與張坤相向而行，400億興全趨勢倉位大降，董承非在想什么？

“我覺得2020年非常特殊，上天其實對于這一年，給我們這個行業(yè)太多的厚愛。”這是今年1月4日，興證全球基金（興業(yè)證券與全球人壽保險國際公司分別持股51%和49%）“開門紅”視頻中，15年投資老將、興全趨勢投資（LOF）（簡稱興全趨勢）和興全新視野基金經(jīng)理董承非說的一句話。

2月24日，正值市場大跌，董承非1月25日的內(nèi)部交流會議紀(jì)要流傳出來。紀(jì)要中，董承非對2021年整體偏謹慎，認為又到了可以做擇時的時候，并稱已經(jīng)在做防御性動作，寧愿少賺不多虧。

對于習(xí)慣逆向思維、以穩(wěn)健著稱的董承非來說，這番話其實并不意外。數(shù)據(jù)顯示，興全趨勢投資（LOF）一季度凈值增長1.13%，自成立以來增長24.79倍。董承非知行合一，股票倉位從年報時的78.86%下降至67.21%，連續(xù)第三個季度下降。這種謹慎態(tài)度與公募頂流張坤甚至同為興全王牌的謝治宇截然不同。

▲來源：興全趨勢投資（LOF）2021年一季報

一季報顯示，張坤管理的易方達中小盤和易方達藍籌精選股票倉位分別達到93.93%和93.61%，相比年報進一步提高。謝治宇管理的興全合潤股票倉位也進一步提高到87.42%。

董承非的謹慎給興全趨勢帶來了更穩(wěn)健的表現(xiàn)。一季度興全趨勢最大回撤10.19%，基金凈值增長1.13%。不過，穩(wěn)健的背后，也導(dǎo)致在白酒、醫(yī)藥為代表的抱團股反彈時，興全趨勢的凈值沒有太大變化，甚至還略有下跌。基民的態(tài)度也從大跌時更多的贊美，變?yōu)榻诘馁|(zhì)疑。

基民的質(zhì)疑不無道理。由于重倉股先后重挫，市場上甚至出現(xiàn)董承非離職和被針對“定點爆破”的傳言。尤其是4月12日，興全趨勢凈值跌幅為年后最大的2.51%。當(dāng)日，年報前十重倉股中，紫金礦業(yè)大跌5.93%，三一重工大跌6.56%，順豐控股在11日跌停后繼續(xù)下跌9.42%。此外，美年健康4月6日至12日累計下跌近30%，宋城演藝在4月13日也大跌11.29%。

不過，盡管興全趨勢倉位下降逾10個百分點，但股票市值卻變化不大，從年報的280.73億元微降至271.59億元。原因在于，興全趨勢總規(guī)模在增加，一季度凈申購45.14億份，總資產(chǎn)從年報時的355.96億增長至一季報的404.07億。在混合型開放式基金中，僅次于張坤的易方達藍籌精選、新晉千億頂流劉彥春的景順長城新興成長混合和葛蘭的中歐醫(yī)療健康。

一季報前十重倉股的變化，要比倉位變動顯得積極不少。一季報顯示，興全趨勢前十重倉股合計持有市值187.82億元，較年報增加23.44億元。所有重倉股都在年報前20重倉股之列，其中8只個股有不同程度的加倉。美年健康和保利地產(chǎn)分別加倉3104.83萬股和3602.6萬股，三安光電和海康威視也都加倉2000萬股以上。中國平安和宋城演藝則有小幅的減倉。

▲興全趨勢（LOF）一季報重倉股  來源：東財choice

有趣的是，因一季報巨虧而連續(xù)大跌的順豐控股，在一季度末就已從興全趨勢重倉股中消失，同樣消失的還有三一重工。取而代之的是海康威視和歐派家居。其中，海康威視持有市值從年報的66.3億增加至199.55億，歐派家居也從52.99億增至132.24億。

與張坤和謝治宇加碼銀行、劉彥春加倉白酒不同，一季報興全趨勢的金融業(yè)占比環(huán)比下降1.37個百分比，重倉股中也沒有白酒。相比之下，董承非對地產(chǎn)股尤為偏愛，萬科A和保利地產(chǎn)在一季度分別加倉1879.96萬股和3602.6萬股，位列第三和第六重倉股。

從興全趨勢的持倉變動可以發(fā)現(xiàn)，董承非在投資界是特立獨行的一位。不愛熱門股是其一。2020年基金抱團的白酒、醫(yī)藥、新能源車、光伏，在興全趨勢前十重倉股中都難覓蹤影。不過即便如此，興全趨勢還是在當(dāng)年實現(xiàn)48%的收益。

除了連續(xù)三個季度降低倉位，持股分散也是其特點。根據(jù)2020年年報，興全趨勢以355.96億的規(guī)模，持有了178只個股。而規(guī)模404.13億的易方達中小盤僅持有89只個股。這種穩(wěn)字當(dāng)頭的做法，反映了董承非的投資理念——立于不敗再求勝。

這是董承非去年做客支付寶818理財節(jié)“財富正前方”直播間時提到的一句話。董承非直言自己是一個風(fēng)險厭惡型的投資者，活著是首要目標(biāo)，賺錢多少在第二位。他所追求的是，熊市里面跌得比別人少一點，牛市里面能夠跟上別人就可以了。目標(biāo)是在長的時間里，能夠給持有人帶來回報。

倉位是一個直接體現(xiàn)。從2013年至今，興全趨勢的股票倉位從來沒有超過90%。

▲來源：東財choice

逆向思維是董承非引以為傲的一點，而且其親承這幾年會把自己的逆向發(fā)揮的更極致。

這就不難理解，為什么在1月份市場瘋狂的時候，董承非強調(diào)了風(fēng)險。而在9個月前的一次客戶交流會上，對于疫情的影響，董承非則相信市場會自我修復(fù)。會上還專門分享了《二戰(zhàn)股市風(fēng)云錄》中的一句話：“有時候消息傳來可能是糟糕的消息，但對股票市場來講，只要不是更糟糕的消息，可能都是好消息。”

這種逆向思維不僅反映在掌管產(chǎn)品的不跟風(fēng)上，也體現(xiàn)在對投資者的建議上。董承非認為理財是一件很長期的事情，要做好周密的計劃和研究，這樣在面臨市場波動時會更加從容。并且建議投資者不要跟風(fēng)，入市的時機要從更長遠的角度把握。

而且專業(yè)的人做專業(yè)的事，建議根據(jù)自身的性格和風(fēng)險偏好來選擇適合的基金經(jīng)理和產(chǎn)品。而只有基金經(jīng)理經(jīng)歷過一輪牛熊，你才能對他的風(fēng)格有一個完整清晰的把握。