騰訊進(jìn)入瘋狂搞錢(qián)模式。

二季度，騰訊在營(yíng)收僅增長(zhǎng)8%的情況下，凈利潤(rùn)暴增82%達(dá)到476億元。核心業(yè)務(wù)板塊中，毛利率高達(dá)50%以上的游戲業(yè)務(wù)營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)，依然是騰訊本季度業(yè)績(jī)豬突猛進(jìn)的主要原因。除此之外，在視頻號(hào)和多部爆款劇集驅(qū)動(dòng)下，騰訊的廣告業(yè)務(wù)也繼續(xù)增長(zhǎng)。

但《博望財(cái)經(jīng)》注意到，在總營(yíng)收中占比三成以上的金融科技及企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)收入僅增長(zhǎng)4%，增速已連續(xù)2個(gè)季度腰斬。其中，騰訊的消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)或是導(dǎo)致增速放緩的首要因素。

01

自降貸款規(guī)模？

具體來(lái)看，今年二季度，騰訊的金融科技及企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)營(yíng)收為504億元。而在2023年四季度和今年一季度，這個(gè)數(shù)字分別是544億元和523億元。

其中，受益于騰訊云業(yè)務(wù)的收入增長(zhǎng)（包括企業(yè)微信商業(yè)化的提升），以及視頻號(hào)商家技術(shù)服務(wù)費(fèi)的增長(zhǎng)，騰訊的企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)在二季度實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。

而金融科技服務(wù)收入增速則放緩至低個(gè)位數(shù)百分比：其中，騰訊二季度的理財(cái)收入錄得雙位數(shù)百分比增長(zhǎng)，但消費(fèi)支出增長(zhǎng)緩慢導(dǎo)致商業(yè)支付收入增速進(jìn)一步放緩，同時(shí)由于風(fēng)控措施加強(qiáng)使得消費(fèi)貸款服務(wù)收入下降。

也就是說(shuō)，在騰訊的三大塊金融科技業(yè)務(wù)中，只有消費(fèi)貸款服務(wù)的收入產(chǎn)生了實(shí)際的下滑。致使在企業(yè)服務(wù)、理財(cái)、支付業(yè)務(wù)仍在增長(zhǎng)的二季度，騰訊的金融科技與企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)整體收入增速放緩至低個(gè)位數(shù)。

5年前，騰訊首次在財(cái)報(bào)中單獨(dú)披露“金融科技及企業(yè)服務(wù)”這一新分部。彼時(shí)，受商業(yè)支付、其他金融科技服務(wù)（例如小額貸款）及云業(yè)務(wù)的推動(dòng)，這一業(yè)務(wù)板塊的單季營(yíng)收增速曾一度高達(dá)44%。

當(dāng)時(shí)，金融科技還是個(gè)十分性感的概念。騰訊也毫不掩飾對(duì)金融科技的高期待，在財(cái)報(bào)中表示，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，數(shù)字支付及金融服務(wù)需求擴(kuò)大，以及更多企業(yè)尋求“產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”帶來(lái)的商機(jī)，市場(chǎng)對(duì)該等服務(wù)的需求迅速增加。

事實(shí)也的確如此，就在此前的2018年，騰訊的營(yíng)收增速達(dá)到32%，而驅(qū)動(dòng)其高增長(zhǎng)的首要因素就是金融科技。為此，騰訊破天荒地22次在年報(bào)中提到金融科技。當(dāng)時(shí)，金融科技增長(zhǎng)來(lái)自向商戶(hù)收取商業(yè)交易手續(xù)率、向用戶(hù)收取提現(xiàn)費(fèi)用及信用卡還款費(fèi)用，以及向金融機(jī)構(gòu)收取分銷(xiāo)金融科技產(chǎn)品（例如“微粒貸”及在“理財(cái)通”平臺(tái)提供的財(cái)富管理產(chǎn)品）的服務(wù)費(fèi)。

2023年的四個(gè)季度，騰訊的金融科技與企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)增速均維持在15%左右，而進(jìn)入2024年，這塊業(yè)務(wù)開(kāi)始進(jìn)入個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。這表明，在宏觀和消費(fèi)都相對(duì)疲軟的當(dāng)下，騰訊已開(kāi)始主動(dòng)采取謹(jǐn)慎的信貸擴(kuò)張政策，以收緊借貸規(guī)模。

02

微信版“花唄”猥瑣發(fā)育中

2023年，騰訊的金融科技及企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)15%。年報(bào)中，騰訊首次將金融科技服務(wù)收入的增長(zhǎng)歸因于“消費(fèi)貸款”服務(wù)增長(zhǎng)。

據(jù)了解，與騰訊有關(guān)的消費(fèi)貸款業(yè)務(wù)主要由兩部分構(gòu)成：微粒貸和分付。

其中，微粒貸的業(yè)務(wù)主體是微眾銀行，騰訊在其中持股32.73%。此外，騰訊還在其展業(yè)過(guò)程中扮演通道角色，可從其中獲得股東分成和手續(xù)費(fèi)收入。

據(jù)微眾銀行年報(bào)，截至2023年末，“微粒貸”已累計(jì)服務(wù)超6300萬(wàn)借款客戶(hù)，年內(nèi)日均發(fā)放貸款超95萬(wàn)筆，筆均貸款金額7400元。2023年，微粒貸凈利潤(rùn)為108.15億元。也就是說(shuō)，騰訊2023年僅憑分成就能拿到32億元。

只拿通道費(fèi)顯然無(wú)法滿(mǎn)足騰訊對(duì)金融的野心。

騰訊在2013年就獲得了小貸牌照，但直到近些年，騰訊才開(kāi)始借助財(cái)付通小貸這一主體，謹(jǐn)慎地開(kāi)啟了分付和分期兩塊消費(fèi)貸款業(yè)務(wù)的布局。

其中，分付于2020年初開(kāi)啟測(cè)試，用戶(hù)可以在微信上使用分付先消費(fèi)后付款，與信用卡相比最大特點(diǎn)是無(wú)免息期。彼時(shí)，分付的日利率為0.04%，其年化利率約為14%。

近期，分付擴(kuò)大了灰度測(cè)試。據(jù)部分已開(kāi)通的用戶(hù)反映，其額度集中于6000-10000元，主流日利率為0.045%和0.05%，對(duì)應(yīng)的年化利率為16.4%和18.25%。值得注意的是，此借貸利率已超出7月一年期LPR（3.55%）的4倍。

此外，去年9月，騰訊還開(kāi)啟了另一款消費(fèi)金融產(chǎn)品“分期”的小規(guī)模測(cè)試。分期的資金主要來(lái)源于財(cái)富通小貸及光大銀行等合作金融機(jī)構(gòu)，屬于助貸類(lèi)產(chǎn)品。

同為消費(fèi)金融產(chǎn)品，二者的區(qū)別有以下3點(diǎn)：

1.分期需消費(fèi)100元以上才可用，分付只要支付金額滿(mǎn)1元即可使用；

2.分付定位于小額消費(fèi)貸，分期的額度則稍高。二者可覆蓋不同的消費(fèi)場(chǎng)景，滿(mǎn)足不同的消費(fèi)偏好；

3.分付“隨時(shí)可用、隨時(shí)可還”，適合周轉(zhuǎn)應(yīng)急。分期需在付款時(shí)選擇1、3、6、12期還款期數(shù)，不同期數(shù)對(duì)應(yīng)不同的手續(xù)費(fèi)。因此，分期比分付更像花唄。

目前，兩款產(chǎn)品均未大規(guī)模鋪開(kāi)，但日常會(huì)有節(jié)奏地放量。有業(yè)內(nèi)人士透露，灰度測(cè)試了4年時(shí)間的分付的用戶(hù)規(guī)模已達(dá)到一億。

種種跡象也都表明，騰訊對(duì)消費(fèi)貸款業(yè)務(wù)仍在持續(xù)加碼。

2020年3月-2023年1月，財(cái)付通小貸已連續(xù)5次增資，注冊(cè)資本已增至105.26億元，僅次于抖音旗下的中融小貸。

在滿(mǎn)足監(jiān)管規(guī)定的跨省經(jīng)營(yíng)50億元資本金門(mén)檻的基礎(chǔ)上，資本金凈額的提升意味著放貸規(guī)模和毛利率的提升。包括騰訊在內(nèi)的大廠小貸公司集體增資，也是為了增強(qiáng)業(yè)務(wù)發(fā)展、資產(chǎn)提升的可持續(xù)性。

此外，財(cái)付通小貸也在著力拓寬融資渠道：今年1月和8月，財(cái)付通小貸獲批兩筆ABN注冊(cè)，累計(jì)金額為150億元。與ABS相比，ABN的審批效率較高，融資成本更低，在降低小貸公司融資成本、緩解其資金壓力的同時(shí)也有利于盤(pán)活存量資本。

03

規(guī)模增長(zhǎng)之外

東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，2023年，財(cái)付通小貸營(yíng)收為18.1億元，同比增長(zhǎng)5.48%；凈利潤(rùn)1.43億元，同比增長(zhǎng)346.88%。因分期在2023年3季度末才開(kāi)啟測(cè)試，故財(cái)付通營(yíng)收與凈利潤(rùn)基本來(lái)自分付。

基于微信龐大的活躍用戶(hù)數(shù)，騰訊消費(fèi)貸款業(yè)務(wù)的天花板極高，未來(lái)在貸余額有望達(dá)到萬(wàn)億級(jí)別。但就目前而言，分付和分期的業(yè)務(wù)規(guī)模似乎并不大。以其營(yíng)收和注冊(cè)資本來(lái)看，騰訊大概率在以資本金凈額放貸。

受聯(lián)合放貸出資比例及杠桿率限制，小貸公司杠桿率已大幅下降，最高為16倍。

目前，財(cái)付通小貸仍處于放貸業(yè)務(wù)的起步階段，杠桿率并不算高。相比于低調(diào)的騰訊，字節(jié)跳動(dòng)放貸的步伐則更為激進(jìn)。

據(jù)報(bào)道，截至2023年年底，抖音放貸余額超3000億元，已趕超樂(lè)信、招聯(lián)消費(fèi)金融等消費(fèi)金融頭部公司，躋身國(guó)內(nèi)網(wǎng)絡(luò)小貸第一梯隊(duì)。

抖音儼然成了一個(gè)隱藏在短視頻外衣下的金融巨頭：以中融小貸190億元的注冊(cè)資本計(jì)算，抖音放貸的杠桿率已超過(guò)15.7倍，已接近16倍的紅線。利率方面，抖音放心借的年化利率區(qū)間為7.2%-20%，其上限顯著高于騰訊。

不過(guò)，在監(jiān)管政策更加嚴(yán)格、平臺(tái)逾期率到達(dá)歷史高點(diǎn)的當(dāng)下，龐大的放貸規(guī)模也給抖音帶來(lái)了隱患。

一是，在放貸規(guī)模遠(yuǎn)高于同行的情況下，即便抖音消費(fèi)貸的逾期率處于行業(yè)平均水平，其逾期規(guī)模也必將隨之放大，這體現(xiàn)在暴力催收問(wèn)題讓抖音放心借成為被投訴的重災(zāi)區(qū)。

二是，壓降規(guī)模與杠桿已成為互聯(lián)網(wǎng)金融整改的主旋律。此前，螞蟻已大幅縮減了貸款余額。而抖音較高的杠桿率也容易使其成為監(jiān)管的目標(biāo)。

在此背景下，對(duì)頭部互聯(lián)網(wǎng)小貸平臺(tái)來(lái)說(shuō)，今年消費(fèi)貸業(yè)務(wù)的核心目標(biāo)已經(jīng)不是規(guī)模增長(zhǎng)，而是合規(guī)與資產(chǎn)質(zhì)量的提升。從這一點(diǎn)出發(fā)，目前，騰訊一邊以灰度測(cè)試掩藏鋒芒，一邊增強(qiáng)風(fēng)控以獲取優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的路線或許是更優(yōu)的解法。

據(jù)了解，騰訊分付的風(fēng)控手段之一是在用戶(hù)發(fā)生逾期后，對(duì)其微信支付功能進(jìn)行止付、限制新開(kāi)微信支付賬戶(hù)等措施。這也顯示出騰訊小貸業(yè)務(wù)的另一重優(yōu)勢(shì)——依托已成型的金融生態(tài)和市場(chǎng)份額，為新業(yè)務(wù)提供支撐。

未來(lái)，隨著分付、分期等產(chǎn)品成熟度持續(xù)提升，騰訊的小貸產(chǎn)品有望全面放開(kāi)。而如何鞏固小貸的現(xiàn)有優(yōu)勢(shì)并將其進(jìn)一步發(fā)揚(yáng)光大，是消費(fèi)金融成長(zhǎng)為騰訊新增長(zhǎng)極的關(guān)鍵。