這家VC憑什么率先投中月之暗面？

2023年7月，中國AI大模型的熱度在創(chuàng)投圈逐漸升至沸點。

在一個餐廳里，一筆投資即將達成

議程已經(jīng)進行到討論估值的關(guān)鍵點，“我當(dāng)時說了一個數(shù)，Kimi立馬說了yes。”回憶起當(dāng)時的情景，美團龍珠合伙人王新宇還是有些興奮。

他提到的Kimi，就是Kimi智能助手的締造者，近期完成超10億美元融資的月之暗面創(chuàng)始人楊植麟。

2024年開年，Sora為大模型行業(yè)的熱度再添了一把火，而在國內(nèi)，一筆刷新了AI領(lǐng)域最大的單輪融資也官宣落地，融資后，成立僅一年的月之暗面估值將超過25億美元，成為賽場上現(xiàn)階段估值最高的獨角獸之一。

巨額融資下，月之暗面背后的投資人逐一浮出水面，紅杉、今日、真格基金等頂級資本在列。

然而，業(yè)界不知道的是， 2023年7月，美團龍珠（以下簡稱“龍珠”）就已經(jīng)領(lǐng)投了月之暗面未經(jīng)披露的A1輪。該輪次也是月之暗面完成天使輪后首次接受新外部投資人的注資。

相識于非共識

前些天一篇專訪，直接給楊植麟貼上了“技術(shù)理想主義”的標(biāo)簽，他擅長研究，技術(shù)天賦過人。但AGI技術(shù)特點決定了大模型創(chuàng)業(yè)天然具有“燒錢”的強屬性。在AGI創(chuàng)業(yè)之前，楊植麟就意識到這一點，如果要進行一場大模型創(chuàng)業(yè)，在未來幾個月內(nèi)就需要籌措到超1億美金。“它需要人才聚集、資本聚集”，楊植麟在采訪中如是說。

不同于廣為外界所知的版本，月之暗面早早開始了融資。完成天使輪融資后，公司除了幾位天才聯(lián)合創(chuàng)始人和20多人的小團隊，甚至還沒有發(fā)布模型。

但在如此的非共識階段，也有機構(gòu)愿意大膽重注。這就有了開頭的一幕，美團龍珠在三顧茅廬楊植麟后，決定領(lǐng)投A1輪。

領(lǐng)投一家沒有成建制團隊、沒有模型的大模型公司，王新宇有自己的觀點。他認(rèn)為，對大部分中國團隊來說，都是從零開始，技術(shù)上能做到領(lǐng)先的人極少，“如果實現(xiàn)AGI是100分，GPT4最多也就做到了30分，因此技術(shù)本身還有l(wèi)ong way to go，那么在這個過程中，誰能夠走在正確的方向上甚至引領(lǐng)這條路，誰就值得被投資”，王新宇說。

對于楊植麟的履歷，公開報道已經(jīng)很多。2015年，以年級第一的成績從清華大學(xué)畢業(yè)，隨后遠(yuǎn)赴卡內(nèi)基梅隆大學(xué)語言技術(shù)研究所，2019年獲得博士學(xué)位。同時，他也是中國35歲以下NLP（自然語言處理）領(lǐng)域引用最高的研究者。

除了學(xué)術(shù)成就之外，楊植麟還在Meta的人工智能研究院和谷歌大腦研究院工作。2016年，博士在讀的楊植麟首次創(chuàng)業(yè)，以聯(lián)創(chuàng)身份參與創(chuàng)立了循環(huán)智能；2021年，循環(huán)智能與華為云合作開發(fā)了千億級NLP大模型盤古大模型。

此外，月之暗面還有兩位聯(lián)合創(chuàng)始人——周昕宇和吳育昕。周昕宇是楊植麟在清華的本科同學(xué)和好朋友，他在大學(xué)畢業(yè)后加入曠視，研究算法量產(chǎn)。吳育昕則同樣畢業(yè)于清華大學(xué)以及卡內(nèi)基梅隆大學(xué)，大學(xué)畢業(yè)后在Meta的人工智能研究院工作。

同樣是技術(shù)出身的王新宇，第一次聽到楊植麟“大模型的本質(zhì)是對世界的壓縮”這一觀點，就明確知道雙方都是“遵循第一性原理思考”的人。楊植麟早在2023年初，就明確了LTV，即Long context、Truthfulness和Video的三大方向，這與AGI當(dāng)下的發(fā)展路徑不謀而合。

對的人，在對的方向。“沒有理由不投”，王新宇表示。但在龍珠內(nèi)部，也有過對這個項目的質(zhì)疑聲音。“確實，我們在投Kimi的時候，他還是一個非共識，但慶幸的是，我們做出了正確的選擇，并在當(dāng)月就打了錢。”

王新宇介紹，在這次AI浪潮來臨之前，龍珠早在2022年就搭建了AI方向的投資團隊，并關(guān)注到GPT的進展。而到了2023年1月，團隊內(nèi)部就開始討論“應(yīng)該支持楊植麟出來創(chuàng)業(yè)”的想法。

在與月之暗面最初接觸中，龍珠團隊不僅輸入了自己作為投資人對大模型的認(rèn)知判斷，帶來了早期的投資視角和財務(wù)建議，甚至為公司推薦過人才。而據(jù)王新宇本人回憶，在被拒絕和遠(yuǎn)程幫助小半年后，2023年5月，他才第一次見到楊植麟本人，面對面交流兩個小時后，雙方就達成了投資合作意向。

為什么是龍珠？

近期的中國AI大模型創(chuàng)投圈里，技術(shù)理想主義和商業(yè)化現(xiàn)實主義的爭論甚囂塵上。但在王新宇看來，技術(shù)或商業(yè)落地的爭論都屬于大模型事業(yè)的短期挑戰(zhàn)， AGI長鏈條的探索屬性需要極強的執(zhí)行能力。用長期主義的視角，最終決定成敗和行業(yè)格局的還是認(rèn)知和組織能力。

對創(chuàng)業(yè)企業(yè)來說如此，對投資機構(gòu)來說，同樣如此。

這也部分解釋了為什么龍珠這家機構(gòu)，能在早期就投中一個未來的明星企業(yè)。隨著月之暗面的融資慢慢展開，參與的機構(gòu)也越來越多，但敢于在早期就下重注的，一定是極少數(shù)。所以對同一家公司不同階段的投資背后，對于投資邏輯和認(rèn)知的要求也全然不同。

在外界看來，美團是龍珠無法繞開的前綴，但王新宇坦言，美團對龍珠最大的助力，是美團自身的創(chuàng)業(yè)公司的成長路徑和組織管理經(jīng)驗，“長期有耐心”等價值觀的注入和對龍珠發(fā)展的長期支持。真正定義龍珠的，還是組織和認(rèn)知。尤其是在非共識期間，找到并敢于出手這些明星企業(yè)才是VC本身的競爭力所在。“人和認(rèn)知，才是區(qū)分每一個基金的最核心的東西”。

在他眼里，創(chuàng)業(yè)者或者企業(yè)家在選擇一個投資人的時候，選擇的是未來十年的合作伙伴。這個人是否志同道合，對你的事業(yè)是否足夠理解，對你想要做的事認(rèn)知是否深刻，這才是關(guān)鍵。其他輔助資源充其量是錦上添花，甚至極有可能曇花一現(xiàn)。

以曾經(jīng)的投資熱門半導(dǎo)體行業(yè)舉例。2021年前后，由于行業(yè)整體晶圓的短缺，導(dǎo)致彼時的創(chuàng)投市場上，晶圓成了投資半導(dǎo)體公司的鉤子。誰有或者誰號稱有晶圓產(chǎn)能，誰就能拿到半導(dǎo)體公司的投資額度。但這個現(xiàn)象僅持續(xù)了不到兩年，半導(dǎo)體的產(chǎn)業(yè)周期一過，供需關(guān)系馬上發(fā)生了變化，晶圓甚至開始供過于求，往日的“堂前燕”頃刻也都飛入尋常百姓家。

認(rèn)知之上，才是方法論。

作為一家2017年成立的VC，龍珠目前管理三期人民幣基金和一期美元基金，管理規(guī)模超過130億元。除了美團外，其他投資人包括政府引導(dǎo)基金、全球頂尖的主權(quán)基金、養(yǎng)老基金、知名母基金、消費行業(yè)龍頭企業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)公司、知名校友捐贈基金等。

在消費蓬勃的時代， 敏銳的洞察讓龍珠投出了蜜雪冰城、喜茶、古茗、Manner等明星消費企業(yè)。談到這，王新宇稱，在2017年如果你相信中國崛起的速度，相信中國消費品牌，那么在消費領(lǐng)域就有非常多值得抓住的時代品類機遇，沒有錯過的道理。

而如今，這一選擇印證了當(dāng)時戰(zhàn)略的正確，也直接給LP帶來了可觀的回報，據(jù)悉龍珠人民幣一期基金投資回報約4倍。

投資不是等風(fēng)來，需要有一套內(nèi)在的邏輯。如果將2019年投資理想汽車視為龍珠第一筆科技投資，龍珠的投資軌跡可以這么理解。以理想為代表的EV（electric vehicle）當(dāng)然符合龍珠投資“時代品類”的邏輯，同時也是消費與科技的交叉點。

之后龍珠逐步聚焦到科技領(lǐng)域，近幾年龍珠科技投資圍繞著半導(dǎo)體、AI、EV、機器人和新能源這五個大方向進行布局，先后出手投資了近二十家科技公司，既包括理想汽車、月之暗面這樣的明星項目，也有垂直領(lǐng)域的榮芯半導(dǎo)體、德爾科技、晶湛半導(dǎo)體、愛芯元智、清純半導(dǎo)體、靈明光子、康諾思騰、法奧機器人、EcoFlow等等。

我們還注意到一個特別的例子，5G移動通信小基站佳賢通信，這是一家成立于2011年的深圳企業(yè)。

2016年，5G就開始進入到了大眾的視線，幾年前，5G概念曾在投資圈掀起了一波熱潮，但又很快降溫。有趣的是，龍珠在2023年才投資了該項目。顯而易見，如果是順著5G的布局來看，這次出手算不上早。

但通過交流我們得知，圍繞著電動化和智能化的大主題，龍珠得到一個結(jié)論：EV跟傳統(tǒng)燃油車最大的區(qū)別，除了動力方式的不同，更重要的是智能駕駛和車內(nèi)操作系統(tǒng)的升級換代，車變成了新的智能體，也極大地增加了車的通信需求。

同時隨著智能化時代的來臨，越來越多的智能設(shè)備接入網(wǎng)端。而這些都需要4/5G擴展型小基站、一體化基站、各類直放站、FTTR等技術(shù)的支持，這些正是佳賢所擅長的。“雖然5G的宏基站2016年就開始建設(shè)，但小基站的建設(shè)元年其實是2022年。” 所以，投資佳賢通信，也是從時代需求切進來，沿著產(chǎn)業(yè)觀察完成又一次的提前布局。

我的同事燕秋老師在《投了理想的基金，DPI破4了 | 底片》中提到“識別“勢”在哪兒，是做創(chuàng)業(yè)投資的先覺條件，但別小看這個東西，它不用學(xué)，也學(xué)不來，類似天賦”。如果一定要給這個天賦下一個定義，我想那應(yīng)該就是對第一性原理的徹底執(zhí)行。

如果尊重第一性原理的知行合一是基本功，長期主義和樂觀主義就是龍珠敢于投資非共識的底氣。

歸根到底，投什么和怎么投，只是方式，而非目的。如果終極目的是幫大家吃得更好，生活更好。那么無論是消費還是科技，都只是實現(xiàn)這一目標(biāo)的手段。王新宇表示，龍珠關(guān)注AI、關(guān)注機器人和所有前沿科技，也沒有放棄捕捉屬于消費的下一個時代品類。

“長期來看，VC的底層應(yīng)該是樂觀。因為你要相信，小的永遠(yuǎn)可以顛覆大的，新的可以顛覆舊的。”