聽說(shuō)，中東土豪要買金拱門

中東和中國(guó)主權(quán)財(cái)富基金中投正考慮聯(lián)手投資麥當(dāng)勞中國(guó)。

2月20日，外媒援引知情人士消息稱，包括穆巴達(dá)拉、卡塔爾投資管理局和中投在內(nèi)的機(jī)構(gòu)，正洽談以小股東身份共同投資這家快餐巨頭的在華業(yè)務(wù)。談判仍在進(jìn)行之中，可能在一兩個(gè)月后達(dá)成潛在協(xié)議。但由于估值仍是達(dá)成交易的關(guān)鍵障礙，談判也可能破裂。

麥當(dāng)勞中國(guó)的資本結(jié)構(gòu)在最近一年發(fā)生了變化。去年，麥當(dāng)勞母公司回購(gòu)凱雷集團(tuán)持有的全部股份，將其在中國(guó)業(yè)務(wù)的股份增加到48%。凱雷集團(tuán)也由此從這筆交易中退出。大股東以中信資本為主的中信聯(lián)合體，持有麥當(dāng)勞中國(guó)52%的股份。據(jù)報(bào)道，中信近期正在考慮多種減持方案，如將股權(quán)轉(zhuǎn)讓給新的投資公司。

美元PE退出后，對(duì)正沖擊萬(wàn)店目標(biāo)的麥當(dāng)勞中國(guó)而言，加速在華布局的中東主權(quán)財(cái)富基金是個(gè)情理之中的接盤方。而除了科技、新能源等亟待“招引”的項(xiàng)目，國(guó)內(nèi)這兩年一直被人“嫌棄”的消費(fèi)類資產(chǎn)，經(jīng)過(guò)調(diào)整之后被中東土豪看上，也說(shuō)明已經(jīng)調(diào)整到了可以接受的程度。雖說(shuō)這筆交易還未敲定，但做個(gè)大膽猜想，沒準(zhǔn)消費(fèi)投資的拐點(diǎn)就要出現(xiàn)了。

中東資本多元化布局

實(shí)際上，有關(guān)中東資本意欲投資麥當(dāng)勞的傳聞去年便有了。

當(dāng)時(shí)有外媒報(bào)道稱，穆巴達(dá)拉希望聯(lián)手新加坡主權(quán)基金GIC購(gòu)入麥當(dāng)勞中國(guó)股權(quán)。凱雷與中信計(jì)劃以包括債務(wù)在內(nèi)近100億美元的估值、在保留控制權(quán)的情況下引入新的投資人。最終這筆交易未能達(dá)成。麥當(dāng)勞中國(guó)CEO張家茵回應(yīng)表示，公司暫不考慮引進(jìn)新的投資者和新的資本，股東還是會(huì)保持現(xiàn)在的結(jié)構(gòu)。

針對(duì)最近的消息，麥當(dāng)勞中國(guó)不予置評(píng)，穆巴達(dá)拉的發(fā)言人沒有對(duì)此事發(fā)表評(píng)論，但表示穆巴達(dá)拉正在擴(kuò)大其在亞洲的業(yè)務(wù)，并擁有“強(qiáng)大的潛在投資渠道”。已經(jīng)發(fā)生的事實(shí)是，中東資本正加速在中國(guó)一二級(jí)市場(chǎng)的布局，在各類交易里的活躍度明顯提升。

穆巴達(dá)拉，阿聯(lián)酋首都阿布扎比的第二大主權(quán)財(cái)富基金，規(guī)模僅次于阿布扎比投資局。過(guò)往，穆巴達(dá)拉在中國(guó)投資多個(gè)領(lǐng)域，也不限資產(chǎn)類別，而且追求的都是大手筆，5億到25億美元規(guī)模的交易。根據(jù)官網(wǎng)信息，目前已投資80多個(gè)項(xiàng)目，涵蓋科技、消費(fèi)和醫(yī)療等多個(gè)領(lǐng)域。

過(guò)往，穆巴達(dá)拉對(duì)中國(guó)的投資主要有兩種形式：直接投資入股和通過(guò)出資的基金間接投資。比如，穆巴達(dá)拉通過(guò)注資軟銀愿景基金，在中國(guó)間接投資了一批互聯(lián)網(wǎng)明星公司，包括螞蟻集團(tuán)、滴滴出行、字節(jié)跳動(dòng)等，深度參與中國(guó)的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)投資盛宴。官網(wǎng)上列出的投資組合還包括：快手、BOSS直聘、車好多集團(tuán)（瓜子二手車）、小鵬汽車、商湯科技等。

進(jìn)入中國(guó)多年，穆巴達(dá)拉已經(jīng)建立起一支專門投資中國(guó)市場(chǎng)的團(tuán)隊(duì)。去年以來(lái)，穆巴達(dá)拉中國(guó)投資團(tuán)隊(duì)落子頻頻：

3月，穆巴達(dá)拉領(lǐng)投京東實(shí)業(yè)的3億美元B輪融資；

4月，穆巴達(dá)拉與康橋資本共同領(lǐng)投生物醫(yī)藥公司海森生物3.15億美元融資；

5月，穆巴達(dá)拉和紅杉、泛大西洋投資共同領(lǐng)投跨境電商SHEIN的最新一輪20億美元融資；

6月，信息基礎(chǔ)設(shè)施綜合服務(wù)商國(guó)動(dòng)集團(tuán)完成了MIC CapitalManagement出資的1.5億美元融資，MIC正是穆巴達(dá)拉的全資控股子公司。

科技也是卡塔爾投資局近年來(lái)逐漸關(guān)注并加大投資的領(lǐng)域。去年12月，SaaS巨頭金蝶國(guó)際宣布獲得卡塔爾投資局約2億美金戰(zhàn)略投資入股。更早之前，卡塔爾投資局也曾在2019年投資互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)陸金所。

生物醫(yī)藥也是其重點(diǎn)關(guān)注領(lǐng)域，卡塔爾投資局2023年投資了創(chuàng)新腫瘤免疫治療藥物開發(fā)的原啟生物，還參投了藥物研發(fā)商藥明合聯(lián)IPO的基石投資。

零售和消費(fèi)同樣在卡塔爾投資局的版圖之上。全球范圍內(nèi)，路易威登、席夢(mèng)思、家樂福等都是其投資標(biāo)的，只不過(guò)過(guò)往在中國(guó)出手較少。

如果入股麥當(dāng)勞中國(guó)，無(wú)疑將推動(dòng)中東主權(quán)基金在中國(guó)進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)多元投資布局。而對(duì)國(guó)內(nèi)線下消費(fèi)的意義，就如前文所述，未必不能看做是行業(yè)拐點(diǎn)的標(biāo)志。

一方面，以穆巴達(dá)拉為代表的主權(quán)基金早已不滿足于通過(guò)投資二級(jí)市場(chǎng)獲取財(cái)務(wù)回報(bào)，他們也在廣泛參與一級(jí)市場(chǎng)的資本合作，填補(bǔ)美元基金的空缺；另一方面，從行業(yè)來(lái)看，過(guò)往，他們更多關(guān)注的是中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)新經(jīng)濟(jì)企業(yè)，而這次著眼于消費(fèi)巨頭在中國(guó)的業(yè)務(wù)，相當(dāng)于拓展了投資領(lǐng)域，同時(shí)又能從快速發(fā)展的中國(guó)市場(chǎng)分羹。

麥當(dāng)勞中國(guó)沖擊萬(wàn)店目標(biāo)

進(jìn)入中國(guó)多年，洋快餐在國(guó)內(nèi)卻并未過(guò)時(shí)。中國(guó)市場(chǎng)，是麥當(dāng)勞在美國(guó)以外的第二大市場(chǎng)，也是增長(zhǎng)最快的市場(chǎng)。根據(jù)麥當(dāng)勞全球2月發(fā)布的全年業(yè)績(jī)報(bào)告，2023全年，全球同店銷售額增長(zhǎng)9%，其中中國(guó)所在國(guó)際特許市場(chǎng)部門增長(zhǎng)最快。中國(guó)市場(chǎng)順利完成全年開店超900家的目標(biāo)，創(chuàng)下新店增速的歷史新高。

麥當(dāng)勞于1990年進(jìn)入內(nèi)地。到2016年末，中國(guó)大陸有超過(guò)2400家麥當(dāng)勞餐廳，員工人數(shù)超12萬(wàn)。

2016年3月，麥當(dāng)勞中國(guó)宣布出售20年的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，當(dāng)時(shí)至少收到了多家財(cái)團(tuán)的競(jìng)購(gòu)意向，包括首旅集團(tuán)、三胞集團(tuán)和中國(guó)化工等。此外，貝恩投資、TPG資本和凱雷集團(tuán)也計(jì)劃同一些中國(guó)公司聯(lián)合投標(biāo)。

當(dāng)時(shí)媒體披露，母公司之所以決定減持麥當(dāng)勞中國(guó)的股份，主要原因是其股東要求麥當(dāng)勞擠出現(xiàn)金來(lái)回饋股東，同時(shí)也為了以較低的成本擴(kuò)張大中華區(qū)市場(chǎng)——這需要熟悉當(dāng)?shù)剡\(yùn)營(yíng)的資本巨頭協(xié)助。

最終，2017年7月，麥當(dāng)勞以20.8億美元的價(jià)格將麥當(dāng)勞中國(guó)(涉及內(nèi)地、香港及澳門的業(yè)務(wù))的80%股權(quán)售予中信集團(tuán)旗下中信股份、中信資本兩家公司和凱雷集團(tuán)，當(dāng)時(shí)凱雷持股28%、中信持股52%、麥當(dāng)勞全球持20%。2017年10月，麥當(dāng)勞（中國(guó)）有限公司更名為金拱門（中國(guó)）有限公司。

擁有中信這樣的渠道巨頭開路，麥當(dāng)勞中國(guó)啟動(dòng)了雄心勃勃的本土化進(jìn)程，提出了中國(guó)內(nèi)地“愿景2022”加速發(fā)展計(jì)劃。

該計(jì)劃提出在接下來(lái)五年銷售額年均增幅保持兩位數(shù)，目標(biāo)是在2022年底之前，將內(nèi)地麥當(dāng)勞餐廳由2016年末的2400家增至4500家。開設(shè)新餐廳的速度將從2017年每年約250家逐步提高至2022年每年約500家，其中包括45%的餐廳位于三四線城市，并有超過(guò)75%的餐廳提供外送服務(wù)。

去年11月，麥當(dāng)勞母公司回購(gòu)凱雷集團(tuán)持有的麥當(dāng)勞股份，雖然兩家公司沒有披露交易價(jià)值，但外媒引用知情人士的消息稱，交易代價(jià)約為18億美元。交易完成后，以中信資本為主的中信聯(lián)合體將繼續(xù)持有52%的股份，繼續(xù)占據(jù)最大股東位置，麥當(dāng)勞全球則拿下凱雷原有的股份，持股比例將由20%增加到48%。

凱雷的退出并不令人意外，黑石、老虎環(huán)球等PE巨頭們都在甩賣資產(chǎn)，謀求退出。至于麥當(dāng)勞全球?yàn)楹卧谶@個(gè)時(shí)間點(diǎn)選擇增持，麥當(dāng)勞方面回應(yīng)，增持是因?yàn)楣?023年剛提出了到2028年開10000家店的計(jì)劃。截至2023年底，麥當(dāng)勞中國(guó)的門店數(shù)量為5903家。粗略計(jì)算，這需要將開店速度提升到每年開800家，相當(dāng)于要維持住現(xiàn)在的高增速。

萬(wàn)店計(jì)劃不是個(gè)小目標(biāo)，需要強(qiáng)有力的資本支撐。從這個(gè)意義上說(shuō)，中東資本不缺錢，用資本交換技術(shù)、應(yīng)用和管理向來(lái)是筆劃算的買賣，更不用作為中國(guó)主權(quán)財(cái)富基金的中投也是交易方之一，一旦中東土豪與金拱門達(dá)成交易，未來(lái)繼續(xù)在各種層面的合作想象空間應(yīng)該不小。