北大方正債權申報延期1個月！1879億債權已確認，17億美元債咋辦？

自2019年12月首現(xiàn)債券違約，有著“中國最大校企”之稱的北大方正集團有限公司（下稱“北大方正”）的命運就牽動著市場的神經(jīng)。

2020年7月，法院裁定北大方正重整。截至8月19日，債權人已向北大方正管理人申報債權金額共計1878.51億元。

但是，由于存在“維好協(xié)議”架構的17億美元債被債務重組的法院指定管理人駁回，引發(fā)債券市場廣泛關注。

9月3日，北京市第一中級人民法院宣布，將北大方正債權申報期限延長至10月4日，而原債權申報截止日期為9月4日。

圖片來源：企業(yè)破產(chǎn)重整案件信息網(wǎng)

而就在此前的一天的9月2日，據(jù)媒體報道，北大方正17億美元境外維好協(xié)議債券的受托人擬將申訴截止日推遲30天。

消息指出，此前北大方正重整管理人駁回了對提供維好協(xié)議擔保美元債的索賠要求，受托人紐約梅隆銀行倫敦分行有權在9月3日前向北京市第一中級人民法院提出異議。持有人需在8月28日倫敦時間中午12點前通過托管行提交指示。

上述報道援引消息人士透露，9月1日，受托人曾組織5場持有人會議，與債券持有人探討下一步行動措施，對重整管理人的決定提出異議。

目前，北大方正債權申報截止日推遲至10月4日，意味著17億美元債的投資人們獲得一個月的“喘息”之機。

中金公司5月13日研報指出，在北大方正境外債券中，維好協(xié)議結構的債券共5筆，合計17億美元。

圖片來源：中金公司研報

其中，3筆債券的發(fā)行人為諾熙資本，擔保人為Hongkong JHC Co，維好和股權購買承諾（Equity Interest Purchase Undertaking，簡稱EIPU）提供人為北大方正；另外2筆債券的發(fā)行人為坤智公司，擔保人為Founder information HK Ltd，維好和EIPU提供人為北大方正。

梳理股權關系可以發(fā)現(xiàn)，發(fā)行人諾熙資本、坤智公司分別是其擔保人Hongkong JHC Co和Founder information HK Ltd的全資子公司，而北大方正分別實際持有這兩家擔保人94.17%、81.64%股份。

那么引發(fā)市場爭議的“維好協(xié)議”到底是什么？

一般來說，維好協(xié)議是一些中國企業(yè)用來支持離岸子公司發(fā)行債券的一種增信方式，目的是提高子公司發(fā)行債務的信用，當子公司發(fā)生償付問題時予以支持。

換言之，一旦作為發(fā)行人的子公司違約，債權人可要求母公司遵守維好協(xié)議，促使子公司還款。但是，債權人無法直接對母公司索賠，母公司也不具有向持有人直接支付的義務。

惠譽5月份的報告中介紹，維好協(xié)議最早出現(xiàn)于2012-2013年，中資企業(yè)發(fā)行的約16%或960億美元的未償離岸債券含有維好協(xié)議條款。

據(jù)了解，北大方正此次涉及的17億美元債維好協(xié)議爭議為債券市場首例，具有相當?shù)氖痉兑饬x。

頗為復雜的是，首先出現(xiàn)債務問題的并非上述5只美元債的發(fā)行人諾熙資本或坤智公司，而是作為維好方的北大方正自己。

據(jù)官網(wǎng)介紹，北大方正是北大于1986年投資創(chuàng)辦的大型國有控股企業(yè)集團。形成了IT、醫(yī)療、產(chǎn)業(yè)金融、產(chǎn)城融合等業(yè)務協(xié)同發(fā)展的產(chǎn)業(yè)格局，旗下?lián)碛?家上市公司，一度被外界稱為“中國最大校企”。

截至2018年底，北大方正總資產(chǎn)3606億元，凈資產(chǎn)655億元。2018年，北大方正年收入1333億元，年凈利潤14.9億元。目前，北大方正海內(nèi)外員工合計約3.8萬名。

2019年12月2日，北大方正未能完成20億元債券本息兌付，債券危機隨后爆發(fā)。

2020年7月，北京市第一中級人民法院裁定對北大方正、方正產(chǎn)控、北大醫(yī)療、北大信產(chǎn)、北大資源實質(zhì)合并重整。此后，債權人們陸續(xù)開始申報債權。

截至8月19日，共有478家債權人向北大方正管理人申報了483筆債權，申報債權金額共計1878.51億元。

企業(yè)預警通數(shù)據(jù)顯示，受破產(chǎn)重整等原因影響，截至目前，北大方正378.76億元債券均已“違約”，涉及債券24只。另外，公司有34只非標違約，違約金額為1.13億元。

值得注意的是，7月12日，北大方正旗下北大資源集團有限公司首次成功以自身獨立信用發(fā)行3.5億美元363天高級無抵押債券，票息為8.45%。發(fā)行時簿記峰值一度超過17.3億美元，最終獲超額認購近5倍，受到市場追捧。

可見，作為昔日的“中國最大校企”，北大方正扭轉(zhuǎn)局面的希望仍在。這種情況下，17億美元債到底該不該納入債務重組，成為北大方正和債券持有人關注的焦點。

針對北大方正17億美元債的維好協(xié)議爭議，穆迪在9月2日的一份報告中也指出，維好協(xié)議在法律和監(jiān)管方面存在較大不確定性，在保護債券投資者方面具有局限性。

盈科上海律師事務所高級合伙人謝連杰律師告訴債市觀察（ID：bondreview）：“維好協(xié)議的性質(zhì)在國內(nèi)暫時并沒有明確的法律界定。如果協(xié)議中關于債務清償?shù)募s定比較模糊甚至沒有表達，也沒有設定責任承擔的條款，那么就有可能不需要承擔賠償責任。”

也就是說，投資者如果想要申訴，最有力的證據(jù)無疑是債券募集書中條款。

從上述一只美元債的募集說明書來看，維好方北大方正曾做出承諾：承諾對發(fā)行人和擔保人保持一定的持股比例；保證發(fā)行人和擔保人具備充足的流動性以及時償付債券本金；觸發(fā)維好和EIPU執(zhí)行條件時，應盡力給發(fā)行人流動性支持等。

債券募集書中還強調(diào)，維好協(xié)議和EIPU并不是，也不能構成維好協(xié)議方為發(fā)行人和擔保人該筆債券提供擔保的依據(jù)。同時，北大方正履行其維好協(xié)議和EIPU需受到境內(nèi)政府機關的監(jiān)管審批或許可，維好方只能盡最大努力提供相關支持。

此外，根據(jù)債券募集書，以上5筆債券均適用于英國法，歸屬香港法院專屬管轄。“目前，國內(nèi)司法實踐中可以參考的對維好協(xié)議性質(zhì)及法律效力的認定案例相當少。實務中維好協(xié)議也常常沒有明確的表達代為清償債務的意思表示。”盈科上海律師事務所周亞珠律師表示。

在9月2日的報告中，穆迪指出，北大方正附有維好協(xié)議的債券最終能否獲得法律確認，將為中國離岸債券市場樹立重要先例。