網絡安全：頭部玩家全速前進，誰家的財富密碼最“香”？

DT（Data Technology）時代，各個產業都在加速信息化、數字化、智能化的變革，由此催生出對網絡安全的新需求，尤其是在數字化轉型、新基建、業務上云、遠程移動辦公等新場景下，打造“數據安全閥”的重要性日益凸顯。

在這一大背景下，網絡安全產業的從業者們乘上了發展的高速列車。

近日，深信服、奇安信、安恒信息、綠盟科技、啟明星辰等網絡安全產業的頭部玩家陸續公布2021年第三季度財報，五家企業的整體表現均可圈可點。

在這場新老玩家的比拼中，誰的表現更勝一籌呢？

營收大漲背后暗藏玄機

下文中將通過總營收、毛利率等財務數據，以及研發投入、研發投入的營收占比等數據分析五家企業今年以來的表現。

根據財報顯示的營收數據（單季度&前三季度營），五家企業均“喜提”兩位數的同比增長。

從今年第三季度營收來看，奇安信的發展勢頭最為強勁，其營收為12.19億元，同比增長高達41.26%；啟明星辰營收為8.85億元，同比增長28.58%；安恒信息、綠盟科技以及深信服的營收分別為4.04億元、4.60億元以及17.90億元，同比增長則均在20%左右。需要指出的是，根據深信服半年報，公司安全業務的營收約占總營收的61%。因此本文在統計其相關業務收入時，均按61%的標準進行了相應折算。

綜合今年前三季度的總營收，五家企業的業務表現都頗為亮眼，同比增長均超30%，其中啟明星辰和奇安信的營收分別為20.97億元和26.74億元，是五家公司中業務增長最快的兩家企業。

在激烈的市場競爭中，毛利率代表了企業的競爭力與議價能力，也決定了企業護城河的寬度。今年第三季度，五家企業的毛利率均在60%左右。但是安恒信息、綠盟科技以及深信服的今年前三季度毛利率出現逐年遞減的趨勢。我們看到，2021年奇安信毛利率表現突出，今年前三季度毛利率保持8.3%的增速，而其他四家毛利率增速均為負增長。其中，安恒信息及啟明星辰增速表現較弱，分別為-13.05%和-10.28%。

高研發投入是網絡安全賽道的重要特征之一，也是決定一家企業核心競爭力的關鍵因素。今年以來，各家企業進一步加大了研發投入，其中深信服和奇安信前三季度的研發費用均突破10億大關，分別達到15.50億元和12.41億元，同比增幅分別為49.76%和42.48%。安恒信息前三季度的研發費用則同比激增85.28%。

解讀“增長密碼”

從上述五家企業的財務表現中，我們或許也能窺見網絡安全產業的“增長密碼”。

宏觀層面，政策紅利帶來成長機遇。《數據安全法》、《網絡安全產業高質量發展三年行動計劃（2021-2023年）（征求意見稿）》等重要政策文件密集出臺，尤其是《產業三年計劃》明確了網安產業規模到2023年超過2500億元，電信等重點行業網安的投入占比不低于10%，行業需求有望得到持續釋放，行業增長的確定性進一步得到提升。

拿奇安信三季報舉例，目前其客戶構成與上述提到的重點行業重合度較高，其增長率最快的TOP 5客戶群為運營商、能源、醫療衛生、金融及政府公檢法司，可預見到奇安信未來市場需求將持續走高，業務將大規模快速放量。

客戶結構的合理性作為衡量企業生命力的重要指標，也值得關注。根據IDC，2020年全球網絡安全市場，大型政企機構客戶占下游需求約72%，其中政府端占比達到23%；金融、電信、能源等關基行業需求擴大；醫療行業需求從2019年的7%，提升至2020年的16%。這些大型政企機構作為下游中流砥柱，正在加速網安行業的發展。東莞證券在研報中提到，云大物移工等新一代信息技術快速發展，并孕育了新的安全需求與應用場景，云安全、大數據安全、物聯網安全等新興網絡安全市場亦有望加速發展。

聚焦企業自身，則涉及發展戰略、收入結構與研發競爭力等關鍵因素。

針對營收增長，安恒信息與奇安信的第三季度財報中均提到了對“新產品”、“新賽道”的布局。

安恒信息主攻新興應用市場，在Web應用防火墻、日志審計、態勢感知、云安全等產品領域均取得領先優勢。財報中表示，公司云安全、大數據等新一代網絡信息安全產品銷量增長較快。

奇安信則表示，其業務增長“主要得益于公司新賽道產品競爭力和實戰化攻防能力的提升”。 落地“高質量發展”戰略以來，奇安信也在持續優化產品結構，較高毛利率的安全產品與服務占比提升的同時，公司還針對部分傳統品類/甚至類集成業務進行了戰略性收縮，以及模塊化研發平臺帶來的能力復用，推動研發效率提升。

奇安信財報顯示，新賽道安全產品和服務收入的平均增長率超過60%，且新賽道產品和服務的收入貢獻了公司營業收入的70%以上。正因如此，奇安信的毛利率較去年同期亦出現較大增長。

由此可見，在數據時代，盡早布局新賽道的企業，更有機會抓住行業的上升機遇，在更加有利的地位持續擴大自身優勢。反之，新技術的缺失會導致企業盈利能力下降。

同時，豐富的產品矩陣也有利于幫助企業卡位新安全領域。

作為連續多年蟬聯入選全景圖細分領域最多的企業，奇安信的產品線覆蓋13個一級安全領域和94個二級細分領域。“全能型”、“全體系”布局，也幫助奇安信穩固了自身地位，中國網絡安全產業聯盟數據顯示，公司2020年在國內網絡安全的市場份額達到7.8%，為行業第一。其中終端安全、云安全、安全分析與情報等多個產品的市占率處于行業第一。

同時，奇安信在原有的“鯤鵬”、“諾亞”、“雷爾”、“錫安”基礎上，升級了“川陀”、“大禹”、“玄機”、“千星”新四大研發平臺。目前，八大網絡安全研發平臺已經完成研發并投入使用，有效地提高產品研發效率，縮短產品創新周期，降低產品成本，高質量發展初見成效。據統計，有超七成的產品采用了平臺化、框架化、組件化生產方法。

與其他網安領軍廠商相比，深信服下游市場中小企業用戶占比高于同賽道玩家，其客單價約46.1萬（含云）約為其他廠商的60%。在大型政企機構客戶方面，則不及其他廠商。這在一定程度上導致其毛利率持續下滑。其曾在年報中坦誠競爭對手的壓力非常大，“公司所處的細分市場，除了傳統的信息安全競爭對手，還面臨互聯網公司、傳統IT設備巨頭的競爭，行業競爭會進一步加劇，公司的發展空間可能會被壓縮。”另外，也有觀點認為，深信服是通過犧牲部分毛利率換取市場。

奇安信則是聚焦大客戶的代表企業，其同樣需要警惕，“大客戶”戰略下，政企客戶的延遲付款（預算管理和集中采購制度等因素導致付款周期較長）會給公司業績帶來一定壓力。不過，客戶結構趨于多元化長期來看能夠幫助奇安信熨平周期、改善現金流。此前發布的年中財報顯示，運營商、醫療、能源、金融行業收入增速超出平均水平，同比增長分別約為200%、130%、90%以及80%。

最后是研發投入。身處技術密集型行業，企業需要持續投入資金用于研發，鞏固自身的競爭優勢和技術壁壘，保證公司能夠在網絡安全場景中快速迭代。不出意外，基于“高研發”戰略，今年以來，奇安信的研發投入幾乎占到了營收的50%，但這一占比與往年2018-2020年的平均值相比，仍有大幅提升。

不僅如此，賽道內的頭部玩家的研發投入以及占營收的比重也開始大幅增長。同比增長最為夸張的安恒信息在財報中解釋稱，這一增長主要是研發人員增加、薪酬上漲以及新增股份支付所致。不過，2021年安恒信息出現盈利能力持續走弱的情況，虧損逐步擴大，何時能夠扭虧亦牽動市場關注。

綜上，聚焦全能型、全體系、新賽道，持續優化收入結構、客戶結構，持續鞏固自身的競爭優勢和技術壁壘的企業更能在激烈的競爭中屹立不倒。

洞悉未來發展

隨著數字化轉型、政策法規、地緣政治等因素的影響，網絡安全產業必將乘風而上。正如上文中提到的，多部委連續密集出臺的網絡安全新規，也將推動行業進入規模和質量雙增長的時代。

天風證券分析師繆欣君曾表示，今年下半年，網絡安全尤其是數據安全政策紅利值得期待，持續看好各大廠商在數據安全方面的業務發展。以上網絡安全頭部玩家第三季度的整體表現無疑印證了繆欣君的說法。

放眼更長遠的未來，在二八定律的驅使下，市場份額與尖端技術很可能會向頭部企業聚攏，尤其是在數據安全領域，大企業會率先試點。

不僅如此，這也是一個一旦進入就很難被替換掉的市場，賽道上你追我趕的頭部玩家們，誰又能把握住這個不可多得的機遇，搶占新的紅利期呢？