300億芯片獨(dú)角獸IPO，投資人賺了150倍

3月8日，來(lái)自硅谷的芯片獨(dú)角獸公司Astera Labs在納斯達(dá)克申請(qǐng)上市，有望成為美國(guó)“AI獨(dú)角獸第一股”。

Astera Labs被媒體稱(chēng)為“小英偉達(dá)”，其IPO備受關(guān)注。據(jù)監(jiān)管文件，Astera Labs此次IPO計(jì)劃以27美元至30美元的價(jià)格發(fā)行1780萬(wàn)股股票，籌資至多5.34億美元。據(jù)此計(jì)算，Astera Labs市值有望超過(guò)45億美元（322億人民幣）。

大模型的迅猛發(fā)展催生了對(duì)AI硬件的巨大需求，受益于這股浪潮，Astera Labs的發(fā)展非常迅猛。上市前，Astera Labs已經(jīng)獲得了英特爾、老牌硅谷VC Sutter Hill以及知名投資公司富達(dá)的投資。在2022年的D輪融資中，其估值超過(guò)32億美元。

風(fēng)口上的“小英偉達(dá)”

Astera Labs的核心產(chǎn)品是數(shù)據(jù)和內(nèi)存連接半導(dǎo)體，這是一個(gè)過(guò)去非常邊緣，但隨著AI尤其是Transformer模型的發(fā)展而被突然推向前臺(tái)的產(chǎn)品。

過(guò)去十多年里，AI對(duì)算力的需求增長(zhǎng)一直都遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于硬件的發(fā)展。芯片的性能增長(zhǎng)遵循摩爾定律下，每18到24個(gè)月提升一倍。而CV、NLP和語(yǔ)音模型的運(yùn)算量平均每?jī)赡昕梢苑?5倍，讓摩爾定律的速度宛如烏龜在爬。隨著大模型而火起來(lái)的Transformer模型，模型運(yùn)算量更是平均每?jī)赡攴?50倍。

模型的規(guī)模爆炸式增長(zhǎng)，除了造成巨大的算力短缺之外，還帶來(lái)了所謂“內(nèi)存墻”的問(wèn)題。芯片的計(jì)算離不開(kāi)與內(nèi)存之間的數(shù)據(jù)傳輸，在過(guò)去這通常不會(huì)是一個(gè)問(wèn)題。但現(xiàn)在的大模型實(shí)在太大，已經(jīng)觸及了內(nèi)存數(shù)據(jù)傳輸帶寬的上限。要應(yīng)付大模型的算力需求，最簡(jiǎn)單的方式是加卡。但如果帶寬不提高，加再多的卡也會(huì)無(wú)濟(jì)于事。

這就是Astera Labs的產(chǎn)品所要解決的問(wèn)題。2017年的一天，Astera Labs的三位創(chuàng)始人在Jitendra Mohan、Sanjay Gajendra和Casey Morrison在德州儀器的總部碰面，當(dāng)時(shí)他們都還在德州儀器工作。Sanjay Gajendra稱(chēng)那是他們的“頓悟”時(shí)刻，三人一致認(rèn)為，人工智能和機(jī)器學(xué)習(xí)發(fā)展的太快了，數(shù)據(jù)連接會(huì)是一個(gè)大問(wèn)題。

沒(méi)有過(guò)多猶豫，三人選擇了一道辭職創(chuàng)業(yè)，雖然他們?cè)诖酥岸己翢o(wú)創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)。2017年11月，Astera Labs正式在加州圣克拉拉創(chuàng)立。

事實(shí)證明他們的確頗有遠(yuǎn)見(jiàn)。招股書(shū)顯示，Astera Labs的收入增長(zhǎng)曲線與英偉達(dá)頗為相似。英偉達(dá)的營(yíng)收在2024財(cái)年（截至1月31日）增長(zhǎng)了126%，突破600億美元。而Astera Labs 2021年-2023年的收入分別是3480萬(wàn)美元、7990萬(wàn)美元、1.2億美元，預(yù)計(jì)2024年將達(dá)到2.5億至3億美元。并且Astera Labs接近70%的毛利率也與英偉達(dá)相當(dāng)。

創(chuàng)始人Jitendra Mohan在IPO公開(kāi)信中表示，當(dāng)今的AI模型參數(shù)數(shù)量超過(guò)1萬(wàn)億，一個(gè)AI運(yùn)算集群可以包含數(shù)千顆GPU，而這些GPU有一半的時(shí)間在等待數(shù)據(jù)傳輸?shù)倪^(guò)程中空轉(zhuǎn)。如何提高這些AI硬件的利用率是一個(gè)巨大的挑戰(zhàn)，也是Astera Labs的機(jī)會(huì)所在。

現(xiàn)在，Astera Labs的客戶包括英偉達(dá)、AMD、英特爾等各大芯片廠商，也包括亞馬遜、微軟等互聯(lián)網(wǎng)大廠。理論上，每一顆英偉達(dá)的H100芯片都會(huì)需要Astera Labs的產(chǎn)品。

以色列富豪拿下150倍回報(bào)

創(chuàng)業(yè)七年估值45億美元，Astera Labs寫(xiě)下了又一個(gè)硅谷神話。不過(guò)，Astera Labs并不是從一開(kāi)始就這么火。某種程度上，這也是一個(gè)曾被硅谷主流VC忽視的項(xiàng)目。

據(jù)Sanjay Gajendra的回憶，創(chuàng)業(yè)之初Astera Labs的故事并不性感，大家覺(jué)得他們做的東西并不重要。這并不奇怪，時(shí)間回到2017年，在美國(guó)VC市場(chǎng)上半導(dǎo)體還是一個(gè)邊緣化的賽道。在大模型的發(fā)展使得“內(nèi)存墻”的問(wèn)題變得不可調(diào)和之前，連接半導(dǎo)體的確只是個(gè)市場(chǎng)空間很有限的“小玩意兒”而已。

幸運(yùn)的是，Astera Labs得到了以色列富豪Avigdor Willenz的認(rèn)可。Avigdor Willenz是一位以色列企業(yè)家，早在2001年，他以27億美元賣(mài)掉了自己創(chuàng)立的公司，是當(dāng)時(shí)以色列賣(mài)價(jià)最高的創(chuàng)業(yè)公司。此后，Avigdor Willenz長(zhǎng)期從事科技投資，投了不少云計(jì)算初創(chuàng)公司。

作為一位個(gè)人天使投資者，Avigdor Willenz沒(méi)有VC機(jī)構(gòu)那么多條條框框。Sanjay Gajendra回憶，Avigdor Willenz只花了不到五分鐘就在一張紙上寫(xiě)下了投資的基本條款，包括投前估值、投后估值等等。Astera Labs的三位創(chuàng)始人當(dāng)時(shí)都是完全的融資小白，臨時(shí)在谷歌上搜索了這些術(shù)語(yǔ)都是什么意思，然后很快速的敲定了融資。

專(zhuān)業(yè)VC機(jī)構(gòu)的入場(chǎng)就要慢得多了，Astera Labs在2020年才完成第二輪融資，領(lǐng)投方是Sutter Hill Ventures（一家比紅杉還老牌的硅谷VC，也是成為資本最早的投資人）。這一輪Astera Labs還引入了關(guān)鍵的產(chǎn)業(yè)資本英特爾，另外前博通高管Ron Jankov也以個(gè)人身份跟投，Avigdor Willenz也繼續(xù)追投。根據(jù)媒體報(bào)道，Astera Labs此時(shí)估值在一億美元左右。

Astera Labs真正開(kāi)始起飛是2021年9月的C輪，由富達(dá)領(lǐng)投，融資額5000萬(wàn)美元，估值增長(zhǎng)了近10倍，達(dá)9.5億美元。2022年11月，Astera Labs完成D輪融資，融資額1.5億美元，估值繼續(xù)增長(zhǎng)至32億美元。

作為天使投資人的Avigdor Willenz將成為Astera Labs上市的最大贏家。假如Astera Labs上市后市值能達(dá)到45億美元，Avigdor Willenz那筆天使投資的回報(bào)將超過(guò)150倍。不過(guò)，Avigdor Willenz此前表示他并不著急退出Astera Labs，他認(rèn)為Astera Labs的增長(zhǎng)潛力才剛剛開(kāi)始釋放。

硅谷回歸

對(duì)于硅谷來(lái)說(shuō)，Astera Labs有可能標(biāo)志著一個(gè)新的芯片投資時(shí)代的開(kāi)端。過(guò)去，芯片初創(chuàng)公司上市在美國(guó)是一件非常罕見(jiàn)的事情。長(zhǎng)期以來(lái)，芯片市場(chǎng)早已被英特爾、英偉達(dá)、AMD等巨頭牢牢占據(jù)，并沒(méi)有太多屬于初創(chuàng)公司的機(jī)會(huì)。

但隨著AI催生出對(duì)特化芯片的需求，形勢(shì)已經(jīng)發(fā)生了變化。現(xiàn)在，類(lèi)似Astera Labs這樣的芯片初創(chuàng)公司能在很短時(shí)間內(nèi)成長(zhǎng)為獨(dú)角獸企業(yè)，這放在過(guò)去是難以想象的。2022年，美國(guó)福布斯雜志評(píng)選最有希望成為下一代獨(dú)角獸的25家企業(yè)，當(dāng)時(shí)已經(jīng)9.5億美元估值的Astera Labs入選，是福布斯評(píng)選這個(gè)榜單以來(lái)第一家入選的半導(dǎo)體公司。

2024年以來(lái)，美股IPO市場(chǎng)逐漸從持續(xù)了兩年多的低迷中走出，陸續(xù)迎來(lái)一些重要獨(dú)角獸企業(yè)上市。與Astera Labs幾乎同時(shí)，著名社交平臺(tái)Reddit也在紐交所上市進(jìn)程中。這兩家公司迥異的表現(xiàn)，正好揭示當(dāng)前的風(fēng)向轉(zhuǎn)變。

這兩家公司共同點(diǎn)很多，它們都是來(lái)自硅谷的獨(dú)角獸，估值相當(dāng)，且都是虧損企業(yè)，但它們上市的待遇卻是天壤之別。

Reddit是典型的“流血上市”。根據(jù)媒體報(bào)道，Reddit此次上市目標(biāo)估值約65億美元。而在2021年的股權(quán)融資中，Reddit的估值曾高達(dá)100億美元。對(duì)于Reddit的招股書(shū)，大家最關(guān)心已經(jīng)不是它的DAU數(shù)字了，而是它把用戶內(nèi)容賣(mài)給大模型公司能值多少錢(qián)。

Astera Labs IPO目標(biāo)估值約45億美元，略低于Reddit。考慮到Astera Labs 2023年的收入僅僅是Reddit的七分之一，前者的估值要比后者貴的多。并且，Astera Labs的所有投資者都能獲得良好的回報(bào)——在2022年底的D輪融資中，Astera Labs的估值是32億美元。

眾所周知，硅谷最初興起是因?yàn)榘雽?dǎo)體，但隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，硅谷的“含硅量”不斷下降，互聯(lián)網(wǎng)公司成為硅谷主角。這一趨勢(shì)在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代臻于頂峰，Reddit就是這一時(shí)代的寵兒。但在AI時(shí)代，硅谷的“含硅量”重新開(kāi)始上升。