“這是一條越走越不孤獨的道路。”高瓴資本創始人兼首席執行官張磊在其新書《價值》的自序中如此落墨。

而毫無疑問，這條道路的指南針始終指向長期主義。

2020年以來，高瓴資本以近乎“天天見”的姿態馳騁于資本市場。尤其在生物醫療領域，頻繁大手筆出擊、買買買掃貨、一出手就漲停……這些醒目興奮的字眼似乎不斷暗示著：高瓴資本正在試圖吞下整個醫療帝國。

既熟悉又陌生，這或許便是神秘的力量。

2020年9月1日，2020香港交易所生物科技峰會在線上舉行。在會上，張磊與港交所行政總裁李小加展開了一番精彩對話。在這場對話里，張磊首次對外解讀了高瓴資本當前重注生物醫藥背后的故事以及在生物技術領域的投資邏輯。

張磊表示，高瓴在生物醫藥行業投資了1200億元，未來，高瓴將發揮資本整合資源作用，讓數據創造價值，讓科技賦能醫療，推動生物醫藥在技術與產業、線上與線下等多個維度進行創新變革，在技術和產品創新雙爆發的“寒武紀”完成蛻變。

與此同時，張磊還首次解釋了高瓴創投之于高瓴資本的角色定位及發展意義。在張磊看來，高瓴創投解決的第一個問題是0到1的過程，即“穿越死亡谷”。

“如果這樣的創業死亡谷通過高瓴創投，再通過高瓴PE把它作為成長期投資了以后，能比較快的把資本市場接近起來，把更多的大眾投資人加入進來不斷的投資。”張磊表示。

生命科學已到寒武紀階段，生物技術的爆發背后是“天時地利人和”

在張磊眼中，如今生物技術與生命科學的爆發正是源于天時地利與人和。

“第一，如果沒有好的生活質量，其他全是白談，這是1和0的關系。第二，為什么它能爆發的這么好，我覺得還是跟科技的突破有很大的關系。”張磊稱。

張磊認為，沒有生命的健康，沒有高質量的生活，后面的所有的東西都是0，但有了這個東西以后，人們便會更長、更有生產力也更開心的生活。這個因素首先驅動了生物技術當前很大體量的投資。

并且，從這個意義上講，遠遠不止生物技術，它的外部性、對社會的附加效應還遠遠沒有被理解。因此，不管做不做其他方面投資，首先都應先把生物技術和生命科學做好。因為這些是基礎，是1和0的關系。

而伴隨近些年交叉科學的進步，比如AI的發展，對腦的研究等等，科學研究和研發投入便逐漸進入到醫藥領域，進而形成醫藥投資的整體生態。這其中，張磊認為，最有生產力的是，最好的科學家認真地去做研究。

“整個生態的發展遠遠不只是一個單點突破所能帶來的繁榮。”張磊強調。他以高瓴投資的藥明康德舉例。張磊稱，基于高瓴被投企業的資源協同，比如泰格醫藥為藥明康德做CRO（醫藥研發外包）、凱萊英為其做CDMO，這才形成了良好的系統生態。

在張磊看來，當前，中國的生命科學正處于寒武紀階段，即生命大爆發階段，各種各樣的物種全部出現。這背后的原因不僅有監管方面，還離不開市場經濟的驅動。這個市場經濟指的就是IBM模式。“中國在discovery之前就已經創新，能夠獨立實現專注創新的科學家能夠直接成立公司了。”張磊稱。

張磊同時透露，高瓴內部投資團隊不到100人，但其投顧管理服務團隊的有將近200人。這背后其實代表著社會專業分工模式的大轉變。

“我們最近投資了另外一家一個院士搞的公司，我們把好的信用給代理者，他可以繼續專注做他專注的事情。而不用又要科學家又要會武功。我們能夠提供資本去幫他去組合，投顧團隊的200人來天天去幫助他，很多事不需要他去做。”張磊表示。

提到在生物醫療行業的投資邏輯，張磊始終強調長期主義。他以百濟神州具體舉例。張磊說，高瓴第一輪投資百濟神州時，它的估值可能還不到1億美元，現在已經是200多億美元估值的公司。

然而，到現在，百濟神州仍未賺錢。根據百濟神州的財報公告，2020財年，百濟神州第二財季歸屬于母公司普通股股東凈利潤為-3.35億美元，同比下降291.73%；營業收入為6563.50萬美元，同比下跌73.03%。

不過，這并不影響高瓴對百濟神州的看好與重注。“我們連續投資了8輪，這家公司到前三四輪的時候還沒有什么收入，這就是說明你沒有長期主業的信念，是不可能做好生命科學的投資的。”張磊表示，高瓴從大概2012年開始投這個行業，2012-2016年這4年應該說都很“寂寞”，因為很少有人關注這個領域。

“而在有了大量積累以后，過去幾年它才迎來一個爆發。我想這些都是非常好的天時地利人和，所以說從大的圖景來講，我是非常有信心。”張磊稱。

與此同時，張磊還強調了公司的護城河概念。張磊認為，企業真正的護城河只有一條，那就是能否為社會不斷并瘋狂地創造長期價值。

“壟斷不創造價值，我覺得一定要重寫價值投資理念，不是說收入穩定就叫價值投資，價值投資的本源是你能不能給社會不斷的、瘋狂的創造長期價值。你創造完長期價值，資本市場早晚會reward你的，給你點零頭就夠你花了，你不給社會創造價值，只靠壟斷，社會早晚會給你清算后賬的。“張磊表示。

大健康領域不是零和游戲，高瓴創投解決的問題是“穿越死亡谷”

2020年2月24日，高瓴資本宣布成立專注于投資早期創業公司的高瓴創投，首期規模約為100億人民幣。一時間，投資圈反響劇烈。

據悉，高瓴創投的100億元規模將以美元和人民幣雙幣種模式運作，全面覆蓋從300萬人民幣到3000萬美元不等的多輪投資策略和創新領域，主要專注于生物醫藥及醫療器械、軟件服務和原發科技創新、消費互聯網及科技、新興消費品牌及服務四大領域的風險投資。

“總要有人開始迎接春天。”彼時，張磊曾在“致創業者的一封信中”表示，高瓴資本這時候推出高瓴創投，希望給創業者和社會傳達的信息是其對中國乃至全球的發展永遠保持樂觀。

事實上，除此之外，于高瓴資本本身而言，高瓴創投更大的意義或在于長期投資的全產業鏈承接。

“高瓴資本的投資金額太大了，不利于最微小的企業，所以我們單獨成立了高瓴創投，只投最早期的。高瓴現在最小的只投了200萬人民幣，幾十萬美元都不到，它都可以去做。以前高瓴資本做不到，一輪至少要做到2000-3000萬美元。”張磊直言，高瓴創投解決的第一個問題是0到1的過程，即穿越死亡谷。

在張磊看來，“這是一個很痛苦的Death Valley，死亡谷，是完全的一個0到1。高瓴創投，成長期的投資，有高瓴的PE，二級市場馬上很快就接上。”

從本質來看，這是因為成長期的投資周期太長了。張磊說，這種成長期投資平均需要十幾年。比如，互聯網公司平均6年，biotech公司可能10~20年，才可能真正有這種大的收入和利潤來源。

這種投資環境下，資本市場也需要切斷。“切斷了以后有人去專注做這種0到1的穿越死亡谷。如果這樣的創業死亡谷通過高瓴創投，再通過高瓴PE把它作為成長期投資了以后，能比較快的把資本市場接近起來，把更多的大眾投資人加入進來不斷的投資。”張磊稱。

此外，在談到大健康生命科學領域的市場競合關系時，張磊強調，大健康生命科學領域不是“zerosum game”，即零和游戲，而是一個positive sum game（正和游戲）。

“尤其在大健康領域，在大的格局上首先要看到，這是一個很容易形成的社會共識的正和游戲。”張磊說，這是因為“cancer has no borders，virus has no borders”。（癌癥無國界，病毒無國界）

值得一提的是，近兩年來，港交所與國內資本市場越來越活躍，納斯達克和紐交所也將不再是科技創新企業的唯一的落腳點。從投資者的角度，這同時也豐富了投資機構在資本市場的退出渠道。

對此，張磊認為，一方面，這三個市場各有特點；另一方面，這三個市場共同促進。這三個資本市場是一個正和游戲，大家一起positive something，共同為創新做貢獻。

“港交所的biotech board發展的越好，越能促進內地資本市場的改革和發展。內地資本市場發展得越好，越能促進更多的企業去突出重圍，讓更多的公司去穿越死亡，讓更多的企業能夠在資本市場上發展。”張磊表示。