近日，據(jù)港交所披露，蔚來(lái)汽車(chē)（NIO.N）宣布已通過(guò)香港交易所聆訊，并發(fā)布了相關(guān)上市文件，A類(lèi)普通股計(jì)劃于2022年3月10日開(kāi)始掛牌交易，股票代碼為“9866”，聯(lián)席保薦人為摩根士丹利、瑞信和中金公司。

資料來(lái)源：蔚來(lái)汽車(chē)招股說(shuō)明書(shū)。

據(jù)招股說(shuō)明書(shū)顯示，蔚來(lái)汽車(chē)將以介紹形式在香港聯(lián)交所主板上市，不涉及新股發(fā)行及資金募集。

若蔚來(lái)汽車(chē)正式掛牌港交所，“蔚小理”將再度聚首港交所，均順利實(shí)現(xiàn)美國(guó)、香港兩地上市。

但究竟什么是介紹上市？這和小鵬汽車(chē)、理想汽車(chē)此前在香港二次上市有什么不同？蔚來(lái)汽車(chē)上市后對(duì)其美股又有何影響？

01

“介紹上市”或?yàn)闊o(wú)奈之舉

筆者在此先做一下科普，所謂介紹上市，是指公司在上市前不需要實(shí)質(zhì)上拿出股票向社會(huì)公眾銷(xiāo)售，而直接申請(qǐng)上市，只是申請(qǐng)獲得將其證券在市場(chǎng)上掛牌買(mǎi)賣(mài)的資格，而本身并不涉及即時(shí)資金的籌集，所以無(wú)需在證券的銷(xiāo)售方面作出任何安排。所以從本質(zhì)上來(lái)看，介紹上市和發(fā)行新股的不同之處在于：前者不會(huì)發(fā)行新股，也不涉及融資，自然也不會(huì)籌資新的資金，股東份額也不會(huì)被稀釋。

蔚來(lái)汽車(chē)給出的解釋是，“本次蔚來(lái)通過(guò)介紹上市登陸港股，目的是為投資者提供備選的交易地點(diǎn)，緩釋地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，擴(kuò)大投資者群體，在上市目的仍然可以達(dá)到的同時(shí)，不稀釋現(xiàn)有股東的利益。兩地上市將為投資者提供更多的交易地點(diǎn)選擇和更靈活的交易時(shí)間，每日交易時(shí)長(zhǎng)從6.5個(gè)小時(shí)擴(kuò)展到了12個(gè)小時(shí)。同時(shí)，兩地上市將有助于引入更多的投資者，且對(duì)公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展有利。”

為了強(qiáng)化上述觀(guān)點(diǎn)，蔚來(lái)汽車(chē)還特意強(qiáng)調(diào)了600億元的現(xiàn)金儲(chǔ)備。截至2021年9月30日，蔚來(lái)汽車(chē)現(xiàn)金儲(chǔ)備共計(jì)約470億元人民幣（73億美元）；11月，完成約127億元人民幣（20億美元）美股ATM增發(fā)。

但這真像蔚來(lái)汽車(chē)所給出的解釋嗎？筆者認(rèn)為未必吧。

要知道，對(duì)公司而言，上市的主要目的在于集資，反觀(guān)介紹上市，不能為其帶來(lái)新資金，也會(huì)導(dǎo)致媒體對(duì)該類(lèi)上市的報(bào)道不是很積極，那么公司受到市場(chǎng)的關(guān)注度就低，宣傳效果也會(huì)相對(duì)較弱。

值得一提的是，蔚來(lái)汽車(chē)是國(guó)內(nèi)首家上市的新能源車(chē)企，也是最早在美股上市的公司，但令人疑惑的是，如此“起早貪黑”的蔚來(lái)汽車(chē)為何僅僅在回歸港股的進(jìn)程中慢于小鵬汽車(chē)和理想汽車(chē)？這背后的原因究竟是什么？

當(dāng)然，這也并非蔚來(lái)汽車(chē)首次回歸港股，而此前IPO擱淺的原因或?yàn)閯?chuàng)始人、董事長(zhǎng)、CEO李斌所涉及用戶(hù)信托持股問(wèn)題。

據(jù)新浪財(cái)經(jīng)報(bào)道，蔚來(lái)汽車(chē)此前曾于2021年3月就提交了港股二次上市的申請(qǐng)，但收到香港交易所關(guān)于其股權(quán)結(jié)構(gòu)的問(wèn)詢(xún)，其中就包括2019年建立的用戶(hù)信托基金。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“無(wú)論是聯(lián)交所還是新交所，蔚來(lái)的二次上市均采用了‘介紹形式’，這表明蔚來(lái)的用戶(hù)信托是有問(wèn)題的。”另表示，“先以‘介紹上市’的形式，就是把原來(lái)的部分股份二次上市，不進(jìn)行融資，暫不涉及存在問(wèn)題的那部分股份，且承諾一定期限內(nèi)解決。”

據(jù)一份相關(guān)備案文件顯示，李斌此前曾于2019年將5000萬(wàn)股（包括189253股A類(lèi)股票和49810747股C類(lèi)股票）股票轉(zhuǎn)移給一家蔚來(lái)用戶(hù)信托基金，用于成立蔚來(lái)用戶(hù)信托，使部分用戶(hù)“有機(jī)會(huì)討論和建議如何使用這些股票帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)效益”的同時(shí)，李斌仍保留投票權(quán)。該信托基金受益的使用有4個(gè)方向，分別為公益、環(huán)保、運(yùn)維以及“社區(qū)認(rèn)為有必要開(kāi)展”的項(xiàng)目。

根據(jù)蔚來(lái)用戶(hù)信托基金2020年財(cái)報(bào)顯示，2020年總預(yù)算600萬(wàn)元，總支出的466萬(wàn)元，主要用于全國(guó)車(chē)主防疫包發(fā)放208萬(wàn)元、公益捐贈(zèng)和社區(qū)配捐（含稅）各100萬(wàn)元，結(jié)余134萬(wàn)元。

業(yè)內(nèi)人士分析，“用戶(hù)信托持股，是否賣(mài)出，何時(shí)賣(mài)出，賣(mài)出多少，它對(duì)于李斌的投票權(quán)的影響又是什么，這些問(wèn)題港交所認(rèn)為都必須理清楚”。也正是因?yàn)槲祦?lái)汽車(chē)沒(méi)有實(shí)質(zhì)性解決上述信托持股問(wèn)題，加之含糊其辭的解釋?zhuān)灾荒懿扇〗榻B上市這種退而求其次的選擇。

02

赴港上市對(duì)美股市場(chǎng)影響微乎其微

不少讀者可能已經(jīng)敏銳地觀(guān)察到，2021年11月以來(lái)，蔚來(lái)汽車(chē)美股市場(chǎng)持續(xù)利空，股價(jià)由2021年11月8日的最高價(jià)44.27美元/股波動(dòng)式下滑至2022年3月2日的收盤(pán)價(jià)21.77美元/股，股價(jià)腰斬，市值“蒸發(fā)”376億美元。

資料來(lái)源：富途牛牛。

就從目前來(lái)看，蔚來(lái)汽車(chē)赴港上市對(duì)美股市場(chǎng)影響微乎其微，2月28日公告當(dāng)日股價(jià)實(shí)現(xiàn)上漲，較前一個(gè)交易日上漲9.07%，但此后兩個(gè)交易日仍維持下跌趨勢(shì)。

正如德意志銀行分析師Edison Yu在研究報(bào)告所指出的那樣，“蔚來(lái)管理層是希望避免在股價(jià)近期下跌的背景下募資。實(shí)際上蔚來(lái)的基本面比上市問(wèn)題更值得關(guān)注。”

據(jù)全國(guó)乘用車(chē)市場(chǎng)信息聯(lián)席會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，在新造車(chē)2022年1月銷(xiāo)量排行中，小鵬汽車(chē)以銷(xiāo)售量12922輛、理想汽車(chē)以銷(xiāo)售量12268輛紛紛沖入前十名，而蔚來(lái)汽車(chē)則僅實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量9652輛，跌出前十。

3月1日，蔚來(lái)汽車(chē)發(fā)布消息表示，2月交付量6131輛，同比增長(zhǎng)9.9%，雖實(shí)現(xiàn)同比實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，但較1月增速33.6%大幅下滑，“掉隊(duì)”狀態(tài)仍在持續(xù)。也正是因?yàn)闃I(yè)績(jī)的低迷，無(wú)法獲得投資者的青睞，反映在資本市場(chǎng)上，股價(jià)長(zhǎng)期處于下降趨勢(shì)。

盡管如此，多名跟蹤蔚來(lái)汽車(chē)的華爾街分析師卻全部給予該股買(mǎi)入評(píng)級(jí)，平均目標(biāo)價(jià)為56.17美元，較現(xiàn)價(jià)高出約168%。

巴克萊分析師Jiong Shao于2月8日在一份研報(bào)中指出，“中國(guó)不僅是世界上最大的汽車(chē)市場(chǎng)，其汽車(chē)行業(yè)的利潤(rùn)也已占到全球的三分之一以上。對(duì)于電動(dòng)汽車(chē)行業(yè)，中國(guó)“擁有最有支持力、最深思熟慮的政策議程之一”。在此背景下，Jiong Shao對(duì)蔚來(lái)給予“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為38美元。

中金于2月16日在發(fā)表的研究報(bào)告中指出，“電池漲價(jià)、補(bǔ)貼退坡背景下，目前看品牌提價(jià)向消費(fèi)者傳導(dǎo)成本壓力是趨勢(shì)，新勢(shì)力及自主強(qiáng)勢(shì)品牌在手訂單較為充裕，但市場(chǎng)對(duì)需求高增開(kāi)始有所擔(dān)憂(yōu)，3月的新增訂單和銷(xiāo)量較為關(guān)鍵。”在此背景下，蔚來(lái)汽車(chē)作為內(nèi)地自主品牌，在新能源汽車(chē)滲透率保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

03

頻頻搞跨界

業(yè)內(nèi)公認(rèn)，新能源汽車(chē)行業(yè)正處于“藍(lán)海”，而手機(jī)行業(yè)早已進(jìn)入“紅海”。

但令人大跌眼鏡的是，作為造車(chē)新勢(shì)力“第一梯隊(duì)”的蔚來(lái)汽車(chē)，要跑去做手機(jī)了。

隨著36氪爆出“原美圖手機(jī)總裁尹水軍已經(jīng)加盟蔚來(lái)，牽頭負(fù)責(zé)手機(jī)業(yè)務(wù)”的信息，直接坐實(shí)蔚來(lái)汽車(chē)布局手機(jī)的事實(shí)。毋庸置疑的是，蔚來(lái)汽車(chē)所布局的手機(jī)，必然是當(dāng)下主流的智能手機(jī)。

據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2021年12月我國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成51.8萬(wàn)輛和53.1萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)120.0%和113.9%，環(huán)比分別增長(zhǎng)6.7%和11.1%；2021年全年產(chǎn)銷(xiāo)分別完成354.5萬(wàn)輛和352.1萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)159.5%和157.5%，并預(yù)計(jì)2022年有望維持高增長(zhǎng)。毫無(wú)疑問(wèn)的是，新能源汽車(chē)行業(yè)未來(lái)仍將保持快速發(fā)展，尚處于一片“藍(lán)海”。

而反觀(guān)手機(jī)市場(chǎng)，據(jù)IDC數(shù)據(jù)顯示，2016至2021年間中國(guó)智能手機(jī)出貨量呈現(xiàn)逐年下滑的態(tài)勢(shì)，由4.67億臺(tái)下滑至3.0億臺(tái)，其中2021年下半年僅貢獻(xiàn)全年48.5%的銷(xiāo)量，市場(chǎng)表現(xiàn)不及預(yù)期。此外，隨著疫苗普及、疫情常態(tài)化、終端消費(fèi)市場(chǎng)持續(xù)復(fù)蘇、驅(qū)動(dòng)芯片供應(yīng)趨穩(wěn)、5G加速滲透、品牌產(chǎn)品價(jià)值及競(jìng)爭(zhēng)力的提升等多因素驅(qū)動(dòng)，據(jù)研究機(jī)構(gòu)CINNO Research預(yù)測(cè)，2022年中國(guó)市場(chǎng)智能機(jī)銷(xiāo)量有望達(dá)3.4億部左右，同比增長(zhǎng)8%。通過(guò)數(shù)據(jù)可以看到，在上游核心零部件供應(yīng)持續(xù)緊缺、國(guó)內(nèi)多地疫情反復(fù)、消費(fèi)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)力下滑等多種因素影響下，手機(jī)市場(chǎng)增速僅為個(gè)位數(shù)，且市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，無(wú)疑處于一片“紅海”。

事實(shí)上，蔚來(lái)汽車(chē)并非第一個(gè)宣布入局手機(jī)的汽車(chē)品牌。2021年9月，由吉利控股集團(tuán)董事長(zhǎng)李書(shū)福創(chuàng)辦的湖北星紀(jì)時(shí)代科技有限公司與武漢經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，正式宣布進(jìn)軍手機(jī)領(lǐng)域。

李書(shū)福也曾公開(kāi)發(fā)表自己對(duì)手機(jī)的看法：“手機(jī)是快速迭代的隨身移動(dòng)終端，是電子產(chǎn)品市場(chǎng)驗(yàn)證及軟件創(chuàng)新的應(yīng)用載體，既能讓用戶(hù)盡快分享創(chuàng)新成果，又能把安全、可靠的一部分成果轉(zhuǎn)移到汽車(chē)中應(yīng)用，實(shí)現(xiàn)車(chē)機(jī)和手機(jī)軟件技術(shù)的緊密互動(dòng)。未來(lái)跨界打造用戶(hù)生態(tài)鏈，依法構(gòu)建企業(yè)護(hù)城河已成大趨勢(shì)，手機(jī)可以鏈接車(chē)聯(lián)網(wǎng)、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)，打造豐富的消費(fèi)場(chǎng)景，做強(qiáng)生態(tài)圈，為用戶(hù)提供更便捷、更智能化、萬(wàn)物互聯(lián)的多屏互動(dòng)生活體驗(yàn)。”

除此之外，在元宇宙持續(xù)火爆的2022年，“沾邊就漲”的魅力下讓蔚來(lái)汽車(chē)發(fā)起沖鋒，但并沒(méi)有被“包容”。

據(jù)天眼查顯示，蔚來(lái)汽車(chē)曾于2021年11月申請(qǐng)注冊(cè)的多個(gè)“蔚來(lái)元宇宙”商標(biāo)狀態(tài)變更為駁回通知發(fā)文，國(guó)際分類(lèi)包括運(yùn)輸工具、金融物管、科學(xué)儀器等。

此前就有知名品牌格力、聯(lián)想入局手機(jī)，但結(jié)果并不樂(lè)觀(guān)，如今蔚來(lái)汽車(chē)進(jìn)軍手機(jī)行業(yè)真的有未來(lái)嗎？尚需市場(chǎng)給出答案，我們拭目以待。