郭廣昌減持青啤套現(xiàn)35億！放下啤酒，痛飲白酒？

      30多年前，還是窮學(xué)生的郭廣昌曾騎著自行車一路北上，歸途中路過美麗的海濱城市青島。在這里，他忍著兩頓沒吃飯，只為能喝上一杯“大牌奢侈品”：青島啤酒。

11月22日，青島啤酒（600600.SH）發(fā)布公告稱，獲知合計持有本公司總股本5%以上股份的股東復(fù)星國際有限公司旗下一家實體Peak Reinsurance Company Limited通過集中競價方式，于2020年11月16-17日轉(zhuǎn)讓公司H股50.2萬股，導(dǎo)致復(fù)星國際有限公司旗下五家實體（合稱“復(fù)星集團”）累計主動減持比例達到5%。

在此不久前，郭廣昌“豪飲”的金徽酒化身三線白酒“龍頭”，股價翻倍，大出風(fēng)頭。

       三個月內(nèi)已套現(xiàn)21億元

青島啤酒公告顯示，2019年5月8日至2020年11月17日，復(fù)星集團通過集中競價和大宗交易的方式，共減持青島啤酒H股股份6790.2萬股，減持比例約為5%。

截至目前，復(fù)星集團合計持有青島啤酒H股數(shù)量為1.75億股，合計持有公司已發(fā)行股份總數(shù)的比例為12.84%。

圖片來源：青島啤酒公告

據(jù)公告大致計算得出，從2019年5月8日第一次減持至2020年11月17日，復(fù)星集團合計減持青島啤酒6790.2萬股（約5%），套現(xiàn)合計超過41.03億港元，約合人民幣35億元。

其中，僅從2020年9月1日到11月17日，不到三個月的時間，復(fù)星集團通過減持青島啤酒H股股份，已套現(xiàn)超24.87億港幣，約合人民幣21億元。

公開信息顯示，復(fù)星集團與青島啤酒的緣分開始于2017年。當(dāng)年12月20日，復(fù)星集團接盤日本朝日集團，拿下了后者所持的青島啤酒2.43億股H股(約占公司總股本17.99%)，成為青島啤酒第二大股東。為此，復(fù)星集團支付了港幣約66.17億元(折合人民幣55.4億元)，相當(dāng)于每股H股約港幣27.22元。

此后不久，郭廣昌發(fā)表了《我和青島啤酒的故事》，文中他寫道：

“那時的青島啤酒還是憑票供應(yīng)，是很奇缺的“大牌奢侈品”。但既然到了青島，怎么能不利用地利的優(yōu)勢，嘗一嘗青島啤酒。盤點了一下所剩的旅資，在吃飯和喝酒的問題上，看來還得二選一。仔細盤算了一下，省了兩頓飯，終于喝上了青島啤酒。”

通過這段文字不難發(fā)現(xiàn)，郭廣昌對青島啤酒是“真愛”。但是，成為二股東一年多后的2019年5月，郭廣昌便開始了減持之路，如今更是加大了力度。

對此，品牌管理專家馬斐表示，“郭廣昌減持青島啤酒股份這是很正常的行為，沒有必要過于解讀，畢竟資本獲利是本質(zhì)，能夠取得最大利益的同時還要保持安全。九度咨詢判斷并不是看好青啤的發(fā)展，估計會有更大的投資在規(guī)劃或者實施。”

而中國消費品營銷專家肖竹青則認為，復(fù)星減持青島啤酒的原因是緩解“復(fù)星系”持續(xù)開展并購和投資的資金緊張。復(fù)星系投資青島啤酒是財務(wù)投資人，并沒有參與并改造青島啤酒的管理層，按照進入前后的市盈率分析，復(fù)星系投資青島啤酒是非常成功的。

肖竹青進一步透露，“復(fù)星系通過金徽酒業(yè)布局中國白酒行業(yè)，現(xiàn)在已經(jīng)組織項目小組尋找并購標(biāo)的。”

      “豪飲”金徽酒，股價兩月翻兩倍

一個多月前的10月9日，“復(fù)星系”旗下海南豫珠以7.15億元，對金徽酒（603919.SH）8%的股份完成要約收購，進一步鞏固了郭廣昌對金徽酒的控股權(quán)。

也是從這天起，金徽酒的股價從18.3元/股一路飆升，11月7日最高飆升至56.17元/股，兩個月翻了兩倍有余。郭廣昌在資本市場的號召力可見一斑。

今年5月，郭廣昌才成為金徽酒實控人，正式踏入白酒領(lǐng)域。

2020年5月27日，金徽酒發(fā)布公告，宣布公司控股股東甘肅亞特投資集團有限公司（下稱“亞特集團”）與復(fù)星集團旗下的豫園股份簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，擬以12.07 元/股的價格協(xié)議轉(zhuǎn)讓其持有的公司股份的29.99%。

此次交易之前，亞特集團持股金徽酒51.57%。交易完成后，亞特集團的持股比例降至21.57%。股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成之后，金徽酒的控股股東由亞特集團變更為豫園股份，實控人由李明變更為復(fù)星集團創(chuàng)始人郭廣昌。

據(jù)豫園股份當(dāng)時的公告顯示，投資交易總價約為18.37億元。加上此次繼續(xù)加碼投入的7.15億元，“復(fù)星系”已砸下約25.52億元。

對于“復(fù)星系”入主金徽酒，馬斐表示，“在西北市場來看，金徽酒相對而言全是優(yōu)勢資源，復(fù)星首先看上了西北大市場和金徽酒的穩(wěn)健基礎(chǔ)，在未來立足西北走向全國的大戰(zhàn)略。”

公開信息顯示，金徽酒坐落于甘肅省隴南市徽縣，在地理位置上屬于秦嶺南側(cè)，素有隴上江南的美譽，也是長江上游嘉陵江深處的著名釀酒地，與五糧液、劍南春、瀘州老窖等共同分布于長江流域中國名酒長廊地區(qū)。

南宋時期，名將吳玠在此地大破金兵十萬鐵騎，百姓抬徽酒犒勞將士，眾將士以頭盔為盞，金徽酒由此得名。

1951年，地方政府在整合康慶坊、永盛源等多個徽酒老作坊的基礎(chǔ)上，成立了金徽酒的前身國營徽縣酒廠，為國內(nèi)建廠最早的中華老字號白酒釀造企業(yè)之一。

2006年底，亞特集團入主金徽酒。2016年3月，金徽酒以每股10.94元的發(fā)行價登陸上交所，成為國內(nèi)第19家白酒上市公司。

也是在2016年前后，白酒行業(yè)的復(fù)蘇行情開始啟動。但是，相比同行的快速發(fā)展，金徽酒的增幅遠低于平均水平。2016年至2018年，公司三年營收增幅均為個位數(shù)，僅2019年達到11.8%，而公司的毛利率水平則從2017年的63%，下降至2019年的61%。

目前，金徽酒仍是甘肅白酒市場龍頭企業(yè)，行業(yè)內(nèi)素有“西北王”之稱。公開數(shù)據(jù)顯示，2019年金徽酒總營收為16.34億元，其中甘肅省內(nèi)營收為14.09億元，省內(nèi)市場占有率約為23%。

但是，受限于西北地區(qū)的白酒市場規(guī)模，金徽酒作為區(qū)域龍頭，行業(yè)地位并不高。截至2020年中報，金徽酒上半年營收為7.12億元，行業(yè)排名第16位。

控股這樣一家白酒“西北王”，“復(fù)星系”是出于什么樣的考慮？

豫園股份曾在關(guān)于收購的公告中表示，“通過投資收購獲取服務(wù)中國新生代消費階層的優(yōu)質(zhì)資源，進一步豐富、充實快樂時尚版圖中的戰(zhàn)略性品牌及產(chǎn)品資源。”公司相關(guān)負責(zé)人對野馬財經(jīng)（微信公號：ymcj8686）表示，“近年來，豫園股份對酒精飲料市場做了大量的調(diào)研和一些嘗試，看好金徽酒的產(chǎn)品實力與市場空間。”

在2020年復(fù)星控股年中業(yè)績說明會上，郭廣昌談到金徽酒時則表示，“我唯一要求就是他們每年的增長不能太快，太快品質(zhì)一定有問題。”他認為，“酒跟別的產(chǎn)品是不一樣的，太快了對白酒不是個好事兒。”

不難發(fā)現(xiàn)，“復(fù)星系”入主金徽酒，似乎更為看重這家白酒老字號的產(chǎn)品品質(zhì)。但在郭廣昌強調(diào)白酒品質(zhì)的背后，是否還有其他層面的考慮？

       行業(yè)整合才是大佬真實目的？

對此，肖竹青表示，“復(fù)星系”控股后，“金徽酒業(yè)會迎來瘋狂并購區(qū)域酒廠和酒業(yè)上下游供應(yīng)鏈企業(yè)的高潮，利用上市公司資源整合中國區(qū)域酒廠龍頭企業(yè)，當(dāng)前是估值最低也是最好談條件的時刻。”

他進一步指出，郭廣昌“對甘肅肯定不會有什么鄉(xiāng)土情懷，更不會是為了在甘肅一畝三分地的小市場過上小富即安的生活，金徽酒業(yè)上市公司殼資源非常干凈，利用干干凈凈的上市公司，定向增發(fā)股票并以股票加現(xiàn)金并購中國區(qū)域酒廠優(yōu)質(zhì)企業(yè)是非常劃算的買賣。”

公開資料顯示，2014年，牛欄山酒廠母公司順鑫農(nóng)業(yè)（000860.SZ）定向增發(fā)股票，復(fù)星旗下投資機構(gòu)曾有參與，但最終未能認購成功。

2017年，復(fù)星國際又斥資約66億港元，成為青島啤酒（600600.SH）第二大股東。

2019年11月，復(fù)星集團與江蘇省宿遷市政府簽署了戰(zhàn)略合作框架協(xié)議。同期，郭廣昌還親自帶隊，前往江蘇乾隆江南酒業(yè)進行考察。

據(jù)了解，“復(fù)星系”目前擁有健康、快樂、富足三大業(yè)務(wù)板塊。其中，豫園股份深耕快樂板塊，其餐飲渠道對金徽酒的銷售有一定幫助。

在金徽酒加入后，豫園股份的“快樂時尚”版圖中，已擁有17個“中華老字號”。其中包括“上海”、“海鷗”手表，“老廟”黃金珠寶，“上海老飯店”、“松鶴樓”等餐飲品牌，覆蓋了珠寶時尚、文化商業(yè)、文化餐飲、文化食品、美麗健康、智慧零售、復(fù)合功能地產(chǎn)等諸多業(yè)務(wù)板塊。

在入主金徽酒之初，豫園股份曾在復(fù)星公眾號上發(fā)表了一篇文章，直言“豫園旗下餐飲食品事業(yè)群在白酒賽道的產(chǎn)業(yè)布局浮出水面。”公司相關(guān)負責(zé)人表示，“酒業(yè)布局有望與豫園股份已有的餐飲、食品、商業(yè)與文創(chuàng)等多個產(chǎn)業(yè)集群形成良好的協(xié)同效應(yīng)，并加速放大旗下餐飲食品業(yè)務(wù)群的規(guī)模效應(yīng)。”

金徽酒表示，“金徽酒與復(fù)星旗下產(chǎn)業(yè)鏈相當(dāng)契合。復(fù)星入主金徽酒后，金徽酒將迎來更多消費需求，擁有了更大發(fā)展空間。”

隨著對金徽酒并購重組的持續(xù)推進，郭廣昌終于踏上了追求多年的“白酒賽道”。但在巨頭林立的白酒行業(yè)，“復(fù)星系”要走的路似乎仍然很長。

肖竹青表示，“復(fù)星系看上中國酒業(yè)不是一天兩天，不僅僅是想經(jīng)營一個甘肅區(qū)域酒廠賺點小錢，做行業(yè)整合應(yīng)該才是資本大佬的真實目的。”

馬斐也認為，“根據(jù)復(fù)星投資路徑和過往投資軌跡，復(fù)星還會在酒業(yè)尋找更好的優(yōu)質(zhì)資源進行投資，不會降低對酒業(yè)的期望。當(dāng)然，酒業(yè)優(yōu)質(zhì)股越來越少，也是考驗投資眼光的。”