奇點(diǎn)、游俠、樂視、國(guó)金、拜騰、前途、零跑已倒閉或快倒閉，蔚來為什么活著？

李斌第一次見到陳健是在上海機(jī)場(chǎng)。

“有偶遇的成分”。此前兩人并沒有太多的交際。陳健告訴記者，當(dāng)時(shí)李斌熱情且急迫。要耽誤陳健幾分鐘。隨后李斌的想法讓陳健有點(diǎn)愕然。

“我要造車。”

陳健是長(zhǎng)江產(chǎn)業(yè)基金的副總經(jīng)理，在過去幾年中，長(zhǎng)江產(chǎn)業(yè)基金在新能源產(chǎn)業(yè)頻繁布局，除了投資了蔚來汽車之外，還下注了吉利、法雷奧中國(guó)研發(fā)中心、長(zhǎng)江存儲(chǔ)等優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。

彼時(shí)的李斌，從2000年創(chuàng)辦易車網(wǎng)算起，在汽車行業(yè)已經(jīng)深耕數(shù)年。經(jīng)過十年打拼，2010年，易車在美國(guó)紐約證券交易所掛牌上市，以發(fā)行價(jià)12美元上市，融得1.272億美元。

借由易車的上市，李斌實(shí)現(xiàn)了財(cái)富自由。2018年時(shí)，44歲的李斌以88億元財(cái)富進(jìn)入2018胡潤(rùn)全球富豪榜。看上去，應(yīng)是享受財(cái)富的時(shí)刻，李斌選擇急流勇退，重新開啟新的事業(yè)。

陳健在機(jī)場(chǎng)聽了李斌話，心里有些不置可否。李斌又補(bǔ)充，“中國(guó)的車都是合資知識(shí)產(chǎn)權(quán)，技術(shù)受制于國(guó)外大的汽車制造商和機(jī)構(gòu)。我們可以自己做。”

李斌說出這番話的時(shí)間是2015年，全年新能源汽車的銷量?jī)H為33萬輛。在全球最有影響力的車展北美車展上，除了傳統(tǒng)燃油車外，各大車企還帶來了一系列新能源車參展，包括全新沃藍(lán)達(dá)（Volt），雪佛蘭Bolt EV，奔馳C350 插電混動(dòng)版本，全新索納塔插電混合動(dòng)力版，特斯拉Model SP85D也閃亮登場(chǎng)。

僅僅數(shù)年時(shí)間，新能源車的發(fā)展已然不可同日而語。而翻回到2015年，誰也沒能預(yù)料到2020年前11月，汽車銷量已經(jīng)達(dá)到 111.9 萬輛，5年間，翻了3倍。

陳健想了想，還是告訴李斌，“自己造車不是那么簡(jiǎn)單的事。”兩人的第一次見面，隨著機(jī)場(chǎng)往來的航班，宣告結(jié)束。

這筆投資仍懸而未決。回憶最初的相識(shí)，陳健仍能清晰的記起一些細(xì)節(jié)，“最開始也沒說是做電動(dòng)車，就是說要造車。”陳健評(píng)價(jià)李斌，“他是那種非常堅(jiān)持的人，對(duì)于自己想做的事，就會(huì)義無反顧的去做。”

造車難，投資人的考量顯然是多方面的，即便是現(xiàn)在，市場(chǎng)對(duì)以蔚來為首的造車新勢(shì)力們，仍持有極為不同的觀點(diǎn)，雖然大部分人已認(rèn)同新能源車是未來的趨勢(shì)，但海量融資之下，新能源車企仍處在巨額虧損和難以量產(chǎn)的沼澤中。

股價(jià)時(shí)而飛天、時(shí)而跌近破發(fā)，讓市場(chǎng)觀點(diǎn)分野，李斌帶領(lǐng)的蔚來汽車也處在風(fēng)口浪尖之下。

2018年，蔚來汽車上市，推著李斌走上了新的高光時(shí)刻。在納斯達(dá)克風(fēng)光一時(shí)后，蔚來汽車的股價(jià)又跌到美股1.5美元。從無限風(fēng)光的險(xiǎn)峰，到至暗時(shí)刻，也不足一年。隨著理想、小鵬先后上市，中國(guó)新能源汽車分水嶺逐漸成型。在第一梯隊(duì)中，蔚來作為第一家上市的企業(yè)，可謂幾多心事幾多感慨。在新能源車被叫衰、補(bǔ)貼退坡、特斯拉殺入中國(guó)市場(chǎng)的2019年，李斌同李想、何小鵬合了一張影，三兄弟坐在一起，不像競(jìng)爭(zhēng)者，更像是一個(gè)戰(zhàn)壕拼殺而出的難兄難弟。

2020年11月，蔚來股價(jià)達(dá)到57元以上，市值一度超過了寶馬等一眾國(guó)際老牌車企，關(guān)于新能源汽車的泡沫有多大的討論聲音漸高。

比電影情節(jié)還緊張，一個(gè)月后，三家新能源汽車股價(jià)全部下跌。12月初，三家新勢(shì)力車廠集體跳水股價(jià)下跌超10%。

起起伏伏，但蔚來總算走出了ICU。李斌自嘲，“住進(jìn)了普通病房。”未來，蔚來何時(shí)才能開始大規(guī)模盈利，不依靠融資過活、何時(shí)才能實(shí)現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)、如何確保車輛安全和質(zhì)量、何時(shí)才能與特斯拉比肩.......未來，何時(shí)到來？

疾風(fēng)驟雨時(shí)

從創(chuàng)立蔚來汽車開始，李斌不是在見投資人，就是在見投資人的路上。

“2015年初，騰訊集團(tuán)首席執(zhí)行官馬化騰到北京參會(huì)，李斌約他一起吃了一頓飯，專門聊了自己打算從易車辭職出來造車的事，希望獲得騰訊支持，馬化騰當(dāng)即表示了同意。”

而李斌最初接觸到長(zhǎng)江產(chǎn)業(yè)基金的陳健，還是因華泰證券劉曉丹的關(guān)系。劉曉丹與李斌是同學(xué)，兩個(gè)人又住在同一小區(qū)，機(jī)緣巧合，劉向陳健引薦了李斌。在上海機(jī)場(chǎng)初見分別后，兩人聯(lián)系不多。

分別幾個(gè)月后，陳健在北京機(jī)場(chǎng)再次遇到李斌。這一次，李斌告訴陳，“還想造車，已經(jīng)在搞團(tuán)隊(duì)了。”短暫相遇后再次分別。第三次，兩人相約在北京的柏悅酒店。“李斌告訴我他是騎著車來的，我以為是摩托車，結(jié)果是摩拜自行車，來了就告訴我，他們已經(jīng)開始準(zhǔn)備造車了。”陳健回憶。

在中國(guó)造車新勢(shì)力啟動(dòng)的第一階段，參與者大多都是DIY。所謂DIY，就是拼湊造車。將最好的底盤技術(shù)、減損、輪胎等配件組裝在一起。不過，其中有一個(gè)問題，就是各種零部件之間的適配性。“不是把所有好的東西放在一起就可以做到1+1=2,，適配性問題很重要。”但很快，陳健轉(zhuǎn)變了想法，2016年，陳健參觀了蔚來位于慕尼黑的總部。“蔚來從全世界招來了頂級(jí)的設(shè)計(jì)師，比如韓國(guó)的外觀設(shè)計(jì)師，日本寶馬的設(shè)計(jì)師等等。”

“李斌認(rèn)識(shí)到造車的復(fù)雜性，造車有一個(gè)因素就是量產(chǎn)，量產(chǎn)需要車有一致性。否則造出來誰敢買？”看過蔚來的設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)，陳毅決定和蔚來合作。不過，并不是投資蔚來汽車，而是一起做了一只新能源基金。

從2015年首次接觸，到2016年底簽署協(xié)議，這次合作推進(jìn)了近2年時(shí)間。2016年前，蔚來一共進(jìn)行了2輪融資，投資總金額不足6億美元。有了長(zhǎng)江產(chǎn)業(yè)基金的背書，蔚來汽車也走入了融資高峰期。

2017年，蔚來完成了2輪融資，金額在16億美元上下。至此為止，在蔚來汽車背后，站著數(shù)十家投資方，其中包括紅杉中國(guó)、高瓴資本、騰訊、百度、信中利、厚樸、淡馬錫、中金、愉悅資本、順為資本、京東數(shù)科等一長(zhǎng)串名單。

“找錢是我們的工作任務(wù)，找到了你就活，找不到就死。”今年的一次采訪中，李斌對(duì)媒體表示。他沒有避諱新能源汽車對(duì)資金的渴望。事實(shí)上，在燒錢這件事上，無論是滴滴、還是摩拜，都不敵造車。

蔚來在上市前融了40億，但對(duì)比起花錢的速度，杯水車薪。2016年-2019年整個(gè)四年期間，蔚來虧的一年比一年多，累計(jì)虧損近290億，賬面資金不足10億，讓原本大手腳擴(kuò)展市場(chǎng)的蔚來先是裁員、而后又取消建廠，還關(guān)閉了大量位于一線城市熱門區(qū)位的體驗(yàn)店。

上市時(shí)，李斌與投資人一一合影，在“Blue Sky Coming”的大背景板下，豎起了象征勝利的大拇指。但資金的渴求，仍然十分迫切，僅2020年，蔚來汽車就進(jìn)行了三次增發(fā)募資。三次募資融資額分別為4.9億美元和17.3億美元及6000萬美元。

但這都不是蔚來汽車最困難的時(shí)刻。

蔚來自燃

如果要回顧蔚來汽車的至暗時(shí)刻，那當(dāng)屬2019年底。當(dāng)時(shí)，蔚來的股價(jià)已退到1美元的退市關(guān)口。這期間又有大批元老和骨干相繼辭職離開，內(nèi)憂外患。

當(dāng)年5月，蔚來幾乎敲定了來自北京亦莊國(guó)投的100億元融資，但此后沒了下文。與湖州市吳興區(qū)談過一筆超過50億元的融資，消息一傳出，湖州市迅速出面否認(rèn)。廣汽、上汽、吉利，甚至包括長(zhǎng)城都曾經(jīng)被傳低價(jià)競(jìng)購(gòu)蔚來。

令人絕望的是，紐交所的投資人們對(duì)于種種融資緋聞，幾乎完全沒有任何反饋。自從百億融資消息傳出后，美國(guó)時(shí)間2019年5月28日，蔚來股價(jià)綿軟無力地下跌9.75%，第二天繼續(xù)下挫10.35%，隨后幾天 -5.86%、 -2.95%、 -6.91%、 -6.36%，投資者對(duì)于這單高達(dá)百億的融資緋聞，絲毫提不起興趣來。

與股價(jià)一起崩潰的，還有消費(fèi)者的信任。

事實(shí)上，消費(fèi)者在購(gòu)買電動(dòng)車時(shí)，最大的顧慮就是安全性。最讓人尷尬的是，一位自稱是蔚來用戶的司機(jī)在朋友圈發(fā)帖稱，駕駛蔚來汽車行駛至北京長(zhǎng)安街路口時(shí)汽車彈出可升級(jí)系統(tǒng)的信息，駕駛員掛P擋點(diǎn)了升級(jí)后車輛卻突然黑屏，無法正常操作。而升級(jí)期間，車輛一動(dòng)不動(dòng)，車窗也無法搖下，直至1個(gè)多小時(shí)后系統(tǒng)升級(jí)完畢。

長(zhǎng)安街“趴窩”事件后，蔚來進(jìn)入自燃模式。

4月，蔚來汽車在西安的一家4S店發(fā)生了自燃；

5月，上海嘉定區(qū)一居民小區(qū)，一輛正在充電的ES8自燃；

6月14日，武漢漢西建材市場(chǎng)一輛ES8自燃；

6月27日，河北石家莊一輛ES8在地庫發(fā)生自燃；

也是在同一天，6月27日，蔚來宣布召回4803輛已經(jīng)交付的ES8。

截止到6月底，蔚來汽車的ES8一共交付了18477輛車，召回的車輛占總交付數(shù)量的25%還多。此次召回后來體現(xiàn)在季度財(cái)報(bào)上，直接導(dǎo)致公司損失了4900萬美元。

蔚來的日子不好過，股價(jià)也應(yīng)聲而跌。市場(chǎng)對(duì)于新能源汽車的看法陷入了新一輪的低谷，到同一年的6月，新能源汽車融資額較上一年下降了90%。遠(yuǎn)在大洋彼岸的特斯拉亦不被看好。當(dāng)時(shí)，特斯拉的股價(jià)比年內(nèi)最高價(jià)下跌46%，當(dāng)時(shí)做空者賬面盈利已經(jīng)超過50億美元，馬斯克在網(wǎng)上與做空者公開吵架。

而蔚來汽車，自燃后股價(jià)一瀉千里，走在了退市邊緣。這一年，李斌被媒體評(píng)為2019最慘的人。而這時(shí)，善于游說的李斌，得到了安徽合肥政府基金的的一筆70億投資輸血，將蔚來拉回了安全地帶。

隨后又有6家銀行授予蔚來汽車100多億的授信貸款，巨額的融資才使得蔚來開始轉(zhuǎn)危為安。談及政府的此次融資，李斌還很感慨地說：“蔚來不過是從ICU轉(zhuǎn)移到了普通病房”。

相比于另外兩家已上市新能源車企，蔚來第三季度營(yíng)收45.26億元，高于理想的25.11億以及小鵬汽車的19.90億元。

最新數(shù)據(jù)顯示，2020年第三季度，蔚來交付了12,206輛汽車，其中包括8660輛ES6、3530輛ES8和16輛EC6，第二季度也交付了10,331輛汽車。

財(cái)報(bào)顯示，蔚來第三季度總營(yíng)收為45.260億元（約合6.666億美元），同比增長(zhǎng)146.4%；凈虧損為10.470億元（約合1.542億美元），同比收窄58.5%；歸屬于公司普通股股東的凈虧損為11.879億元（約合1.750億美元），同比收窄53.5%，與上一季度相比收窄1.6%。

此前在第二季度財(cái)報(bào)電話會(huì)上，蔚來創(chuàng)始人李斌曾表示，2020年下半年的毛利率目標(biāo)是汽車銷售毛利率和綜合毛利率均達(dá)到兩位數(shù)。從剛剛發(fā)布的第三季度財(cái)報(bào)來看，這一目標(biāo)已實(shí)現(xiàn)。蔚來汽車方面表示，毛利率的顯著提升來自于交付數(shù)持續(xù)創(chuàng)新高及制造運(yùn)營(yíng)效率的不斷提升。

此外，蔚來第三季度的費(fèi)用支出15.3億元，其中研發(fā)費(fèi)用為5.9億元。另外，銷售及綜合管理費(fèi)用為9.4億元，平均每輛車的銷售及管理費(fèi)用下降至7.7萬元，同比下降68.2%，環(huán)比下降15.0%，凸顯了蔚來的直營(yíng)模式的效率優(yōu)勢(shì)。

在過去6個(gè)季度中，蔚來汽車研發(fā)費(fèi)用、銷售及管理費(fèi)用、單車銷售費(fèi)用都在降低，但交付數(shù)量開始穩(wěn)步提升。截止至今年第三季度，蔚來現(xiàn)金儲(chǔ)備達(dá)222億元人民幣，擁有充足的資金儲(chǔ)備進(jìn)行新產(chǎn)品的研發(fā)。

正因?yàn)檫B續(xù)兩個(gè)季度交付新車均超萬輛，蔚來整體營(yíng)收增長(zhǎng)翻倍，虧損收窄過半。截止12月16日收盤，蔚來市值為679.75億美元。今年11月，更曾一度突破700億一大關(guān)，將寶馬、大眾、福特等汽車巨頭甩在身后。

蔚來值多少錢？

當(dāng)人們不再質(zhì)疑新能源車是未來的趨勢(shì)、也不在懷疑中國(guó)造車新勢(shì)力的質(zhì)地時(shí)，話題進(jìn)入下一個(gè)范疇：他們值多少錢？

今年3月，因陷入財(cái)務(wù)困境，蔚來股價(jià)一度跌破3美元。然而經(jīng)過幾個(gè)月調(diào)整，截至11月25日收盤，蔚來股價(jià)已達(dá)53.7美元，距3月23日2.37美元，8個(gè)月飆升21.66倍。由此，蔚來汽車的市值，也一路奔騰，達(dá)到747億美元，一舉超過了寶馬、通用、福特、奔馳，坐上了全球車企市值第四、中國(guó)車企市值第一的寶座。與蔚來汽車一起狂奔的，還有比亞迪，市值也高達(dá)743美元，排名全球車企第五。

有人認(rèn)為，蔚來市值的高企，正是因?yàn)樗畛肆艘惶恕靶履茉锤拍罨鸺保殡S概念的火爆，才得以讓股價(jià)像過山車一般起伏上下。

曾有業(yè)內(nèi)人士指出，寶馬代表的是制造業(yè)，做出多大成績(jī)就值多少錢，類似的車企很多，比如大眾通用、豐田、福特。而蔚來代表的是科技企業(yè)，資本覺得他們?cè)谖磥碇刀嗌倬椭刀嗌伲退隳悻F(xiàn)在不值，砸錢也要讓你投入，這樣就值了。“這種模式只會(huì)惠及頭部企業(yè)，特斯拉是國(guó)際上的老大，蔚來是國(guó)內(nèi)的老大。”

無論是蔚來、還是比亞迪，更或是特斯拉，都在新能源的概念下股價(jià)逐漸走高。那么，新能源汽車的概念還能紅多久？如果將新能源汽車看做未來的大趨勢(shì)，那么，他們的股價(jià)，在可見到的未來，還會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)。

特斯拉正在證明這一商業(yè)模式的可行。

第三季度，特斯拉總營(yíng)收為87.71億美元，同比增長(zhǎng)39%，環(huán)比增長(zhǎng)45%；凈利潤(rùn)為3.31億美元，同比增長(zhǎng)131%，環(huán)比增長(zhǎng)218%；現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物增長(zhǎng)59億美元，達(dá)145億美元；自由現(xiàn)金流達(dá)14億美元；交付量達(dá)創(chuàng)造紀(jì)錄的13.93萬輛，并再次確認(rèn)50萬輛年度交付目標(biāo)不變。

特斯拉Q3的車輛交付量、盈利和自由現(xiàn)金流均創(chuàng)紀(jì)錄，并在營(yíng)收、凈利潤(rùn)等關(guān)鍵業(yè)績(jī)指標(biāo)大都取得了兩位數(shù)、甚至是翻倍的增長(zhǎng)。

這意味著特斯拉的高速增長(zhǎng)遠(yuǎn)沒有結(jié)束，而且隨著特斯拉全球產(chǎn)能進(jìn)一步擴(kuò)大，其下一階段仍將保持高速發(fā)展。正如馬斯克所說，“按照每年翻倍的增長(zhǎng)速度，我們一定會(huì)達(dá)到兩千萬輛，更重要的是，我們每年都將取代1%的燃油車。”

在中國(guó)市場(chǎng)，新能源車也得到政策的支持。11月2日，國(guó)務(wù)院發(fā)布新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃，其中明確規(guī)劃了新能源汽車的發(fā)展方向，到2025年，新能源汽車銷量將會(huì)占到汽車銷售總量的20%左右。北京、上海等地推出新能源汽車有關(guān)的消費(fèi)政策。

如果說估值過高，特斯拉有絕對(duì)的發(fā)言權(quán)。

今年11月，隨著特斯拉股價(jià)攀升，讓馬斯克成為世界第二富翁，超過了比爾·蓋茨和馬克·扎克伯格。但亦因股價(jià)波動(dòng)，他在“世界第二”的位置上僅坐了16天。

摩根大通分析師萊恩-布林克曼(Ryan Brinkman)稱特斯拉股票“不僅被高估，而且是嚴(yán)重高估。”他在報(bào)告中指出，自2018年12月以來，盡管特斯拉股價(jià)已上漲逾7倍，但對(duì)該公司到2024年的盈利預(yù)期已經(jīng)下降。“就歷史上任何時(shí)期任何行業(yè)的任何公司而言，特斯拉的名義市盈率都非常高。”

在華爾街，特斯拉仍是最具爭(zhēng)議的股票之一，跟蹤該股的分析師則分成了三派：其中36%給予其“買入”評(píng)級(jí)，31%給予其“持有”評(píng)級(jí)，33%給予其“賣出”評(píng)級(jí)。

全世界對(duì)新能源的認(rèn)知速度似乎已經(jīng)跟不上股價(jià)的腳步，不過，中國(guó)新能源車的身影開始出現(xiàn)在國(guó)際舞臺(tái)顯然是好事一件。與其關(guān)注資本泡沫，蔚來汽車不如將注意力專注在量產(chǎn)和質(zhì)量上。

但是，一將成名萬骨枯，關(guān)于電動(dòng)車最新的消息是李嘉誠(chéng)51億入股的長(zhǎng)江汽車在燒完資金后，2020年11月進(jìn)入破產(chǎn)清算階段。而前面已經(jīng)倒閉的或者頻臨倒閉的還有一大串：拜騰、奇點(diǎn)、游俠、樂視、國(guó)金、前途、零跑、正道、國(guó)能、賽麟、漢能、綠馳、九龍、雷丁、瑞易、紅星、裕路、御捷、凌云、時(shí)空等。

蔚來的還很長(zhǎng)，什么時(shí)候開始不燒錢了，才是駛上了安全地帶。當(dāng)續(xù)航、安全都走入正軌，蔚來價(jià)值幾何，也將浮出水面。