三千億紫光陷破產(chǎn)危機(jī)，董事長(zhǎng)有芯片夢(mèng)大肆收企業(yè)

繼北大方正走向破產(chǎn)重組后，另一家知名校企紫光集團(tuán)也遇到了麻煩。

7月9日，紫光集團(tuán)發(fā)布公告稱收到北京市第一中級(jí)人民法院送達(dá)的《通知書(shū)》，相關(guān)債權(quán)人以集團(tuán)不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，資產(chǎn)不足以清償全部債務(wù)且明顯缺乏清償能力，具備重整價(jià)值和重整可行性為由，向法院申請(qǐng)對(duì)集團(tuán)進(jìn)行破產(chǎn)重整。

在外界看來(lái)，在云計(jì)算等業(yè)務(wù)之外，紫光集團(tuán)希望以收購(gòu)形式構(gòu)建一個(gè)“芯片帝國(guó)”。如今，紫光集團(tuán)董事長(zhǎng)趙偉國(guó)當(dāng)初成功開(kāi)展的多起“買買買”交易，在地緣政治環(huán)境下，已經(jīng)很難復(fù)現(xiàn)。而當(dāng)年市場(chǎng)上用高杠桿進(jìn)行收購(gòu)的資本行為，現(xiàn)在也已不復(fù)存在。這也為紫光集團(tuán)當(dāng)下的局面埋下伏筆。

拉響破產(chǎn)警報(bào)

在紫光集團(tuán)發(fā)布公告的同一天，全國(guó)企業(yè)破產(chǎn)重整案件信息網(wǎng)也披露了一個(gè)案件，公開(kāi)信息顯示徽商銀行向法院申請(qǐng)對(duì)紫光集團(tuán)破產(chǎn)重整，辦理法院正是北京市第一中級(jí)人民法院。

兩則消息互相印證，徽商銀行正是紫光集團(tuán)債權(quán)人之一，至于是否有其他債權(quán)人申請(qǐng)對(duì)紫光集團(tuán)的破產(chǎn)重組，現(xiàn)在還不得而知。此外，值得注意的是，此申請(qǐng)不意味著紫光集團(tuán)已經(jīng)啟動(dòng)了破產(chǎn)重整的程序，目前法院針對(duì)紫光集團(tuán)的破產(chǎn)重整申請(qǐng)尚處審查階段。

當(dāng)晚，紫光集團(tuán)回復(fù)媒體稱，被債權(quán)人申請(qǐng)重整未對(duì)集團(tuán)下屬公司日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成直接影響。目前，集團(tuán)下屬公司各項(xiàng)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)均正常開(kāi)展。

紫光集團(tuán)下設(shè)多家核心子公司，包括A股上市公司紫光股份、紫光國(guó)微。截至7月9日收盤(pán)，以從事芯片設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)的紫光國(guó)微為例，收盤(pán)價(jià)為170.33元，市值為1034億元，已成為一家千億市值俱樂(lè)部的芯片公司。7月9日晚，紫光國(guó)微、紫光股份均發(fā)布《關(guān)于間接控股股東被申請(qǐng)重整的提示性公告》。兩家公司稱，如紫光集團(tuán)進(jìn)入重整程序，重整方案將可能對(duì)其股權(quán)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響。

實(shí)際上，紫光集團(tuán)的資金鏈危機(jī)在2020年11月顯露。當(dāng)時(shí)“17紫光集團(tuán)PPN005”公司債券未能與投資人達(dá)成展期協(xié)議，是紫光集團(tuán)首只違約的債券。

自2020年11月至今，紫光集團(tuán)密集發(fā)布公告，宣告幾只債券的兌付可能存在問(wèn)題。自2016年起，公司共發(fā)行8只債券，其中6只債券違約，包括16紫光01、16紫光02、17紫光03、18紫光04、19紫光01、19紫光02。

截至2021年4月26日，紫光集團(tuán)負(fù)有清償義務(wù)的已到期債務(wù)的累計(jì)金額為人民幣70.18億元。在2021年12月底，還將有一支13億元規(guī)模的債券到期。此外，三家紫光集團(tuán)全資子公司，包括紫光通信、紫光國(guó)際控股、紫光芯盛負(fù)有清償義務(wù)的已到期債務(wù)累計(jì)超過(guò)26億美元。

根據(jù)紫光債券半年度報(bào)告，截至2017年末、2018年末、2019年末和2020年6月末，公司合并報(bào)表資產(chǎn)負(fù)債率分別為62.09%、73.42%、73.46%和68.41%。負(fù)債合計(jì)2029億元，其中流動(dòng)負(fù)債1192億元。

紫光集團(tuán)的關(guān)鍵人物趙偉國(guó)帶領(lǐng)紫光集團(tuán)走上“買買買”的并購(gòu)之路時(shí)，恐怕當(dāng)時(shí)的他不會(huì)想到靠高杠桿資本擴(kuò)張起來(lái)的公司，會(huì)面臨如今的境況。

從清華校企到趙偉國(guó)時(shí)代

紫光集團(tuán)的前身是清華大學(xué)的校辦企業(yè)。1988年，清華大學(xué)成立清華大學(xué)科技開(kāi)發(fā)總公司，5年后，在此基礎(chǔ)上成立了紫光集團(tuán)。那個(gè)時(shí)期，紫光集團(tuán)以“清華紫光”的品牌發(fā)展，在國(guó)內(nèi)掃描儀市場(chǎng)上干出了一番成就，成為國(guó)內(nèi)掃描儀領(lǐng)域擁有最多專利技術(shù)的廠商，同時(shí)其掃描儀也出口海內(nèi)外，連續(xù)多年穩(wěn)坐市場(chǎng)頭把交椅。此外，紫光華宇輸入法和紫光U盤(pán)也在市場(chǎng)上有不小的存在感，成為一代人的記憶。

直到2009年，紫光集團(tuán)經(jīng)營(yíng)困難。當(dāng)時(shí)清華大學(xué)著手進(jìn)行混合所有制改革試點(diǎn)，這次改制過(guò)程中最大的變化之一是時(shí)任清華控股董事長(zhǎng)宋軍引入趙偉國(guó)，擔(dān)任紫光集團(tuán)董事長(zhǎng)，同時(shí)，趙偉國(guó)旗下的健坤投資成為紫光集團(tuán)戰(zhàn)略股東，首旅集團(tuán)和旺達(dá)集團(tuán)則退出。

趙偉國(guó)與紫光和清華的淵源頗深。1985年，趙偉國(guó)從新疆塔城地區(qū)沙灣縣考進(jìn)清華無(wú)線電系（后改為電子工程系）。在日后，這屆無(wú)線電系的清華學(xué)子不少成為了當(dāng)下中國(guó)半導(dǎo)體界的重要參與者。除了趙偉國(guó)，A股芯片千億市值俱樂(lè)部的韋爾股份創(chuàng)始人虞仁榮、兆易創(chuàng)新創(chuàng)始人之一舒清明、卓勝微電子聯(lián)合創(chuàng)始人馮晨暉等十余人都出自此系，他們被稱為“清華EE85”。

趙偉國(guó)當(dāng)時(shí)并沒(méi)有進(jìn)入半導(dǎo)體專業(yè)，而是去學(xué)了微波。后來(lái)趙偉國(guó)畢業(yè)后去中關(guān)村闖蕩，3年后回到清華讀研，碩士畢業(yè)被分配到紫光工作，出任紫光集團(tuán)自動(dòng)化工程事業(yè)部副總經(jīng)理。

隨后不久，他參與創(chuàng)立了同方微電子，這是清華大學(xué)第一家以芯片為主業(yè)的公司，曾是四家承接國(guó)內(nèi)二代身份證芯片的芯片設(shè)計(jì)企業(yè)之一，后來(lái)也曾是國(guó)內(nèi)最大的手機(jī)SIM卡芯片供應(yīng)商和國(guó)內(nèi)主要的交通卡芯片供應(yīng)商。

不過(guò)，趙偉國(guó)并沒(méi)有經(jīng)歷后來(lái)同方微電子的風(fēng)光時(shí)期，他2004年離開(kāi)清華成立了北京健坤投資集團(tuán)，主要投資房地產(chǎn)與礦產(chǎn)。

有清華電子工程系出身的資深芯片人士告訴AI財(cái)經(jīng)社，雖然趙偉國(guó)是技術(shù)專業(yè)出身，但與其他EE85人士相比，他更為強(qiáng)烈的個(gè)人風(fēng)格是對(duì)市場(chǎng)的敏銳度和資本操作，被稱為“資本猛人”。

在健坤投資成立后，趙偉國(guó)去新疆投資了房地產(chǎn)、天然氣等業(yè)務(wù)，他后來(lái)回憶，“當(dāng)時(shí)進(jìn)入房地產(chǎn)就像搶錢一樣，我?guī)?00萬(wàn)元去新疆，回來(lái)的時(shí)候已經(jīng)賺到45億元，獲利4500倍！”

但在地產(chǎn)和礦產(chǎn)上獲利的趙偉國(guó)，最終重返他事業(yè)起步的賽道——芯片行業(yè)。“他想把困難的芯片產(chǎn)業(yè)做好，他有這個(gè)雄心。”一位資深半導(dǎo)體人士對(duì)AI財(cái)經(jīng)社說(shuō)出了他的觀察。趙偉國(guó)加入紫光集團(tuán)后，毫無(wú)意外地套用資本模式，開(kāi)始帶領(lǐng)紫光集團(tuán)走上頻繁的資產(chǎn)運(yùn)作之路，到美國(guó)、到中國(guó)臺(tái)灣大舉進(jìn)行收購(gòu)。自2010年至今，紫光集團(tuán)進(jìn)行了一系列收購(gòu)，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，并購(gòu)數(shù)量超過(guò)60起。

高杠桿的成與敗

趙偉國(guó)開(kāi)啟芯片資本運(yùn)作的第一單極為漂亮。2013年，紫光斥資17.8億美元收購(gòu)在美國(guó)退市的手機(jī)芯片公司展訊通信，進(jìn)軍芯片產(chǎn)業(yè)。緊接著又在2014年，以9.1億美元收購(gòu)另一家從美國(guó)退市的手機(jī)芯片公司銳迪科。在將上述兩家公司收入囊中后，趙偉國(guó)將兩家公司打包合并成立紫光展銳，成為全球第三大手機(jī)芯片公司，排在高通和聯(lián)發(fā)科之后。

這兩筆交易之后不到一年，2014年，正在移動(dòng)市場(chǎng)大展身手的英特爾，宣布斥資15億美元，獲得展銳20%的股權(quán)。這也意味著，展銳的估值已經(jīng)達(dá)到75億美元，較紫光集團(tuán)26.9億美元的收購(gòu)總價(jià)格，溢價(jià)280%。

也是在這一時(shí)期，國(guó)家加大了對(duì)半導(dǎo)體的扶持力度。2014年9月，千億級(jí)別的國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金（大基金）成立，緊接著各地方的基金也相繼成立。

對(duì)紫光來(lái)說(shuō)，這也稱得上天時(shí)地利。也許是在展銳項(xiàng)目上的成功運(yùn)作，紫光集團(tuán)被挑選為大基金的發(fā)起人之一，也成為了受益人。2015年2月，大基金宣布，未來(lái)5年會(huì)給紫光集團(tuán)總金額不超過(guò) 100 億元人民幣支持；大基金發(fā)起人之一的國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行宣布，和紫光集團(tuán)在各類金融產(chǎn)品上的意向合作融資達(dá) 200 億元等值人民幣。

也就是說(shuō)，紫光集團(tuán)拿到了近300億元的資金支持。這也成為趙偉國(guó)在資本市場(chǎng)上豪擲千金的底氣之一，再加上紫光集團(tuán)提供擔(dān)保向銀行或投資機(jī)構(gòu)申請(qǐng)的貸款、紫光集團(tuán)發(fā)行的債券、旗下上市公司的定增，這一年紫光集團(tuán)開(kāi)始了瘋狂的并購(gòu)。

2015年，紫光集團(tuán)將收購(gòu)目標(biāo)鎖定了美國(guó)第一大存儲(chǔ)器企業(yè)美光和中國(guó)臺(tái)灣的芯片封裝測(cè)試公司。雖然美國(guó)一役并未成功，但此后紫光順利購(gòu)買到臺(tái)灣三家封裝企業(yè)的股份，雖然不是控股，也是大股東。“這在現(xiàn)在來(lái)看是件了不起的事情。”一位資深芯片行業(yè)人士對(duì)AI財(cái)經(jīng)社稱。

除了已經(jīng)入主的芯片設(shè)計(jì)和封裝領(lǐng)域，趙偉國(guó)2015年在接受采訪時(shí)還表示，計(jì)劃未來(lái)5年投資3000億元打造全球第三大芯片制造商。這樣的“豪言壯語(yǔ)”，也惹怒了時(shí)任臺(tái)積電的董事長(zhǎng)張忠謀，他稱：“不是你今天用錢就可以買的。”另一位來(lái)自寶島的企業(yè)家郭臺(tái)銘則噴趙偉國(guó)“是個(gè)炒股的”。

2016年，紫光集團(tuán)聯(lián)合多方組建長(zhǎng)江存儲(chǔ)，紫光集團(tuán)占股51.04%。這是紫光集團(tuán)最大手筆的投入。根據(jù)天眼查App，長(zhǎng)江存儲(chǔ)注冊(cè)資本563億元，做存儲(chǔ)器芯片設(shè)計(jì)與制造，在成立之初計(jì)劃總投資1600億元。

存儲(chǔ)器在芯片行業(yè)具有戰(zhàn)略地位。全球第一大芯片企業(yè)三星，也是存儲(chǔ)器市場(chǎng)老大。長(zhǎng)江存儲(chǔ)瞄準(zhǔn)的NAND閃存市場(chǎng)，全球每年有600億美元的規(guī)模，而中國(guó)存儲(chǔ)器企業(yè)市占率還未到1%。不過(guò)這個(gè)項(xiàng)目過(guò)于龐大，不是一家企業(yè)能夠承擔(dān)，也自然遇到了資金困難、技術(shù)能力不夠、產(chǎn)能爬坡慢等嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

圖/視覺(jué)中國(guó)

實(shí)際上，在這些大手筆的投入之后，紫光集團(tuán)被“套牢”了。芯片行業(yè)為長(zhǎng)周期、高投入、高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，它尚未從這些項(xiàng)目中獲得回報(bào)，但當(dāng)初高杠桿的資本出了問(wèn)題，當(dāng)下，資本市場(chǎng)已經(jīng)不再允許這樣的做法。

“買買買”讓紫光集團(tuán)的體量在短短幾年變得龐大。自2012年到2015年底，三年時(shí)間里，紫光集團(tuán)的資產(chǎn)從66.63億元，漲到了1000億元，翻了15倍。截至2020年6月30日，紫光集團(tuán)的總資產(chǎn)為2966.49億元。

與此同時(shí)，激進(jìn)擴(kuò)張下，其負(fù)債也在像滾雪球一樣越滾越大，截至2020年上半年，公司總負(fù)債達(dá)到2029.38億元。

最早總計(jì)花費(fèi)近27億美元收購(gòu)合并而成的紫光展銳，并沒(méi)有實(shí)現(xiàn)規(guī)模盈利，其上市計(jì)劃已曝出多年，但并未完成。長(zhǎng)江存儲(chǔ)仍尚處于高投入期。只有非全資子公司、從事云計(jì)算的新華三實(shí)現(xiàn)持續(xù)盈利，如新華三2020年?duì)I收368億元，但與紫光集團(tuán)收購(gòu)股份所用的25億美元相比，新華三幾年的利潤(rùn)尚未抵消收購(gòu)費(fèi)用。

在巨大的負(fù)債之下，紫光集團(tuán)的股改也一再受挫。其他清華控股旗下的校企改革一直在推進(jìn)，同方股份、啟迪古漢、啟迪桑德都在完成或進(jìn)行著控制權(quán)變更。而紫光集團(tuán)的股改歷經(jīng)曲折，從蘇州高新、海南聯(lián)合，到深投控股，再到宣布引入重慶兩江新區(qū)管委會(huì)指定的兩江產(chǎn)業(yè)集團(tuán)或其關(guān)聯(lián)方。幾經(jīng)輾轉(zhuǎn)后，直到目前，都尚未有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

不過(guò)，2020年12月，一位接近紫光集團(tuán)的資深人士告訴AI財(cái)經(jīng)社，紫光集團(tuán)的債務(wù)問(wèn)題應(yīng)該能夠解決。但目前尚不得知，紫光集團(tuán)會(huì)以什么形式度過(guò)難關(guān)。