2025年股市交易日所剩無幾，內(nèi)地主動(dòng)權(quán)益類的公募基金大多因大牛市收獲滿滿，表現(xiàn)在年內(nèi)上漲50%以上的基金比比皆是。但或許是由于大科技牛市對于老牌基金經(jīng)理的固有能力圈成為挑戰(zhàn)，部分知名基金經(jīng)理掉入業(yè)績泥沼，例如從華爾街回來的李曉西。

這位海歸基金經(jīng)理曾經(jīng)是華泰柏瑞的副總，同時(shí)在老東家管理過多只產(chǎn)品，但截至卸任也僅有一只基金任職回報(bào)是正收益，虧損最多的基金甚至接近了60%。他在去年卸任了在華泰柏瑞基金的所有職務(wù)，同時(shí)轉(zhuǎn)投到信澳基金門下；從今年4月開始，他在信達(dá)澳亞基金開始管理產(chǎn)品，但目前在管的兩只基金業(yè)績回報(bào)仍然不佳。

01

信澳優(yōu)勢價(jià)值：重倉港股表現(xiàn)一般或是主因

先看他管理的第一只產(chǎn)品信澳優(yōu)勢價(jià)值，該基金成立于2021年12月3日，從分年度的成績看，除去第一年排在前150位，后續(xù)的幾年均排名在同類產(chǎn)品的后二分之一的行列。該基金的首任基金經(jīng)理也是從上海的匯豐晉信轉(zhuǎn)投而來的明星人物是星濤，但是他在管理該基金不到4年的時(shí)間中，所實(shí)現(xiàn)的任職回報(bào)僅僅約為-24%。

今年的4月11日，李曉西加入管理該基金；之后的8月1日，是星濤卸任該產(chǎn)品的基金經(jīng)理，李曉西開始獨(dú)立管理該產(chǎn)品。按照業(yè)內(nèi)的慣例，在一只產(chǎn)品變成雙基金經(jīng)理后，基本上發(fā)揮作用的就是后加入的基金經(jīng)理。因此從時(shí)間點(diǎn)上來推測，今年的二季報(bào)和三季報(bào)，所體現(xiàn)的就是李曉西在新東家的新思路。

對比二季報(bào)和三季報(bào)來看，李曉西還是在思路上做出了較大調(diào)整，將6月30日時(shí)的江蘇銀行、農(nóng)業(yè)銀行、恒生銀行、中銀香港等銀行、保險(xiǎn)股基本都請出了重倉，同時(shí)新進(jìn)重倉的是廣發(fā)證券、中信證券等券商股和華友鈷業(yè)、洛陽鉬業(yè)等資源股，尤其券商股并非今年市場牛市中的熱門領(lǐng)漲板塊。

再從進(jìn)三個(gè)月的漲幅來看，其中包括山金國際、廣發(fā)證券、光大環(huán)境等五只標(biāo)的漲幅不到20%，甚至中信證券還出現(xiàn)了下跌。換一個(gè)角度來看，他的重倉股中不乏來自港股的標(biāo)的，例如光大環(huán)境、阿里巴巴、匯豐控股等，但整體上港股近幾個(gè)月處于調(diào)整周期。

在基金三季報(bào)中，李曉西表示：“本基金3季度在有色金屬、銀行、建材、非銀金融等領(lǐng)域有一定配置。接下來將繼續(xù)加大對行業(yè)景氣度較好、現(xiàn)金流確定性較強(qiáng)、業(yè)績波動(dòng)性較低、以及具備股息支付能力的股票的配置。”整體來看，其偏離了市場最熱門的科技主線。

此外，相似的思路也出現(xiàn)在他從8月份才接手管理的信澳價(jià)值精選上，但該基金的規(guī)模相對于前者更加迷你。雖然布局的多賽道中也有資源、銀行等押中相對熱門領(lǐng)域，但是由于分散的配置且各股的重倉配置比例不高，因此也就被稀釋掉了，兩只基金都在同類的近3900只產(chǎn)品中排在3000名開外。

02

信澳產(chǎn)業(yè)優(yōu)選一年持有

成為曾國富在管產(chǎn)品業(yè)績最短板？

雖然李曉西的海外經(jīng)驗(yàn)豐富，但是他在國內(nèi)擔(dān)任基金經(jīng)理的時(shí)間還不到5年；同時(shí)從整個(gè)信澳諾亞的主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理來看，最為有名的莫過于以投資新能源出名的馮明遠(yuǎn)，不過他的累計(jì)任職也是剛滿9年不到10年；實(shí)際公司這一領(lǐng)域最為資深的是任職接近16年半的老將曾國富。

天天基金網(wǎng)顯示，他與2006年9月加入信達(dá)澳亞基金,歷任高級分析師、投資副總監(jiān)、投資研究部下股票投資部總經(jīng)理、研究副總監(jiān)、研究總監(jiān)、公募投資總部副總監(jiān)、權(quán)益投資總部副總監(jiān)。最新，他在公司管理三只基金的合計(jì)規(guī)模僅僅約為5.85億元。

這似乎與他經(jīng)驗(yàn)豐富的履歷并不相符，其遭到投資者用腳投票的原因很大程度還是和業(yè)績不佳有關(guān)。從2025年到目前的表現(xiàn)來看，三只基金中表現(xiàn)最好的一只漲幅也不到38%，同時(shí)表現(xiàn)最差的一只不僅今年漲幅不到20%，甚至在近兩年的業(yè)績還是下跌了大約13%。

就以這只相對最差的信澳產(chǎn)業(yè)一年持有混合為例，在今年三季度報(bào)的十大重倉股組合中，近三個(gè)月漲幅不到10%的股票竟然達(dá)到了6只之多，而且占比超過8%的前三大重倉股北方股份、北玻股份、德賽西威都在其中。此外，排在第十位的致歐科技甚至在同一時(shí)間段還在下跌負(fù)收益之中。

需要強(qiáng)調(diào)說明的是，基金經(jīng)理在這一季對組合風(fēng)格進(jìn)行了重大調(diào)整，上一季時(shí)重倉中的古越龍山、維維股份、雙匯發(fā)展、甘源食品等消費(fèi)股均退出了組合，整體的風(fēng)格調(diào)向了科技風(fēng)。在季報(bào)總結(jié)中，基金經(jīng)理所描述的是宏大敘事：“我們對未來中國經(jīng)濟(jì)和資本市場很有信心。因?yàn)橹袊?jīng)濟(jì)長期向好的發(fā)展態(tài)勢不會(huì)改變，股市很多企業(yè)估值處于偏低區(qū)間。“兩鳥在林，不如一鳥在手”，本產(chǎn)品堅(jiān)持以資產(chǎn)負(fù)債表為基礎(chǔ)展開經(jīng)濟(jì)邏輯分析，優(yōu)選行業(yè)和企業(yè)，本季度基金主要關(guān)注大消費(fèi)和工業(yè)制造方向。“

不過，筆者也注意到，或許是因?yàn)槌煽兦芳训木壒剩緸樵摶鹪谌ツ?月增派了一位基金經(jīng)理共同管理。同樣，公司為曾國富管理的另一只基金信澳中小盤也增派了一位基金經(jīng)理共同管理。

目前，由曾國富單獨(dú)管理的基金僅有信澳產(chǎn)業(yè)升級一只，也就是目前三只基金中表現(xiàn)最好的一只。從三季報(bào)來看，其重倉的賽道包括了機(jī)器人、算力等大科技的熱門領(lǐng)域，具體的標(biāo)的包括了新易盛、天孚通信、麥格米特、中際旭創(chuàng)、勝宏科技、浙江榮泰等相關(guān)賽道的龍頭公司。但其與上述提到的產(chǎn)業(yè)優(yōu)選一年幾乎沒有交集。

由此，問題來了，如果曾國富在合管基金里已經(jīng)淪落到僅為掛牌，為何不讓他離任相關(guān)產(chǎn)品呢？此外，從固定收益類產(chǎn)品一方看，同樣有利空消息傳來，公司近日公告，固收名將李德清離任旗下6只基金。