站穩(wěn)AI千億俱樂(lè)部，科大訊飛靠什么？

近來(lái)，A股公司紛紛公告增發(fā)，前腳京東方A要募資200億元，后腳天齊鋰業(yè)就要募資159億元（被問(wèn)詢后隨即取消），科大訊飛（002230.SZ）和華天科技也不甘落后，分別表示要募資20-26億元和不超過(guò)51億元。再聯(lián)系到此前依圖、云從、曠視、云知聲等AI科技公司掀起上市輔導(dǎo)熱，AI資本圈在這歲末年初好不熱鬧。

作為人工智能領(lǐng)域的龍頭之一，科大訊飛也得到了資本市場(chǎng)的認(rèn)可。截至1月27日收盤(pán)，科大訊飛股價(jià)達(dá)到49.31元/股，突破3年新高的同時(shí)，市值也穩(wěn)居1000億元以上。但面對(duì)爭(zhēng)相上市的競(jìng)爭(zhēng)者，在融資優(yōu)勢(shì)消失后，科大訊飛還有哪些看點(diǎn)？又有哪些問(wèn)題？ 

千億巨頭也曾是“小鮮肉”。

1999年，中科大18名學(xué)生成立硅谷天音（即現(xiàn)在的“科大訊飛”），不久即獲得合肥市政府幫忙籌到的3家機(jī)構(gòu)共3000萬(wàn)元的投資。2001巢湖“半湯會(huì)議”，科大訊飛正式確定要專注語(yǔ)音產(chǎn)業(yè)，打破國(guó)外公司對(duì)中文語(yǔ)音市場(chǎng)的壟斷，一干就是二十年。

20年間，除了合肥市政府的支持，科大訊飛也得到了其他資本的青睞。根據(jù)2008年招股書(shū)，科大訊飛前四大法人股東分別為上海廣信（復(fù)星系）、聯(lián)想投資、美菱股份和科大實(shí)業(yè)（中科大），此后還有中國(guó)移動(dòng)。

清一色的大佬，科大訊飛也沒(méi)有讓他們看走眼。

2006年，科大訊飛首次參加國(guó)際語(yǔ)音合成大賽并斬獲第一名，至今已經(jīng)十四連冠。2008年，科大訊飛登陸A股，成為我國(guó)語(yǔ)音產(chǎn)業(yè)唯一上市公司。招股書(shū)顯示，科大訊飛占有中文語(yǔ)音技術(shù)市場(chǎng)60%以上市場(chǎng)份額，語(yǔ)音合成產(chǎn)品市場(chǎng)份額達(dá)到70%以上，在電信、金融、電力、社保等主流行業(yè)的份額更是達(dá)到80%以上（賽迪顧問(wèn)研究報(bào)告）。

上市后，科大訊飛充分利用融資優(yōu)勢(shì)，至今實(shí)施了6次增發(fā)，累計(jì)籌集資金79.30億元。公司營(yíng)業(yè)總收入從2008年的2.58億元增長(zhǎng)至2019年的100.79億元，CAGR達(dá)到39.56%；研發(fā)投入也從2008年的3742.70萬(wàn)元增長(zhǎng)至2019年的21.43億元，CAGR為44.63%；研發(fā)人員數(shù)量占比基本維持在60%以上，是一個(gè)典型的科技企業(yè)。

資料來(lái)源：科大訊飛年報(bào)，東方財(cái)富choice

長(zhǎng)期的投入帶來(lái)累累碩果。

2011年，科大訊飛上線中文語(yǔ)音識(shí)別DNN系統(tǒng)（深度神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)）；

2012年，在全球語(yǔ)音合成大賽中的漢語(yǔ)語(yǔ)音合成超過(guò)普通人水平；

2013年，在語(yǔ)種識(shí)別領(lǐng)域研發(fā)出BN-ivec技術(shù)；

2014年，啟動(dòng)“訊飛超腦計(jì)劃”，研發(fā)基于類人神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的認(rèn)知智能系統(tǒng)；

2015年，發(fā)布人工智能時(shí)代的人機(jī)交互界面AIUI；

至2020年，訊飛開(kāi)放平臺(tái)開(kāi)放開(kāi)放334項(xiàng)A.I.能力；

現(xiàn)在，科大訊飛構(gòu)建了人工智能生態(tài)，以智能語(yǔ)音為突破口，加速在智慧教育、智慧司法、智慧醫(yī)療、智慧城市、智能汽車等領(lǐng)域的布局。堅(jiān)持技術(shù)自研的策略，也給了科大訊飛無(wú)懼“實(shí)體清單”的底氣。

當(dāng)然，亮點(diǎn)背后，有些問(wèn)題也無(wú)法忽視。雖然科大訊飛營(yíng)業(yè)總收入已經(jīng)突破百億關(guān)口，但歸母凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)僅在2019年超過(guò)營(yíng)收。2008-2019年CAGR僅有25.08%，這也是最近幾年制約科大訊飛估值的原因之一。

針對(duì)這個(gè)問(wèn)題，在2019年年報(bào)業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，科大訊飛這樣回應(yīng)：“訊飛所從事的人工智能產(chǎn)業(yè)是一個(gè)源頭技術(shù)創(chuàng)新突破，找到合適的應(yīng)用場(chǎng)景，實(shí)現(xiàn)商業(yè)化的這樣的一個(gè)復(fù)雜的過(guò)程。既要驗(yàn)證人工智能核心技術(shù)在哪些應(yīng)用場(chǎng)景上能夠跨過(guò)使用門(mén)檻，也要驗(yàn)證這些場(chǎng)景下人工智能落地的產(chǎn)品價(jià)值、商業(yè)模式等等。”

從科大訊飛成立到2018年，也確實(shí)是從最開(kāi)始的智能語(yǔ)音技術(shù)，到后來(lái)探索在教育、醫(yī)療、政法等賽道落地的可能性并構(gòu)建產(chǎn)業(yè)生態(tài)，也就是所謂的“人工智能策略1.0”階段。科大訊飛在該階段的策略即是“面對(duì)人工智能關(guān)鍵機(jī)遇窗口期，不追求當(dāng)前的稅后利潤(rùn)增長(zhǎng)，把資金堅(jiān)定地投入到?jīng)Q定未來(lái)的戰(zhàn)略方向上”。從這個(gè)角度看，科大訊飛所謂的“增收不增利”，更像是在行業(yè)大環(huán)境下，主動(dòng)采用的一種發(fā)展策略。

2018年，科大訊飛的人工智能產(chǎn)業(yè)生態(tài)已經(jīng)初具規(guī)模，教育業(yè)務(wù)、智慧城市、政法業(yè)務(wù)收入占比分別達(dá)到27.08%、21.42%和13.08%，開(kāi)放平臺(tái)、智能硬件以及移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品及服務(wù)收入也分別實(shí)現(xiàn)了1.2、1.7和3.7倍的增長(zhǎng)。

資料來(lái)源：科大訊飛2018年年報(bào)

基于此，科大訊飛在2018年正式提出要進(jìn)入2.0階段，即在原有目標(biāo)的基礎(chǔ)上，增加人均效益提升這一任務(wù)。

如果說(shuō)1.0階段是做加法大膽創(chuàng)新和嘗試，那么2.0階段就是做減法，將好鋼用在刀刃上。

科大訊飛將原有170多個(gè)產(chǎn)品方向，逐步聚焦，確定消費(fèi)者、智慧教育、智慧醫(yī)療、智慧司法等重點(diǎn)方向。同時(shí)，引入在財(cái)務(wù)管理、證券投資、國(guó)際合作方面擁有豐富經(jīng)驗(yàn)的段大為為高級(jí)副總裁，加強(qiáng)現(xiàn)金流管理。

2018年科大訊飛經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額第一次突破10億，2019年進(jìn)一步增長(zhǎng)至15.31億；

2019年在員工人數(shù)下降5%左右的情況下，研發(fā)投入第一次突破20億；

2019年?duì)I收同比增長(zhǎng)27.30%并突破100億元；

2019年凈利潤(rùn)和扣非歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)51.12%和83.52%，遠(yuǎn)超營(yíng)收增速，改變了此前增收不增利的狀態(tài)。

被寫(xiě)入“十四五”規(guī)劃說(shuō)明人工智能確實(shí)是一個(gè)好賽道，這為科大訊飛等人工智能公司提供了廣闊的發(fā)展空間。

根據(jù)中金公司研報(bào)，2017年至今，我國(guó)AI行業(yè)私募股權(quán)投資中，早期投資頻次比例逐年下降，中后期投資比例逐步提升，同時(shí)投資開(kāi)始向頭部的成熟企業(yè)集中。這從側(cè)面反映了行業(yè)發(fā)展更趨成熟，競(jìng)爭(zhēng)邏輯也從過(guò)去的粗獷發(fā)展到更加精細(xì)化和富有針對(duì)性。

科大訊飛打造了算法、數(shù)據(jù)和產(chǎn)品的閉環(huán)，訊飛開(kāi)放平臺(tái)也已聚集175.6萬(wàn)開(kāi)發(fā)者團(tuán)隊(duì)（截止2020年底），擁有合作生態(tài)伙伴160萬(wàn)家，構(gòu)建了人工智能產(chǎn)業(yè)生態(tài)。

當(dāng)前，互聯(lián)網(wǎng)大廠“無(wú)孔不入”，騰訊、阿里等依托云計(jì)算和數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)在人工智能領(lǐng)域都早有準(zhǔn)備；另一方面，AI“獨(dú)角獸們”和眾多創(chuàng)業(yè)公司奮起直追，在擺脫虧損的需求下更有饑餓感。

在白熱化的競(jìng)爭(zhēng)中，技術(shù)積累豐厚的科大訊飛已經(jīng)先行一步。作為第一大股東，實(shí)力雄厚的中國(guó)移動(dòng)和科大訊飛已經(jīng)展開(kāi)深度合作，雙方聯(lián)合承接了發(fā)改委的5G+智慧教育的新基建示范工程，也成立了5G+AI的聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室。5G與AI的結(jié)合，聚焦教學(xué)體驗(yàn)，進(jìn)一步幫助師生減負(fù)，聚焦因材施教，市場(chǎng)前景較為明朗。

另外，特殊時(shí)期之下，醫(yī)療方面科大訊飛也有所作為。公司第一時(shí)間利用智醫(yī)助理電話機(jī)器人，面向已啟動(dòng)重大突發(fā)公共衛(wèi)生事件一級(jí)響應(yīng)的30多個(gè)省市地區(qū)，展開(kāi)了相應(yīng)的篩查、防控和宣教舉措。數(shù)據(jù)顯示，通過(guò)智能外呼功能，智醫(yī)助理電話機(jī)器人篩選出4.7萬(wàn)有伴發(fā)熱癥狀的患者，5.5萬(wàn)人流行病學(xué)史陽(yáng)性，在幫助醫(yī)務(wù)人員分擔(dān)人工排查工作量的同時(shí)，也在一定程度上提升了醫(yī)務(wù)人員工作效率。

除教育、醫(yī)療等場(chǎng)景明確的應(yīng)用外，科大訊飛開(kāi)放平臺(tái)發(fā)展勢(shì)頭持續(xù)向好。截至2020年上半年，開(kāi)放平臺(tái)營(yíng)收5.58億元，同比增幅4.94%。生態(tài)伙伴超200萬(wàn)，提供人工智能技術(shù)能力和各類行業(yè)解決方案318項(xiàng)。

2021年伊始，科大訊飛再次推出定向增發(fā)，擬以33.58元/股募集資金不低于20億（含）、不超過(guò)26億（含），并且扣除發(fā)行費(fèi)用后全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。公司創(chuàng)始人、實(shí)控人劉慶峰及其控制企業(yè)將以33.58元/股全額認(rèn)購(gòu)。

圖片來(lái)源：科大訊飛公告

科大訊飛稱，隨著公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，特別是行業(yè)應(yīng)用落地的進(jìn)程加快，營(yíng)運(yùn)資金需求日益增加。

通過(guò)本次發(fā)行獲得更加充足的流動(dòng)資金，一方面，使公司的資金實(shí)力獲得進(jìn)一步提升，有利于優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)，為公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展提供有力的營(yíng)運(yùn)資金支持，進(jìn)一步滿足核心業(yè)務(wù)增長(zhǎng)與業(yè)務(wù)戰(zhàn)略布局需要，有利于公司在快速發(fā)展的人工智能行業(yè)搶抓戰(zhàn)略先機(jī)；另一方面，公司核心競(jìng)爭(zhēng)能力和面臨宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力得到加強(qiáng)，有利于公司的健康可持續(xù)發(fā)展。

新基建的大時(shí)代背景下，科大訊飛作為牽手中移動(dòng)的“國(guó)家隊(duì)選手”，正在加速發(fā)展以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化。而多元化的AI人工智能發(fā)展方向，也為公司提供了更為廣闊的市場(chǎng)空間。