中國茶飲市場總是不缺故事。

近日，有消息稱，新式茶飲品牌奈雪の茶引入原瑞幸咖啡首席技術官（CTO）何剛，或為上市做準備。原本奈雪の茶定于2020年初向美股遞交招股書，奈何開年以來的疫情導致市場情緒承壓，其上市時間與地點均有變化，或最快將于年內(nèi)在A股或港股上市。

消息傳出，4000億茶飲市場震動。如若奈雪の茶上市，將會是中國茶企市場第一股。而今，這一“預備第一股”悄悄被另一傳統(tǒng)茶葉品牌截了胡。

7月24日消息，中國茶葉股份有限公司（下稱中茶股份）日前已向上海證券交易所提交了上市申請并已獲得受理。擬公開發(fā)行股票數(shù)量不超過9375萬股，募資金額5.4億元。

這是一家已有71年歷史的老牌茶企，國家商務部的審批認定的第一批“中華老字號”企業(yè)，且前農(nóng)業(yè)部副部長直接坐鎮(zhèn)出任第一任總經(jīng)理。在中國茶葉市場上市企業(yè)一直空缺的A股，“身份不俗”的中茶股份有望“闖關”成功么？

持股55%，中糧集團為實控人

一部中茶股份的歷史，半部國內(nèi)經(jīng)濟體制改革歷程。

招股書顯示，中茶股份成立于1985年4月24日，注冊資本68750萬元，但如若追溯其歷史，則可追溯到1949年，其后的半個世紀內(nèi)，歷經(jīng)數(shù)次股權(quán)變更。

這是新中國第一家國有茶葉公司，曾統(tǒng)一經(jīng)營和管理全國茶葉的收購、加工、出口和內(nèi)銷業(yè)務。時任農(nóng)業(yè)部副部長、有“當代茶圣”之稱的吳覺農(nóng)出任第一任經(jīng)理。1956年，在原有的公司之上成立中國茶葉出口公司，將咖啡和可可的業(yè)務囊括其中；1961年，中國茶葉出口公司和中國土產(chǎn)出口公司合并為中國茶葉土產(chǎn)進出口總公司，統(tǒng)一經(jīng)營茶葉和土產(chǎn)類商品的進出口業(yè)務；1970年，中國茶葉土產(chǎn)進出口總公司和中國畜產(chǎn)進出口總公司合并成立中國土產(chǎn)畜產(chǎn)進出口總公司，經(jīng)營茶葉、土產(chǎn)、畜產(chǎn)三大類商品的進出口業(yè)務。直到1985年，終于注冊成為現(xiàn)在的中茶集團，后經(jīng)過了股份制改造，中茶股份得以成型。

根據(jù)不同的茶葉與產(chǎn)區(qū)，當前，中茶股份旗下?lián)碛兄胁杩萍肌⒅胁椟S山、中茶湖南等14家一級控股子公司，擁有“中茶”“海堤”“猴王”等茶葉品牌，覆蓋烏龍茶、普洱茶、花茶、紅茶、綠茶等多種產(chǎn)品。

股東層面，招股書顯示，其共有10位，且以國資為主。控股股東為中國土產(chǎn)畜產(chǎn)進出口有限責任公司，持有40%的股權(quán)；第二大股東為厚樸投資旗下的Polystone，持有25%的股份；天津紫茗股權(quán)投資基金合伙企業(yè)、中國人壽財產(chǎn)保險股份有限公司等8個股東，持股在2%-7%之間。

股權(quán)穿透之后，投中網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，公司的第一大股東中土畜由中國最大的糧油食品進出口公司、大型央企中糧集團全資控股。此外，通過中土畜通過一致行動人中茶員工持股平臺，還控制了公司15%的股權(quán)。也即是說，中糧集團通過中土畜合計間接控制了中茶股份55%的股份，為該公司的實際控制人。

年入16億，仍有5家子公司虧損

產(chǎn)品方面，中茶股份的產(chǎn)品主要分為品牌茶和原料茶兩類。前者以經(jīng)銷模式為主，包括“中茶”核心品牌及“海堤”、“猴王牌”、“蝴蝶牌”、“百年木倉”等子品牌；原料茶業(yè)務則以直銷模式為主，根據(jù)下游客戶需要，銷售經(jīng)初加工的優(yōu)質(zhì)原料茶，招股書表示，統(tǒng)一、農(nóng)夫山泉、三得利、今麥郎等知名品牌均是其重要的下游客戶。

這些產(chǎn)品也為中茶股份帶來了相對可觀的營收。招股書顯示，2017年-2019年，中茶股份的主營業(yè)務收入分別為12.3億元、14.9億元和16.3億元，年復合增長率15.11%。同期實現(xiàn)凈利潤分別為1.8億元、1.45億元和1.66億元。

然而，如果單獨來看中茶股份旗下的14家控股子公司的業(yè)績卻并沒有那么樂觀。其14家子公司中，仍有中茶融通、中茶雄安、中茶網(wǎng)絡、中茶黃山、中茶科技5家子公司仍在虧損狀態(tài)，而盈利排名前三位的中茶云南、中茶廈門、中茶福建盈利水平則分別為分別盈利7134.03萬元、5878.76萬元、4855.69萬元。

當老牌茶企撞上互聯(lián)網(wǎng)電商時代，便出現(xiàn)了難以先發(fā)制人的窘境。目前，中茶股份的銷售仍主要依賴統(tǒng)渠道和門店渠道，二者的營收占比高達63.42%，而電商渠道的營收占比僅占6.45%。以天貓平臺為例，投中網(wǎng)查閱“中茶旗艦店”，這家顯示10年老店的店鋪粉絲數(shù)量僅為31.4萬，銷量最好的產(chǎn)品月銷量僅在800份左右，約為小罐茶的三分之一，藝福堂的十分之一。

從整個茶葉行業(yè)來看，中茶產(chǎn)品的整體市場占有率仍然不高，以其2019年銷量最好的烏龍茶為例，在國內(nèi)該類別中的銷量總量占比僅占有1.74%，未來仍存有較大的提升空間。且在早前，中茶股份的融資來源主要為銀行貸款，融資渠道單一、融資金額有限。

此外，招股書也透露了茶產(chǎn)業(yè)存在“存貨跌價”風險。2017-2019年，中茶股份存貨賬面價值分別為6.6億元、7.15億元和9.67億元，占總資產(chǎn)的比例分別為38.38%、39.64%和45.75%。

對于中茶謀求上市，戰(zhàn)略定位專家、九德定位咨詢公司創(chuàng)始人徐雄俊認為，中國茶市場規(guī)模不斷擴大，小罐茶、竹葉青、八馬等茶企紛紛入局，通過產(chǎn)品和品牌創(chuàng)新擴大市場份額，在這樣的背景下，中茶感受到了危機，需要通過上市融資達到擴大市場份額的目的。

缺失A股，茶飲何以成“茅臺”？

在中國的文化里，喝茶，不僅喝的是茶，還是其中的風雅，白酒亦然。老話說，“茶酒不分家”，但在資本化的道路上，二者卻大相徑庭。

2020年以來，18家酒股的行情驚心動魄，茅臺市值破20000億元，五糧液市值也已逼近8000億元。反觀茶企，迄今為止，卻未能誕生一家茶企公司。按說，在中國文化中，茶葉和白酒都是國人的嗜好品，近緣性相當，且前者的市場規(guī)模也已經(jīng)突破4000億元，為何誕生不了茶飲界的茅臺？

且近年來，華祥苑、八馬茶業(yè)、謝裕大、七彩云南等茶企幾欲“闖關”，均未能如愿。排隊數(shù)年的安溪鐵觀音，亦因被質(zhì)疑業(yè)績超常增長、隱瞞關聯(lián)交易，撤回招股書。

如果把視野放到全球資本市場，中國茶企上市企業(yè)也僅有天福（開曼）控股有限公司一家，于2011年登陸港股，但是也存在業(yè)績增長緩慢的問題，當前市值接近60億港元。

“茶葉行業(yè)集中度低，企業(yè)數(shù)量多而分散，以中小、私營企業(yè)為主，多數(shù)企業(yè)缺乏現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營理念，未能建立現(xiàn)代企業(yè)管理制度。”中茶股份在招股書中如此解釋道。且通過萬得(Wind)數(shù)據(jù)來分析，目前正在“闖關”的茶企幾乎都存在毛利較高的問題。

數(shù)據(jù)顯示，2017-2019年，中茶股份的毛利率分別為39.56%、39.37%、41.25%；瀾滄古茶則分別為65.56%、64.03%、61.94%；而港股上市茶企天福集團的毛利率分別為60.59%、60.27%、58.86%。這在食品飲料行業(yè)中均處于高位。

一直關注這一賽道的天圖投資管理合伙人、CEO馮衛(wèi)東亦向投中網(wǎng)表示，“對于茶飲行業(yè)，此前大家還都在講小產(chǎn)地與小產(chǎn)區(qū)的故事，碎片化嚴重，很難成大器，只有走到標準化的路徑上，再加上與服務相結(jié)合的體驗，才能講述大故事。”而當前的資本助推，恰是能推進整個行業(yè)的標準化與產(chǎn)業(yè)化，當前的新中式茶飲很適合講述這樣的故事。

近兩年，隨著小罐茶等新型茶企的崛起，中國茶行業(yè)有所改觀。行業(yè)分析師朱丹蓬認為，小罐茶在工業(yè)化標準等方面對行業(yè)起到了倒逼作用。

老牌茶企未起，新牌茶飲已來。近年來注重營銷的小罐茶異軍突起，新式茶飲品牌喜茶、奈雪深受資本青睞。奈雪又已完成深創(chuàng)投領投的近億元新一輪融資，正在籌備沖擊港股。留給中國傳統(tǒng)茶企的時間已經(jīng)不多了。

就在中茶股份招股書公布當日，瀾滄古茶也披露了招股書，擬在中小板上市，計劃發(fā)行不超過2000萬股，擬募資6.28億元。中茶股份的“茶企第一股”身份，有可能被截胡么？