當AI服務器廠商為搶一塊高帶寬內存（HBM）爭得頭破血流，當新能源汽車的車載存儲訂單排到明年，存儲芯片早已不是藏在電子設備里的“小透明”，而是成了數字時代的“黃金”。而這也造就了香農芯創(chuàng)的一飛沖天。

從8月份開始，三個月時間，香農芯創(chuàng)已經上漲超過600%，而如果按照今年年初的價格來計算，甚至已經漲了十倍。

這場由AI引爆的存儲狂潮中，香農芯創(chuàng)這家以“賺差價”為主的芯片分銷商，硬生生走出了“龍頭派頭”，市盈率TTM飆至305倍，比不少自研芯片的科技公司還高出一截。

這家“半路出家”的芯片新貴，并非科班出身的存儲巨頭，卻在AI催生的狂歡中乘風破浪。要知道，存儲芯片是智能手機、AI服務器、工業(yè)控制的“數字糧倉”，每一次技術迭代都牽動著產業(yè)鏈神經。

如今AI需求正以指數級速度爆發(fā)增長，這場狂歡究竟是短期盛宴，還是長期賽道？香農芯創(chuàng)能借著這股風，走多遠？

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財務爆發(fā)性增長

2025年第三季度呈現“天時、地利、人和”的全方位向好態(tài)勢。

從短期來看，香農芯創(chuàng)依托存儲芯片漲價周期實現業(yè)績環(huán)比躍升，中期憑借自研產品“海普存儲”突破及國產替代邏輯夯實成長性，長期通過AI算力基礎設施戰(zhàn)略布局深度綁定產業(yè)浪潮，整體展現“規(guī)模高增長、結構在優(yōu)化、潛力待釋放”的特征。

前三季度公司累計實現營業(yè)收入264億元，同比大幅增長59.90%，其中第三季度單季營收達92.76億元，同比增長6.58%、環(huán)比增長0.64%，創(chuàng)下單季收入歷史新高，直觀印證公司在存儲芯片市場尤其是AI驅動的高端存儲領域，分銷與產品業(yè)務規(guī)模正步入快速擴張通道。

這一增長核心驅動源于行業(yè)強勁上行周期，AI浪潮催生海量算力需求，導致高帶寬內存（HBM）、企業(yè)級固態(tài)硬盤（eSSD）等高性能存儲部件供需失衡，推動產品價格全面走強，而公司作為SK海力士等核心原廠的重要合作伙伴，具備稀缺貨源優(yōu)先獲取權，得以在漲價周期中充分釋放營收彈性。

營收高增的同時，盈利能力呈現明確改善趨勢，環(huán)比數據更具核心參考價值：盡管前三季度整體凈利潤同比略有下滑，但第三季度歸母凈利潤達2.02億元，環(huán)比第二季度大幅增長42.81%；反映產品定價能力與成本轉嫁效率的毛利率、凈利率分別環(huán)比提升0.81個、0.58個百分點至4.03%、2.11%。

這一改善既得益于存儲價格走強帶來的成本優(yōu)勢，更依托公司數據縮減算法等核心技術突破形成的硬核支撐。

此外，香農芯創(chuàng)的現金流與資產質量優(yōu)化為長遠發(fā)展筑牢根基，前三季度經營活動產生的現金流量凈額為-4685.25萬元，雖仍為負值，但同比改善幅度高達88.81%，核心得益于銷售回款規(guī)模的顯著提升。

截至三季度末，公司總資產達93.54億元，較上年末增長23.32%，歸屬于上市公司股東的所有者權益33.84億元，較上年末增長15.20%，資產負債率從去年同期的68.77%降至63.27%，財務結構持續(xù)趨于穩(wěn)健。

香農芯創(chuàng)的存貨較上年末減少36.55%，彰顯了庫存管理效率提升，有效降低潛在跌價風險，而合同負債較上年末激增2161.63%，充分預示未來收入增長的高確定性，同期37.62億元應收賬款則既體現業(yè)務規(guī)模擴張成效。

此外，目前香農芯創(chuàng)的自研業(yè)務也迎來了爆發(fā)式增長，子公司海普存儲2025年上半年營收達3.31億元，同比增幅高達542倍，盡管當前營收占比仍較低，但增速極具爆發(fā)力。

更關鍵的是，自研產品毛利率顯著高于分銷業(yè)務，其中企業(yè)級DDR5模組毛利率達28%，且產品已通過華為、浪潮等主流服務器平臺認證并成功入圍中國移動集采名單，車規(guī)級產品通過AEC-Q100認證后已穩(wěn)定供貨比亞迪、蔚來等頭部車企，優(yōu)質客戶結構為自研業(yè)務持續(xù)放量提供堅實保障。

目前，香農芯創(chuàng)已經構建“行業(yè)周期紅利承接+自研核心能力突破”的雙驅動增長格局，伴隨存儲芯片價格進一步上行及自研業(yè)務占比持續(xù)提升，未來有望實現盈利能力的大幅躍升。

02

搭乘行業(yè)東風

香農芯創(chuàng)的爆發(fā)式增長，本質是精準踩中了半導體行業(yè)存儲周期復蘇、AI算力爆發(fā)與國產替代三大核心東風，通過“分銷卡位+自主突破+生態(tài)協同”的戰(zhàn)略布局，實現了從傳統制造業(yè)向半導體核心玩家的躍遷。

行業(yè)層面，全球存儲芯片市場自2025年起進入漲價周期，三星、美光等巨頭陸續(xù)上調DRAM、LPDDR系列產品價格，漲幅達15%-30%，而AI服務器對HBM（高帶寬內存）的激增需求，進一步放大了存儲賽道的增長潛力，2026年全球HBM市場規(guī)模預計將達386.2億美元。

同時，國內“自主可控”政策加碼與“東數西算”工程推進，為半導體產業(yè)提供了政策紅利與廣闊市場，國產企業(yè)級存儲市場年復合增長率超23%，成為行業(yè)增長的核心引擎。

香農芯創(chuàng)通過三大戰(zhàn)略精準承接行業(yè)紅利，構建核心競爭力。其一，分銷業(yè)務卡位稀缺資源，公司通過收購聯合創(chuàng)泰成為SK海力士大陸核心代理商，獨家分銷其HBM、DDR5等高端存儲芯片，直接對接騰訊、阿里等頭部云服務商的算力需求。

2025年年中總營收171.23 億元，同比增長+119.35%，其中電子元器件分銷業(yè)務貢獻166.16億元，同比增長+117.32%。

其二，自主業(yè)務實現破局，聯合SK海力士成立合資公司海普存儲，推出量產的DDR5、Gen4eSSD等產品，適配國內主流服務器平臺，雖2025年三季度自主業(yè)務占比仍不足2%，但毛利率達20%-30%，顯著高于分銷業(yè)務的3.13%，2024年該業(yè)務營收同比激增210615%，中標“東數西算”成渝樞紐超30%份額。

其三，生態(tài)協同強化壁壘，參股甬矽電子（先進封裝）、微導納米（設備供應）、DeepSeek（算力協同）等企業(yè)，構建“存儲+算力+設備”的產業(yè)生態(tài)，既保障供應鏈穩(wěn)定性，又拓寬增長邊界。

盡管當前仍面臨分銷業(yè)務毛利率下滑、自主業(yè)務占比不足2%的挑戰(zhàn)，但香農芯創(chuàng)已形成“短期受益于存儲漲價與HBM分銷，中期依托自主存儲產品放量，長期靠生態(tài)協同實現平臺化轉型”的增長路徑。

完美契合了半導體行業(yè)從“周期復蘇”到“國產替代”再到“生態(tài)整合”的發(fā)展趨勢，成為行業(yè)東風下的典型受益者。

03

從分銷商蛻變?yōu)樯鷳B(tài)王者

香農芯創(chuàng)的成功不僅源于行業(yè)東風，更在于其卓越的戰(zhàn)略眼光和執(zhí)行力。當AI算力浪潮席卷全球，存儲芯片從“產業(yè)鏈配角”躍升為“核心引擎”，多數企業(yè)忙著在漲價周期中分得一杯羹時，香農芯創(chuàng)早已跳出“被動受益”的局限，走出了一條主動破局的蛻變之路。

公司完成了從傳統制造業(yè)到半導體分銷，再到“分銷+自研”雙輪驅動的華麗轉身，這一轉型路徑堪稱中國企業(yè)戰(zhàn)略升級的典范案例。

作為SK海力士在中國大陸云服務存儲領域的最大代理商，香農芯創(chuàng)的代理份額超過30%，這一地位難以被競爭對手撼動。

自研業(yè)務的突破性進展標志著公司從“芯片分銷商”向“解決方案提供商”的戰(zhàn)略升級。2023年，香農芯創(chuàng)聯合SK海力士、大普微電子等合作方設立控股子公司海普存儲，正式進軍企業(yè)級存儲產品領域。

獨特的雙輪驅動模式使公司能夠平衡短期收益與長期發(fā)展。分銷業(yè)務作為“現金牛”，為公司提供穩(wěn)定的現金流和客戶資源；自研業(yè)務則作為增長引擎，不斷提升公司的技術實力和盈利能力。

2025年第三季度企業(yè)級DDR5模組出貨80萬條，28%的毛利率顯著高于分銷業(yè)務，且已批量供貨華為、浪潮等頭部客戶。

公司采用“以銷定采+備貨采購”的雙模式，既能對接頭部云客戶的明確訂單，降低庫存風險；又能通過預判行情提前備貨，在漲價周期中實現超額收益。

這種靈活的運營模式使公司能夠在行業(yè)波動中保持穩(wěn)健經營，同時抓住市場機遇實現跨越式增長。

此外，產能布局的不斷完善為自研業(yè)務的放量提供了堅實保障。海普存儲擁有合肥（300萬片/年）和無錫（150萬片/年）兩大生產基地，合計年產能450萬片，2025年下半年產能將提升至650萬片/年。

香農芯創(chuàng)還與SK海力士、大普微成立合資公司無錫海普芯創(chuàng)，進一步完善DRAM產品線。這種產能擴張與市場需求高度匹配，為公司未來增長提供了充分的空間。生態(tài)協同效應的釋放是香農芯創(chuàng)更高層次的戰(zhàn)略布局。

公司以產業(yè)投資為紐帶，構建起覆蓋半導體全產業(yè)鏈的生態(tài)體系，投資了好達電子、甬矽電子、壁仞科技、微導納米等細分領域龍頭企業(yè)。

香農芯創(chuàng)的戰(zhàn)略轉型展現了管理層卓越的產業(yè)洞察力和執(zhí)行力。從傳統制造到半導體分銷，再到自主研發(fā)與生態(tài)賦能，公司的每一次跨越都精準踏準了產業(yè)發(fā)展的節(jié)拍。