歌爾股份豪擲20億越南設(shè)廠，能否重奪“果鏈龍頭”？

蘋(píng)果公司剛宣布頭顯設(shè)備Apple Vision Pro的上市發(fā)售時(shí)間，曾經(jīng)的“果鏈龍頭”歌爾股份（002241.SZ）就在近日新增一家越南公司，其經(jīng)營(yíng)范圍包括VR&AR消費(fèi)類電子產(chǎn)品，未來(lái)是否會(huì)有相關(guān)合作呢？

1月15日晚間，歌爾股份宣布，公司全資子公司擬以自有資金在越南設(shè)立全資子公司，投資總額不超過(guò)2.8億美元（約人民幣19.9億元）。

圖源：企業(yè)公告

公開(kāi)資料顯示，其越南公司暫定名稱為“歌爾電子科技（越南）有限公司”，簡(jiǎn)稱“越南歌爾電子科技”，經(jīng)營(yíng)范圍包括生產(chǎn)耳機(jī)、智能手表、VR&AR消費(fèi)類電子產(chǎn)品（暫定）。

在這之前一周，蘋(píng)果公司宣布“混合虛擬頭顯設(shè)備Apple Vision Pro”將于2月2日在美國(guó)發(fā)售，預(yù)售時(shí)間為1月19日早上5點(diǎn)。庫(kù)克對(duì)這款設(shè)備寄予厚望，他在WWDC（全球開(kāi)發(fā)者大會(huì)）稱，AppleVisionPro將開(kāi)啟“空間計(jì)算時(shí)代”。

這款定價(jià)3499美元的頭顯設(shè)備也成為很多“果鏈”供應(yīng)商的最新競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，博通（Broadcom）、索尼、臺(tái)積電都在供應(yīng)名單中。

而歌爾股份作為VR&AR產(chǎn)品的前沿供應(yīng)商，增設(shè)越南公司是否與開(kāi)拓蘋(píng)果新品代工業(yè)務(wù)有關(guān)呢？目前，歌爾股份并未回復(fù)合作關(guān)系，僅在回復(fù)投資者咨詢時(shí)表示，“本次設(shè)立的越南公司并非首家，此前已經(jīng)在越南設(shè)立了其他子公司，新增越南子公司除了業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)上的需要，也有出于稅收方面考慮的可能。”

據(jù)了解，歌爾股份目前最主要的境外資產(chǎn)就是越南的歌爾科技（越南）有限公司，其資產(chǎn)規(guī)模約為43.43億元，占歌爾股份凈資產(chǎn)比重約為14.04%。

另外一邊，歌爾股份的“老朋友”立訊精密（002475.SZ）與蘋(píng)果VisionPro的合作情況也受到投資人關(guān)注。華安證券在近日發(fā)文分析稱，立訊作為大客戶 MR 產(chǎn)品核心供應(yīng)商，將會(huì)充分受益于這一輪創(chuàng)新周期。

歌爾股份與立訊精密是否會(huì)開(kāi)啟新一輪的“果鏈”之爭(zhēng)呢？

歌爾VS立訊，

誰(shuí)會(huì)進(jìn)入“新果鏈”名單

對(duì)于仍處在虧損中的歌爾股份來(lái)說(shuō)，增加新市場(chǎng)無(wú)疑是一條便捷的扭虧途徑，而蘋(píng)果新品無(wú)疑是其中最引人關(guān)注的市場(chǎng)。

此前，立訊精密就是通過(guò)搶占AirPods完成對(duì)歌爾股份的逆襲，現(xiàn)在Apple Vision Pro的推出，沒(méi)有理由不引起歌爾股份的關(guān)注。

此前，有媒體報(bào)道稱，蘋(píng)果公司已與立訊精密達(dá)成協(xié)議開(kāi)發(fā)其即將推出的增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)(AR)智能眼鏡（即指Apple Vision Pro）。

有著“最準(zhǔn)蘋(píng)果分析師”之稱的天風(fēng)國(guó)際郭明錤也曾發(fā)文預(yù)測(cè)，和碩可能將AR/MR開(kāi)發(fā)團(tuán)隊(duì)與生產(chǎn)資源轉(zhuǎn)移至由和碩與立訊合資的立鎧。因?yàn)榱㈡z由立訊主導(dǎo)，相當(dāng)于由立訊接手該產(chǎn)品后續(xù)的設(shè)計(jì)與生產(chǎn)。

但立訊精密近日回復(fù)投資人咨詢時(shí)僅表示，目前公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)均正常開(kāi)展，基于契約精神，公司不便分享具體客戶或產(chǎn)品相關(guān)信息。

圖源：東方財(cái)富網(wǎng)

而從歌爾股份的業(yè)績(jī)能力來(lái)看，其在VR/AR領(lǐng)域也有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。歌爾股份2023年第三季度的單季度營(yíng)收約287.75億元，環(huán)比漲幅36.70%；歸母凈利潤(rùn)約4.70億元，環(huán)比漲幅約49.02%。

有分析指出，歌爾股份營(yíng)收和利潤(rùn)的上漲，主要來(lái)自于智能硬件領(lǐng)域的穩(wěn)步增長(zhǎng)。首創(chuàng)證券分析認(rèn)為，伴隨公司下游大客戶新品的陸續(xù)發(fā)布，公司VR/AR收入有望快速增長(zhǎng)。2022年，智能硬件業(yè)務(wù)營(yíng)收更是同比增長(zhǎng)近一倍，已經(jīng)占到了公司收入的60%。

歌爾股份的智能硬件業(yè)務(wù)都是什么呢？

歌爾股份介紹稱，該部分業(yè)務(wù)主要是聚焦與娛樂(lè)、健康、家居安防等相關(guān)的產(chǎn)品方向，主要產(chǎn)品包括VR虛擬現(xiàn)實(shí)產(chǎn)品、MR混合現(xiàn)實(shí)產(chǎn)品、AR增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)產(chǎn)品、智能可穿戴產(chǎn)品、智能家用電子游戲機(jī)及配件、智能家居產(chǎn)品等。

有數(shù)據(jù)顯示，歌爾股份大客戶之一：索尼，其PS5主機(jī)在2023年銷量為2250萬(wàn)臺(tái)，同比大幅增長(zhǎng)約65%，直接帶動(dòng)歌爾股份智能硬件業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)。

上一次已經(jīng)落后立訊精密的歌爾股份，這次會(huì)不會(huì)爭(zhēng)取到進(jìn)入Apple Vision Pro的“新果鏈”機(jī)會(huì)呢？

增設(shè)越南新公司，

歌爾能否重奪“果鏈龍頭”？

歌爾股份與立訊精密共同作為蘋(píng)果公司供應(yīng)商已經(jīng)有十余年的時(shí)間，這對(duì)“同窗競(jìng)爭(zhēng)”的企業(yè)也都在越南設(shè)立了自己的海外公司，大部分收入來(lái)自境外。

2023年半年度財(cái)報(bào)顯示，歌爾股份的總營(yíng)收中，境外營(yíng)收占比約92%，來(lái)自境外的收入約為419.44億元，來(lái)自境內(nèi)的僅為32.29億元；立訊的同期收入中，境外收入約為875.82億元，占營(yíng)業(yè)總收入約89.39%。

上文中提到，歌爾股份相關(guān)人士表示，新設(shè)立越南公司有出于稅收方面考慮的可能。參考同樣在越南設(shè)立公司的立訊精密，確實(shí)會(huì)享受稅收優(yōu)惠。

據(jù)立訊精密公開(kāi)資料顯示，立訊精密（越南）有限公司在工業(yè)區(qū)內(nèi)實(shí)現(xiàn)投資，可享有企業(yè)所得稅2免4減半的投資優(yōu)惠，E區(qū)和T區(qū)/U1區(qū)的2023年度公司企業(yè)所得稅均按照10%稅率繳納。

雖然都在越南發(fā)展海外業(yè)務(wù)，但在十余年的發(fā)展中，歌爾股份與立訊精密“此消彼長(zhǎng)”，自從2018年被立訊精密趕超，歌爾股份現(xiàn)在仍沒(méi)有追上后者的規(guī)模。

圖源：罐頭圖庫(kù)

歌爾股份在2010年提前進(jìn)入進(jìn)入蘋(píng)果供應(yīng)鏈名單，當(dāng)時(shí)主要是給iPhone、iPad供應(yīng)揚(yáng)聲器模組、麥克風(fēng)，以及有線耳機(jī)等。

2011年，立訊精密通過(guò)收購(gòu)昆山聯(lián)滔“繞道”進(jìn)入蘋(píng)果供應(yīng)鏈，主要提供連接線、iPad內(nèi)部線、MacBook電源線、AppleWatch無(wú)線充電/表帶、MacBookType-C以及iPhone轉(zhuǎn)接頭等。

從最初的業(yè)務(wù)看，歌爾與立訊雖然都是“果鏈”供應(yīng)商，但業(yè)務(wù)重合度并不高。但蘋(píng)果推出真無(wú)線耳機(jī)（TWS耳機(jī)AirPods）后，原AirPods首選供應(yīng)商英業(yè)達(dá)（臺(tái)灣企業(yè)）產(chǎn)能有限，給歌爾、立訊提供了競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)。

2017年7月，立訊精密憑借接近100%的良品率拿下Air Pods高達(dá)60%-70%的代工份額，并借此一舉反超歌爾股份。

后知后覺(jué)的歌爾加速追趕，最終在2018年進(jìn)入Air Pods供應(yīng)鏈，提供MEMS麥克風(fēng)零件，并拿下25%-30%的代工份額。

但從那時(shí)至今，歌爾股份再也沒(méi)有追上立訊的規(guī)模，截至2023年第三季度末，立訊精密總營(yíng)收約1558.75億元，歸母凈利潤(rùn)約73.74億元，同比分別增長(zhǎng)7.31%和15.22%；而歌爾股份同期總營(yíng)收約739.48億元，同比微降0.28%，歸母凈利潤(rùn)約8.92億元，同比大降76.77%。

立訊精密還預(yù)計(jì)，2023年公司歸母凈利潤(rùn)約107.67億元~112.25億元，同比增長(zhǎng)17.5%~22.5%。

圖源：公司財(cái)報(bào)

立訊精密在營(yíng)收規(guī)模等方面能力壓歌爾股份的原因，除了在“果鏈”競(jìng)爭(zhēng)中后來(lái)居上外，還與其布局汽車市場(chǎng)有關(guān)。

立訊精密在2023年第三季度財(cái)報(bào)中，稱“汽車零部件業(yè)務(wù)持續(xù)呈爆發(fā)式增長(zhǎng)”，其汽車互聯(lián)產(chǎn)品及精密組件的前三季度營(yíng)收約32.07億元，同比漲幅高達(dá)51.89%。

而歌爾股份目前在汽車電子領(lǐng)域尚未發(fā)布具體成績(jī)。

歌爾股份市值已跌去1200億

歌爾股份成立2001年，由山東人姜濱下海創(chuàng)立，歷經(jīng)20余年發(fā)展成長(zhǎng)為蘋(píng)果供應(yīng)鏈明星企業(yè)、國(guó)內(nèi)消費(fèi)電子行業(yè)龍頭，一度穩(wěn)坐“果鏈龍頭”位置，實(shí)控人姜濱夫婦也借此成就230億身家。

圖源：《胡潤(rùn)全球富豪榜》

“果鏈”紅利曾讓歌爾股份營(yíng)收和股價(jià)一路飆升，2021年，歌爾股份第一大客戶占年度銷售收入比例達(dá)42.49%，當(dāng)年公司市值也來(lái)到1800億元高光時(shí)刻。

但“成也蘋(píng)果，敗也蘋(píng)果“，如今的歌爾股份總市值僅648.2億元，兩年失去了1200億元市值。這除了被立訊精密搶占部分市場(chǎng)外，也與自身有關(guān)。

2022年11月8日當(dāng)晚，歌爾股份披露，已收到境外大客戶通知，暫停生產(chǎn)其一款智能聲學(xué)整機(jī)產(chǎn)品，該變動(dòng)預(yù)計(jì)影響2022年度營(yíng)收不超過(guò)33億元。“21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道”曾稱，該暫停相關(guān)產(chǎn)品正是蘋(píng)果Air Pods Pro 2。

受該產(chǎn)品停產(chǎn)等影響，當(dāng)年年底，歌爾股份又計(jì)提了17.83億元的資產(chǎn)減值，導(dǎo)致公司凈利潤(rùn)出現(xiàn)明顯下滑。

2023年5月10日，歌爾股份透露，前述停產(chǎn)事項(xiàng)直至2023年一季度仍未復(fù)產(chǎn)，相關(guān)客戶溝通工作仍在進(jìn)行中。

與蘋(píng)果的合作出現(xiàn)變故，歌爾股份只能寄希望于靠公司發(fā)展的其他業(yè)務(wù)力挽狂瀾。目前來(lái)看，這個(gè)重?fù)?dān)落在了智能硬件業(yè)務(wù)身上。

自2012年開(kāi)始，歌爾股份是從智能家用電子游戲機(jī)代工開(kāi)始，逐漸拓展到了VR/AR產(chǎn)品、智能手表/手環(huán)等領(lǐng)域。2021年，智能硬件業(yè)務(wù)的營(yíng)收后來(lái)居上，完成了對(duì)智能聲學(xué)整機(jī)業(yè)務(wù)的反超；2022年，智能硬件業(yè)務(wù)營(yíng)收更是同比增長(zhǎng)近一倍，已經(jīng)占到了公司收入的60%。

來(lái)源：罐頭圖庫(kù)

目前，歌爾股份已經(jīng)是Meta（前Facebook）、字節(jié)跳動(dòng)旗下Pico、索尼等頭部廠商的核心代工方；蘋(píng)果初代MR頭顯Vision Pro的供應(yīng)鏈名單中，也有歌爾股份的名字。而在智能可穿戴領(lǐng)域，公司則積累了華為、Fitbit（谷歌旗下健康設(shè)備公司）等客戶。

上述業(yè)績(jī)無(wú)疑給歌爾股份加入代工Apple Vision Pro提供了想象空間，但也有分析認(rèn)為，即使VR/AR業(yè)務(wù)真如樂(lè)觀預(yù)計(jì)般覆蓋了歌爾股份因蘋(píng)果耳機(jī)業(yè)務(wù)而損失的營(yíng)收空間，但在綜合利潤(rùn)上，這部分業(yè)務(wù)可能還是比不上蘋(píng)果耳機(jī)業(yè)務(wù)。

根據(jù)天風(fēng)證券、中泰證券、國(guó)信證券等的拆機(jī)測(cè)算，歌爾股份代工VR頭顯的單機(jī)價(jià)值量約為70美元，略低于代工Airpods的93美元。

眼下對(duì)于歌爾股份來(lái)說(shuō)最現(xiàn)實(shí)的選擇依然是設(shè)法找回失去的訂單，如果歌爾股份真的徹底失去蘋(píng)果訂單，那么想重拾失去的1200億元市值，可能要經(jīng)歷很長(zhǎng)的時(shí)間。