“陜西女首富”認(rèn)輸！“山東女首富”干掉巨子生物332億港元

這場(chǎng)從5月17日開始的，“玻尿酸女王”、“山東女首富”趙燕發(fā)起的華熙生物對(duì)決巨子生物的醫(yī)美巨頭之戰(zhàn)，最終以“膠原蛋白女王”、“陜西女首富”認(rèn)輸，劃下了休止符。

6月23日晚，巨子生物（2367.HK）在官方微信公眾號(hào)承認(rèn)：“我公司現(xiàn)有的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)、檢測(cè)方法和標(biāo)簽標(biāo)識(shí)在某些方面已逐漸顯現(xiàn)出其局限性，難以完全適配行業(yè)發(fā)展與技術(shù)進(jìn)步的高標(biāo)準(zhǔn)和高要求。”

圖源：官方微信號(hào)

巨子生物提到，未來會(huì)聯(lián)合科研機(jī)構(gòu)加速推進(jìn)化妝品中重組膠原蛋白定性定量檢測(cè)方法的優(yōu)化與驗(yàn)證；逐步主動(dòng)公開原料與成品的關(guān)鍵技術(shù)參數(shù)及質(zhì)量控制數(shù)據(jù)，賦能行業(yè)發(fā)展，接受大眾監(jiān)督；持續(xù)參與化妝品用重組膠原蛋白相關(guān)國家標(biāo)準(zhǔn)與行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制定，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)規(guī)范化發(fā)展。

6月24日，巨子生物股價(jià)報(bào)收于53.9港元/股，上漲5.27%，市值577.2億港元。華熙生物（688363. SH）報(bào)收于51.65元/股，上漲1.93%，市值284.8億元人民幣。

如今距離“山東女首富”趙燕5月下旬發(fā)難之際，巨子生物的股價(jià)已經(jīng)從87.1港元/股下挫了38%，市值從909億港元下跌至如今的577億港元，市值蒸發(fā)332億港元。

而華熙生物的股價(jià)和市值在干仗期間變化不大，5月16日，公司股價(jià)報(bào)收50.49元/股，比如今股價(jià)和市值還略低一些。從這一層面看，趙燕這場(chǎng)公關(guān)戰(zhàn)不僅贏得了名聲，還贏得了資本市場(chǎng)的支持，算是妥妥的贏家，而巨子生物創(chuàng)始人、“陜西女首富”范代娣損失則比較大。

這場(chǎng)持續(xù)了一個(gè)多月的醫(yī)美戰(zhàn)爭隨著巨子生物的認(rèn)輸突然落幕，新一代的“膠原蛋白女王”范代娣并沒有贏了上一代的“玻尿酸女王”趙燕，兩位“女首富”的較量從臺(tái)前轉(zhuǎn)至地下。

兩位“女首富”持續(xù)1個(gè)月的戰(zhàn)火

5月17日晚，華熙生物官方微信公眾號(hào)發(fā)文《概念總在重演，科技永遠(yuǎn)向前》，炮轟多家券商為“港股重組膠原蛋白第一股”巨子生物（2367.HK）站臺(tái)，率先打響了這場(chǎng)醫(yī)美戰(zhàn)爭。

華熙生物指出，從2022年開始，為了營造重組膠原蛋白概念比透明質(zhì)酸產(chǎn)業(yè)有更廣闊預(yù)期，西部證券、華泰證券等十家券商給出誤導(dǎo)性的“玻尿酸過時(shí)論”，形成了資本市場(chǎng)與消費(fèi)市場(chǎng)的輿論共振。

公號(hào)發(fā)文后一周內(nèi)，巨子生物融券余額暴增230%，8.7億港元空單等待，多家機(jī)構(gòu)進(jìn)行了賣空操作。

5月19日，中國整形美容協(xié)會(huì)和中國香料香精化妝品工業(yè)協(xié)會(huì)在官微發(fā)文，呼吁全行業(yè)從業(yè)者及資本市場(chǎng)回歸科學(xué)本質(zhì)與商業(yè)文明初心，共同構(gòu)建健康、理性、可持續(xù)的行業(yè)生態(tài)。5月24日，戰(zhàn)火升級(jí)。擁有香港大學(xué)化學(xué)博士學(xué)位的網(wǎng)紅博主“大嘴博士”郝宇發(fā)布視頻，質(zhì)疑巨子生物旗下可復(fù)美膠原蛋白產(chǎn)品相關(guān)氨基酸總含量僅為0.0177%，且甘氨酸“未檢出”。這份報(bào)告猶如一顆精準(zhǔn)導(dǎo)彈，擊中巨子生物的核心產(chǎn)品。

資本市場(chǎng)反應(yīng)迅速而殘酷。報(bào)告發(fā)布當(dāng)天，巨子生物市值蒸發(fā)近120億港元。

隨后，巨子生物旗下品牌可復(fù)美發(fā)布《嚴(yán)正聲明》，否認(rèn)指控，稱多批次自檢結(jié)果顯示膠原蛋白含量均大于0.1%，與網(wǎng)傳數(shù)據(jù)嚴(yán)重不符。

“大嘴博士”被禁言后，媒體隨后扒出，由郝宇博士擔(dān)任法人代表的上海柳頁醫(yī)創(chuàng)醫(yī)療科技服務(wù)有限公司，是由華熙生物參與的海南海熙私募股權(quán)投資基金與郝宇博士相關(guān)公司共同投資。

華熙生物在6月1日深夜發(fā)出“汝求戰(zhàn)，便得戰(zhàn)”的檄文，通過微信公眾號(hào)公開發(fā)布《支持郝宇博士維護(hù)消費(fèi)者權(quán)益的聲明》。直指對(duì)手“擅長網(wǎng)絡(luò)水軍運(yùn)營”，長期散布“玻尿酸過時(shí)論”。

巨子生物閃電反擊，稱接受“大嘴博士”（郝宇）所用檢測(cè)機(jī)構(gòu)上海東譜科技道歉，但將追究造謠者法律責(zé)任。其貼出郝宇委托的檢測(cè)機(jī)構(gòu)"上海東譜科技"聲明，強(qiáng)調(diào)該機(jī)構(gòu)"從未授權(quán)郝宇使用報(bào)告"，要求立即停止傳播"誤導(dǎo)性結(jié)論"，并稱完整檢測(cè)"需時(shí)驗(yàn)證"。聲明直指華熙"顛倒黑白、惡意指控"，痛批其"摧毀國貨信任"，同時(shí)澄清產(chǎn)品下架系"正常迭代"。

6月2日，郝宇再度發(fā)布視頻質(zhì)疑，指出東譜原文并無"道歉"表述，巨子所謂"接受道歉"實(shí)為誤導(dǎo)公眾，此外郝宇重申HPLC氨基酸定量法的科學(xué)性，強(qiáng)調(diào)"產(chǎn)品檢測(cè)無需企業(yè)供料"的專業(yè)立場(chǎng)。6月3日開盤，巨子生物股價(jià)應(yīng)聲暴跌。

6月11日，郝宇再發(fā)文稱復(fù)測(cè)可復(fù)美產(chǎn)品之后，權(quán)威機(jī)構(gòu)交叉驗(yàn)證的結(jié)果是其重組膠原蛋白含量僅為0.02%，依然顯示含量造假。

對(duì)于雙方的爭議核心——檢測(cè)方法與膠原蛋白含量，《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》稱，西安市高新區(qū)市場(chǎng)監(jiān)督管理局已向省級(jí)部門匯報(bào)，陜西省監(jiān)管部門已開始核查具體情況。

6月13日，大嘴博士微博被禁言，質(zhì)疑巨子生物的所有內(nèi)容均被下架。同時(shí)，其小紅書、微信公眾號(hào)、抖音、視頻號(hào)等渠道涉及到的視頻、文章也被大量下線。大嘴博士旗下公眾號(hào)發(fā)文稱，“文章和視頻被惡意舉報(bào)下架，并非主動(dòng)刪除，請(qǐng)大家放心我會(huì)繼續(xù)努力，直到真相水落石出。”

6月14日，華熙生物在公眾號(hào)發(fā)布了《關(guān)于透明質(zhì)酸和重組膠原蛋白的傳言與真相》，詳細(xì)回答了媒體和股東所關(guān)心的問題。

6月23日晚間，巨子生物也在官方微信公眾號(hào)發(fā)布了《關(guān)于重組膠原蛋白產(chǎn)品有關(guān)問題的說明》，明晰了自查結(jié)果和下一步措施，提到“我公司現(xiàn)有的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)、檢測(cè)方法和標(biāo)簽標(biāo)識(shí)在某些方面已逐漸顯現(xiàn)出其局限性，難以完全適配行業(yè)發(fā)展與技術(shù)進(jìn)步的高標(biāo)準(zhǔn)和高要求。”以認(rèn)輸了結(jié)了這樁持續(xù)了一個(gè)多月的醫(yī)美巨頭之戰(zhàn)。

醫(yī)美巨頭之戰(zhàn)

資本市場(chǎng)的踩踏效應(yīng)令人咋舌。賣方機(jī)構(gòu)反應(yīng)迅速：平安證券、西部證券、華福證券刪除涉事巨子生物的評(píng)級(jí)研報(bào)。隨后，摩根士丹利研究員緊急撤回巨子生物目標(biāo)價(jià)報(bào)告；遭美銀證券下調(diào)目標(biāo)價(jià)，高盛下調(diào)對(duì)巨子生物的業(yè)績預(yù)測(cè)。

這場(chǎng)商戰(zhàn)背后伴隨著殘酷的資本博弈。自5月17日華熙生物開戰(zhàn)之后，至6月中旬，巨子生物市值從909億港元的高點(diǎn)一路下滑至現(xiàn)在的577億港元左右，市值蒸發(fā)332億港元（約合人民幣300億元）。

而這場(chǎng)來勢(shì)洶洶的醫(yī)美巨頭之戰(zhàn)，更深層次的原因還在于過去幾年激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭。

圖源：罐頭圖庫

華熙生物是全球領(lǐng)先的透明質(zhì)酸原料生產(chǎn)商，2008年之前做的是to B的原料業(yè)務(wù)，2008年后開始做C端產(chǎn)品的研發(fā)，并在2012年推出終端產(chǎn)品“潤百顏?zhàn)⑸溆眯揎椡该髻|(zhì)酸鈉凝膠”， 旗下?lián)碛袧櫚兕仭⒖涞稀M肌活、米蓓爾等多個(gè)品牌。

在過去，華熙生物憑借著玻尿酸這一明星成分，在美妝護(hù)膚行業(yè)中占據(jù)著重要的市場(chǎng)地位，是當(dāng)之無愧的“玻尿酸之王”，2018-2022年?duì)I收和凈利潤連續(xù)5年雙位數(shù)增長，2019年，華熙生物登陸科創(chuàng)板，2021年市值一度突破1400億元，被譽(yù)為“醫(yī)美茅臺(tái)”。

然而，隨著功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)受市場(chǎng)競(jìng)爭加劇、產(chǎn)業(yè)周期波動(dòng)和戰(zhàn)略調(diào)整等多種因素影響，華熙生物營收在2023年開始出現(xiàn)下滑，凈利潤更是直接“腰斬”，2022-2024年分別為9.71億元、5.93億元、1.74億元。其中2024年?duì)I收和凈利潤分別下滑69.59%和70.59%。

2019年以來，作為后起之秀的巨子生物營收翻了6倍，2024年達(dá)到55億元，增長57.07%，凈利潤20.62億元，增長42.06%。

業(yè)績的此消彼長背后，上市公司市值及創(chuàng)始人身家也在變化。、

“3個(gè)女人一臺(tái)戲”。2021年，華熙生物創(chuàng)始人趙燕還以565億元身家躋身胡潤女企業(yè)家榜單前十，被外界稱為“玻尿酸女王”和“山東女首富”。

最近，巨子生物創(chuàng)始人范代娣以超450億元身家成功登頂“陜西女首富”；同樣靠重組膠原蛋白發(fā)家的錦波生物創(chuàng)始人楊霞憑借115億元的財(cái)富成功問鼎“山西女首富”。

圖源：罐頭圖庫

在2年前，華熙生物董事長趙燕就曾在業(yè)績發(fā)布會(huì)上“炮轟”過逐漸熱起來的“膠原蛋白護(hù)膚說”。她表示：“膠原蛋白在護(hù)膚品上只是個(gè)概念，因?yàn)槲詹涣耍z原蛋白是沒辦法對(duì)正常皮膚起效的；而注射領(lǐng)域因?yàn)榫S持時(shí)間短，也不會(huì)被消費(fèi)者所接受，尤其資本市場(chǎng)都覺得膠原蛋白今后存在什么替代，我覺得不可能。”只不過那一次，趙燕的表態(tài)遠(yuǎn)沒有2年后的這一次發(fā)難這么激烈。

事實(shí)上，華熙生物已經(jīng)先收購了專注于膠原蛋白產(chǎn)品研發(fā)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)益爾康51%股權(quán)，成為其控股股東，正式進(jìn)軍膠原蛋白產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域；隨后，也發(fā)布了膠原蛋白產(chǎn)品。只不過這并不是華熙生物的主力產(chǎn)品。今年的618大考，打得不可開交的兩大醫(yī)美巨頭，誰也沒有占到便宜。

巨子生物明星產(chǎn)品可復(fù)美表現(xiàn)下滑：從天貓榜單去年的第11位跌至第16位，更是完全跌出了抖音榜單。

而華熙生物的情況也沒有更好，2025年天貓618美妝預(yù)售4小時(shí)排行榜顯示，華熙生物旗下品牌潤百顏、夸迪均未進(jìn)入TOP 20。在抖音平臺(tái)同樣不見蹤影。為沖銷量，雖然玻尿酸次拋賣出550萬支，但這是華熙生物以降價(jià)31%換來的，導(dǎo)致凈利潤率從25%暴跌至9%。

兩位“女首富”如何讓市場(chǎng)重拾信心？

如今隨著華熙生物和巨子生物醫(yī)美大戰(zhàn)的落幕，接下來，兩位“女首富”如何讓市場(chǎng)重拾對(duì)上市公司的信心就顯得尤為關(guān)鍵。

艾媒咨詢CEO兼首席分析師張毅建議，華熙的產(chǎn)品本身還是應(yīng)該加大對(duì)前沿技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品的研發(fā)；另外，如何去優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)流程，減少非核心業(yè)務(wù)的投入。優(yōu)化包括庫存管理、資金管理以及研發(fā)與營銷之間的平衡；在品牌與市場(chǎng)建設(shè)方面，既要有人才和團(tuán)隊(duì)的組建以及重構(gòu)，或者是效率的提升，還要有公司品牌價(jià)值、產(chǎn)品價(jià)值的提升。

在公司業(yè)績滑坡和同行壓力之下，創(chuàng)始人趙燕已經(jīng)開始鐵腕改革。今年3月初，華熙生物在官微發(fā)表了一篇名為《從嚴(yán)治理組織、重返業(yè)務(wù)一線、重回創(chuàng)業(yè)狀態(tài)》的內(nèi)部講話文章，嚴(yán)肅闡述了公司內(nèi)部貪腐問題的危害，趙燕還在講話中表示，“對(duì)于歷史問題我們絕不姑息放縱，所有貪腐人員無論職務(wù)高低，必須在3月31日前限時(shí)交代問題、提交辭呈。如超過時(shí)間未主動(dòng)交代的，將移交司法部門，不做內(nèi)部處理。”

除了“清理門戶”，趙燕還親自接手公司的經(jīng)營和品牌營銷。

趙燕稱：“對(duì)于下一階段的發(fā)展，我自己會(huì)從過去對(duì)研發(fā)端為主的工作走到經(jīng)營工作的一線，尤其是消費(fèi)品經(jīng)營工作的一線，補(bǔ)上從科研產(chǎn)品到品牌的后端鏈路。”

化妝品新商業(yè)媒體“聚美麗”也提到，趙燕下沉管理，直接接手管理品牌與傳播管理中心。

在老板的親自坐鎮(zhèn)下，華熙生物一改過往技術(shù)派的保守姿態(tài)，以“貼身肉搏”的打法重塑輿論場(chǎng)：從官方微信公眾號(hào)深夜發(fā)文炮轟券商“唱衰”玻尿酸，到聯(lián)動(dòng)行業(yè)協(xié)會(huì)強(qiáng)調(diào)技術(shù)壁壘，直至逼得競(jìng)爭對(duì)手巨子生物在官方微信號(hào)上認(rèn)輸，攻勢(shì)密集且精準(zhǔn)。

圖源：罐頭圖庫

反觀巨子生物，雖手握市場(chǎng)高增長與資本追捧的籌碼，卻在輿論戰(zhàn)中陷入被動(dòng)局面，談笑間被趙燕領(lǐng)導(dǎo)的華熙生物干掉332億港元市值。

這個(gè)教訓(xùn)，可能也給現(xiàn)任西北大學(xué)副校長、教授的巨子生物創(chuàng)始人范代娣上了一課，走產(chǎn)學(xué)研結(jié)合路線的她曾帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)在2000年成功研發(fā)重組膠原蛋白技術(shù)，并于2013年推出核心品牌可復(fù)美。但是真實(shí)的商戰(zhàn)不止有資本和研發(fā)，還有輿論場(chǎng)！