成大生物的疫苗龍頭之路如何走?“雙料唯一”加持

        野馬財經李白玉2021-11-17 08:34 大公司
        “雙料唯一”的狂犬疫苗龍頭的價值,究竟該怎么看?

        近日,常年占據國內狂犬病疫苗半壁江山的“疫苗龍頭”成大生物(688739.SH)正式登陸科創板。但是,在近期新股“破發潮”之下,成大生物也未能幸免,截至11月1日收盤,公司股價定格在80.17元/股,總市值為333.9億元。

        成大生物長期專注于人用疫苗研發、生產和銷售的生物科技企業,其核心產品為人用狂犬病疫苗和乙腦滅活疫苗。其中,成大生物的狂犬病疫苗是目前中國唯一在售可采用Zagreb2-1-1注射法的人用狂犬病疫苗產品,其乙腦滅活疫苗也是國內唯一在售的國產乙腦滅活疫苗。

        成大生物原本計劃募資金額20.4億元,但IPO實際募集資金高達45.81億元,超募一倍多,資金青睞可見一斑。那么,成大生物的底色到底怎么樣?疫苗界“雙料唯一”的光環之下,成大生物的護城河又在哪里?

        國內狂犬病疫苗龍頭,空間有多大?

        在“雙料唯一”疫苗的護城河加持下,成大生物近年來的業績表現穩健。

        《招股書》顯示,2018年至2020年,成大生物主營業務收入分別為13.91億元、16.77億元、19.96億元;凈利潤分別為6.20億元、6.98億元、9.18億元。

        盈利能力來看,成大生物2018年-2020年毛利率分別為 85.16%、85.69%、86.25%,高于行業平均水平,2018 年-2020 年公司毛利率平均復合增速0.64%,也高于行業均值。

        作為成大生物的核心產品,人用狂犬病疫苗(Vero 細胞)的銷售收入占據營收90%以上的比重,自2008年以來市占率穩居國內第一。另從批簽發數量上看,公司在2020年的批簽發份額超過50%,龍頭地位相當穩固。

        在全球市場上,2019年成大生物以3190萬支的銷量占據15.5%的市場份額,排名第一。其人用狂犬病疫苗為目前中國唯一在售的可采用Zagreb 2-1-1注射法的狂犬病疫苗,在21天內即可完成免疫程序,比其他疫苗完成全程免疫的時間縮短了25%。

        在穩坐狂犬病疫苗龍頭的情況下,市場空間就成為成大生物持續發展的關鍵。

        興業證券研報顯示,2015-2018年,全球疫苗市場規模年均復合增長率為4.9%,且未來將進一步擴大,預計2023年將達到559.8億美元,我國疫苗市場將增加到1017.7億元,復合增長率為25.1%,屆時將占全球疫苗市場的26.4%。而且,隨著國內疫苗企業實力的增強和“一帶一路”等國家政策支持,我國疫苗的出口市場規模持續上升,已由2015年的0.5億美元增至2018年的1.1億美元,年復合增長率為30.1%。

        此外,據公開數據顯示,目前我國家庭養寵率約為21%,為美國的三分之一。而面對病死率幾乎100%的狂犬病,接種疫苗成為必須的選擇。西南證券研報指出,假設未來10年我國家庭養寵率增長至美國2/3水平,市場將有3000萬人份狂苗及1200萬人份被動免疫制劑需求,對應疫苗約1.2-1.5億劑,而目前國內人用狂犬疫苗的年批簽發量僅為該需求的一半。

        此外,乙腦疫苗方面,目前中國乙腦疫苗市場僅三家生產企業,成大生物是其中之一,且其乙腦滅活疫苗為目前中國唯一在售的國產乙腦滅活疫苗產品,相較其他兩家的減毒活乙腦疫苗更有優勢。

        來源:官網

        當然,從長遠來看,成大生物想要取得更大的進步,在科研創新方面尋求突破才是長久之計,畢竟技術和研發才是公司的核心競爭力。

        74項專利,研發投入占比近10%

        對于成大生物來說,其擁有的主要核心技術是“生物反應器規?;苽湟呙绲墓に嚻脚_技術”?!墩泄蓵凤@示,該技術是一種規模化細胞培養技術,其包含生物反應器高密度懸浮培養技術和細胞灌流、病毒液連續收獲、病毒液濃縮、病毒液滅活、串聯柱層析純化等一系列先進工藝。該技術曾獲得遼寧省科技成果轉化一等獎,標志著我國十幾年來大規模細胞培養制備高品質疫苗的技術性難題被攻克,在疫苗生產工藝方面填補了國內空白。

        專利方面,截至2020年12月31日,成大生物已累計取得發明專利14項、實用新型專利59項、外觀設計專利1項。

        研發投入方面,長期以來,成大生物一直堅持自主創新并持續保持高研發投入,近年來其研發投入逐年增加,2020年研發投入占比近10%。而隨著公司多項在研項目進入臨床試驗階段,研發投入將顯著提高。

        目前,成大生物已初步完成了細菌疫苗技術平臺、病毒疫苗技術平臺和多聯多價疫苗技術平臺的建設,基于該等獨立的研發平臺,公司擁有多種自主開發的疫苗產品。

        圖片來源:官網

        《招股書》顯示,成大生物目前擁有24個在研項目, 13價肺炎球菌結合疫苗、甲型肝炎滅活疫苗、b型流感嗜血桿菌結合疫苗、A群C群腦膜炎球菌多糖結合疫苗、四價雞胚流感病毒裂解疫苗、凍干人用狂犬病疫苗(人二倍體細胞)和狂犬疫苗四針法工藝研究已取得臨床批件或進入臨床階段。

        對于未來的研發戰略,成大生物表示,公司在近中期重點發展創新疫苗,豐富公司的產品管線,遠期將以人用疫苗為著力點,逐步延伸至重組蛋白、抗體藥物等領域,形成生物醫藥產業群。而隨著募集資金投資項目的實施,成大生物的創新研發能力無疑將得到進一步加強。

        內生外延共同發展,推進國際化

        《招股書》顯示,成大生物近年來積極實施內生和外延共同發展戰略,立足狂犬病疫苗和乙腦滅活疫苗產銷業務,同時拓展業務格局,開展二倍體甲肝疫苗、二倍體水痘疫苗、HIB疫苗、流感疫苗等研發項目,堅持國內成長、國際突破和全球發展。

        在國內市場,成大生物憑借在疫苗領域的實力,是無可爭議的狂犬疫苗龍頭。同時,成大生物憑借其兩大核心產品,出口量快速增長。

        目前,成大生物的人用狂犬病疫苗共在印度、泰國等31個國家完成注冊并進行銷售,另有土耳其、智利等十幾個國家正在注冊過程中;2017年-2019年,公司的人用狂犬疫苗的出口數量分別為91.3和173.8、180.1萬人份,在2018年和2019年連續兩年成為中國第一大疫苗出口企業。其中,2019年成大生物的狂犬疫苗產品出口銷售額為2538.7萬美元,出口份額占比超過30%。

        同時,乙型腦炎疫苗也已經完成在泰國、柬埔寨、緬甸的注冊并已經上市進行銷售,在菲律賓、印尼等多個國家的藥物監管部門正式進行注冊,預計在2-3年內可獲得上市許可并進行銷售,由于生產乙腦滅活疫苗的競爭對手較少,該產品的市場預期較好。

        有行業分析人士指出,隨著公司國際化布局推進,產品認可度上升、銷售網絡擴大,成大生物的品牌優勢將得到進一步加強,預計公司在國內市場穩健發展的基礎上,國外市場銷售額將進一步上漲。

        股價的短期波動充滿了各種偶然性,而有了壓艙石的長期主義,才是真正的價值方向。風物長宜放眼量,成大生物的未來到底會怎么樣,時間會給到答案。

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