11月11日，中國領先的新消費數字科技服務商樂信控股有限公司（樂信，股票代碼為LX.O）發布2021年三季度未經審計財務業績。

財報顯示，樂信2021年第三季度營收較上年同期營收31.54億元下降5.9%至29.68億元。其中，信貸服務收入17.65億元、平臺服務收入7.75億元以及直接銷售與服務收入4.28億元。同時，樂信2021年第三季度凈利潤較上年同期的3.45億元增長68%至5.81億元，經調整利潤較上年同期的4.43億元增長44.8%至6.41億元。

此外，規模穩健增長的同時，樂信的資產質量保持穩定，新增資產的結構更優。

樂信90天以上的逾期率1.85%，新增借款的FPD30已經連續15個月保持在1%以下。

數據來源：樂信2021年第三季度財報。

樂信CEO肖文杰表示，“第三季度，公司調結構、降風險，持續優化成本，提高經營效率，實現了更高質量、更可持續的發展。9月平臺促成借款中，年化利率低于24%的部分已占比50%左右，并且還在快速提升，但毛利率沒有受到大的影響”。

同時，肖文杰還指出，“高質量增長是樂信一貫堅持的發展原則。接下來我們將繼續順應監管趨勢，優化結構、提升資產質量、提高運營效率；同時，打磨新產品，如買鴨和To Bank科技服務，拓展更廣闊的增長空間，不斷提升公司的長期競爭力和盈利能力”。

但樂信如此強勁的增長力卻難掩資本市場落寞。

樂信股價由2021年6月25日的最高價13.62美元/股持續波動下滑至2021年11月1日的最低價5.31美元/股，此后在三季報發布2周內稍有所上漲，截至11月12日，股價報收6.15美元/股，樂信股價下跌近6成。

數據來源：富途牛牛。

據企查查顯示，樂信自成立以來也僅經歷2次融資。

數據來源：企查查。

事實上，聰明的資本早已嗅到了“危機”。

互聯網消費金融市場面臨行業競爭加劇

這里有必要給大家做一個科普。

所謂消費金融，即以消費為目的的信用貸款，一般指機構或企業為個人提供的、以消費為主要需求的小額貸款產品和金融服務，信貸期限較短，一般在1~12個月之間，部分可延長至24個月。通常討論的消費金融不包括住房和汽車等消費貸款，專指日常消費需求，包括日耗品、衣服、房租、電子產品等小額信貸。

據中國普惠金融指標分析報告顯示，截至2020年末，人均個人消費貸款余額為51萬元，同比增長11.8%；其中不含住房貸款的個人消費貸款余額為1.07萬元，同比增長7.9%。以不包含住房和汽車的狹義消費信貸為例，2013年我國狹義消費信貸約為3萬億元，同期美國為19萬億元，截至2020年末，狹義消費信貸增長至14.2萬億元，增速保持在兩位數以上（2020年除外），同比均高于美國同期狹義消費信貸增速。個人消費信貸金額以商業銀行發行的信用卡占主要部分，國內信用卡發卡量呈波動增長趨勢。

毫無疑問，消費金融市場主體產品消費信貸余額和個人消費貸款穩步增長。

在此背景下，消費金融機構的快速成長。監管機構審批的持牌消費金融公司從2010年的4家增長到30家，行業整體狀況良好。2020年末，總資產規模同比增長5.18%至5246.49億元（27家）；貸款余額同比增長4.34%至4927.8億元；累計服務客戶同比增長28.37%至16339.47萬人（未剔除機構間重復情形）。

而互聯網消費金融，則是指依托互聯網技術發展起來的新型消費金融模式，即借助網絡進行線上的審核、放款、消費、還款等業務流程。互聯網消費金融又可分為狹義與廣義，其中廣義的互聯網消費金融泛指一切依靠互聯網打造的金融服務平臺，包括傳統消費金融的互聯網化；而狹義的互聯網消費金融僅指互聯網公司創辦的消費金融平臺。

隨著互聯網和金融科技的賦能，消費金融不斷向低收入人群和信用白條人群及廣泛的中小城市和鄉鎮區域的人群覆蓋，消費需求持續增長、消費金融經營機構快速成長、技術手段創新不斷引領消費金融行業的發展。

但值得注意的是，互聯網消費金融市場同樣存在著發展結構不平衡及行業競爭加劇產品和服務同質化嚴重的不足。具體來看：

發展結構不均衡。

更進一步，筆者從以下3個方面進行闡述：首先是客戶群體的覆蓋范圍不均衡，在傳統消費金融門檻以下，存在巨大的下沉客戶群體，該群體蘊含著巨大的金融價值，另外國內超過30%的成年人未獲得過消費金融服務，客群覆蓋程度不足，凸顯消費金融供給不足；其次，行業內部發展不均衡，目前消費金融參與主體類型和數量多，商業銀行具有資金和客戶先發優勢，占據了優質客戶資源，但其覆蓋群體有限，導致行業內部不平衡；最后是我國持牌消費金融公司發展不平衡、兩極分化現象突出，截至2020年末，全國共有30家消費金融公司獲得監管部門批準籌建，頭部消費金融公司的市場份額持續增長。

行業競爭加劇產品和服務同質化嚴重。

隨著新型互聯網消費金融機構的加入，消費金融由藍海市場逐漸轉入紅海市場，但仍處于消費金融行業的粗放型增長階段。技術擴散、消費場景和客群覆蓋的高度重合，引發消費金融機構對存量的爭奪和流量的競爭，導致產品和服務高度同質化，由此必然導致其對存量客戶的競爭加劇。持牌消費金融公司已經超過了30家，阿里、百度、小米、京東、新浪、中國平安均已在消費金融領域布局，各自攜巨資和流量入場。與此同時，以搶占市場規模為目標的價格競爭讓位于基于技術和管理能力的服務質量競爭。

此外，互聯網消費金融行業中還存在消費者合法權益保護缺位及互聯網監管措施與統一金融監管規范手段混同等不足，均極大地加劇了互聯網消費金融行業的風險。

三季度費用同比增長24%

樂信2021年第三季度研發投入持續加大。

樂信單季研發投入同比增長10.7%至1.3億元，占運營支出的18%，環比進一步提升。

第三季，樂信落地多個自主研發的平臺及系統。其中“米霍克風控引擎系統”完成交易及授信策略遷移，部署超過6萬條核心風控規則，承擔起每分鐘50萬+次決策任務。規則部署時效由500毫秒降至100毫秒，授信場景耗時由50毫秒降至4毫秒，交易場景耗時由10.5毫秒降至1.2毫秒。

此外，樂信2021年第三季度費用較上年同期的5.8億元增長24%至7.22億元，其中銷售與市場費用較上年同期的3.59億元增長36.49%至4.9億元；管理費用為1億元。

對樂信而言，雖然研發投入會提升風險管理效率，進一步鞏固To Bank服務的技術優勢，但費用的大幅增長無疑侵蝕了利潤。

被曝操作客戶手機在分期樂App貸款

據此前《南方都市報》報道，廣東茂名的謝先生報料稱，未咨詢本人意見，上門推廣的樂信業務員在“分期樂”App上為其貸款3萬余元，還款利息有兩千多元，他希望能提前一次還清。

而據謝先生提供的信息顯示，樂信即為深圳樂信控股有限公司。

后“分期樂”客服于2021年11月4日稱，“因此前訂單是鎖定狀態不可提前還款，現已為謝先生申請，申請解鎖成功后即可提前還款，會有相應的利息優惠，具體金額以頁面顯示為準”。

要知道，分期樂是樂信旗下品質分期購物商城，成立于2013年10月，是國內最早推出分期購物的電商平臺之一。分期樂所屬公司深圳市分期樂網絡科技有限公司的實際控制人肖文杰就是樂信CEO。

資料來源：企查查。

值得注意的是，深圳市分期樂網絡科技有限公司2016年以來涉及60起訴訟糾紛，案由涉及借款合同糾紛、民間借貸糾紛等，涉訴金額99.72萬元。

資料來源：企查查。

綜合來看，樂信所處的互聯網消費金融行業雖穩定增長、前景廣闊，但同時也存在諸如發展結構不平衡、產品服務同質化、消費者合法權益保護缺位及互聯網監管措施與統一監管措施混同等不足，同時2021年三季度費用同比增長24%，侵蝕利潤，被曝操作客戶手機在分期樂App貸款，疊加關聯公司分期樂2016年以來涉及多起訴訟糾紛，資本缺席或未必然。