降價兇猛的"胰島素茅"甘李藥業(yè),可成最大贏家?集采洗牌300億市場

上海奉賢區(qū)湖畔路399號，國內外共11家藥企云集，迎戰(zhàn)胰島素“帶量集采”，涉及161.18億元采購額；自此，300億元胰島素市場待洗牌，全球四分之一糖尿病患者將獲益。

11月26日，第六批全國藥品集中采購（下稱“集采”）在上海開標，集采品種為胰島素，涉及6個采購組，分別是餐時人胰島素、基礎人胰島素、預混人胰島素、餐時胰島素類似物、基礎胰島素類似物、預混胰島素類似物；參與集采的藥企共11家，包括諾和諾德、禮來蘇州、賽諾菲、波蘭佰通4家國外藥企，以及通化東寶、甘李藥業(yè)、聯(lián)邦制藥、宜昌東陽光、海正藥業(yè)、合肥天麥、江蘇萬邦7家國內藥企。

這是胰島素首次進入集采，也是生物藥首次進入集采。隨著集采落幕，“國產替代”已成定局，以甘李藥業(yè)為代表的國內藥企們?yōu)榇艘病捌戳恕薄?

“鯰魚效應”盡顯，國產胰島素搶攤成功

（圖源：上海陽光醫(yī)藥采購網(wǎng)公告）

11月26日下午，據(jù)上海陽光醫(yī)藥采購網(wǎng)，集采擬中選結果公示，11家藥企的42個產品擬中選，中選率為98%，平均降價48%，降幅范圍為33%至76%，國內企業(yè)成最大贏家，絕大多數(shù)產品以 A、B 類中標，國產胰島素份額有望在集采后迅速提升。

具體來說，第三代胰島素龍頭甘李藥業(yè)6個產品及相關品規(guī)全部擬中選，其中3個產品還是以最低價中標，位列A類，分別是甘精胰島素注射液的長秀霖、門冬胰島素注射液的銳秀霖、精蛋白人胰島素混合注射液(30R) 的普秀霖30，銳秀霖價格最高降幅達72.25%至19.98元/支。與此同時，第二代胰島素龍頭通化東寶的5個產品全部擬中選，平均降幅41%；東陽光藥的甘精胰島素中標。

雖然諾和諾德、賽諾菲、禮來三大跨國藥企“積極”應戰(zhàn)，其中，諾和諾德更是7個產品全部中標；但是，跨國胰島素巨頭諾和諾德最終“量價皆失”，除地特胰島素注射液以B類中標之外，剩余產品均是“踩線”中標，位列C類。

據(jù)集采文件，本次胰島素6個采購組首年總采購需求量為2.14億支，涉及采購金額達161.18億元；A類中標產品可獲更多的采購量，其中，A1類中標企業(yè)可獲得首年100%的基礎量，B類中標企業(yè)可保首年80%采購量，C類中標企業(yè)只獲首年50%的基礎量。

而隨著胰島素集采塵埃落定，不可否認的是，以諾和諾德為代表的跨國藥企部分產品份額將流向國內A類中標藥企。

拋出“跳樓價”的甘李藥業(yè)，福禍相依

甘李藥業(yè)堪稱此次集采的“價格殺手”，在門冬胰島素注射液上更是拋出了“跳樓價”，降幅過于恐怖：對比來看，諾和諾德、聯(lián)邦制藥、海正藥業(yè)、通化東寶門冬胰島素注射液產品降幅分別為40.00%、42.68%、67.42%、41.21%，而甘李藥業(yè)降幅為72.25%。

在門冬胰島素注射液上，甘李藥業(yè)為何選擇“殺敵一千自損八百”的降價方式？答案或許藏在財報中。

公開資料顯示，2020年6月29日，甘李藥業(yè)以國內第三代胰島素龍頭的姿態(tài)登陸上交所，營收主要來自胰島素類似物（第三代胰島素）銷售。根據(jù)2020年年報顯示，公司胰島素類似物產品營收同比增長18.14%，占總營收的98.07%，毛利率達91.60%。而門冬胰島素就屬于第三代胰島素。

2020年5月14日，甘李藥業(yè)門冬胰島素獲批上市，打破了跨國藥企近15年來在國內門冬胰島素的壟斷局面，銳秀霖成為在國內唯一可以和諾和銳匹敵的存在。但是，集采前夕，在今年9月13日和10月19日，海正藥業(yè)、通化東寶的門冬胰島素先后獲批上市，正好趕上集采。業(yè)界猜測，甘李藥業(yè)在門冬胰島素注射液產品上打出“跳樓價”，或許與此不無關系。

但在如愿以償集采擬中標6個產品后，甘李藥業(yè)也將面臨產品銷售數(shù)量增長壓力、獲利空間驟降壓力、新品研發(fā)提升核心競爭力的壓力。

2021年11月29日，甘李藥業(yè)發(fā)布公告，擬中標產品門冬胰島素首年擬獲得100%基礎量為19.76萬支，在6個擬中標產品中，獲得的基礎量為倒數(shù)第二。由此，低毛利率的19.98元/支的門冬胰島素注射液對甘李藥業(yè)未來營收的影響有限。

財報顯示，2021年前三季度，甘李藥業(yè)實現(xiàn)營收25.03億元，同比增14.21%；實現(xiàn)凈利潤8.71億元，同比增26.99%；銷售費用為7.30億元，研發(fā)費用為3.51億元。

對于此次集采，有股民表示，公司“短期內利潤承壓是大概率的，量起來沒那么快”。同時，甘李藥業(yè)總經(jīng)理都凱表示，甘李藥業(yè)本次集采報價策略和愿景高度重合，“獲得更多的市場份額并利用突出的成本優(yōu)勢，讓甘李有能力持續(xù)進行市場以及研發(fā)方面的投入，并保持合理利潤”。

此次集采結束，不得不說，甘李藥業(yè)在“倒逼”二級市場投資者成為“時間的朋友”。截至11月29日，甘李藥業(yè)收報74.30元/股，跌幅為1.60%。

（圖源：東方財富甘李藥業(yè)股吧）

國產替代加速，跨國藥企的下一步如何走？

11家藥企中，胰島素跨國藥企集采結果也非常“吸睛”，諾和諾德、賽諾菲、禮來擬中標產品數(shù)分別為7個、5個、2個，平均降幅分別為41%、52%、44%。相比于此次集采平均降價48%的幅度來說，跨國藥企的降價意愿有些消極，尤其是諾和諾德，在三大跨國藥企中平均降價幅度最低。

為何諾和諾德“消極”對待集采？答案或許在諾和諾德的營收結構上。

公開資料顯示，諾和諾德是一家專注于糖尿病、肥胖癥藥物的生物制藥公司。2017年，諾和諾德糖尿病業(yè)務營收占總營收的81％，其中胰島素貢獻了該業(yè)務約70％的營收。

2018年，資產管理公司Bernstein的分析師Wimal Kapadia就曾指出，諾和諾德、禮來、賽諾菲等跨國公司在胰島素市場上的份額，可能會逐漸輸給中國本土公司，這意味著它們還需要瞄準非胰島素類產品來促進增長。

近年來，曾經(jīng)的胰島素大佬諾和諾德，已經(jīng)成功拓展產品線，獲得除胰島素產品以外的新的增長點，有了不靠胰島素產品營收的底氣。

據(jù)諾和諾德的財報，2020年，分藥品領域，公司的糖尿病業(yè)務中，GLP-1受體激動劑實現(xiàn)營收66.9億美元，占比33%，第三代胰島素實現(xiàn)營收61.9億美元，占比30.5%，第四代胰島素實現(xiàn)營收14.3億美元，占比7.1%，第二代胰島素實現(xiàn)營收14.2億美元，占比7.0%；減肥用藥業(yè)務中，利拉魯肽減肥適應癥實現(xiàn)營收9.0億美元，占比4.4%；其他生物藥業(yè)務中，血友病用藥實現(xiàn)營收15.5億美元，占比7.6%，生長激素類藥實現(xiàn)營收12.3億元，占比6.1%。綜合起來看，2020年，諾和諾德胰島素的營收占比為44.6%。

與此同時，自1994年起，諾和諾德已在中國經(jīng)過多年經(jīng)營，已形成強大的渠道資源及患者基礎，它亦可憑借這些優(yōu)勢繼續(xù)開拓胰島素集采之外的市場。