2025年，當上海的永贏基金在主動權益領域因布局多賽道押對寶而風聲水起時，曾經在主動權益領域中人才輩出的景順長城基金卻陷入尷尬：旗幟性人物劉彥春業績持續低迷，二號人物楊銳文在管產品年內無一突破50%，曾經的三號人物鮑無可早已轉身離去。

以消費四大天王之一的劉彥春為例，這位當年成名于白酒戰役的基金經理，目前在公司仍然管理著6只公募基金產品；但從2025年前11個月的情況看，其中沒有一只基金的漲幅超過4%，均排在同類產品中較為靠后的位置。同時，楊銳文、劉蘇、董晗等相對知名的選手年內業績同樣較為乏善可陳，公認的二號人物楊銳文所有產品收益基本在30%一線。

相對而言，在公司現存的主動權益基金經理團隊中，今年業績相對出色的是農冰立和張仲維，兩人的情況類似，雖然他們整體任職年限不短，但在景順長城管理產品時間實際不長。

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劉彥春在管的6只產品全線退居4000位之外

從前11個月的情況看，劉彥春的六只產品雖然也實現了全部業績飄紅，但其中表現最好的景順長城內需增長凈值增長也不到4%，它們全部在同類的4500只基金中排在4000位之后。

如果拉長時間看近兩年的業績，除去一只基金凈值下跌在10%以內外，剩余的基金凈值下跌均超過10%。但是，白酒股表現沉淪已經不止近兩年了，為何劉彥春的業績卻始終不見起色呢？以他在管產品中時間最長的景順長城新興成長為例分析能看出問題所在。

從該基金最近一期的三季報來看，劉彥春所配的多數標的還是昔日茅指數中的核心重倉股，例如上一季度位居前三且本季仍然位居前三的邁瑞醫療、海大集團、貴州茅臺，它們的被持倉占比都超過了9.8%，但是目前年內僅有1只實現股價上漲，且它的漲幅不過是大約16%而已。同時再看其他的7只標的，白酒股仍然是十大組合中的主要力量。

其中包括了山西汾酒、古井貢酒、五糧液、瀘州老窖，再加上上述的茅臺，整體白酒股仍然占據半壁江山，同時它們也是從上一季度延續下來的標的。但是它們不僅在近三個月中近乎全軍覆沒，而且從年內的表現來看，這里面最好的瀘州老窖漲幅也不到14%。

再看另外的三個重倉席位，它們分別是藥明康德、中國中免、美的集團，這其中藥明康德是其中三季度新進的重倉股標的，但是該股在近三個月中卻下跌了4.10%，股價早已跌回到100元以內。雖然藥明康德年內漲幅約為70%仍是十大重倉股中最好的標的，但是顯然劉彥春的介入時機是錯誤的。類似的錯誤還存在于三季度升到首位的邁瑞醫療上，盡管它的被持倉比例達到10.08%已經超過了單一比例的上限，但同為醫藥細分龍頭的該股，在近三個月的跌幅卻達到16.50%。

矛盾的是，劉彥春在三季報中大談科技股的前景，同時其指出：“傳統產業中，我們關注逆周期政策的再次加碼以及供給側的調整，一旦資產價格企穩，巨量的超額儲蓄會逐步釋放，內需動能也將恢復，相關領域的股票有望迎來盈利和估值水平同步回升。”

但是三季報的一組數據卻掩飾不了尷尬：“本報告期內，本基金A類份額凈值增長率為9.09%，業績比較基準收益率為29.94%。本報告期內，本基金C類份額凈值增長率為9.00%，業績比較基準收益率為29.94%。”

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劉蘇管理9只產品力不從心？今年以來最佳成績不到15%

除去劉彥春外，目前公司主動權益團隊中任職時長排在第二的是劉蘇，但是最新他在公司管理9只基金的合計規模還不到百億元；同時從9只基金的任職回報來看，其中也僅有1只產品實現了任職回報翻倍。

該產品（景順長城動力平衡）也是它目前在管時間最長的一只產品，2025年前11個月的凈值增長率為6.28%，它在大約2300只基金中排在大約1800位。從該基金的業績比較基準來看，其設定為“滬深300指數收益率*50%+中國債券總指數收益率*45%+銀行同業存款收益率*5%”。

從該基金的三季報十大重倉股來看，近三個月有一半的公司上漲，但其中表現最好的裕同科技的漲幅不過是大約20%，此外有包括頭號重倉股歐普照明等另外五只重倉股在同一時間段下跌。再拉長時間段看年內的公司漲跌幅，雖然看起來有6只重倉股上漲情況稍好，但是表現最好的隆基綠能年內的漲幅也不過是18.20%。

從另一個角度也能看出劉蘇的選股能力存疑，他在三季度新進重倉的中炬高新，無論是在近三個月還是年內的表現，都是9月30日時十大重倉股中最差的標的。在三季報中，基金經理劉蘇的說辭也存在前后矛盾之處：“與上期末的組合相比，我們基于公司質地和估值吸引力的原因做了少部分品種的替換，目前布局的方向更多偏向估值已經具備很強吸引力，但是可能短期催化因素不多的內需消費鏈，和部分周期處于低位的周期性品種。我們對目前組合的安全性和未來的增長潛力有信心，但需要承受短期跑輸的壓力。”

換一個角度，從公司主動權益類基金經理在管產品數量來看，管理數量最多的并不是知名度排在前兩位的劉彥春和楊銳文，而是接管了當初“三哥”鮑無可多只產品的鄒立虎。從衡量基金經理的兩項硬指標來看，雖然或許是由于管理了10只產品的原因，其合計的規模達到了375.96億元，但是在管基金的最佳任期回報僅為76.76%，未能有一只翻倍。

此外，文首提到的相對年內業績最出色的兩位都非景順長城自己培養的基金經理，他們的未來業績如何且能在景順長城工作多久仍需觀察，畢竟此前從寶盈基金轉投而來的名將李進，僅僅在景順長城管理產品了兩年就再度離開。

綜上所述，換一個角度來看，當鮑無可離開，劉彥春、楊銳文漸漸老去實力下降時，這對于景順長城的中生代乃至新生代基金經理來說，機會與挑戰同在！