36億、0.70億、1.29億元。

造成這一結(jié)果的原因，與消費品牌借力互聯(lián)網(wǎng)營銷不無關(guān)系。2019-2021年，素士科技銷售費用分別為1.35億、2.61億、4.40億元，呈大幅增長態(tài)勢。

素士科技通過線上多類型廣告投入以及網(wǎng)絡(luò)紅人、KOL直播帶貨等新興營銷模式，擴(kuò)大品牌影響和產(chǎn)品覆蓋。

根據(jù)相關(guān)報道，素士科技與李佳琦和羅永浩均有過合作。2021年七夕期間，素士邀請利路修擔(dān)任“素士理容大使”，9月邀請新青年代表辣目洋子為其首款能按摩的復(fù)古吹風(fēng)機(jī)背書。今年5月，素士科技還官宣其電動牙刷代言人為檀健次。

與之形成鮮明對比的是研發(fā)費用，2019-2021年，素士科技研發(fā)費用僅為0.50億、0.46億、0.67億。研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例分別為4.88%、3.35%、3.55%。

截至2021年12月31日，素士科技擁有研發(fā)人員137人，占員工總數(shù)25.23%。

值得注意的是，招股書中顯示，素士科技與全體股東于2020年7月簽訂了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資協(xié)議》，該協(xié)議附件五《合資合同》關(guān)于對賭及優(yōu)先權(quán)利進(jìn)行了約定，協(xié)議約定了投資人權(quán)利的優(yōu)先性，包括清算優(yōu)先權(quán)、優(yōu)先認(rèn)購權(quán)、優(yōu)先購買權(quán)和共同出售權(quán)等，這些特別權(quán)利將在素士有限遞交首次公開發(fā)行申請文件時終止，并在素士有限首次公開發(fā)行被撤回、失效、否決時自動恢復(fù)。

其中《合資合同》第八條（贖回權(quán)）涉及素士的有限義務(wù)，雖然招股書中未對有限義務(wù)具體內(nèi)容進(jìn)行披露，但根據(jù)公司回復(fù)深交所問詢函中顯示的多項對賭條款則基本可以確定，若公司未在約定時間內(nèi)完成上市，創(chuàng)始人則面臨支付此前被投金額并及10%-15%的利息的壓力。

而這也意味著，終止IPO后，迎接素士科技的或許將是一份難以下咽的苦果。