藍(lán)月亮上市盛宴上桌！高瓴分羹、創(chuàng)始人羅秋平夫婦成最大贏家

11月12日，遞書(shū)不到半年的藍(lán)月亮順利通過(guò)港交所聆訊。

藍(lán)月亮?xí)何垂即舜文技馁Y金數(shù)額，但多家媒體報(bào)道公司計(jì)劃集資10億美元。記者曾就募資金額等問(wèn)題聯(lián)系藍(lán)月亮方面，對(duì)方表示，“目前尚處于靜默期，不便接受采訪(fǎng)對(duì)外發(fā)聲”。

一些投資者對(duì)藍(lán)月亮打新熱情高漲。那么，被高瓴資本看好的藍(lán)月亮，基本面表現(xiàn)如何？

招股書(shū)顯示，藍(lán)月亮2019年?duì)I收超70億港元；2019年利潤(rùn)超10億港元，復(fù)合年增長(zhǎng)率高達(dá)254.0%。2019年毛利率在60%以上，權(quán)益回報(bào)率從2017年的6.7%增至2019年的45.7%；資產(chǎn)回報(bào)率從2017年的2.1%增至2019年的23.1%，三年翻了十倍。2017年至2019年，資產(chǎn)負(fù)債率分別是77.6%、49.9%和16.6%，三年驟降60%。

以此來(lái)看，成立至今已有28年的藍(lán)月亮，似乎在上市前交了一份較好的成績(jī)單。這不免讓人好奇：藍(lán)月亮背后的股東中，誰(shuí)能得到最大獎(jiǎng)勵(lì)？

      創(chuàng)始人妻子全資擁有最終控股公司

      招股書(shū)顯示，藍(lán)月亮創(chuàng)始人羅秋平現(xiàn)擔(dān)任首席執(zhí)行官，其妻子潘東擔(dān)任公司董事會(huì)主席。

藍(lán)月亮于1994年11月24日在香港注冊(cè)成立為一家境外投資控股公司。注冊(cè)成立時(shí)，羅秋平認(rèn)購(gòu)9000股股份，羅秋平的胞兄弟付向東認(rèn)購(gòu)其余1000股股份。付向東后于1997年將1000股股份轉(zhuǎn)讓給潘東。

2001年9月，羅秋平及潘東分別向另一家境外投資控股公司ZED（當(dāng)時(shí)由羅秋平的父親羅文貴全資擁有）轉(zhuǎn)讓藍(lán)月亮的9000股及999股股份。股份轉(zhuǎn)讓后，ZED持有藍(lán)月亮的9999股股份，而潘東持有手里剩余的1股股份。

2002年，潘東向羅文貴收購(gòu)ZED的全部已發(fā)行股本，潘東也就成為藍(lán)月亮的最終唯一實(shí)益擁有人。

2007年12月，藍(lán)月亮在開(kāi)曼群島注冊(cè)成立為獲豁免有限公司，名稱(chēng)為「BLUE MOON

INTERNATIONAL HOLDINGS LIMITED 藍(lán)月亮國(guó)際控股有限公司」。藍(lán)月亮成為ZED的全資附屬公司，ZED的全部股本由潘東持有。2008年，公司更名為「Blue Moon Group Holdings Limited 藍(lán)月亮集團(tuán)控股有限公司」。

2010年11月，藍(lán)月亮的股份又經(jīng)歷了大變動(dòng)。

同年11月17日，ZED向Blue Moon BVI轉(zhuǎn)讓藍(lán)月亮的全部已發(fā)行股本（即10000股股份）。轉(zhuǎn)讓完成后，ZED持有Blue Moon BVI 10000股每股面值1.00港元的股份。19日，ZED轉(zhuǎn)讓Blue Moon BVI 10000股每股面值1.00港元的普通股。20日，ZED按面值以代價(jià)100美元將10000股每股0.01美元的普通股轉(zhuǎn)讓給其當(dāng)時(shí)的全資附屬公司Aswann。

此后，Aswann成為藍(lán)月亮的控股公司，直至分派完成為止。

（圖片來(lái)源：招股書(shū)）

      高瓴資本投資回報(bào)10年翻8倍

      據(jù)招股書(shū)顯示，藍(lán)月亮的控股股東為潘東、ZED及Van Group Limited。其中，Van Group Limited由ZED全資擁有，潘東是藍(lán)月亮最終控股股東ZED的唯一股東。

截至招股書(shū)完成日，潘東全資擁有的ZED直接持有藍(lán)月亮88.70%股份，潘東與首席執(zhí)行官羅秋平夫妻兩人通過(guò)ZED共計(jì)持有藍(lán)月亮唯一股東Aswann88.92%的股份，為藍(lán)月亮實(shí)際控制人。

對(duì)于藍(lán)月亮的估值，市場(chǎng)上并沒(méi)傳出什么聲音。有市場(chǎng)人士參考同行業(yè)的寶潔25倍的PE值，按藍(lán)月亮2019年凈利潤(rùn)10.8億港元計(jì)算，給出270億港元（約合人民幣230.42億元）的估值。

若以此估值計(jì)算，ZED直接持有的88.70%股份估值約為204.38億元人民幣。這意味著，潘東與羅秋平夫婦兩人通過(guò)ZED持股價(jià)值達(dá)204.89億元人民幣，成功躋身百億富翁俱樂(lè)部。

值得一提的是，就在2010年，高瓴資本以4500萬(wàn)美元（約合人民幣2.98億元）投資了藍(lán)月亮的天使輪，并在第二年追加103萬(wàn)美元（約合人民幣0.068億元），至今已重倉(cāng)10年。

招股書(shū)顯示，高瓴資本旗下的HCM中國(guó)基金持有藍(lán)月亮10%股份。若以270億港元（約合人民幣230.42億元）估算，HCM持股價(jià)值約為23億元人民幣。也就是說(shuō)，10年間，高瓴資本的回報(bào)翻了8倍左右。

（圖片來(lái)源：招股書(shū)）

Hai Fei所持股份為0.72%，風(fēng)云資本界查看招股書(shū)了解到，Hai Fei為一家于2011年9月6日在英屬處女群島注冊(cè)成立的公司，由個(gè)人投資者及獨(dú)立第三方陳銳成全資擁有。若根據(jù)藍(lán)月亮的270億港元（約合人民幣230.42億元）估值，陳銳成的持股價(jià)值約為1.66億元人民幣。

CCIL所持股份為0.29%。CCIL為一家于2011年11月24日在英屬處女群島注冊(cè)成立的公司，由個(gè)人獨(dú)立第三方蔡棟梁全資擁有。若根據(jù)藍(lán)月亮的270億港元（約合人民幣230.42億元）估值，蔡棟梁的持股價(jià)值約為0.67億元人民幣。

綜上所述，毫無(wú)疑問(wèn)，若藍(lán)月亮上市成功，潘東將是本次上市盛宴的最大受益者。

事實(shí)上，潘東從藍(lán)月亮集團(tuán)拿到的分紅也不容小覷。截至 2020年6月30日止六個(gè)月，藍(lán)月亮以?xún)?nèi)部資源支付應(yīng)付ZED的未付股息總額共計(jì)0.85億港元（約合人民幣0.73億元）。過(guò)往業(yè)績(jī)中，藍(lán)月亮并未向唯一股東Aswann選派任何股息。

值得注意的是，藍(lán)月亮6月29日遞交招股書(shū)，同月，藍(lán)月亮就截至2020年6月止期間的保留盈利向唯一股東Aswann宣派有條件特別中期股息23億港元（約合人民幣19.63億元）。在達(dá)成有關(guān)條件下，藍(lán)月亮將在2021年12月31日或之前以可用的資源支付有關(guān)中期股息。

      用購(gòu)股權(quán)計(jì)劃激勵(lì)，員工要變富翁？

       值得一提的是，上市盛宴中，有多少員工可憑借手中股票一躍成為富翁？這也是外界十分關(guān)注的。

藍(lán)月亮在招股書(shū)中稱(chēng)，董事會(huì)于2020年采納了購(gòu)股權(quán)計(jì)劃的主要條款。該計(jì)劃旨在激勵(lì)若干主要雇員為公司及股東的整體長(zhǎng)期利益作出貢獻(xiàn)，并使藍(lán)月亮可以靈活留任、激勵(lì)、獎(jiǎng)勵(lì)其主要雇員以及提供薪酬、補(bǔ)償或福利。

可參與人士方面，董事會(huì)可決定邀請(qǐng)董事會(huì)全權(quán)酌情認(rèn)為，已為或?qū)樗{(lán)月亮作出貢獻(xiàn)的集團(tuán)任何成員、公司的任何董事及雇員接納購(gòu)股權(quán)以認(rèn)購(gòu)股份。為免生疑問(wèn)，除非經(jīng)董事另行厘定，否則公司向?qū)儆谏鲜鋈魏晤?lèi)別參與者的任何人士授出可認(rèn)購(gòu)股份或本集團(tuán)其他證券的任何購(gòu)股權(quán)本身不得當(dāng)作按購(gòu)股權(quán)計(jì)劃授出購(gòu)股權(quán)論。

對(duì)于更具體的股權(quán)數(shù)等披露信息，風(fēng)云資本界尚未在招股書(shū)中看到。藍(lán)月亮在購(gòu)股權(quán)計(jì)劃方面，有何具體實(shí)施的行動(dòng)嗎？預(yù)計(jì)拿出多少股權(quán)數(shù)來(lái)激勵(lì)？記者就相關(guān)問(wèn)題聯(lián)系藍(lán)月亮，但截止發(fā)稿，對(duì)方未作回復(fù)。

據(jù)招股書(shū)顯示，在2017年、2018年及2019年12月31日，藍(lán)月亮分別有14362名、12820名及11196名員工。2019年，公司研發(fā)團(tuán)隊(duì)包括157名員工，比2018年增加17名；公司2019年的銷(xiāo)售人員有7305名，占比高達(dá)65.2%，與2018年相比減少了1366人。

（圖片來(lái)源：招股書(shū)）

值得一提的是，2019年，藍(lán)月亮的營(yíng)銷(xiāo)團(tuán)隊(duì)共有208名員工。同時(shí)，銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)共有7305名全職雇員、2217名兼職雇員及1497名合同工。