從“菜狗”回歸“蔡神”，蔡嵩松只用了一個季度。

7月21日，諾安基金公司公布旗下多只基金二季報，其中，明星基金經理蔡嵩松管理的兩只基金，諾安成長混合和諾安和鑫靈活配置混合本期利潤分別為98.02億元和21.92億元，季內總盈利高達119.94億元，而在第一季度，該數據為-38.7億元。

根據季報，2021年二季度諾安成長管理規模為281.77億元，較一季度的271.11億元環比增長3.93%，基金份額凈值增幅高達39.49%；諾安和鑫管理規模為70.88億元，較一季度的58.30億元環比增長21.58%，凈值增長率為38.77%。截至2021年6月30日，蔡嵩松管理的兩只基金期末總規模為352.65億元，相比2021年Q1的329.4億元增長7%。

二季度，兩只基金在同類公募基金中的排名也重回前列。根據支付寶數據，諾安成長和諾安和鑫過去三個月的業績分別排在同類公募基金（共計3424只）的第216名和第294名，雙雙進入前10%。

兩只基金出色的業績表現，源于其重倉的半導體芯片行業在二季度的突然爆發。蔡嵩松在季報中預測，半導體芯片的這輪景氣度，時間維度很可能會超出預期。

“初心不變”，大手筆加倉模擬芯片龍頭

經歷了2021年一季度的大幅回調，不少公募基金經理都選擇及時降低倉位來應對市場，譬如兩位千億基金經理張坤和劉彥春，都不約而同在二季度降低了旗下基金的股票倉位。但與二人不同的是，蔡嵩松則繼續保持著高倉位運行，二季度諾安成長和諾安和鑫的股票倉位分別達到90.37%和92.35%。

此外，雖然在一季度損失慘重，基金規模縮水73.6億元，但蔡嵩松在二季度依然堅定“初心”，持續All in半導體芯片。

下面具體來看一下兩只基金的持倉情況。

2021年二季度，諾安成長混合前十位的持倉組合較一季度末并無變化，只在持倉比例上有所調整。其中，模擬芯片龍頭圣邦股份被增持為該基金第一大重倉股，持股數量從776.51萬股增至1164.74萬股，占基金凈值的10.45%。而圣邦股份的表現也沒有讓蔡嵩松失望，今年二季度，該股的區間漲幅高達64.25%。

此外，該基金還在二季度增持了卓勝微、中微公司和滬硅產業，并減倉了兆易創新、韋爾股份、北方華創、中芯國際、三安光電以及長電科技。

與諾安成長一樣，諾安和鑫也在二季度增持了圣邦股份，目前，圣邦股份為該基金的第一大重倉股，占基金凈值比例為10.61%。但區別于上季度兩只基金完全一致的持倉組合，蔡嵩松在二季度對諾安和鑫的持倉進行了調整。其中，今年Q1持倉第五位的長電科技跌出前十，取而代之的是億華通，后者是一家氫燃料電池發動機供應商。

此外，該基金還在二季度增持了兆易創新、卓勝微、中芯國際、中微公司、滬硅產業和三安光電，被減持的則有北方華創、韋爾股份。

總體來看蔡嵩松Q2的主要變化有3個：第一是大手筆增持了模擬芯片龍頭圣邦股份；第二是通過調整兩只基金的持倉比例，使之形成差異；第三是增持了燃料電池概念，重倉億華通。

持續看好半導體芯片，行業景氣度可能超預期

在一季報中，蔡嵩松曾形容當時是“黎明前的黑暗”，半導體板塊的反彈“一觸即發”。正如他所料，該行業果然在二季度迎來了爆發。

進入5月，幾個手機廠商砍單的消息傳出，觸動了半導體板塊中空方的最后一根神經，隨后半導體芯片的景氣度全市場有目共睹，但是股價卻沒有表現出相應的走勢。

對此，蔡嵩松在季報中分析稱，市場對于手機廠商重復訂單的擔憂是造成該現象的主要因素。“市場擔憂這輪景氣周期的持續性不夠，這次的消息傳出也是這個利空的落地，因此五一之后，龍頭設計廠商領跌。”

但他認為，本輪景氣周期的需求端是全面創新周期觸發的，現在供貨商、渠道商、終端廠商手中的貨源一貨難求，不是某一項單方面需求能夠左右的。因此，板塊在急跌之后快速修復。待到6月，市場情緒逐漸上行，半導體芯片產業端持續高景氣度，國產替代方面，關鍵核心要素進展超預期，6月中旬以芯片為首的科技板塊全面爆發，而后隨著芯片公司的中報業績預告拉開序幕，業績增速徹底點燃市場。

關于行業未來走勢，蔡嵩松在季報中預測：“半導體芯片的這輪景氣度，時間維度很可能超預期。”

他表示，展望未來，本輪半導體行業的景氣度根源在于5G帶來的創新周期，創新需求側的提升是線性向上的，而產能資本開支的擴張是非線性的，這就導致了供給側和需求側的矛盾。而新冠疫情、美國對中國科技的封鎖等因素又使之加劇，短期之內這一矛盾無法緩解，只能在新增產能陸續達產之后再動態觀察供需關系。另外，隨著國產相關技術產品陸續攻克，國產替代的加速推進這一因素疊加，行業即將步入市場總量和國產市占率雙升的紅利期。