一則上市公司公告，讓一家潛伏在廣州的百億獨(dú)角獸浮出水面。幾天前，三七互娛發(fā)布公告稱，子公司安徽泰運(yùn)擬向千行資本出資3000萬元。本次投資后，千行資本將直接或間接投資于廣州立景創(chuàng)新科技有限公司。

這是一則出資專項(xiàng)基金的消息，對(duì)于已經(jīng)做過數(shù)次LP的三七互娛而言，參與一級(jí)市場(chǎng)投資并不稀奇。不過這家被投企業(yè)“立景創(chuàng)新”，卻讓人尤為好奇。

我先給出一些關(guān)于這家企業(yè)的標(biāo)簽：

第一，廣州新晉獨(dú)角獸，估值約155億；

第二，立訊精密的關(guān)聯(lián)企業(yè)，董事長(zhǎng)王來喜為立訊集團(tuán)王氏家族成員；

第三，2年間完成5輪融資，20多家頂級(jí)機(jī)構(gòu)已經(jīng)注資。

在產(chǎn)業(yè)圈，這家公司可謂是炙手可熱，但在創(chuàng)投圈又顯得異常低調(diào)。除了部分投資機(jī)構(gòu)發(fā)布的投資公告外，立景創(chuàng)新和其董事長(zhǎng)王來喜鮮有見諸媒體的報(bào)道。所以這不免讓人我好奇，這家突然竄出的超百億獨(dú)角獸，到底是如何誕生的，又是怎樣成長(zhǎng)起來的？

含著金鑰匙出生的“立訊系”公司

立景創(chuàng)新的創(chuàng)辦與立訊集團(tuán)密不可分。

立景創(chuàng)新由立訊集團(tuán)設(shè)立，與立訊精密并無股權(quán)關(guān)聯(lián)，但為立訊精密關(guān)聯(lián)企業(yè)。據(jù)此前興業(yè)證券的報(bào)告披露，立景創(chuàng)新董事長(zhǎng)王來喜先生，是立訊精密董事長(zhǎng)王來春、副董事長(zhǎng)王來勝的胞弟。王來春在2023胡潤(rùn)女企業(yè)家及新財(cái)富榜單中，榮膺廣東女首富。

所以，從實(shí)際情況看，立景創(chuàng)新可以看做是立訊精密在2018年開始做的一次“體外布局”。

2018年2月，立訊精密母公司立訊集團(tuán)以3.6億美元的價(jià)格，收購(gòu)了光寶公司旗下相機(jī)模組（CCM）事業(yè)部，隨后將資產(chǎn)注入旗下子公司，也就是現(xiàn)在立景創(chuàng)新。

收購(gòu)的原因是希望能夠獲得相機(jī)模組的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能，借此進(jìn)入蘋果攝像頭供應(yīng)鏈。CCM事業(yè)部在相機(jī)模組領(lǐng)域?qū)嵙Σ凰闳酰@家成立于2001年的事業(yè)部，有近20年的市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)儲(chǔ)備。2017 年，CCM攝像頭模組出貨量排名全球第19位，雙攝模組出貨量排名全球第8位。

不過，據(jù)雪球上一位專注手機(jī)供應(yīng)鏈投資的博主分析，“歐菲光，舜宇，丘鈦的快速崛起，給光寶帶來很大壓力，模組連續(xù)幾年出現(xiàn)虧損。”光寶也有出手業(yè)務(wù)、擺脫泥沼的意愿。

于是在2018年“立訊的基因+光寶的底蘊(yùn)”共同構(gòu)筑了這家含著金鑰匙出生的立景創(chuàng)新。

收購(gòu)?fù)瓿珊螅⒕皠?chuàng)新并未能如愿立即打入蘋果供應(yīng)鏈，但得到了華為的大力支持，在2019年成為華為P30 Pro的供應(yīng)商。

而后，立景創(chuàng)新又進(jìn)行了多次并購(gòu)，不斷擴(kuò)大業(yè)務(wù)版圖。

先是在2020年底，收購(gòu)高偉電子44.87%股份。高偉電子1997年在韓國(guó)成立，是一家老牌光學(xué)部件供應(yīng)商。2002年公司又成立高偉香港及高偉中國(guó)，分別負(fù)責(zé)全球客戶業(yè)務(wù)關(guān)系、相機(jī)模組及光學(xué)部件的制造與開發(fā)，同年與LG建立業(yè)務(wù)關(guān)系，進(jìn)入相機(jī)模組制造行業(yè)。

立景創(chuàng)新收購(gòu)它也是劍指蘋果供應(yīng)鏈。早在2009年，高偉電子就成為蘋果供應(yīng)商，主要為iPhone供應(yīng)前置攝像頭模組；2012年開始在東莞華南新廠房制造倒裝(Flip Chip)芯片攝像頭模組專供蘋果。2013年，高偉電子成為全球第六大相機(jī)模組廠商，占全球市場(chǎng)份額5%。并且兩年后，成功在港交所上市。

從2020年開始，立景創(chuàng)新就不斷收購(gòu)高偉電子股權(quán)，到2022年6月，立景創(chuàng)新及關(guān)聯(lián)方已持有高偉電子約73.88%的股份。借助高偉電子的市場(chǎng)地位，立景創(chuàng)新也成為蘋果大陸唯一前攝供應(yīng)商。

收購(gòu)?fù)旮邆ル娮雍螅⒕皠?chuàng)新并沒有停下并購(gòu)的步伐。2022年買下了光寶科技另一部分資產(chǎn)，影像事業(yè)部，進(jìn)一步壯大了光學(xué)影像業(yè)務(wù)上的領(lǐng)域。

而到了2023年，立景創(chuàng)新又開始向光學(xué)上游產(chǎn)業(yè)鏈延伸。

根據(jù)去年10月，日本柯尼卡美能達(dá)（Konica Minolta）官網(wǎng)公布的消息，立景創(chuàng)新將收購(gòu)旗下兩家從事光學(xué)零部件組裝子公司——柯尼卡美能達(dá)精密光學(xué)（大連）有限公司、柯尼卡美能達(dá)精密光學(xué)（上海）有限公司80%的股權(quán)。

柯尼卡美能達(dá)由日本兩家百年光學(xué)企業(yè)柯尼卡、美能達(dá)于2023年合并而成。其光學(xué)元件產(chǎn)品覆蓋透鏡、棱鏡、遠(yuǎn)紅外鏡頭、光柵、功能膜等多個(gè)領(lǐng)域。立景創(chuàng)新憑借此次收購(gòu)，將“觸角”伸到了上游產(chǎn)業(yè)鏈，成為一家具備垂直一體化雛形的先進(jìn)制造公司。

除了以上幾筆并購(gòu)?fù)猓⒕皠?chuàng)新還有一筆頗具“熱度”的風(fēng)險(xiǎn)投資：在去年12月，參與了“華為天才”稚暉君創(chuàng)辦的智元機(jī)器人的A+++輪融資，不過具體投資金額倒未公布。

通過一些列投資并購(gòu)，立景創(chuàng)新成立5年已經(jīng)成為了全球前三大攝像頭模組公司。主要產(chǎn)品“攝像模組”廣泛應(yīng)用于手機(jī)、車用物聯(lián)網(wǎng)、PC、3D實(shí)境游戲四大領(lǐng)域，是華為、蘋果、小米、OPPO、聯(lián)想、三星等知名企業(yè)的供應(yīng)商。

在上個(gè)月發(fā)布的《2024年全球獨(dú)角獸榜》中，胡潤(rùn)研究院給出了立景創(chuàng)新的相關(guān)信息：估值155億元，全球排名495位，是新入圍的6家廣州獨(dú)角獸中估值最高的企業(yè)。

所以從發(fā)展路徑上來看，立景創(chuàng)新通過一路并購(gòu)實(shí)現(xiàn)了從0到1，又從1到10的高速增長(zhǎng)。

2年5輪，20多家頂級(jí)機(jī)構(gòu)下注

當(dāng)然，這條并購(gòu)之路花費(fèi)不菲。

從已公開的的信息看，立景創(chuàng)新收購(gòu)高偉電子44.87%的股份，花了大約18.53億元；2022年收購(gòu)光寶科技的另一個(gè)版塊影像事業(yè)部，花了大概9.1億元；收購(gòu)柯尼卡美能達(dá)旗下兩家子公司的金額雖未披露，但肯定也是一筆不小的花銷。

同時(shí)，2019年，立景創(chuàng)新在江西吉安縣投資100億，設(shè)立了攝像模組生產(chǎn)項(xiàng)目。2022年，在廣州投資107億元，建立了全球總部基地項(xiàng)目。如此密集的收購(gòu)、產(chǎn)線投資，背后肯定離不開龐大的資金支持。

所以如果翻看立景創(chuàng)新背后的融資歷史，就會(huì)發(fā)現(xiàn)這家公司在過去的2年中，完成了5輪融資，背后集結(jié)了超過20家投資機(jī)構(gòu)（見下表）：

以上表格中的投資機(jī)構(gòu)，全是熟悉的面孔。

既有IDG資本、紅杉中國(guó)、高瓴創(chuàng)投、君聯(lián)資本、CPE源峰、嘉御資本、中金公司這樣的頂級(jí)VC/PE；也有廣州開發(fā)區(qū)產(chǎn)業(yè)基金、穗開投資、山東鐵路發(fā)展基金這樣的地方產(chǎn)業(yè)投資基金；還包括中移股權(quán)、廣發(fā)信德、中信證券、招商致遠(yuǎn)資本，這些背靠央國(guó)企、券商的機(jī)構(gòu)。當(dāng)然在下一輪的投資方中，又將很快增加三七互娛這樣的互聯(lián)網(wǎng)公司了。

那么以上這些機(jī)構(gòu)到底投資了多少錢呢？

目前公開信息尚未披露具體數(shù)目。不過在部分投資機(jī)構(gòu)發(fā)布的公關(guān)稿件中，倒有一些細(xì)節(jié)可供記錄：比如，高遠(yuǎn)資本在其公眾號(hào)中披露，在A+輪融資中投資3億元，半年后又投資超5億元。可見，至少有部分機(jī)構(gòu)在立景創(chuàng)新這一項(xiàng)目上是下了重注的。立景創(chuàng)新過去的融資總額，想必已經(jīng)是一筆不小的數(shù)目。

而愿意下重注，我想一方面是精密光學(xué)賽道的廣闊前景，另一面方面就是關(guān)聯(lián)企業(yè)立訊精密的協(xié)同效應(yīng)了。

復(fù)制并購(gòu)路徑與立訊精密齊飛

首先，立景創(chuàng)新的發(fā)展軌跡實(shí)際上是“繼承”了立訊精密的成長(zhǎng)路徑：在過去的20年中，立訊精密通過不斷并購(gòu)，完成了從一家小廠到市值2100億，營(yíng)收2300億的制造業(yè)巨頭的蛻變。

據(jù)CVSource投中數(shù)據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，自創(chuàng)立以來，立訊精密有過27起投資事件，其中并購(gòu)交易超過20起。

其交易邏輯，就是通過并購(gòu)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和業(yè)務(wù)拓展。比如2011年，立訊精密為了切入蘋果產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)召?gòu)了昆山聯(lián)滔；2013年，為了布局汽車電子，進(jìn)入寶馬、奔馳等品牌供應(yīng)鏈，收購(gòu)了得多SUK；2017年，為了切入聲學(xué)領(lǐng)域，并購(gòu)了蘇州美特、上海及惠州美律等等。

10余年的并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)，讓立訊精密形成了一套完善的整合與管理經(jīng)驗(yàn)。這從被收購(gòu)公司的業(yè)績(jī)上可窺一二：比如博碩科技在2011-2020年間營(yíng)收年均復(fù)合增速27.24%，凈利潤(rùn)26.10%；昆山聯(lián)滔2011-2022年間營(yíng)收年均復(fù)合增速32.46%，凈利潤(rùn)18.19%。博碩和聯(lián)滔兩家公司在并購(gòu)之后，都迎來近十年的高速增長(zhǎng)。

而這套完整的并購(gòu)、整合與管理方法，可以直接“粘貼復(fù)制”到立景創(chuàng)新上，所以原本在并購(gòu)交易中容易出現(xiàn)的組織管理和文化融合難題，在立景創(chuàng)新身上倒是迎刃而解了。

另外，立訊精密的業(yè)務(wù)版圖，也拓寬了立景創(chuàng)新的業(yè)務(wù)邊界。首先需要明確是，兩家企業(yè)本身就有業(yè)務(wù)往來。

而除此之外還可再舉一例來說明雙方的協(xié)同效應(yīng)：2022年香港立訊參投了激光雷達(dá)公司速騰聚創(chuàng)的E輪融資（2023年又參投了G輪融資）。同年，立景創(chuàng)新就與速騰聚創(chuàng)達(dá)成戰(zhàn)略合作并成立合資公司立騰創(chuàng)新。

當(dāng)時(shí)，一向低調(diào)的立訊董事長(zhǎng)王春來還親臨現(xiàn)場(chǎng)，發(fā)表了兩家企業(yè)合作共贏的美好期許。而根據(jù)最近公開信息顯示，以立騰創(chuàng)新為核心的速騰智造集群一期投資超10億元，先后搭建近20條自動(dòng)化產(chǎn)線，年產(chǎn)能100萬臺(tái)，可達(dá)到“每12秒生產(chǎn)一臺(tái)激光雷達(dá)”的效率。這意味著立景創(chuàng)新已經(jīng)深度切入到智能網(wǎng)聯(lián)汽車的產(chǎn)業(yè)鏈中了。

所以不難理解為何背后20多家投資方踴躍下注了。王來春曾經(jīng)說過一句話:“能與鳳凰同飛的必是俊鳥。”立景創(chuàng)新如此，背后的投資人們亦是如此。

參考資料：

1，高遠(yuǎn)資本 股權(quán)Portfolio │ 立景創(chuàng)新—全球精密光學(xué)領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)

2，從富士康“學(xué)徒”到蘋果“代工之王”，復(fù)盤立訊精密并購(gòu)之路 | 36氪并購(gòu)專題.千億市值之路

3，格隆匯，高偉電子(01415.HK)獲立景創(chuàng)新溢價(jià)約2.98%提收購(gòu)要約 明日復(fù)牌

4，光寶相機(jī)模組事業(yè)部3.6億美元賣給立訊精密

5，啟承財(cái)富，已投項(xiàng)目 | 【立景創(chuàng)新】全球精密光學(xué)領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)

6.興業(yè)證券，姚丹丹，立訊精密(002475)牽手北美大客戶迎XR機(jī)遇，汽車業(yè)務(wù)助力再騰飛