神州租車現(xiàn)金收購要約轉(zhuǎn)為無條件，這是投資者最后機(jī)會(huì)嗎？

       私募入主

日前，私募巨頭MBK Partners（安博凱）擬將神州租車私有化，要約價(jià)格為4港元/股，涉資84.9億港元。具體而言，其將全面現(xiàn)金要約收購由合資格股東持有的神州租車已發(fā)行股本中全部發(fā)行在外股份，及注銷所有尚未行使認(rèn)股權(quán)。

根據(jù)披露，2021年2月2日，IU股東已根據(jù)不可撤回承諾的條款就彼等持有的所有IU股份接納股份要約，共約5.636億股股份，占公司已發(fā)行股本及投票權(quán)約26.51%。

截止2021年2月18日，股份要約已收到了約占神州租車已發(fā)行股本及投票權(quán)的31.28%的有效接納。加上要約人本就持有的股份，該要約已獲得了52.11%的有效接納。因此，要約已在所有方面成為無條件。

根據(jù)收購守則，凡有條件要約成為或宣布為無條件，則該項(xiàng)要約其后應(yīng)維持可供接納不少于14天。因此，此次現(xiàn)金收購要約直到3月4日下午四時(shí)維持可供接納。

公開資料顯示，創(chuàng)立于2005年的安博凱是亞洲最大的私募股權(quán)基金之一，管理資本超過230億美元，專注于北亞市場，投資涉及消費(fèi)與零售、電信與媒體、金融服務(wù)、保健、物流及工業(yè)等行業(yè)。

安博凱在汽車租賃行業(yè)也有豐富的投資經(jīng)驗(yàn)，曾投資一嗨租車（少數(shù)股權(quán)），以及韓國最大的汽車租賃企業(yè)KT Rental。

私募入主收籌碼，神州租車應(yīng)該接受嗎？對(duì)廣大投資者又該如何抉擇呢？

對(duì)神州租車來說，現(xiàn)金收購要約有助于幫助公司在這個(gè)競爭異常激烈的行業(yè)中的可持續(xù)發(fā)展提供有效支持。

受瑞幸造假事件影響，神州租車股價(jià)在去年4月直線跳水，此后在市場流動(dòng)性逐漸減弱。原本受疫情沖擊的神州租車雪上加霜。

在2020年一季度業(yè)績電話會(huì)上，神州租車方面不得不承認(rèn)：“瑞幸事件對(duì)公司造成的影響，導(dǎo)致目前公司沒有再融資的可能。”這對(duì)講究重資產(chǎn)、高成本，考驗(yàn)企業(yè)持續(xù)融資能力的租車公司來說，幾乎宣判死刑。

再者，互聯(lián)網(wǎng)租車平臺(tái)營收結(jié)構(gòu)單一，租金和二手車殘值收入占據(jù)大頭，神州租車早在2019年就面臨增收難增利的尷尬局面。2019年全年，其總收入為76.9億元，同比增長19.35%；凈利潤為0.31億元，同比驟減89.3%。

加上疫情導(dǎo)致的用戶斷崖下跌，造假事件引發(fā)的融資困境，神州租車2020上半年業(yè)績爆雷。

財(cái)報(bào)顯示，2020上半年，神州租車總收入為27.59億元，同比下降26.3%；凈虧損43.38億元，2019年同期凈利潤為2.79億元，由盈轉(zhuǎn)虧。

神州租車認(rèn)為，其2020年上半年虧損主要由于存在各項(xiàng)減值，包括神州優(yōu)車集團(tuán)的股權(quán)投資約28.01億元；來自關(guān)聯(lián)方及其他客戶（大部分為向公司租用汽車的客戶）的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)約5.26億元等。

報(bào)告期內(nèi)，神州租車經(jīng)調(diào)整虧損凈額為13.87億元，與2019年同期經(jīng)調(diào)整凈利潤3.48億元相比，同比變動(dòng)-498.6%。神州租車表示，主要由于公共衛(wèi)生事件爆發(fā)后汽車租賃收入下降。

食之無味，棄之可惜，神州的大股東們想離場也并不容易。

因?yàn)樵摴善痹谑袌錾喜o足夠流動(dòng)性及活躍度，股東無法在不對(duì)股票價(jià)格水平造成不利影響的前提下大量出售股份。加上股票價(jià)格受流動(dòng)性及其他市場因素多重影響，價(jià)格具不穩(wěn)定性，存有一定風(fēng)險(xiǎn)。

而要約為股東提供機(jī)會(huì)，在不對(duì)股價(jià)造成任何下行壓力的情況下，以具吸引力的溢價(jià)即時(shí)變現(xiàn)對(duì)公司的投資，相比在二級(jí)市場出手，有著極大優(yōu)勢。

對(duì)散戶來說，少虧多賺、及時(shí)上岸是可行的選擇。一方面公司業(yè)績存在巨大不確定性，另一方面私有化計(jì)劃失敗極有可能令小股東蒙受股價(jià)崩塌的風(fēng)險(xiǎn)，屆時(shí)便陷入神州租車流動(dòng)性繼續(xù)惡化、企業(yè)形象再度受損，自身估值縮水的死循環(huán)。

圖片來源：神州租車官網(wǎng)

如若股東考慮保留部分股份而不出售，或?qū)⒚媾R如下風(fēng)險(xiǎn)：其一、汽車租賃行業(yè)的業(yè)務(wù)環(huán)境仍存在不確定性，而新冠疫情的反反復(fù)復(fù)將給公眾出行復(fù)蘇勢頭帶來阻礙；其二、董事會(huì)未來組成人員是否會(huì)發(fā)生變動(dòng)及變動(dòng)程度尚存不確定性；其三、若股份要約結(jié)束時(shí)，公眾持有的股份少于21.6%，且無法恢復(fù)公眾持股量，則可能會(huì)長時(shí)間暫停股份交易；其四、若超過90%無指定關(guān)系的股東賣出其股份，要約人將可行使強(qiáng)制性收購的權(quán)利，獲得在該要約下未曾收購的有關(guān)要約股份，將公司私有化。

神州租車的長期商業(yè)邏輯，需要大規(guī)模資金投入和業(yè)務(wù)擴(kuò)張，但初期股權(quán)投資早期上市陸續(xù)退出，擴(kuò)張完全依賴債權(quán)融資，財(cái)務(wù)費(fèi)用攀升加劇成本端壓力，盈利被大幅侵蝕，加之二級(jí)市場流動(dòng)性微弱，可謂彈盡糧絕。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，現(xiàn)階段汽車租賃企業(yè)達(dá)7000家，其中過半數(shù)企業(yè)集中于京滬深等一線城市，已是一片紅海。神州租車雖是頭部玩家，但護(hù)城河遠(yuǎn)不夠?qū)捄蜕睢?

2019-2020年，資本對(duì)租車行業(yè)依然看好，十?dāng)?shù)家租車公司獲得融資，對(duì)神州租車形成合圍之勢。

知名私募接手后，神州租車的未來或現(xiàn)曙光。但對(duì)于小股東而言，更優(yōu)的選擇是趁機(jī)套現(xiàn)，尋覓下一個(gè)投資良機(jī)。