近日，本輪快遞惡戰(zhàn)的第一個(gè)“出局者”誕生了：百世快遞。

10月29日，百世集團(tuán)宣布作價(jià)68億元人民幣，將旗下的百世快遞轉(zhuǎn)讓給近年來快遞業(yè)最大的“黑馬”極兔，未來百世將脫離快遞的苦海，專注于快運(yùn)、供應(yīng)鏈、國際物流等業(yè)務(wù)。

創(chuàng)始人周韶寧寫了一封內(nèi)部公開信，并稱“這是一個(gè)艱難的決定”。而極兔總裁樊蘇洲的發(fā)言則顯得更高興一些：“本次收購優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，可以優(yōu)化雙方在中國市場(chǎng)的末端網(wǎng)絡(luò)布局。”

周韶寧并非“桐廬系”草根出身，而是畢業(yè)于復(fù)旦和普林斯頓，曾與李開復(fù)、王懷南并稱為Google中國的三駕馬車，但在創(chuàng)業(yè)14年后賣掉旗下最核心資產(chǎn)，個(gè)中滋味恐怕只有自己能體會(huì)。

消息并沒有引起圈內(nèi)的驚訝，因?yàn)榘偈揽爝f近幾年一直經(jīng)營艱難，“賣身”的聲音三個(gè)月前就在坊間流傳，被猜測(cè)的買家包括順豐、極兔甚至字節(jié)跳動(dòng)，最后“花落”極兔也在情理之中。

雖然“套現(xiàn)”68億元，但百世的日子并不好過。百世集團(tuán)的負(fù)債率目前高達(dá)95.2%，總負(fù)債175億人民幣，出售核心資產(chǎn)更像是“斷臂求生”。因此并購消息一出，百世美股反而重挫23.7%。

百世的離場(chǎng)，意味著本輪“史上最慘烈快遞價(jià)格戰(zhàn)”迎來了第一個(gè)離場(chǎng)的玩家，這似乎是惡戰(zhàn)將要結(jié)束的一個(gè)積極信號(hào)。對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)投資人來說，格局的微妙變化往往意味著行業(yè)的拐點(diǎn)。

遠(yuǎn)川長期跟蹤和研究快遞行業(yè)，對(duì)極兔并購百世，我們的觀點(diǎn)是：百世的離場(chǎng)標(biāo)志著行業(yè)格局的改善，惡戰(zhàn)雖然沒有完全結(jié)束，但已經(jīng)進(jìn)入到“結(jié)束的開始”階段。另外，極兔實(shí)力持續(xù)增強(qiáng)，短期內(nèi)將繼續(xù)對(duì)“通達(dá)系”甚至順豐產(chǎn)生沖擊。

本文將圍繞著下面三個(gè)核心問題，來論證上述結(jié)論：

1.百世離場(chǎng)對(duì)行業(yè)有何沖擊？

2.“超能打”的極兔為何收購百世？

3.下一個(gè)出局的巨頭會(huì)是誰？

下面進(jìn)入正文部分。

本輪“史上最慘烈快遞戰(zhàn)爭”的前因后果，我們?cè)谶@里簡單總結(jié)一下：

歷經(jīng)多年內(nèi)卷的快遞市場(chǎng)在2019年達(dá)到了“穩(wěn)態(tài)”，6大寡頭（四通一達(dá)+順豐，不包括京東）分享了超過80%的市場(chǎng)份額，順豐和中通分別成為時(shí)效件和電商件領(lǐng)域的最大龍頭。

當(dāng)時(shí)市場(chǎng)認(rèn)為頭部公司網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)日益明顯，新玩家入場(chǎng)成本越來越高，中小玩家紛紛出局，行業(yè)競(jìng)爭激烈度會(huì)有所下降，6家公司會(huì)緩慢地向3家寡頭的終局演進(jìn)，就是所謂的“6進(jìn)3”。

為什么最終會(huì)是3家寡頭？其實(shí)這也是一種參照海外成熟市場(chǎng)的猜測(cè)，并沒有嚴(yán)格的依據(jù)，快遞也有可能像啤酒行業(yè)一樣形成5家寡頭的格局。因此到底是“6進(jìn)3”還是“6進(jìn)5”，都是一種簡單的參照，用來形容行業(yè)走向終局的過程，不必深究。

但到了2020年，形勢(shì)突變，背靠巨頭的三家公司極兔（OV拼多多）、眾郵（京東）、豐網(wǎng)（順豐）下場(chǎng)入局。

極兔于2020年3月起網(wǎng)，眾郵2020年4月在廣東起網(wǎng)，同月順豐成立“豐網(wǎng)”試水加盟制電商，并于2020年10月起網(wǎng)。行業(yè)格局從之前可能的“6進(jìn)3”，變成了現(xiàn)在的“9進(jìn)3”，格局再度惡化。

快遞之所以這么“卷”，核心在于產(chǎn)品沒法差異化，競(jìng)爭力主要靠價(jià)格。不斷壓低成本，不斷擴(kuò)大規(guī)模也就成了唯一的活路。快遞業(yè)內(nèi)有一句俗話，叫做：寧愿累死自己，也要餓死同行。

在慘烈的競(jìng)爭下，6家巨頭中的百世率先挺不住了。事實(shí)上，百世集團(tuán)2015年以來就沒有賺過錢，去年在慘烈的價(jià)格戰(zhàn)下虧損高達(dá)20億，今年上半年也虧損了10.7億，離場(chǎng)只是時(shí)間問題。

百世離場(chǎng)賣身極兔，會(huì)直接讓行業(yè)格局從“9進(jìn)3”變成“8進(jìn)3”——少了一張吃飯的嘴，飯桌上的人自然會(huì)松一口氣。

一個(gè)眾所不周知的事實(shí)是：極兔現(xiàn)在常被稱為“快遞界拼多多”，但剛進(jìn)入中國市場(chǎng)時(shí)，它的外號(hào)叫做”印尼版的順豐”。

極兔在東南亞的口碑的確跟國內(nèi)截然不同 。東南亞市場(chǎng)讓極兔獲得了源源不斷的輸血支持。

除了海外母公司，極兔也獲得了國內(nèi)頂級(jí)資本的支持。今年4月，極兔完成了18億美元的融資，背景深厚的博裕資本領(lǐng)投5.8億美元，紅杉資本和高瓴跟投，據(jù)稱投后估值78億美元。

有人曾經(jīng)發(fā)出這樣的疑問：為什么高瓴、紅杉、博裕會(huì)投資投資快遞這個(gè)超級(jí)擁擠的賽道？上述投資者中的某一家對(duì)遠(yuǎn)川透露了其簡化版的投資邏輯：加盟制快遞公司長期以來其實(shí)是投資不足的，終端網(wǎng)點(diǎn)的老板能省則省。但極兔不一樣，加盟商多半是跟著“步步高系”賺過大錢的經(jīng)銷商，投資能力很強(qiáng)，忠誠度也很高，依靠經(jīng)銷商的資金流和拼多多的商流，極兔很容易擠進(jìn)第一梯隊(duì)。

外有印尼輸血，內(nèi)有財(cái)團(tuán)支持，極兔看起來無人能擋。但在4月融資不久，監(jiān)管層就對(duì)快遞愈演愈烈的價(jià)格戰(zhàn)進(jìn)行了干預(yù)，這對(duì)用“價(jià)格屠殺”的方式做到接近3000萬單/天的極兔來說是個(gè)壞消息。

在業(yè)務(wù)被捆住手腳的情況下，并購顯然是一種更有效的做法。在最近“反壟斷”的大背景下，這筆并購的時(shí)間點(diǎn)選擇也很巧妙。具體體現(xiàn)在以下三個(gè)方面：

(1)百世跟極兔的互補(bǔ)性較強(qiáng)。

一位快遞業(yè)內(nèi)專家對(duì)遠(yuǎn)川這樣評(píng)價(jià)本次交易：百世對(duì)中通、韻達(dá)等頭部企業(yè)來說重合性太高，沒有價(jià)值，但對(duì)極兔起步晚，百世還是有些價(jià)值，收購等于直接獲得了大量轉(zhuǎn)運(yùn)中心、硬軟件、人員隊(duì)伍、網(wǎng)絡(luò)等資源，市占率也會(huì)增加。

不過百世2021年上半年業(yè)務(wù)下滑嚴(yán)重，份額下滑到8%左右，高管大量離職，例如原百世快遞總經(jīng)理周建就跳槽順豐，擔(dān)任豐網(wǎng)的總經(jīng)理。按照極兔目前的狀態(tài)，11億美金并不便宜。

(2)價(jià)格戰(zhàn)不讓打，并購成了提份額的唯一手段。

隨著2021年上半年各地監(jiān)管部門重拳出擊，快遞價(jià)格戰(zhàn)出現(xiàn)了緩和跡象，這給靠價(jià)格戰(zhàn)燒錢搶市場(chǎng)的后排玩家戴上了枷鎖。于是兼并收購，便成為了快速提升市場(chǎng)份額的唯一手段。

截至目前，極兔日單量在2000-2200萬之間。而據(jù)百世集團(tuán)本年度二季度財(cái)報(bào)，其快遞業(yè)務(wù)日單量約2500萬。有業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，兩者合并后的日單量會(huì)在4500萬以上，占市場(chǎng)份額的14%，極兔將一躍跨入電商件市場(chǎng)前三/四。

(3)并購百世等于切入了淘系。

對(duì)于電商件快遞來說，除了價(jià)格，商流無疑是另一重要命脈。雖然前期依靠拼多多商流的支持，但極兔的天花板顯然還不夠高。而隸屬阿里的菜鳥網(wǎng)絡(luò)，此前將極兔拒之門外。

這次，極兔直接收購了本身已在菜鳥體系內(nèi)的百世，相當(dāng)于“曲線”進(jìn)入了阿里體系——在反壟斷和嚴(yán)打“二選一”背景下，阿里幾乎沒有任何理由（也不敢）再把極兔排除在菜鳥之外。

阿里的淘系電商是百世最大的訂單來源，而且持股百世高達(dá)37%，投票權(quán)則達(dá)到46.2%，略高于創(chuàng)始人周韶寧。這筆收購案阿里之所以能夠放行，應(yīng)該跟目前反壟斷的大背景有關(guān)。

因此，極兔并購百世的戰(zhàn)略撬動(dòng)意義很大。但是對(duì)“通達(dá)系”成員來說，一只實(shí)力不斷增強(qiáng)的兔子，只會(huì)給他們帶來更多的困擾和沖擊。

市場(chǎng)都在猜測(cè)：百世離場(chǎng)之后，誰會(huì)是下一個(gè)？

“通達(dá)系”和順豐在惡性價(jià)格戰(zhàn)中都失血嚴(yán)重。從利潤數(shù)據(jù)上來看，四通一達(dá)中成立最早的老大哥申通快遞（前身盛彤）目前相對(duì)艱難，2020年勉強(qiáng)微利，2021年三季度虧損2.37億元。

老玩家們面對(duì)生猛的后浪，往往無奈。比如在達(dá)到“日均訂單達(dá)到2000萬”的閾值，申通整整花了25年，而極兔快遞只用了10個(gè)月。這也是很多投資人覺得“快遞行業(yè)沒有護(hù)城河”的重要依據(jù)。

目前相對(duì)從容的是中通和韻達(dá)，兩者的市場(chǎng)份額位列第一和第二。合并百世后，極兔的市場(chǎng)份額接近目前排名第三的圓通。而從單票盈利能力上來看，中通、韻達(dá)、圓通都能實(shí)現(xiàn)盈利。

阿里系對(duì)“四通一達(dá)”均有投資，但比較尷尬的是，持股比例最高的百世和申通（阿里甚至向申通空降了高管）目前經(jīng)營最困難；而持股比例最低的中通和韻達(dá)，反而逐漸勝出。

由此可見，在撒胡椒面式的投資方式下，阿里的持股比例并沒有那么重要，反而是跟經(jīng)銷商的綁定更重要。各家快遞公司IPO前[1]，中通的高管、員工和加盟商的持股達(dá)到26.5%，圓通和韻達(dá)只有2.25%和2.19%，申通為0。

順豐一季度的巨虧將快遞業(yè)的內(nèi)卷“昭告天下”，百世的離場(chǎng)則拉開了終局的序幕，但很明顯，退出比賽的不會(huì)只有一家。

極少有人意識(shí)到這樣一個(gè)問題：網(wǎng)購時(shí)，盡管快遞費(fèi)是從自己身上出的，但消費(fèi)者沒有選擇快遞公司的權(quán)力。

發(fā)哪家快遞，選擇權(quán)在賣家和平臺(tái)手里，掏錢的人卻沒有決定權(quán)。而對(duì)賣家來說，他們選快遞的出發(fā)點(diǎn)是物流成本的最小化，但對(duì)于實(shí)際出錢的消費(fèi)者來說，體驗(yàn)跟性價(jià)比同樣重要。

因此，有關(guān)部門在2021年初曾經(jīng)做過一個(gè)摸底調(diào)研，研究是否要讓平臺(tái)開放消費(fèi)者選擇快遞公司的權(quán)力。一旦這個(gè)口子放開，品牌的重要性將極大提升，集中度也會(huì)進(jìn)一步提高。

因此，玩家出清的途徑還有很多。而且很具諷刺意義的是：快遞行業(yè)是為數(shù)不多的被國家主動(dòng)叫停惡性競(jìng)爭的行業(yè)。數(shù)千萬物流和快遞小哥們的福祉，是政策制定者首要考慮因素，而非資本回報(bào)。

因此，消費(fèi)者本身的習(xí)慣、行業(yè)本身的規(guī)律、監(jiān)管機(jī)構(gòu)的意志，都會(huì)同時(shí)推動(dòng)行業(yè)出清和集中度提升，形成共振。百世的離場(chǎng)，只是終局階段的開始和預(yù)演。