常在河邊走，哪有不濕鞋。這句老話也再次在資本大佬劉益謙身上得到驗證。

國華人壽掌門人劉益謙在資本市場活躍了30年，早期從個體戶起家，通過精準的市場操作，不僅在豫園商城股票上賺取了第一桶金，通過股票認購證的炒作獲得巨額利潤，而且在327國債事件中憑借精明頭腦躲過一劫，實現了財富的快速積累。此外，劉益謙還參與了多家上市公司的定增項目，涉及資金總額高達160億元。

然而，被稱為“法人股大王”和“定增大王”的劉益謙，也有看走眼的時候。

2023年至2024年上半年，國華人壽合計虧損超18億元，投資收益不理想，至今也未能緩過來。此外，國華人壽四年累計減值損失30億。其中，最大的敗筆莫過于投資廣匯汽車。

另外，國華人壽高額退保金和過度依賴銀保渠道也飽受業界詬病，短短三年退保800多億，近年來銀保渠道保費收入占原保費收入的比重近九成，業務風險早已不是秘密。

而最嚴重的是，國華人壽的合規風險也暴露無疑，年內連吃10張罰單，累計罰款近200萬元，編制虛假資料、虛列傭金和費用、利用開展保險業務為其他機構或個人牟取不正當利益等成為“重災區”。

國華人壽還有故事可言？

01

前三季度虧幅擴大一倍，三年退保額達800多億

據官網顯示，國華人壽成立于2007年，總部位于上海，注冊地武漢，注冊資本48.46億元，是由原保監會批準設立的全國性、股份制專業壽險公司，目前已形成了以銀行保險、互聯網為業務主渠道，其他業務渠道作為補充的差異化經營格局，搭建了基本覆蓋全國的機構布局。

國華人壽自稱，“一直以來，公司不斷增強各項投資能力建設，已構建了自主投資、專業保險資產管理公司和第三方委托投資相結合的投資體系”，早期也憑借此優勢實現保費收入一路高歌猛進，2014年還進入盈利的“快車道”，連續九年實現了盈利。

但近年來被按下暫停鍵。自2021年起，國華人壽一度深陷“增收不增利”的泥潭，凈利潤一路向下，甚至在2023年“腰斬”至-11.6億元，同比下滑幅度高達3倍多。根源也顯而易見，不僅投資收益銳減30.12億元，而且賠付支出增加了10.56億元，疊加提取的保險責任準備金飆升至78.21億元，多種因素導致國華人壽2023年首次虧損。

虧損的趨勢延續到了今年，前三季度國華人壽實現營收334.31億元，同比下降19.13%，對應歸屬凈虧損6.71億元，幅度同比進一步擴大了一倍多。

伴隨業績的大幅下跌，國華人壽更是遭遇了連續三年的退保潮。據歷年年報顯示，2021年至2023年，國華人壽退保金分別高達303.59億元、303.37億元、206.01億元，占當期保險業務收入比例分別是79.61%、80.21%、51.02%。與此相應，期間國華人壽退保率分別是13.81%、13.29%、8.44%。如此龐大數額的退保金，在整個保險行業也實屬罕見。

針對退保潮，國華人壽解釋稱，主要是保險產品期限原因所致。但深挖財報不難發現，背后的原因更多的來自國華人壽“單條腿”走路，主要依靠少數產品獲得大部分營收，也表明其產品結構以及銷售渠道極為單一。

數據是最好的證明。以2023年為例，國華人壽保費收入居前5位的保險產品收入總計為313.81億元，占保險業務收入比例近八成。其中，僅國華傳家福終身壽險（尊享版）一款產品的保費收入就達到了170多億元。渠道方面，2023年國華人壽銀行保險渠道實現原保險保費收入362.95億元，占原保險保費總收入逾九成。

此外，近年來國華人壽償付能力表現也不佳。今年三季度末，國華人壽雖然核心償付能力充足率（84.78%）、綜合償付能力充足率（122.75%）指標較上季度有所上升，但依然接近監管紅線（核心償付能力充足率≥50%，綜合償付能力充足率≥100%）。

02

踩雷廣匯汽車，年內被罰近200萬

業績的滑坡也與劉益謙的投資失利有關。

此前2015年，國華人壽曾通過二級市場增持了新世界股票2659萬股，占其總股本的5%，按增持均價17.14元/股計算，此次國華人壽投資新世界耗資約4.56億元，一度成為第二大股東。幾天后國華人壽再度通過二級市場以21.37元/股的均價增持了2658.99萬股新世界股票，占總股本的5%。簡單來看，國華人壽兩度增持新世界，大約耗資10億元。

但即使按照新世界近期最高價13.2元/股來計算，國華人壽合計持有新世界5577萬股的持倉市值也僅為7.4億元，更何況股價又有回落，市值又進一步下滑。

苦等9年之久的國華人壽終于還是要忍痛割愛了。12月3日，新世界公告表示，國華人壽在11月29日至12月3日，分別通過大宗交易、集中競價方式減持其2343萬股，占據新世界總股本的比例為3.6%。

但無論怎么看，國華人壽投資新世界都是敗筆。

而國華人壽投資廣匯汽車更是“心病”，此前2023年國華人壽投資廣匯汽車，但今年6月20日至7月17日，廣匯汽車連續20個交易日股票收盤價均低于1元，觸發退市預警，國華人壽持有的股份浮虧近6000萬元；7月18日，廣匯汽車正式停牌，成為“面值退市”股。

除了業績上的苦惱，國華人壽還暴露出合規風險，2024年以來連吃10張罰單，累計罰款近200萬元，編制虛假資料、虛列傭金和費用、利用開展保險業務為其他機構或個人牟取不正當利益等成為“重災區”。

1月29日，因未在規定時限內制作合同并送達投保人、編制虛假資料、違規處置回訪發現問題，濟寧中心支公司被罰款11.6萬元；1月31日，因回訪時間超猶豫期、內部培訓課件存在誤導性內容、虛列傭金和費用，山西分公司被罰款47萬元；3月4日，因超猶豫期回訪，衡陽中心支公司被罰款1萬元；3月25日，因編制、提供虛假的報表、資料，張家口中心支公司被罰款15萬元；4月23日，因利用開展保險業務為其他機構或個人牟取不正當利益，長治中心支公司被罰款9萬元；4月30日，因編制虛假資料，湖北分公司被罰款15萬元；7月8日，因編制虛假財務資料、唆使保險代理人進行違背誠信義務的活動，臨沂中心支公司被罰款13.5萬元；9月6日，因存在財務數據不真實的違法違規行為，河北分公司被罰款30萬元；11月25日，山東分公司因存在給予投保人保險合同約定以外利益的行為，被罰款9萬元；12月2日，四川分公司因編造或提供虛假的報告、報表及文件資料，被處以21萬元罰款。

國華人壽及其分公司在多次受到行政處罰的事件中，暴露出其在合規性方面的嚴重問題。無論是編制虛假資料、虛列傭金和費用，還是利用開展保險業務為其他機構或個人牟取不正當利益，都反映出國華人壽在合規意識上的薄弱。這種薄弱的合規意識不僅可能導致國華人壽面臨法律風險，還可能損害其聲譽和客戶關系。

國華人壽難題如何破？尚需市場給出答案，我們拭目以待。