蔚來汽車踏出“死亡陷阱”了嗎？

“二季度毛利率轉正。”蔚來汽車創始人李斌多次在公開場合的承諾，終于如期實現了。

8月11日，蔚來汽車(NYSE:NIO)發布2020年第二季度財務業績報告。根據報告，蔚來二季度毛利率首次實現轉正，其中整車毛利率為9.7%，綜合毛利率為8.4%——這大大超過了李斌在一季度電話會議中的預期，當時他判斷蔚來二季度“整車毛利率肯定超過5%，整體毛利率預計超3%”。

李斌將毛利率轉正視為二季度蔚來汽車的“重大突破”。同時，蔚來也是繼理想汽車之后第二家毛利率轉正的新造車公司。理想汽車今年一季度毛利率已達8.02%，二季度這個數字上升為13.3%——在某種程度上，這也是新造車公司極為關注的一個財務指標。

不久前，在被問到銷量目標時，威馬汽車創始人、董事長兼CEO沈暉也公開稱“希望銷量增長的情況下毛利率轉正”，在他看來，毛利率為負的情況下賣得越多虧得越多，容易陷入“死亡陷阱”。

毛利率為何如此重要？相關財務分析人士告訴AI財經社，毛利率是評價企業盈利能力的關鍵經營指標之一，反映出企業產品的初始獲利能力，也是企業利潤的起點。

單以毛利率指標來看，蔚來可謂踏出了“死亡陷阱”。但對于李斌而言，這還不夠安全。“接下來蔚來將繼續提升毛利率，我們非常有信心下半年整車毛利率和綜合毛利率都將超過10%?！痹诖撕笳匍_的電話會議上，他表示。

電話會議同時給出了三季度的預期。蔚來CFO奉瑋透露，公司第三季度總收入將在40.5億元人民幣至42.1億元之間，或5.729億美元至5.962億美元之間——較2019年第二季度增長約120.4%至129.3%，較2020年第二季度增長約8.8%至13.3%。

受益于二季度良好表現，美東時間8月10日收盤時，蔚來股價上漲5.89%至14.21美元，總市值為168.31億美元。美東時間8月11日開盤后，蔚來汽車股價繼續上漲至14.37美元，總市值達170.21億美元。這一市值高于此前IPO時市值反超蔚來的理想汽車。包括中金在內的投研機構對蔚來前景表示看好，并在此前就已上調了蔚來目標價。

不過截至美股8月11日收盤，蔚來股價跌幅達8.59%至12.99美元，盤后小幅微漲。

01 業績超預期背后

在電話會議上，李斌解釋了二季度蔚來毛利率轉正的原因：“隨著季度交付量的躍升、單車收入的提高、電池包等物料采購成本的下降、以及制造費效的改善，我們的毛利率在第二季度取得重大突破，遠高于我們此前的預期?！?

今年二季度，蔚來共計交付新車10331輛，是去年同期以及今年一季度的近3倍。同時，這也是蔚來首次實現單季交付數破萬輛，超出了蔚來管理層在一季度的預期。

再看單車收入，全新ES8批量交付后銷量比例大幅提升，由此提高了蔚來平均單車收入，其中二季度環比一季度上漲8539元。另據威爾森的零售數據顯示，蔚來品牌二季度平均成交價為44.40萬元，高于特斯拉的31.90萬元。單車成交價的提升對財務表現起到了明顯促進作用。

與此同時，蔚來單車銷售管理費用環比下降59.0%，同比下降77.3%。李斌認為，單車銷售管理費用的下降，表明蔚來在銷售和企業內部管理的效率正在快速提升。

蔚來二季度的經營性虧損也進一步收窄至11.60億元（約1.642億美元），同比下降 64.0%，環比下降26.1%。除股權激勵費用，調整后經營性虧損（非美國通用會計準則）為11.147億元（1.578億美元），同比下降64.4%，環比下降27.5%。

值得注意的是，蔚來二季度營收和每股虧損表現也遠超雅虎財經綜合的分析師預測。李斌認為，這也是在毛利轉正基礎上，公司的體系化效率全面提升的體現。

實際上，二季度蔚來其他數據表現也超出了官方預期。其中，二季度蔚來總收入為37.189億元（約5.264億美元），同比增長146.5%，環比增長171.1%。汽車銷售額為34.9億元（約4.934億美元），同比增長146.5%，環比增長177.6%。

二季報同時顯示，截至2020年6月30日，蔚來汽車持有的現金、現金等價物、限制性現金和短期投資總額為111.7億元（約15.8億美元）。這較之去年此時對比明顯。

“經過過去一年多的持續努力，我們已經找到合適的節奏，既能對公司近期的經營目標進行嚴格的管理與執行，也能保證研發和服務體系的投入，建立公司的長期競爭優勢?！崩畋笳f。

蔚來汽車首席財務官奉瑋進一步透露，“在2020年的剩余時間以及以后，蔚來將繼續提高整個公司的效率”。

02 集體逆轉仍有挑戰？

實際上，蔚來的表現或也代表了今年以來新造車公司的集體逆轉。體現在市場層面則是，新造車頭部企業銷量開始穩中有升。

根據乘聯會以及各車企官方數據，今年前7個月新造車公司批發總量已達到1.4萬輛，同比增長174%，其中蔚來又以17691輛位列第一，理想汽車累計銷售12182輛，小鵬也交付了8009輛新車。

此外，蔚來7月交付新車3533輛，這也是蔚來繼4月以來第四次月銷量保持在3000輛以上。理想ONE銷量則為2516輛，較6月環比逆勢增長33%。

新造車公司頭部公司的逆轉，部分得益于新能源汽車高端化趨勢。根據中汽協、乘聯會觀察，今年二季度起，一方面受到后疫情消費升級影響，另一方面獲益于特斯拉的拉動效應，20萬元以上電動車逐步受到高端消費群體的認可。

不過新造車公司要抓住這個機遇尚有挑戰。

其一便是特斯拉。乘聯會數據顯示，特斯拉7月銷量為11041輛，盡管較6月環比下滑，但在純電動車市場仍舊一騎絕塵。中汽協也預計特斯拉2020年在中國市場的銷量可達10萬輛——這個數字對于本土化率不斷提升的特斯拉而言并不難實現，但特斯拉一再下探的價格則可能對蔚來們造成直接沖擊。

其二是傳統車企。今年以來，包括上汽、東風都相繼推出了獨立運營的高端電動車品牌，北汽高端電動車ARCFOX品牌首款新車則計劃于今年年底前上市。相較于新造車公司，傳統車企的優勢在于資金、制造、品控能力以及規模上，一旦全面開戰實力也不容小覷。

相對來說，無論是毛利率轉正、開始手握現金流的蔚來，還是火速追趕美股上市窗口的理想汽車和小鵬汽車，都難言輕松。一方面解決內耗實現成本的不斷下降，另一方面應對對手的攻勢實現銷量的穩步提升，都是蔚來們必須完成的功課。

03 蔚來的“王牌”

目前來看，在銷量穩步提升的基礎上，新造車公司信心大漲的同時趨于穩中求生并求勝。相較而言，2019年“最慘”的蔚來，未來實現完全逆轉的勝算最大。

相較于蔚來EC6去年剛發布時還要看特斯拉Model Y“臉色”才敢定價，今年成都車展EC6正式上市時的李斌已經明顯表現出信心。

“毫無疑問EC6和Model Y是直接競爭的，定價的時候蔚來考慮了長期的競爭策略”，李斌坦言，不過定位高端市場的蔚來汽車，也有進入以歐美主流高端市場的野心和決心。

按照李斌最新的判斷，電動汽車產品的終極形態會在未來3年至5年內出現，就產品層面而言，智能電動汽車的普及速度會比想象得更快。洞悉這一趨勢的蔚來，也在加速產品布局。

在二季度財報電話會議上，李斌透露，隨著公司整體情況的改善，蔚來已經加快新產品的開發進度，并將加大在自動駕駛技術上的研發投入，以建立行業領先的技術優勢，確保長期的產品競爭力。

根據李斌透露，目前蔚來的總體研發費用控制在每年30億元以內，常規來說差不多是每個季度5億元到6億元，同時根據車型開發進度，不同的季度會進行相應調整。

在當下的戰場，按照計劃，補貼前售價 36.8 萬元起的EC6則將于9 月下旬開始交付，這也是蔚來的第三款量產車型，同時蔚來也將在第三季度完成單月單班4500-5000 輛的產能提升。李斌預計，今年三季度汽車交付量將在11000輛至11500輛之間，同比增長約129.2%至139.6%，環比增長約6.5%至11.3%。

銷售網絡服務支持層面，目前蔚來已建立22個蔚來中心和119家蔚來空間，已經覆蓋中國89個城市。同時，已建成142座蔚來換電站，覆蓋全國63個城市。李斌稱，接下來蔚來會持續增加蔚來空間和換電站的布局——這也是北汽新能源之外蔚來獨有的優勢，毫無疑問，換電模式將是未來蔚來手里的一張“王牌”。

今年以來多項政策助推換電模式重回主流視野。此前堅持未放棄換電模式的蔚來汽車，也因此收獲30萬元以上高端電動車補貼的獨家利好。按照政策導向，這只是利好的開始。

據李斌透露，在BaaS（Battery as a Service）車電分離業務上，截至目前蔚來已經完成整車和電池分開銷售所需要的產品公告和認證的全部工作，第一輛 BaaS 模式車輛也完成了保險、貸款、上牌等流程驗證。蔚來計劃在三季度正式發布BaaS模式實施方案和用戶最為關心的價格問題。

同時，蔚來也在作為發起股東籌建電池資產公司，通過電池資產公司來完成企業與個人租用電池業務的對接。由此蔚來將成為第一家動力電池“可充、可換、可升級”的電動車企。

這也被李斌視為蔚來未來的核心競爭優勢。較之北汽新能源目前仍以出租車等公共交通客戶為主，蔚來的換電模式完全面向私人用戶。這意味著，一旦車電分離業務開始成為市場主流，蔚來汽車也將是首個收獲最廣泛用戶、也最具成熟運營經驗的電動車企?！皳Q電之王”蔚來有望成為新一輪電動車之爭的領先者。