否認私有化后股價連續上漲，歡聚時代的市值真的被“低估”了嗎？

十年河東，十年河西。曾經一心向往納斯達克的歡聚，如今正想以私有化名義退市。

根據路透社香港報道，由于覺得歡聚集團在美國市場被低估，歡聚集團董事長李學凌和小米集團創始人雷軍計劃將歡聚集團私有化，估值可能達80億美元。二人正在為此合組一個財團，并計劃以每股75-100美元的價格將歡聚私有化。

此消息發布后，歡聚的股價從收盤價54.91美元一路上漲。截止發稿時間，歡聚收報65.12美元。

不過歡聚集團在消息爆出后的第一時間進行官方回應：公司沒有收到任何私有化邀約。截至2020年，李學凌和雷軍分別持有歡聚集團23.2%和7.8%的股份。

從百度收購YY直播之后，唱衰歡聚集團的論調就不絕于耳，那么，歡聚集團真的走向末路了嗎？私有化又真的能成為它的“救命稻草”嗎？

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或將再次擬私有化，歡聚意欲何為？

歡聚集團成立于2005年4月成立，是一家面向全球化的社交媒體平臺，于2012年在納斯達克上市。

歡聚集團的名字或許有些陌生，但是YY直播和虎牙你一定聽說過。歡聚集團上市之時，旗下業務覆蓋直播、短視頻、社交、電商、教育、金融等領域，擁有YY語音、YY 游戲運營、YY教育等一眾產品線。

創始人李學凌與雷軍的關系匪淺。2005年，當時李學凌從網易總編輯的崗位離職，一心想創業，在請教過雷軍后，創立了多玩游戲網（歡聚時代前身），那時，雷軍就給了100萬美元天使投資。

而且，歡聚集團也不是第一次打算私有化。早在2015年時，歡聚時代（歡聚集團前身），就曾收到過雷軍和李學凌的私有化要約。

不過，最終因為私有化要約價格太高，在2016年6月以放棄回歸告終。那么，時隔5年，歡聚集團為何再次想要私有化？

一方面，歡聚集團股價在過去六個月內暴跌53%，說明美股市場對歡聚集團“信心不足”，這也就是雷軍和李學凌所說的“低估”。

根據歡聚集團8月19日發布的2021財年第二季度財報顯示，歡聚集團歸屬于集團控股權益的持續運營業務凈虧損為1.093億美元，相比之下去年同期的凈虧損為2850萬美元，虧損同比增長了283.5%。再這樣業績之下，歡聚集團短期內很難振奮股價。

而且中概股在美國也遭遇到了信任危機。去年以來，聚美優品、58同城、暢游新浪、搜狗、流利說、如涵控股等公司紛紛從美國證券交易所退市。

另外一方面，歡聚集團退市，也是為了更好的發展。據路透社報道，雷軍和李學凌計劃后續分拆該公司關鍵資產BIGO，并在亞洲（可能為香港）上市，以利用估值更高的優勢。

退市可以對公司進行價值重塑，有利于在港股或內地上市時取得更高估值。私有化之后，歡聚集團將會更加自由，能夠開拓新業務或者并購，增添更多的想象空間。

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如果退市，歡聚集團還值得看好嗎？

但是如今的歡聚已經不是往日的歡聚了。

上市之時，歡聚集團左有虎牙，右有YY。現如今，左膀右臂都去了BAT的懷抱。2020年，歡聚分別將國內業務虎牙直播和YY直播賣給了騰訊和百度。

2020年11月16日，歡聚與百度（BIDU.US）簽訂最終協議，百度最終以36億美元的現金收購歡聚的國內視頻娛樂直播業務（YY Live），其中包括YY移動應用程序、YY.com網站和PC YY等。

而根據4月27日，虎牙提交給美國證券交易委員會（SEC）的Form 20-F文件顯示，騰訊持有該公司36.9%的股份，為其第一大股東，之前很長一段時間，都有虎牙和斗魚合并的傳聞，不過礙于國家“反壟斷”調查的深入，虎牙和斗魚合并也不了了之。目前，歡聚集團還占據虎牙16%的股份。

那么，隨著“YY”和“虎牙”的相繼流失，私有化之后的歡聚還有吸引力嗎？

其實，歡聚集團之所以敢于“變賣”國內資產，是因為老早就將盤子端到了國外。早在2014年，李學凌就將YY的一部分獨立出來，在新加坡成立Bigo Technology Pte.Ltd。

2016年，Bigo推出首個名為Bigo Live服務；2019年3月，歡聚又花費14.5億美元，將獨立發展五年后的BIGO全資收回集團體內。

BIGO的總部位于新加坡，是一家海外視頻社交網絡公司。BIGO旗下最重要的產品之一為直播Bigo Live，目前，其版圖涉及歐洲、美洲、中東及亞太等超過150個國家和地區。

根據歡聚集團2021年第二季度財報顯示，上半年BIGO營收從4.32億美元提升至5.98億美元， 同比增長38.4%，調整后凈利率從一季度1.6%環比提升至3.3%，實現調整后凈利潤1944萬美元。

而BIGO 直播的發展也帶動了整個集團的營收上漲。根據歡聚發布第二季度財報顯示，公司營收從 2020 年同期的 4.735 億美元增長 39.7% 至 2021 年第二季度的 6.617 億美元。其中，直播收入占比高達95%。

除了直播產品BIGO之外，歡聚發布還布局了短視頻應用Likee、視頻社交應用imo以及游戲社交應用Hago。

鑒于國內市場飽和、競爭激烈、人口紅利已盡，海外市場依然是個廣闊的“藍海”，搶先布局海外市場的歡聚集團自然能吃到第一波紅利。

但是如若退市成功，歡聚集團能跑多遠呢？

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私有化退市之后，歡聚能夠跑的更遠嗎？

雖然在海外不停跑馬圈地的歡聚集團，已經占據了一定市場份額，但事實上，將盤子都放在國外的歡聚集團日子并不好過。

一方面，中美貿易摩擦，國際局勢不穩，多款APP遭遇下架。例如，快手8月宣布旗下短視頻應用Zynn將下架和停止服務，而字節跳動的海外版“Tik tok”在美國的業務迫出售外國巨頭。并且在澳大利亞總理莫里森在8月2日宣布，已經下發命令讓澳情報部對Tik tok進行調查。

而TikTok也遭遇了印度政府的封鎖。印度政府以“出于國家安全原因”先后發布59款封禁應用名單，歡聚集團的應用Bigo Live、Likee和Hago均在列，

由于印度是歡聚最大的海外下載市場，所以歡聚集團第二季度的平均MAU有所下降。2019年底，BIGO三款產品相加在全球150多個國家和地區MAU近4億，但根據最新財報，歡聚集團全球移動MAU為3.075億，同比下滑26%。

另一方面，海外各國文化存在巨大差異，歡聚集團需要應對的風險與挑戰更加復雜，而且用戶成本、運營難度均高于國內市場。

而歡聚集團也多次因為“內容”而遭受到海外國家的封殺。根據IT之家消息，Bigo Live在巴基斯坦市場上存在 “不道德”的內容，被巴基斯坦電信監管機封殺。更早之前，Bigo Live在印尼還因涉黃而受到當地IT部門處罰。

而且一個情況在于，國內文娛行業激烈，巨頭也看到了海外紅利，不斷地加強投資。騰訊與泰國數字內容平臺 Ookbee 合作成立了 Ookbee U；而歡聚集團在資金、技術、商業化、組織能力等方面，與老牌出海公司TikTok依然尚有差距。

反觀歡聚集團自身，也存在“產品單一”和“被做空機構盯上”的風險。

根據歡聚集團2021年第二季度財報，歡聚直播收入占比高達95%。現在來看，歡聚集團依然采用的是“秀場直播”模式，但這種靠顏值打賞的商業模式紅利期短，在國外能存活多久尚未可知。

而且，去年11月，歡聚集團還受到了渾水公司的指控。渾水發布長達71頁針對歡聚集團的做空報告，認為歡聚集團包括營收、利潤、付費用戶等數據都存在造假嫌疑。報告一經發布，歡聚時代股價大跌26.48%。雖然歡聚集團矢口否認，但這些指控也給歡聚集團的股價帶來了不少壓力。

截至6月30日，歡聚集團持有49億美元現金和現金等價物、限制性現金和現金等價物、短期存款、限制性短期存款和短期投資。在現金流方面比較充裕。

總而言之，歡聚集團想要在A股或者港股上市，并且取得更高的估值，光靠海外業務是不夠的，現如今，資本市場持保守觀念，更多的看好一家公司的國內用戶、營收以及市場。

而且，社交的價值在于關系鏈，而媒體的價值在于內容，想要保持持久的競爭力，歡聚集團需要做的有很多。而私有化“回爐”只能給歡聚集團一個良好的開始，并不是解決一切的良方。