傍上蔚小理！子公司估值超母公司，連虧3年半要上創(chuàng)業(yè)板

鋰電池有多造富？三年時(shí)間，主營鋰電池的欣旺達(dá)動(dòng)力科技股份有限公司（下稱“欣旺達(dá)動(dòng)力”）的營收從4.32億元暴漲至129.22億元，暴漲2891%。

這樣的暴漲不是孤例，而是幾乎整個(gè)鋰電池產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)狀，因此鋰電池行業(yè)迎來多家IPO及上市公司，如2022年10月港交所上市的中創(chuàng)新航（3931.HK）、正在A股沖刺上市的蜂巢能源、赴港的瑞浦蘭鈞等，如今欣旺達(dá)動(dòng)力也加入IPO大軍，意欲沖刺資本市場。

然而2023年前三季度，多家動(dòng)力電池企業(yè)增速存在放緩趨勢，暴漲后的產(chǎn)能過剩問題逐漸浮現(xiàn)。欣旺達(dá)動(dòng)力能否趕上這輛末班車？

蔚小理加持，營收三年暴漲29倍

從蔚小理到特斯拉，從比亞迪到吉利、長城，自新能源汽車進(jìn)入高速發(fā)展期，各大新、老汽車品牌均紛紛加入賽道，各顯奇招。2012年至2022年的十年時(shí)間，全球新能源汽車銷量由13萬輛增長至1052萬輛，年復(fù)合增長率達(dá)到62.93%。

這也就意味著每賣出一輛新能源汽車，就相應(yīng)賣出一塊動(dòng)力電池。

欣旺達(dá)動(dòng)力成立于2014年，拆分自欣旺達(dá)（300207.SZ），為一家動(dòng)力類鋰離子電池制造商，為全球新能源車企提供從電芯、模組、BMS 到電池包的安全、環(huán)保、高效的動(dòng)力電池系統(tǒng)整體解決方案。

2023年上半年，欣旺達(dá)動(dòng)力在全球的動(dòng)力電池裝車量合計(jì)4.6GWh，同比增長44.9%，市占份額為1.5%，排名第十；國內(nèi)裝車量3.74GW，市占份額2.46%，位列第六。

不過，裝車量前六的企業(yè)中，欣旺達(dá)動(dòng)力是目前唯一虧損的企業(yè)。2020年至2022年、2023年1-6月，欣旺達(dá)動(dòng)力營收分別為4.32億元、29.64億元、129.22億元和51.58億元；凈利潤分別為-7.07億元、-10.53億元、-10.94億元和-3.93億元。三年半虧損約32.47億元。

圖源：《招股書》

其余五家企業(yè)寧德時(shí)代、比亞迪、中創(chuàng)新航、億緯鋰能、國軒高科，2023年上半年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤207.2億元、109.5億元、2.66億元、21.51億元、2.09億元。

“目前動(dòng)力電池市場競爭非常激烈，一線企業(yè)如寧德時(shí)代、比亞迪等市場份額較大，具備技術(shù)、品牌和規(guī)模優(yōu)勢。而二線企業(yè)相對(duì)較弱，缺乏資金和技術(shù)的支持，難以與一線企業(yè)競爭。但是，二線動(dòng)力電池企業(yè)也有自己的機(jī)會(huì)，可以通過差異化戰(zhàn)略、創(chuàng)新技術(shù)和產(chǎn)品品質(zhì)的提升等手段，尋找自身的立足之地。”傳播星球APP聯(lián)合創(chuàng)始人付學(xué)軍表示。

因此，二線電池廠商獲得了不少車企的青睞，欣旺達(dá)動(dòng)力也成為各大車企的“香餑餑”。愛企查顯示，欣旺達(dá)動(dòng)力成立至今，已進(jìn)行了多輪融資，投資方既包括IDG資本、國壽投資、盈科資本、美團(tuán)等知名投資機(jī)構(gòu)，也包括蔚來資本、理想汽車、小鵬汽車、廣汽集團(tuán)、上汽恒旭、英菲尼迪等車企。

圖源：愛企查

2023年6月，欣旺達(dá)動(dòng)力完成上市輔導(dǎo)前最后一輪融資，國壽股權(quán)、建信金融、中銀金融等8家機(jī)構(gòu)出資16.5億元。融資后，欣旺達(dá)動(dòng)力的估值達(dá)到355億元。

估值被指偏高，擴(kuò)產(chǎn)是出路嗎？

和欣旺達(dá)動(dòng)力的355億估值相比，截至2023年11月10日，母公司欣旺達(dá)報(bào)收16.55元/股，總市值為308.2億元。

有股民表示，“離了大譜，欣旺達(dá)市值才不到320億，剝離出來的動(dòng)力就估值350億，這不扯淡嗎，合著母公司除了動(dòng)力其他全都是負(fù)債唄。”“300億的公司，拆出來估值300多億，中信全程輔導(dǎo)上市，厲害厲害。零元購一條龍。”

圖源：東方財(cái)富網(wǎng)

同行業(yè)的中創(chuàng)新航，2022年10月于中國香港上市前的估值為615億元，然后其上市首日即破發(fā)，如今總市值僅322.2億元。

億緯鋰能股價(jià)更是屢創(chuàng)新低，截至11月10日?qǐng)?bào)收47.3元/股，總市值967.63元/股，和2021年12月的152.28元/股相比，已跌去三分之二，市值跌去千億。

“老人”“新人”皆頻頻遇冷背后，是動(dòng)力電池產(chǎn)能過剩成為關(guān)注焦點(diǎn)。過去三年，上游的電池極碳酸鋰價(jià)格從5萬元/噸飆升至60萬元/噸，2023年以來，又一路狂瀉至如今的約15萬/噸。當(dāng)潮水褪去，沙灘才顯出真實(shí)的模樣。

“供求趨向平衡，產(chǎn)能飽和趨向過剩。動(dòng)力電池市場新進(jìn)入者增多，市場份額分散，產(chǎn)品同質(zhì)化程度較高，價(jià)格競爭激烈，利潤空間被壓縮。今年全年動(dòng)力電池行業(yè)的業(yè)績，預(yù)期可能會(huì)增速放緩，非頭部企業(yè)出現(xiàn)波動(dòng)。國內(nèi)動(dòng)力電池市場的需求即將進(jìn)入平臺(tái)期，市場競爭加劇，企業(yè)利潤空間被進(jìn)一步擠壓，整體盈利能力可能會(huì)下滑。”深度科技研究院院長張孝榮表示。

即便如此，欣旺達(dá)依然沒有停止“跑馬圈地”。公告顯示，僅2022年，興旺達(dá)就宣布了7項(xiàng)生產(chǎn)基地項(xiàng)目。

如2022年3月17日于什邡市轄區(qū)內(nèi)投資建設(shè)“欣旺達(dá)什邡動(dòng)力電池和儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)基地項(xiàng)目”，計(jì)劃總投資80億元；9月14日在宜昌市轄區(qū)內(nèi)投資建設(shè)“欣旺達(dá)東風(fēng)宜昌動(dòng)力電池生產(chǎn)基地項(xiàng)目”，本項(xiàng)目計(jì)劃總投資120億元；9月19日于義烏市轄區(qū)內(nèi)投資建設(shè)“欣旺達(dá)義烏新能源動(dòng)力電池生產(chǎn)基地項(xiàng)目”，本項(xiàng)目計(jì)劃總投資213億元等。

圖源：年報(bào)

7大項(xiàng)目合計(jì)擬投資項(xiàng)目金額總數(shù)為506億元，據(jù)“清流工作室”統(tǒng)計(jì)，2019年至2021年，欣旺達(dá)每年宣布的項(xiàng)目計(jì)劃投資額分別是120億元、72億元、490億元。也就是說，欣旺達(dá)近四年官宣的投資計(jì)劃金額合計(jì)約1188億元。

“新能源產(chǎn)業(yè)鏈等企業(yè)往往執(zhí)迷于目前‘上行’等階段性供需失衡，總覺得站在企業(yè)自身戰(zhàn)略角度去看，新能源產(chǎn)業(yè)鏈的增速還能覆蓋向上游并購重組的成本。短期來看，這樣做在經(jīng)濟(jì)上也許可行，但一旦所有企業(yè)都采取類似策略，必將進(jìn)一步加劇全產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)能過剩風(fēng)險(xiǎn)。這是一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上比較典型的囚徒困境。”獨(dú)立國際策略研究員陳佳表示。

“茂名富豪兄弟”做出兩家IPO，又投出兩家IPO

欣旺達(dá)和欣旺達(dá)動(dòng)力背后，是廣東茂名的一對(duì)富豪兄弟，王明旺、王威。

1993年，因看好手機(jī)電池市場，王明旺和同學(xué)一起創(chuàng)辦佳利達(dá)電子加工廠，用于生產(chǎn)手機(jī)、傳呼機(jī)等通信產(chǎn)品的鋰電池。可惜好景不長，因?yàn)楹献骼砟畈煌p方最終分道揚(yáng)鑣。但生產(chǎn)設(shè)備卻為其之后創(chuàng)業(yè)，留下了良好基礎(chǔ)。

1995年，索尼電池廠發(fā)生一場意外火災(zāi)，導(dǎo)致市場上對(duì)電池需求大幅增加，價(jià)格大幅上漲。王明旺立即抓住機(jī)會(huì)，大量生產(chǎn)相應(yīng)產(chǎn)品，成功賺得第一桶金。1997年，王明旺拉上堂弟王威，一起創(chuàng)立深圳市欣旺達(dá)電子有限公司。

圖源：罐頭圖庫

1999年，欣旺達(dá)成功收獲康佳這個(gè)大客戶，據(jù)王明旺回憶，“當(dāng)時(shí)的康佳已經(jīng)是上市公司了，我們還只是一家小企業(yè)，也沒什么名氣，但還是厚著臉皮，建議康佳試試自己的產(chǎn)品。”

隨后欣旺達(dá)一路坐上快車，從手機(jī)電池業(yè)務(wù)，逐漸拓展至筆記本電腦、智能家居等各類3C消費(fèi)電子產(chǎn)品。還成為了果鏈的一員，為iPhone供應(yīng)電池。2003年，欣旺達(dá)手機(jī)電池銷售額首次超過1億元。

2011年，欣旺達(dá)成功登陸創(chuàng)業(yè)板，但次年，欣旺達(dá)突然被踢出“果鏈”，當(dāng)年凈利潤下跌13.53%。幸運(yùn)的是，王明旺很快又加入了小米、華為、中興、魅族、OPPO、三星等手機(jī)品牌的供應(yīng)鏈，最高時(shí)手機(jī)電池業(yè)務(wù)在全球占有率達(dá)到30%，為全球最大的手機(jī)電池供應(yīng)商。

欣旺達(dá)市值最高時(shí)曾逼近千億，2022胡潤全球富豪榜顯示，他個(gè)人以擁有190億元財(cái)富值成為茂名首富。

隨著手機(jī)行業(yè)的增長乏力，王明旺兄弟倆將目光轉(zhuǎn)向新能源汽車電池。在2014年成立欣旺達(dá)動(dòng)力，如今欣旺達(dá)動(dòng)力也逐漸開花結(jié)果，不僅營收達(dá)到百億水平，也即將成為其第二家上市公司。

此外，兄弟倆進(jìn)行了不少投資動(dòng)作。據(jù)“鈦媒體”統(tǒng)計(jì)，2015年-2019年，欣旺達(dá)的投資領(lǐng)域廣泛，包括VR/AR、體育健身、智能硬件、教育培訓(xùn)、企業(yè)服務(wù)等領(lǐng)域，例如共享充電寶明星項(xiàng)目街電等。近三年，則集中在新能源、新材料、半導(dǎo)體、生產(chǎn)制造方面。

“鈦媒體”統(tǒng)計(jì)，截止2023年10月23日，欣旺達(dá)共計(jì)投資77家企業(yè)，其中有2家企業(yè)已完成IPO，3家企業(yè)正在備案上市。

兩家IPO企業(yè)為2022年4月在科創(chuàng)板上市的賽微微電，和2020年8月在創(chuàng)業(yè)板上市的安克創(chuàng)新。目前，兩家公司的總市值分別為36.33億元和366.35億元。

一起做了近三十年生意的王明旺、王威兩人雖是表兄弟，卻一直攜手并進(jìn)，未曾在公眾面前鬧過不合。回看兩人的創(chuàng)業(yè)路，他們曾傍上不少大佬，是“果鏈”一員、又是華為供應(yīng)商，從手機(jī)到新能源汽車，踩中多個(gè)風(fēng)口。