華晨百億債務(wù)接連爆雷，盈利全靠寶馬

百億債務(wù)爆雷

據(jù)上交所官網(wǎng)顯示，10月24日，華晨汽車集團(tuán)控股有限公司（下稱“華晨集團(tuán)”）發(fā)布了關(guān)于債券停牌的公告。

公告稱，華晨汽車2017年非公開發(fā)行公司債券（第二期）（債券簡稱：17華汽05）兌付日為2020年10月23日，根據(jù)《受托管理協(xié)議》以及相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則的要求，公司應(yīng)于2020年10月21日16:00前將本期債券本金10億元、利息5300萬元以及相應(yīng)手續(xù)費(fèi)轉(zhuǎn)至中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司上海分公司指定銀行賬戶，截至2020年10月22日17:00，公司尚未向中證登上海分公司轉(zhuǎn)款。

華晨汽車表示，公司仍然在努力籌集資金，但是公司目前流動(dòng)性緊張，資金面臨較大困難，能否及時(shí)籌集到足額資金存在重大不確定性。

事實(shí)上，這已經(jīng)不是華晨集團(tuán)今年來首次面對(duì)債務(wù)危機(jī)。

8月12日，19華汽01、18華汽01、18華汽02、18華汽03等多只華晨集團(tuán)旗下債券大幅下跌，其中18華汽01跌幅逾19%。8月13日，華晨集團(tuán)旗下華晨中國股價(jià)隨之下滑，全天跌幅8.78%。

華晨集團(tuán)債券和股票的同時(shí)下跌，從某種程度上亦反映了投資者對(duì)華晨集團(tuán)債務(wù)問題的擔(dān)憂。

公開資料顯示，截至2020年10月22日，華晨集團(tuán)存續(xù)債券規(guī)模為172億元，其中2021年及2022年到期及回收的債券金額合計(jì)分別為65億元和92億元。

據(jù)報(bào)道，截至目前華晨汽車的債權(quán)銀行已組成債委會(huì)，其中光大銀行和興業(yè)銀行作為聯(lián)合主席行，成立的目的是協(xié)調(diào)相關(guān)債權(quán)方不要抽貸、壓貸及斷貸，并在未來開展債務(wù)重組。

事實(shí)上，華晨集團(tuán)債務(wù)風(fēng)波亦是華晨今年來經(jīng)營不善的反映。

能不能挺過，全看2020

這并不是華晨集團(tuán)今年來首次面對(duì)債務(wù)危機(jī)，早在今年7月開始，華晨集團(tuán)就已陷入債務(wù)風(fēng)波之中。

8月，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)大公國際和東方金誠先后將華晨集團(tuán)及多只債券列入評(píng)級(jí)觀察名單；9月，東方金誠和大公國際先后調(diào)低了對(duì)華晨集團(tuán)主體的信用評(píng)級(jí)；10月，東方金誠和大公國際再度下調(diào)對(duì)華晨集團(tuán)的評(píng)級(jí)，其中，東方金誠將華晨集團(tuán)的債券評(píng)級(jí)從年初的AAA下調(diào)至BBB。

事實(shí)上，2020年對(duì)于華晨集團(tuán)來說，除了黑天鵝疫情的打擊外，華晨集團(tuán)的債務(wù)“爆雷”亦在預(yù)料之中。

據(jù)東方金誠評(píng)級(jí)報(bào)告顯示，截至2019年末，華晨集團(tuán)全部債務(wù)6455.49億元，其中短期有息債務(wù)478.87億元，占比73.06%；而從期限結(jié)構(gòu)來看，截至2020年4月至12月末，華晨集團(tuán)有息債務(wù)規(guī)模為432.67億元，占全部有息債務(wù)的63.87%。

值得注意的是，2020年是華晨集團(tuán)債務(wù)壓力較為集中的一年。雖然，日后依舊面臨巨額的債務(wù)，但是相比2020年的債務(wù)規(guī)模，償付壓力近乎腰斬。

當(dāng)然，熬過了2020年亦并不意味華晨集團(tuán)就此安全。

據(jù)華晨集團(tuán)官網(wǎng)顯示，華晨集團(tuán)隸屬于遼寧省國資委重點(diǎn)國有企業(yè)，總部坐落于遼寧省沈陽市，歷史可追溯到1949年成立的國營東北公路總局汽車修造廠。

目前，華晨集團(tuán)由遼寧省國資委和遼寧省社保基金理事會(huì)分別持股80%和20%，旗下?lián)碛?家上市公司，分別系華晨中國汽車控股有限公司（下稱“華晨中國”）、上海申華控股股份有限公司（下稱“申華控股”）、金杯汽車股份有限公司（下稱“金杯汽車”）及新晨中國動(dòng)力控股有限公司（下稱“新晨動(dòng)力”）。其中，新晨動(dòng)力由華晨中國持股31%，從某種程度上是華晨集團(tuán)的“孫”公司。

其中，金杯汽車的主營業(yè)務(wù)主要是設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售汽車零部件，主要產(chǎn)品包括汽車內(nèi)飾件、座椅、橡膠件等；申華控股主要系向華晨采購整車并向二、三級(jí)經(jīng)銷商開展整車經(jīng)銷業(yè)務(wù)，2019年實(shí)現(xiàn)凈利潤-1.994億元，遠(yuǎn)不及2018年3.567億元的凈利潤；而華晨中國的主要業(yè)務(wù)則系制造及銷售輕型客車、零部件及提供汽車金融服務(wù)。

從業(yè)務(wù)體系上，華晨中國承載了華晨集團(tuán)旗下五大品牌：中華、金杯、華頌、雷諾以及華晨寶馬的整車生產(chǎn)、研發(fā)等業(yè)務(wù)。其中，華晨寶馬品牌主要來自于華晨中國與寶馬（荷蘭）控股有限公司成立的合資企業(yè)，其中華晨中國持股50%。

值得注意的是，據(jù)華晨中國2019年財(cái)報(bào)顯示，華晨寶馬對(duì)華晨中國的利潤貢獻(xiàn)舉足輕重。數(shù)據(jù)顯示，2019年華晨寶馬貢獻(xiàn)純利76.26億元，2018年貢獻(xiàn)純利62.44億元；而同期華晨中國2019年實(shí)現(xiàn)凈利潤62.92億元，2018年實(shí)現(xiàn)凈利潤52.94億元，從占比上，華晨寶馬利潤貢獻(xiàn)率均超100%，且有上升態(tài)勢(shì)。

此外，在2018年4月，國內(nèi)放寬中國汽車業(yè)外國投資者持股比例限制后，同年10月華晨集團(tuán)便與寶馬達(dá)成協(xié)議擬以36億歐元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓華晨寶馬25%的股權(quán)，至2022年華晨中國對(duì)華晨寶馬的持股比例下滑至25%。

當(dāng)然，屆時(shí)36億歐元的轉(zhuǎn)讓價(jià)格會(huì)在一定程度上緩解華晨集團(tuán)的資金壓力。長期而言，從目前華晨寶馬的貢獻(xiàn)利潤占比來看，華晨中國的“日子”或許將更為艱難。

國企變“私企”，第一只赴美上市的中國企業(yè)

在中國商業(yè)史上，華晨集團(tuán)是個(gè)特殊的案例。縱觀華晨集團(tuán)三十多年發(fā)展史，華晨集團(tuán)的興與衰幾乎與一人息息相關(guān)，這個(gè)人就是仰融。

早在2001年，仰融便以70億元的資產(chǎn)位列《福布斯》中國富豪榜第三名，當(dāng)之無愧的資本大鱷。

但關(guān)于仰融的經(jīng)歷，坊間流傳頗多，有人說他是退伍老兵，經(jīng)歷過生與死；有人說，他畢業(yè)于西南財(cái)經(jīng)大學(xué)，畢業(yè)后去了香港做了證券交易。

仰融可以說是資本市場(chǎng)的高手，一手將華晨集團(tuán)送入了美國資本市場(chǎng)，成為第一個(gè)赴美上市的中國公司。1992年華晨集團(tuán)赴美上市之時(shí)，證監(jiān)會(huì)亦是剛剛成立。

1980年代初期，沈陽的汽車工業(yè)還很薄弱，彼時(shí)隸屬于當(dāng)時(shí)沈陽農(nóng)機(jī)工業(yè)局副局長的趙希友，將全市50多家汽車零部件企業(yè)合并成了當(dāng)時(shí)的金杯汽車廠。

建廠雖然容易，但缺少資金的金杯汽車廠如何發(fā)展卻是問題。但作為曾經(jīng)國內(nèi)自主品牌第一名，華晨集團(tuán)身上最初的烙印就是創(chuàng)新。

1988年，金杯汽車廠出讓股權(quán)公開募集資金，經(jīng)批準(zhǔn)公開發(fā)售1億元的股票。但金杯汽車的股票發(fā)行并不順利，申購期已過，卻依舊剩余大量股票沒有售出。

“福無雙至，禍不單行”。1991年，日元的上漲再度給發(fā)展不順的金杯汽車雪上加霜。彼時(shí)金杯汽車的主打車型是海獅汽車，其99%的零部件均是從日本進(jìn)口，隨著日元的上漲，金杯汽車的成本也是水漲船高。

在每年只能出售2000輛海獅面包車的境況下，金杯汽車一度連進(jìn)貨的錢都沒有，資金鏈堪憂。

此時(shí)，仰融“適時(shí)”出現(xiàn)了。

亦是在1991年，仰融通過在避稅天堂百慕大注冊(cè)成立的華晨汽車控股有限公司，用1200萬美元買下了金杯汽車40%的股權(quán)。事實(shí)上，在華晨集團(tuán)的上市籌備期間，仰融通過資本運(yùn)作不斷加大自己在華晨集團(tuán)的權(quán)重，并最終將其股權(quán)提升至70%。而金杯汽車的大半資產(chǎn)，也被裝進(jìn)了華晨汽車控股有限公司，最終登陸美國紐交所。

作為第一只在美上市的中國股票，華晨集團(tuán)備受美國資本市場(chǎng)追捧，IPO價(jià)格6美元，發(fā)行500萬股，華晨集團(tuán)成功籌到8000萬美元。

上市成功后的華晨集團(tuán)仿佛一夜之間進(jìn)入了快車道，從研發(fā)、擴(kuò)產(chǎn)、銷售都有強(qiáng)大的資金支持。自1996年起，金杯海獅更是紅得發(fā)紫同時(shí)還保持著每年50%的增速，連續(xù)多年占據(jù)面包車市場(chǎng)銷量第一。

然而，就在仰融成功登陸《福布斯》富豪榜的同年，英國著名汽車企業(yè)——羅孚汽車陷入困境，正在全球?qū)ふ屹I家。彼時(shí)，看好羅孚發(fā)動(dòng)機(jī)技術(shù)的華晨汽車有意將其收入囊中，并有意南下建廠。

經(jīng)歷過迅猛發(fā)展的華晨汽車，走向全國是必然。然而彼時(shí)的東北意在打造中國的“底特律”，作為沈陽汽車產(chǎn)業(yè)的中流砥柱，華晨集團(tuán)必然被寄予厚望。公開資料顯示，彼時(shí)遼寧省甚至還提出了“大連方案”，意在打消仰融南下建廠的計(jì)劃。

一邊是拼命想留住華晨集團(tuán)，另一邊卻是仰融的全國戰(zhàn)略，一時(shí)間雙方關(guān)系變得十分微妙。而金杯汽車的掌門人也一度和仰融開啟了掌控權(quán)之爭；次年，仰融出走美國。

2002年6月，香港上市公司“華晨中國”（CBA）宣布，解除仰融的董事會(huì)主席和行政總裁的職務(wù)。2002年10月21日，遼寧省公安廳正式通告，仰融因涉嫌經(jīng)濟(jì)犯罪被遼寧省檢察院批準(zhǔn)逮捕。

在2001年至2007年中國GDP高速發(fā)展的時(shí)代，華晨集團(tuán)卻因?yàn)閮?nèi)斗錯(cuò)失了大好時(shí)機(jī)。由于動(dòng)蕩的歷史，華晨集團(tuán)高層頻繁變動(dòng)，核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)大量流失。據(jù)報(bào)道，彼時(shí)華晨金杯負(fù)責(zé)研發(fā)的趙福全投奔吉利，負(fù)責(zé)銷售的楊波投奔奇瑞，而劉志剛攜大批親衛(wèi)投奔比亞迪。

仰融之后，華晨集團(tuán)從美股退市，并就此“一蹶不振”。

今年6月，據(jù)報(bào)道華晨中華已然擴(kuò)大了放假輪休的范圍，而輪休的員工只能拿到沈陽最低的工資保障——1810元；更為令人詫異的是，華晨中國公積金已有6個(gè)月沒打錢。

一代車企因內(nèi)斗，一手好牌打得“稀爛”。曾經(jīng)因營商環(huán)境而被投資圈調(diào)侃的“投資不過山海關(guān)”的魔咒，似乎依然存在。