掘金科技信息股（三）|雙龍頭股世嘉科技低估值投資價值幾何？

近日華為宣布將推出5.5G商用設備，帶動相關(guān)企業(yè)關(guān)注度升溫，其中“5G射頻天線+電梯”雙龍頭股世嘉科技也位列其中。

據(jù)了解，5.5G是5G到6G之間的過渡技術(shù)，具有傳輸速度更快、效率損耗更低、網(wǎng)絡連接更可靠等特點。業(yè)內(nèi)預計，5.5G的商用部署將帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展，涉及設備供應商、運營商、應用開發(fā)商等，為產(chǎn)業(yè)鏈上下游帶來更多的商機和就業(yè)機會。

自成立以來，世嘉科技一直深耕于金屬制造行業(yè)尤其是精密金屬制造的細分領(lǐng)域為核心，以智能化、自動化為輔助，通過內(nèi)生式發(fā)展和外延式并購，已經(jīng)建立了涉及金屬加工制造的鈑金、壓鑄、機加工、表面處理等工序的完整產(chǎn)業(yè)鏈。

未來，隨著5.5G技術(shù)落地，世嘉科技的估值更值得期待。

01

核心優(yōu)勢凸顯，盈利能力改善

經(jīng)過30多年的發(fā)展，世嘉科技已擁有完善的精密箱體系統(tǒng)制造服務體系，并建立了集設備柔性、工藝柔性和生產(chǎn)能力柔性于一體的快速反應的柔性化制造體系，能夠滿足多品種、小批量的產(chǎn)品生產(chǎn)模式，其快速響應能力和柔性化制造能力是贏得了諸多大型客戶穩(wěn)定訂單的關(guān)鍵。

此外，世嘉科技移動通信設備業(yè)務具有“多種類、多頻次”等特點，受到行業(yè)周期性影響，客戶在常規(guī)標的數(shù)量基礎上會進行訂單“擴容”。為此，子公司波發(fā)特建立了ERP及MES系統(tǒng)，對其業(yè)務流程實行過程監(jiān)控，以此建立業(yè)務分析數(shù)據(jù)庫，快速準確提供管理層所需的生產(chǎn)組織以及市場管理數(shù)據(jù)，實現(xiàn)生產(chǎn)組織、供應商管理和客戶維護的科學化和精細化運作。

更重要的是，世嘉科技十分重視新產(chǎn)品和新技術(shù)的研究與開發(fā)，始終將技術(shù)創(chuàng)新作為企業(yè)持續(xù)發(fā)展的源動力，持續(xù)對技術(shù)研發(fā)進行投入。今年上半年，世嘉科技研發(fā)費用2640.01萬元，占營業(yè)收入比例為5.24%。

資料來源：世嘉科技2023年半年報。

與此同時，世嘉科技還建立了完善的研發(fā)體系，研發(fā)領(lǐng)域分為精密箱體系統(tǒng)和移動通信設備。在精密箱體系統(tǒng)領(lǐng)域先后建立了江蘇省精密箱體系統(tǒng)工程技術(shù)研究中心、蘇州市世嘉環(huán)保穩(wěn)定型光伏逆變器柜工程技術(shù)研究中心、蘇州市世嘉科技股份有限公司技術(shù)研發(fā)中心等研發(fā)中心，各研發(fā)中心先后承擔了蘇州市及江蘇省科技支撐計劃項目，同時被認定為市級企業(yè)技術(shù)中心、省級企業(yè)技術(shù)中心。

區(qū)位優(yōu)勢也是世嘉科技快速成長的溫床，所處區(qū)域產(chǎn)業(yè)集群效應明顯。世嘉科技總部所在地蘇州地處長三角區(qū)域，并在珠三角的中山建立了生產(chǎn)基地，自身產(chǎn)業(yè)發(fā)展與區(qū)域產(chǎn)業(yè)規(guī)劃匹配，區(qū)域內(nèi)企業(yè)專業(yè)化分工程度較高，區(qū)域內(nèi)的產(chǎn)業(yè)集群為其生產(chǎn)、技術(shù)工藝創(chuàng)新提供了良好的平臺；其次，專業(yè)化分工和區(qū)域內(nèi)配套企業(yè)的良性競爭亦能夠降低成本；第三，區(qū)域內(nèi)交通運輸便利，降低了頻繁交易的運輸成本。

今年上半年，世嘉科技經(jīng)營管理層持續(xù)優(yōu)化資源配置，聚焦盈利產(chǎn)品，推動降本增效，效果顯著。同時，電梯轎廂系統(tǒng)產(chǎn)品及射頻器件產(chǎn)品下游客戶的需求有所恢復，毛利率提升，盈利能力有所改善。

數(shù)據(jù)是最好的證明。上半年世嘉科技實現(xiàn)營業(yè)收入5.04億元，同比下降1.38%；營業(yè)利潤-1129.84萬元，同比上升53.87%；利潤總額-1,133.49萬元，同比上升54.40%；歸屬于母公司所有者的凈利潤-697.67萬元，同比上升67.39%。雖然世嘉科技仍處于虧損，但盈利能力有所改善。

資料來源：世嘉科技2023年半年報。

02

移動通信設備自動化程度行業(yè)領(lǐng)先，未來持續(xù)推進5G濾波器研發(fā)

目前世嘉科技主要經(jīng)營移動通信設備、精密箱體系統(tǒng)兩大板塊。

移動通信設備方面，主要由子公司波發(fā)特、恩電開、捷頻電子負責，收入來源于濾波器和天線的銷售，產(chǎn)品主要應用于電信運營商的4G/5G宏基站。其中波發(fā)特主要從事金屬濾波器、雙工器等基站射頻器件的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售；恩電開主要從事室外基站天線、室內(nèi)分布天線等基站天線產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售；捷頻電子主要從事陶瓷波導濾波器等基站射頻器件的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。

世嘉科技是行業(yè)內(nèi)為數(shù)不多同時擁有濾波器、天線的自主研發(fā)及生產(chǎn)能力的移動通信設備供應商，自動化程度行業(yè)領(lǐng)先。濾波器是移動通信設備中選擇特定頻率的射頻信號的器件，用來消除干擾雜波，讓有用信號盡可能無衰減的通過，對無用信號盡可能的衰減的器件。根據(jù)使用材料的不同，主要分為金屬濾波器和陶瓷波導濾波器等。基站天線是用戶用無線方式與基站設備連接的信息出入口，是載有各種信息的電磁波能量轉(zhuǎn)換器，主要應用于移動通信網(wǎng)絡無線覆蓋領(lǐng)域，涵蓋2G/3G/4G/5G等通信網(wǎng)絡。

世嘉科技移動通信設備業(yè)務主要客戶為通信行業(yè)下游的移動通信設備集成商，如中興通訊、愛立信、大唐移動、日本電業(yè)等。由于波發(fā)特所處行業(yè)的主要客戶為移動通信設備集成商及電信運營商，下游客戶的市場集中度較高。因此，波發(fā)特建立了以大客戶為導向的營銷體系，專注服務于中興通訊、愛立信、日本電業(yè)等優(yōu)質(zhì)客戶，采用以銷定產(chǎn)為主、備貨生產(chǎn)為輔的生產(chǎn)模式。

在2022年業(yè)績說明會上，投資者問及，2023年有信心扭虧為盈嗎？對此，世嘉科技給出的答案中提及，“加大對5G濾波器新產(chǎn)品形態(tài)的研發(fā)，改進產(chǎn)品工藝，降低成本；跟蹤未來通信技術(shù)的發(fā)展，增加對先進通信技術(shù)的投入，保持技術(shù)的領(lǐng)先性。”

03

擁有優(yōu)質(zhì)客戶資源，加快業(yè)務轉(zhuǎn)型進程

精密箱體系統(tǒng)方面，主要由本公司及子公司中山億泰納、世嘉新精密負責，收入來源于電梯轎廂系統(tǒng)的銷售，產(chǎn)品主要應用于住宅、商超、軌交及舊城改造等領(lǐng)域，精密箱體系統(tǒng)是在系統(tǒng)集成設計的基礎上，運用現(xiàn)代機械加工的先進工藝方法對金屬或非金屬材料進行處理而制成的各類廂體、柜體系統(tǒng)，整個系統(tǒng)需要重點解決優(yōu)化材料物理結(jié)構(gòu)、電磁干擾屏蔽、高防護、合理的重量強度比等技術(shù)難題。

世嘉科技的精密箱體系統(tǒng)主要產(chǎn)品包括電梯轎廂系統(tǒng)及其他專用設備箱體系統(tǒng)，產(chǎn)品廣泛應用于電梯制造、新能源設備、醫(yī)療設備、安檢設備、節(jié)能設備、半導體設備、通信設備等專用設備制造領(lǐng)域。其中電梯轎廂系統(tǒng)主要服務客戶有迅達、通力、蒂升等，以上客戶電梯銷售排名均列世界前位；專用設備箱體系統(tǒng)主要服務客戶有阿詩特能源、賽默飛世爾、安絡杰、泰坦新動力、中微公司等國內(nèi)外優(yōu)質(zhì)客戶。

精密箱體系統(tǒng)的經(jīng)營模式主要為按訂單進行生產(chǎn)，其行業(yè)特點是產(chǎn)品非標準化，需要根據(jù)下游客戶的不同需求提供定制化產(chǎn)品。通常定制化產(chǎn)品的批量不大，但批次較多，會根據(jù)客戶特定的產(chǎn)品需求，從產(chǎn)品設計、技術(shù)研發(fā)到售后服務支持整個業(yè)務流程均要與客戶進行全方位業(yè)務合作，為客戶提供綜合的解決方案。取得客戶訂單后，先要根據(jù)客戶訂單要求的產(chǎn)品規(guī)格、型號、質(zhì)量參數(shù)以及交貨期等，為客戶制定個性化的方案；然后按照排產(chǎn)計劃進行原料采購、組織生產(chǎn)、裝配、檢驗、配送等支持服務。

目前，世嘉科技已在蘇州與中山兩地分別建立了生產(chǎn)基地，兩大生產(chǎn)基地就近為長三角和珠三角區(qū)域的優(yōu)秀制造企業(yè)提供配套服務，迅速響應客戶對精密箱體系統(tǒng)的定制化需求。

在2022年業(yè)績說明會上，世嘉科技還提及，將持續(xù)推進客戶多元化、產(chǎn)品多元化路徑，通過對老客戶新產(chǎn)品的開發(fā)，提高通信產(chǎn)品占愛立信供應商的份額；除了不斷夯實傳統(tǒng)電梯轎廂系統(tǒng)業(yè)務外，也將加大在新能源及醫(yī)療領(lǐng)域的拓展力度，加快精密箱體業(yè)務的轉(zhuǎn)型進程，并提高已簽署訂單的交付能力。

“移動通信設備+精密箱體系統(tǒng)”兩條腿走路的世嘉科技，投資價值在漸漸浮出水面。