“奶茅”伊利的上半年：持續創新能力顯增，表現遠超行業大盤

8月28日，伊利股份發布的2023年中報顯示，上半年營業總收入同比增長4.31%至661.97億元，歸母凈利潤同比增2.81%至63.05億元。在依然充滿挑戰的大環境下，伊利股份業績創亞洲乳業新高，再次展現出超級龍頭對抗復雜風險的確定性。

值得注意的是，上半年，伊利股份的營業總收入領先行業第二名150.78億元，超過行業第二名與第三名之和；同期，伊利股份歸母凈利超過行業第二名的兩倍。無論是規模優勢還是盈利能力，伊利優勢身位越拉越大，已經是行業超級龍頭。

29日的2023年半年度業績說明會上，伊利表示，將繼續朝著內生利潤率提升30個基點的目標努力。截至8月30日，按照Wind系統一致性預測數據，2023年伊利股份營業收入約為1303.65億元，同比提升5.84%，而歸母凈利大概為104.36億元，同比增速10.65%。這意味著伊利有望成為中國乳業首個實現100億歸母凈利的企業。而結合中報數據來看，伊利2023年下半年歸母凈利預計高增至41.31億元，顯示權威機構投資者一致看好伊利業績“逐季向好”提速勢頭。

伊利業績穩居行業領跑地位，不僅是疫情三年唯一一家營收、凈利保持穩健雙增長的綜合型規模乳企，實現連續三十年增長，也是唯一穩居全球乳業第一梯隊的中國乳企。

在2023年凱度BrandZ最具價值全球品牌榜中，“伊利”品牌價值蟬聯全球乳業第一；在凱度消費者指數《2023品牌足跡》中國市場報告中，伊利連續8年位列中國市場消費者首選品牌榜榜首。

此外，8月29日荷蘭合作銀行發布“2023年全球乳業20強”榜單，伊利穩居全球乳業五強，連續十年蟬聯亞洲乳業第一，再次成為唯一進入全球五強的中國乳企，也是唯一穩居全球乳業第一梯隊的中國乳企。這是伊利繼8月22日奪得Brand Finance“全球最具價值乳品品牌榜”四連冠后，再度獲得國際權威評估機構的認可，持續向世界傳遞中國乳企的硬核實力。

受多重利好消息提振，招商證券、信達證券、中信建投等多家券商紛紛維持“強烈推薦”或“買入”評級，給出的理由多為業績穩健、穩居全球乳業第一梯隊。

作為全球最具價值乳品品牌，伊利在實現自我穩健發展的同時，引領行業高質量發展，加快向著“全球乳業第一”的長期戰略目標前行。

一、業績表現是面子：均衡結構優勢持續釋放，全品類實現全面領跑

伊利連續30年穿越周期的穩健增長，離不開均衡的結構優勢持續釋放，全品類業務全面領跑行業。

近年來表現出色的奶粉、冷飲業務，增長飛輪加速轉動，正在成為伊利業績增長新的驅動板塊，作為基本盤業務，液奶保持穩健發展，規模和市場份額穩居第一。

上半年，奶粉及奶制品業務實現營業收入135.21億元，同比增長12.01%。奶粉業務逆勢增長，全品線增速遠超行業，多個細分賽道增速持續第一。其中，成人奶粉業務穩居市場第一；嬰幼兒配方奶粉業務增速持續行業第一；兒童奶粉保持份額、增速雙第一。

而連續29年穩居全國第一的冷飲業務，也正在實現自身的二次飛躍，活力迸發，持續攀高。冷飲業務營業收入91.58億元，同比增長25.54%，增速遠超行業水平，規模、市場份額均位列細分市場第一。

液奶業務實現營業收入424.23億元，規模、市場份額穩居行業第一。以金典有機為代表的高端白奶快速增長，持續引領有機市場；基礎常溫白奶繼續下沉至縣鄉級市場，持續提升市場滲透率；酸奶第一品牌安慕希贏得更多消費者，市場份額擴大至65.9%。

此外，伊利通過全面提速產品與技術創新步伐，積極開拓健康食品業務新領域，推動業績穩步增長。上半年，新品收入占比提升至15%，為其整體業務發展貢獻更多增量空間。

步入下半年，隨著促消費“政策組合拳”加力，中秋國慶雙假相連，送禮的剛性需求及日常消費需求的修復，將助力伊利業績逐季改善。

“我們液態奶端下半年肯定比上半年增長更快，奶粉也一樣。”在中報業績說明會上，伊利也釋放出積極信號，“下半年隨著宏觀經濟面逐漸改善，公司會積極把握行業復蘇的機會，希望下半年無論是收入還是利潤都能取得較好的增長。”

二、全鏈創新是里子：技術和產品創新打底，全鏈數智化管理創新提效

前瞻性創新技術提升全球乳業話語權，數智化驅動奶業高質量發展，伊利為全球乳業發展不斷注入新活力。

在創新方面，伊利不僅建立了開放式創新平臺、集團創新中心和事業部應用創新平臺的三級研發體系，還在全球設立15個創新中心，持續開展科技創新，在筑牢深厚的全產業鏈護城河的同時，培育有機乳品及植物基營養品、奶酪、天然礦泉水等高增長業務，把握多樣化、健康化新消費趨勢，取得穩健發展成果。

與此同時，伊利不斷加快引領產業鏈數字化轉型升級的步伐，在上游建設全球智能化程度領先的智慧牧場，全程無人工干預；在中游打造智能工廠，提升生產和管理效率；在下游推動“全域、全場景、全生命周期”的消費者數字化運營，開發了與1.5億消費者在線協同共創新品的智能洞察系統，讓伊利逐步實現了研發、制造、供應鏈、營銷等全業務價值鏈的數智化升級，為品牌注入了更多發展活力。

伊利還通過數智化應用，進一步強化全渠道的精細化管理，提高渠道運營效率，促進業務持續增長。尼爾森與星圖第三方市場調研數據顯示：上半年，在主要電商平臺，伊利液態乳品銷量同比增長30%；冷飲新零售及線上業務同比增長超50%；在線上、線下渠道，伊利液態乳品零售額市場份額均位列第一。

推動全產業鏈數智化轉型以來，伊利端到端的產品創新周期縮短了20%，間接采購效率提升了40%，采購成本對比市場下降了10%，整體采購成本對比行業市場一直保持5%到7%左右的優勢。

進入2023年，伊利繼續凝聚全球力量，深化科技創新，加快數字化轉型，不斷為消費者提供覆蓋全生命周期的營養健康產品。

三、利好政策是底子：利好政策持續加碼，乳業發展趨勢逐步向好

2022年末，中共中央、國務院印發了《擴大內需戰略規劃綱要（2022－2035年）》，倡導改善居民健康飲食結構、增加健康、營養農產品和食品供給，落實擴大內需、刺激經濟發展等系列舉措。今年以來，國家擴大內需、提振信心等一系列宏觀經濟調控政策持續加碼，乳品作為平衡膳食的重要組成部分，是改善國民身體素質、打造健康生活方式的重要構成，隨著經濟的復蘇，乳品市場消費規模將持續擴大，行業發展趨勢逐步向好。

與此同時，國民健康意識在不斷增強，消費者對高品質、高營養乳制品的需求繼續保持增長態勢，當前部分乳品細分市場的零售額同比呈上漲趨勢。尼爾森零研數據顯示，上半年純奶品類的市場零售額，同比繼續保持增長態勢；其中，有機純奶（常+低溫）的市場零售額同比增長了17.1%；擁有2.5億人口、占全國城鎮常住人口近30%的縣城及縣級市城區，已成為乳品市場增量的重要貢獻者。另據凱度消費者調研數據顯示，上半年縣城及縣級市城區購買常溫液態乳品的家庭戶數，較上年同期增長了2.1%。

此外，在近年來人口老齡化的趨勢下，以乳基功能營養品為代表的成人奶粉，其市場零售額繼續保持良好增長勢頭。尼爾森與星圖第三方市場調研數據綜合顯示，上半年成人奶粉市場零售額同比增長約6.2%；同時，隨著國內乳品的持續創新與品質升級，本土嬰幼兒配方奶粉贏得了更多消費者的認可，國產品牌嬰幼兒配方奶粉的市場競爭力進一步增強。這些都是伊利未來成長前景及底層驅動邏輯。

超級品牌是個養成的游戲，而伊利的“雪球”早已開始滾動，在業績穩健增長、全鏈數智化管理創新提效、利好政策持續加碼等加持下，伊利市占率有望持續提升，其長效增長，業績釋放、估值提升值得期待。