“這么大的事情，參與一下，留著紀(jì)念。”

這幾天全球投資人都在關(guān)注美股軋空事件，人在美國的段永平也參與其中。他在雪球發(fā)了一小段推文，說在幾天前賣出100個(gè)下周五（注：2月12日）到期的naked call，參與一下GME的多空大戰(zhàn)。

“sell naked call”也叫“賣出無擔(dān)保看漲期權(quán)”或者賣裸期權(quán)，指得是在沒有現(xiàn)貨，也就是GME股票的情況下，向交易對(duì)手賣出看漲期權(quán)，并收取一定的權(quán)利金。

段永平賣出了100手（相當(dāng)于1萬股GME股票）看漲期權(quán)，按照40塊一股的權(quán)利金計(jì)算，這一單段永平收入超過40萬美金（約260萬人民幣）。目前GME的股價(jià)在300-350美金左右徘徊，只要周五之前沒有漲到800美金，京郊一套房穩(wěn)穩(wěn)到手。

大佬的投資，有的時(shí)候就是這么枯燥。

裸賣短call？這一點(diǎn)也不段永平

賣裸Call這種事情，按說與段永平的投資形象不太契合。 

大部分投資課都會(huì)講到，sell naked call是各種短線金融操作中風(fēng)險(xiǎn)最大的一個(gè)，是典型的的低收益、高風(fēng)險(xiǎn)的金融操作。段永平也在自己的評(píng)論區(qū)反復(fù)提醒粉絲：高危操作，不要模仿。 

拿段永平的操作舉例，由于是否行權(quán)的權(quán)利掌握在期權(quán)買入者手中，而如果期限內(nèi)股價(jià)低于行權(quán)價(jià)，買入者肯定不會(huì)要求行權(quán)，因此40萬美金就是段永平收入的上限。但與此同時(shí)，段永平卻要承擔(dān)無上限的風(fēng)險(xiǎn)，如果GME漲到1000美金，段永平就要虧損160萬美金，而如果漲到1萬美金，他的虧損將達(dá)到驚人的9160萬美金。

這也與持有股票的賣空操作“sell covered call”形成了鮮明的對(duì)比，在持有現(xiàn)貨的情況下，如果股價(jià)漲至1000美金，雖然會(huì)因?yàn)閷?duì)手行權(quán)而造成損失，但損失會(huì)被手中股票的上漲對(duì)沖掉。 

實(shí)際上，這不是段永平第一次做這樣的高風(fēng)險(xiǎn)短線操作。根據(jù)他在雪球的推文，去年1月、7月和12月，他分別賣了三次特斯拉的短線賣空期權(quán)，每次的收益在幾萬美金不等。

看起來，這與段永平的投資理念不太契合，在之前《底片》欄目我的同事也說過，段永平堅(jiān)稱自己是巴菲特價(jià)值投資的信徒，長(zhǎng)期主義、重倉才是他的標(biāo)簽。 

但實(shí)際二者并不沖突，在投資上，段永平極度反對(duì)類似賣裸期權(quán)這樣的投機(jī)行為。在分享賣特斯拉的短call后，曾有人認(rèn)為這是天上掉錢的買賣，向他請(qǐng)教哪個(gè)交易所可以做這樣的操作，反被他極力勸阻不要碰naked call。 

對(duì)于段永平來說，這種100、200手的短call并不是在做投資，就是一場(chǎng)“小賭怡情”。幾年前段永平的總資產(chǎn)就被傳超過2000億元，賣短call輸個(gè)幾百萬美金，對(duì)他來說不是問題。之前有人請(qǐng)教他為何在去年做空特斯拉，他的回答是：“就是玩一把。一個(gè)禮拜的短call，金額也非常小，就當(dāng)我去拉斯維加斯賭了100塊吧。”

但相比之前操作特斯拉時(shí)，段永平又有了新的思考，他把賣短call的操作比喻為保險(xiǎn)公司。段永平的每個(gè)交易對(duì)象就像是買保險(xiǎn)的人，雖然如果贏了就能獲得十倍于保費(fèi)的賠付，但只要100個(gè)人里99個(gè)都會(huì)賭輸，那么保險(xiǎn)公司就不會(huì)賠錢。 

實(shí)際上真正值得注意的是，段永平此前已經(jīng)研究過GME這家公司，說覺得商業(yè)模式很差，感覺過不了多久就要出問題。但是信奉價(jià)值投資，堅(jiān)持只投自己看得懂的段永平，并沒有因?yàn)橛X得不行，就選擇做空游戲驛站。 

正是這種信念，讓他躲過了這場(chǎng)軋空。你可以想象一下，如果他在游戲驛站股價(jià)10美金的時(shí)候，選擇拿出10億美金做空游戲驛站，現(xiàn)在股價(jià)漲到350美金的時(shí)候，他可能已經(jīng)輸光了300億美金的身價(jià)。 

對(duì)比之下，這樣的段永平，比輸?shù)揭遗笥呀桢X渡劫的華爾街對(duì)沖基金Malvin Capital，高明了不知道多少倍。

裸賣短call，大賭傷身

前幾天寫軋空始末的時(shí)候提到，出事前游戲驛站的空頭倉位已經(jīng)高達(dá)流通股的140%，當(dāng)時(shí)就有讀者問到：“賣空率140%，把沒有的東西拿出來，這不是欺詐嗎？” 

賣空率140%確實(shí)是空頭們的敗因，但欺詐倒還談不上。這個(gè)問題CNBC之前采訪WSB論壇上的億萬富翁大佬Chamath Palihapitiya時(shí)，后者還特別提到過，多出來這40%，要不是華爾街機(jī)構(gòu)天天利用散戶不能用的工具，怎么可能多40%而被散戶抓到空子？ 

而“裸賣”就是這種Chamath所說的散戶不能用的工具之一。正是因?yàn)槁阗u或者買入裸賣的方式建立空倉的機(jī)構(gòu)，不需要像融券一樣借到股票，才導(dǎo)致最終游戲驛站的空倉率達(dá)到140%這樣的數(shù)字，并最終引發(fā)這場(chǎng)史無前例的軋空危機(jī)。 

但有意思的是，在軋空中進(jìn)攻華爾街的散戶，同樣使用了大量高風(fēng)險(xiǎn)的金融工具，買入看漲期權(quán)也是他們最常用的做多方式之一。一些在GME股價(jià)只有10美金、20美金時(shí)All in看漲期權(quán)的WSB散戶，不少已經(jīng)變成了百萬甚至千萬富翁。 

而這幾日做多的熱情高漲，也讓看漲期權(quán)的價(jià)格高漲。周五的時(shí)候GME的股價(jià)只有350美金，一周內(nèi)漲到800美金幾乎是“不可能完成的任務(wù)”。多頭卻把這樣的期權(quán)炒到40美金一股，也難怪段永平感慨，人們是不是瘋了。 

此外，非常值得關(guān)注的另一件事是，不論是這次出名的WSB還是雪球，散戶聚集的互聯(lián)網(wǎng)炒股社區(qū)，越來越成為資本市場(chǎng)不可忽視的存在。而互聯(lián)網(wǎng)上明星投資者的力量，也在互聯(lián)網(wǎng)效應(yīng)下不斷放大。 

包括在一家醫(yī)藥公司擔(dān)任CEO的億萬富翁Chamath在內(nèi)，這次WSB的散戶抱團(tuán)做多軋空的背后，離不開一批有著豐富投資經(jīng)驗(yàn)的個(gè)人富豪為他們出謀劃策，很多相對(duì)理性的投資者，正是看過他們的分析，才決定加入到做多的行列當(dāng)中。

段永平在雪球上有著30多萬的粉絲，也是上面最受關(guān)注的投資大佬。用了10年雪球的他，在上面發(fā)了超過4400篇推文，有無數(shù)投資者在上面向他請(qǐng)教美股投資，段永平的每一次操作，都會(huì)有人想要模仿。 

以個(gè)人投資人身份活躍在網(wǎng)絡(luò)上的富豪人群與互聯(lián)網(wǎng)上的散戶站在一起，對(duì)機(jī)構(gòu)投資人來說，已經(jīng)愈發(fā)成為一股不可忽視的市場(chǎng)力量了。