曾面臨退市風險的“*ST海馬”，終于迎來久違的大漲。

5月28日，海馬汽車（000572）盤中一度漲停，后以5.66元/股價格收盤。經歷27、28連續兩日大漲后，海馬汽車目前總市值為93.09億，觸及近四年以來的高點。

兩日大漲之前，海馬被認為主營業務已失去競爭力，是一家瀕臨“淘汰”的整車企業。然而，海馬不僅在汽車行業尚未回暖的2020年逆勢脫星，還在今年5月27日復牌時解除ST，最終由“*ST海馬”回歸為“海馬汽車”。

回歸的背后，海馬汽車主營業務并無好轉，脫星摘帽基本是靠“變賣家當”實現的。據AI財經社不完全統計，僅房產一項，該公司2019、2020兩年共在鄭州等地賣掉了超過500套。

在業內人士看來，為新造車勢力小鵬做代工，是支撐海馬股價大漲的另一大因素。然而，隨著小鵬自建工廠的完善，“變賣家當”的方式又難以維系，海馬汽車主營業務的困局仍在，未來是否能就此走出泥潭，業內似乎并不樂觀。

靠“變賣家當”走出困境

根據海馬汽車5月25日公告，今年4月23日公司董事會通過《關于申請撤銷其他風險警示的議案》，向深交所提交了關于對公司股票交易撤銷其他風險警示的申請，隨后獲得深交所審核同意。經過一天停牌后，海馬汽車5月27日復牌，自2019年開始“披星戴帽”的“*ST海馬”回歸為“海馬汽車”，股票交易價格的日漲跌幅限制由5%恢復為10%。

主營業務的危機，是導致海馬此前陷入困境的原因。

2017年開始，國內汽車市場開始遭遇銷量寒冬，實力并不強勁的海馬汽車率先承壓。當年，海馬汽車年銷量14.03萬輛，營收為100.79億元，同比下降29.22%，驟然凈虧9.94億元。2018年，海馬汽車銷量再度腰斬，年度凈虧損也擴大至16.37億元。連續兩個會計年度經審計的凈利潤為負，2019年4月，深交所對海馬汽車股票交易實行退市風險警示，股票簡稱由“海馬汽車”變更為“*ST海馬”，日漲跌幅限制為5%。

面對窘境，彼時的海馬曾被認為翻身無望。事實上，在被“披星戴帽”的同時，海馬汽車旗下公司紛紛陷入財務困境。2018年-2019年第一季度財報顯示，海馬汽車旗下海馬汽車有限公司、海馬新能源、海馬銷售和海馬新能源銷售四家公司均處于虧損狀態。2019年-2020年，車市寒冬疊加疫情，岌岌可危的海馬汽車年銷量從不足3萬輛再度下滑至1.6萬輛，短時間內依靠主營業務翻身的希望已然渺茫。

隨后，海馬汽車開始變賣“家當”實施自救。2019年，得益于變賣401套房產和部分房地產物業、剝離汽車研發業務，海馬汽車當年凈利潤轉正，得以“保殼”。2020年，再度出售145套房產使得海馬汽車成功在同年6月順利“摘星”，從“*ST海馬”變為“ST海馬”。

AI財經社了解到，整車公司海馬汽車之所以有房可賣，得益于所在地政府此前的支持。從2016年開始，海馬汽車逐漸將發展重心由海口轉移至鄭州，在此過程中，海馬獲得土地用于工廠及配套資源的開發。

為了徹底“脫帽”，海馬仍沒有停下變賣腳步。2021年初，海馬汽車子公司海馬財務擬向中國鐵路投資出售其持有的海南銀行7%的股權，作價3.297億元。

除了變賣資產，海馬汽車還甘愿充當代工角色，為新造車企小鵬汽車代工其首款車型小鵬G3。盡管起步初期的小鵬銷量尚未形成氣候，但于海馬仍猶如雨后甘霖。數據顯示，2020年1月，海馬汽車月產量僅為630臺，與小鵬G3的產量數據“不謀而合”，主營業務幾乎全賴代工維持。

海馬主營業務困局仍在

曾經的海馬汽車也風光過。規模上，2017年受益于旗下SUV產品的大賣，海馬汽車曾定下年產銷30萬輛的目標。產品上，有馬自達背書的海馬323曾一度輝煌，發動機自主研發也被認為具備一定優勢，然而，主力車型的缺失和產品和品牌力短板，最終使其逐漸淡出大眾市場。

于是，在補齊現金流窟窿的同時，海馬也在試圖提振主營業務。2020年8月，在售出旗下500多套房產后，海馬推出全新主打產品海馬7X，試圖在產品和經銷方式上創新。然而，海馬7X在2020年銷量不過1151輛，依然失敗。

5月27日，針對投資者提問，海馬汽車表示目前主打產品為定位MPV的海馬7X、定位SUV的海馬8S，以及海馬首款插混車型海馬6P。值得注意的是，作為海馬汽車首款新能源車型，海馬6P定價16.28萬元起，今年3月銷量僅為27輛。

自主產品表現乏力，代工業務也面臨“斷供”風險。近日，有媒體報道稱，小鵬中期改款G3將于下半年正式上市，新車將由海馬工廠轉移至自家肇慶工廠進行投產。此前，有關小鵬G3代工質量瑕疵不斷的傳言也屢受質疑。今年2月，有關部門宣布召回1.3萬余臺海馬小鵬G3。

產品力短板困局難解，海馬汽車將目光轉向了氫能源賽道。過去一年半，包括氫能在內的新能源板塊熱度極高，海馬汽車自去年1月開始宣布開發氫燃料電池汽車、與科研機構合作共建水制氫及高壓加氫一體化站等。然而，氫能源的投入短期內很難成為主營業務的支撐。

汽車分析師張翔認為，近期海馬在業務上作出一系列調整，包括向直營和電商渠道轉型、推出新車、搭建氫燃料電池業務等等，和其他傳統車企相比反應速度比較快、創新程度也比較高，“這些天的漲停也是得益于此。”

但至于海馬汽車能否就此實現翻身，張翔持觀望態度，“沒有打出知名度的車型、缺乏智能網聯等新技術，海馬在產能過剩的汽車行業能不能翻身還要觀察。”